财联社5月8日讯（记者(zhě) 闫军）铁树(shù)开花(huā)了！不仅仅是中国平安在4月(yuè)27日迎来时隔(gé)8年的涨停，就在5月8日，中信银行、中(zhōng)国银行(xíng)也迎(yíng)来(lái)涨停，而(ér)上(shàng)一(yī)次涨停分别(bié)是13年前、7年前，邮储(chǔ)银行(xíng)更是盘中刷新(xīn)历史(shǐ)最高(gāo)。

　　有市场观点将(jiāng)大(dà)涨归因为两(liǎng)份会议通知。

　　一是，5月(yuè)11日“发现央(yāng)企投资价值促进央企估值回(huí)归”业(yè)务交(jiāo)流(liú)会暨国新央企(qǐ)股东回报ETF宣介会即将举办(bàn)；另外一份则是沪市金融业主题座谈会(huì)，其(qí)中“在服务中国式(shì)现代化中促进金融业估值提升和高(gāo)质量发展”成为重要(yào)议题。

　　中特估(gū)成为了市场较长(zhǎng)一段时期(qī)的(de)热门词，尽管披上了主题、政策等色彩，底层逻辑(jí)是过(guò)去的(de)A股(gǔ)市场对部分传(chuán)统行业国央企的(de)严重低配和低估。说到(dào)A股(gǔ)的低估值、高分(fēn)红，银行为(wèi)首的大金融板块首当其(qí)冲。上述5.11会议(yì)是为(wèi)此(cǐ)前(qián)获(huò)批的央企股东(dōng)回报(bào)ETF发行(xíng)预(yù)热(rè)，会议作(zuò)用显然被(bèi)放大。

　　事实上，不仅是两份(fèn)会议(yì)通(tōng)知的(de)推波助澜，“小作文”又(yòu)来(lái)添油加醋。一则无头(tóu)无(wú)尾的(de)所谓指导(dǎo)意见，要求“国企要做到1倍PB以上(shàng)”，捕风捉影，却获(huò)得极大的传播。

　　低估值、高股息(xī)，在经济(jì)温和复苏预(yù)期之下，中特估银行概念获得资金(jīn)的青睐(lài)。有了多(duō)重消息的加持，暴涨顺理成章。

　　根据以往经验(yàn)，大金融板块走(zǒu)强往(wǎng)往预示(shì)着行情的结束，这一次历史(shǐ)是否会重演(yǎn)呢？多位受访人士指出，这种单一衡量(liàng)逻辑可能不再奏效，当前(qián)市场，银行板(bǎn)块(kuài)是作为“国资含量”比(bǐ)较高的板(bǎn)块行进，从去年(nián)底开始监管(guǎn)开始提出中特估后有比较不错的表(biǎo)现，中特估(gū)有望持续为(wèi)投(tóu)资(zī)者带来除稳定股(gǔ)息收益外的收(shōu)益。

　　银行为首的(de)大金融爆发

　　5月8日，银行满屏(píng)大涨，中国(guó)银行、中信(xìn)银行、西安银(yín)行涨(zhǎng)停(tíng)，农(nóng)业银行(xíng)、民生银行、工商银(yín)行(xíng)、浙商银行大(dà)涨超(chāo)过(guò)6％，42只银行(xíng)股超过9成(chéng)涨幅超过(guò)2％。有(yǒu)网友感慨：“你以为的大(dà)牛市is back，其实大牛市(shì)is bank。”从(cóng)指数维(wéi)度来看，银(yín)行板块大涨早已(yǐ)启动，银行指数（中(zhōng)信）近5个交易日(rì)涨幅(fú)达(dá)到了9.42％。

　　此外，除了银行板(bǎn)块，券商股也持(chí)续爆(bào)发，券商指数收盘涨幅(fú)超过(guò)2％。其中，中(zhōng)国银河领涨，盘中一度涨停，近5个工作日涨幅达到35.82％。人次是指什么，人次是单位吗p>

