近日，2022阿富汗改名现在叫什么年营业收(shōu)入303.11亿(yì)元且净利润67.96亿(yì)元的兴发集团(tuán)，其旗下子公(gōng)司兴福电(diàn)子公布科创板IPO申报稿。

　　兴(xīng)福(fú)电子的主要产品是磷酸、硫(liú)酸等，其电子级磷酸产品是半导体加工过(guò)程中的(de)关键材(cái)料，公司客户(hù)包括长江存储(chǔ)、华(huá)虹集团、中(zhōng)芯国际等(děng)，也获得(dé)大基金二期入股。

　　不过有意思的是，兴福(fú)电(diàn)子(zi)第二大客户竟然是可口可乐，这也无意间透露(lù)了一个冷知识——可口可乐生产过程中(zhōng)使用的磷酸(suān)，原来不(bù)只是常规的(de)食品(pǐn)级磷酸，还用到了(le)更高纯(chún)度的(de)电子级磷酸。

　　另外，兴(xīng)福电子间接控股股东还与第二大股东(dōng)有可复(fù)活的对赌(dǔ)协议。且其中一(yī)条比(bǐ)较(jiào)少见，即在兴福电(diàn)子(zi)正(zhèng)式申报IPO后的18个月内仍未(wèi)实现合格(gé)IPO的(de)。

　　合(hé)格IPO是指哪个？

　　兴福电(diàn)子主要从事从事湿电(diàn)子化学品业务，公司产品(pǐn)包括磷(lín)酸、硫酸等。公司磷酸(suān)产(chǎn)品按照纯度等级分为电子级(jí)磷酸、食品(pǐn)级磷酸，电(diàn)子级(jí)磷酸可分为(wèi)IC级磷酸(suān)和面板级(jí)磷酸。各磷(lín)酸(suān)产品的纯度等级由高到低分别为：IC级磷酸(suān)＞面(miàn)板级(jí)磷酸＞食品级磷酸。

　　申报(bào)稿显(xiǎn)示，兴(xīng)福电(diàn)子(zi)在生产电子级磷酸、电子(zi)级硫酸的(de)同时会(huì)产生部分食品级磷酸(suān)、工(gōng)业级(jí)硫(liú)酸等产品。其中(zhōng)2022年食品级磷酸(suān)的(de)主营业务收入为1929.29万(wàn)元。

　　主营业务收入摘要，数据来源(yuán)：申(shēn)报稿

　　这里有(yǒu)个点值(zhí)得一看，兴福电(diàn)子2022年第(dì)二大(dà)客户为可(kě)口可乐(lè)，金(jīn)额为(wèi)6924.1万元(yuán)，申报稿显示的主要(yào)销售内容为磷酸产品。这个(gè)销售(shòu)金