　　从银行板(bǎn)块ETF涨势(shì)来看，场(chǎng)内10只中证银行ETF涨幅明显，比如(rú)，天(tiān)弘(hóng)中证银行ETF、富国中证800银行ETF、南方中证(zhèng)ETF、华夏中证ETF、华(huá)宝(bǎo)中(zhōng)证ETF等多只基金(jīn)涨幅超过4％，从资金流动来看，以(yǐ)规模最(zuì)大的华(huá)宝(bǎo)中证(zhèng)银行ETF为(wèi)例，不仅当日收盘价创一(yī)年新高，全天成交量(liàng)飙(biāo)升超(chāo)过(guò)14亿元，刷新近两年来的(de)最高(gāo)。

　　对(duì)于银行股的大涨，市(shì)场(chǎng)早有预期。睿(ruì)郡资产(chǎn)合(hé)伙人董承非在5月7日(rì)表示，在(zài)经(jīng)济复苏不强劲(jìn)情况下，原来(lái)看不起(qǐ)的那些低增速的企业，现在反而显得难能可贵(guì)，因此(cǐ)被忽略高分红(hóng)、深度价值(zhí)的企业反而受到追捧。

　　博(bó)时基金(jīn)权益(yì)投资一(yī)部(bù)基金(jīn)经理吴鹏也表(biǎo)示，银行股这波快(kuài)速(sù)上(shàng)涨，是其(qí)在估(gū)值(zhí)极度低水平、股息率具备一定吸引力、持仓(cāng)极度(dù)低(dī)配、基本面预(yù)期(qī)极度悲观等背(bèi)景(jǐng)下，配合当前经济(jì)弱复苏(sū)整体回报率预期下行、中特估政(zhèng)策背景下的(de)估值修复。

　　涨(zhǎng)幅与(yǔ)成(chéng)交(jiāo)量(liàng)齐升，背后仍是中特估逻辑

　　经过漫长的季节，银行股(gǔ)等来(lái)了久(jiǔ)违的(de)上(shàng)涨，截至5月(yuè)8日，自今年4月以来全市场42家上(shàng)市银行中，有(yǒu)17家涨幅超过(guò)10％，其中，中信银行涨幅近(jìn)40％，中国(guó)银行(xíng)涨幅超过32％，民生、邮(yóu)储、农(nóng)行、交行、西安等5家银行(xíng)涨幅超过20％。

　　资金的流(liú)入量同样可观，5月8日(rì)，银(yín)行ETF涨幅4.22％，收盘价创一年新高，全天(tiān)成交量(liàng)飙升超过14亿(yì)元，也刷(shuā)新(xīn)近两年来(lái)的最高。中国银行龙虎(hǔ)榜(bǎng)数据显示，近(jìn)三日沪股通累计买入(rù)5.65亿元并卖(mài)出(chū)10.74亿元，4家机构累(lèi)计买入11.37亿元。

　　银(yín)行股的大(dà)涨，正(zhèng)如(rú)吴鹏所言，估值极度低水平、股息率具备一定吸引力、持仓极度低(dī)配、基本面预期极度悲观都(dōu)是银行股上(shàng)涨的逻辑所在。

　　具体而言，在估值上，截至目(mù)前，42家A股银行的平均市净率为(wèi)0.6倍左右。除了(le)宁波(bō)银行和招商银(yín)行，其(qí)余银行均处(chù)于“破净”状态。在这一轮估值修(xiū)复中，有市场人士指出(chū)，中(zhōng)字头银行(xíng)目标价估值最保守看到0.6，相当于(yú)2020年疫情前的估值位置，当前板块交易热度之下目标价抬升至0.7-0.8，明显看到，资金(jīn)对资产质量、让(ràng)利实体(tǐ)经济容忍(rěn)度(dù)提升。

　　稳定的高分(fēn)红和高股(gǔ)息是银行股相对(duì)于其(qí)他主题板块(kuài)更强(qiáng)的优势，据财通证(zhèng)券研报，国有大行近(jìn)五年分红率基本(běn)稳定在30％左右(yòu)，稳(wěn)定(dìng)分(fēn)红符合价值投资和长期(qī)投资需要。近年(nián)来国有大行股息率也呈逐年提(tí)升趋势(shì)平均股(gǔ)息(xī)率从(cóng)2019年(nián)的4.85％提升至2022年的5.83％。

　　而公募持仓占比极低也为调仓提供了空间，公(gōng)募“冷”银行久矣，2023年一(yī)季度银(yín)行股占偏股型基金(jīn)仓位为1.96％，为2016年三季(jì)度以来新低，显著(zhù)低(dī)于2010年以来均值。

　　华(huá)宝基金银行ETF基金(jīn)经理胡洁就(jiù)向财联社表示，高股息(xī)策略(lüè)以其确定(dìng)的股(gǔ)息收入(rù)和较高的安(ān)全边(biān)际(jì)可以为投资者提供不(bù)错的(de)收益。而基本面稳(wěn)健、分红(hóng)率高而稳定、估值处于(yú)历史低位的银行板块是高股(gǔ)息策略的理想增配板块。与此同时，银(yín)行板块在一季度是业绩低(dī)点。随着大行重定价(jià)的压力过去以及二三(sān)季度(dù)农商(shāng)行小微投放旺季(jì)的到(dào)来，资产(chǎn)端收益率将会(huì)逐步企稳，后续(xù)业绩(jì)有望改善。

　　鹏华基金(jīn)量化(huà)及衍生(shēng)品投资(zī)部(bù)基金经理余展昌也指出，与海外银行对比，在中特估背景下(xià)的(de)国内银行仍然具有较好的投资机会。以国有大行为(wèi)例，从PB角度(dù)而言，邮储银行的PB最高在0.75倍左右，其他大行(xíng)在0.5-0.6倍(bèi)之间，而海外绝大部分的银行(xíng)估值都在1倍(bèi)PB以上(shàng)。考(kǎo)虑到海(hǎi)外银行还有(yǒu)大量(liàng)的商誉，国内银(yín)行的估(gū)值水平是偏低的，本身(shēn)就有比较大的修(xiū)复空间。此(cǐ)外，他还指出，国企改革有望(wàng)使得这些(xiē)问(wèn)题得到改善，从而提高银行的利润增速，持续修复(fù)估值。

　　银行是(shì)否(fǒu)意(yì)味(wèi)着(zhe)行情的结束？

　　随着证券(quàn)、银行等大金融板(bǎn)块的(de)走强，有(yǒu)市场(chǎng)观点开始担忧(yōu)市场行情告(gào)一段落(luò)。对此，市(shì)场(chǎng)人士认为，站在中特估(gū)背景下(xià)去看金融股的爆发，并不能简单做出市场行情结束的结论。

　　吴鹏分析称(chēng)，大金融板(bǎn)块过去被当成(chéng)行情结(jié)束的指(zhǐ)标，其背后通(tōng)常潜意(yì)识映射包括(kuò)不(bù)限于大金融人次是指什么，人次是单位吗爆发往(wǎng)往代表市场(chǎng)没有别的(de)方向(xiàng)、市场(chǎng)进入避险状(zhuàng)态、大金融“吸血(xuè)”严(yán)重(zhòng)等。但从当前的金融股(gǔ)走强来(lái)看，市场(chǎng)表(biǎo)现并不存在上述问(wèn)题。

　　首先(xiān)，当前大金(jīn)融“吸血(xuè)”效应并(bìng)不强，比如银行板(bǎn)块近期大幅放量，成(chéng)交量约为600亿，作为(wèi)大市值的(de)板块(kuài)，这(zhè)一成交(jiāo)量(liàng)与甚(shèn)至(zhì)部分中小市值板块成(chéng)交量相差(chà)甚(shèn)远。

　　其次，大金融板块本次表(biǎo)现也不是单一的，放(fàng)眼全市场，部分(fēn)港口(kǒu)、铁(tiě)路(lù)、建(jiàn)筑、电力、石化(huà)等板块也表(biǎo)现较(jiào)好，因(yīn)此不(bù)能单一(yī)地以过去大金融上涨作为单一比较。

　　吴鹏(péng)坦言，当下(xià)较(jiào)为极端的交易(yì)结(jié)构(gòu)容易被(bèi)表征为市场波动的前奏(zòu)，但市场变量影响较多、今年行情结构差异巨大，建议不要单一映射分析。

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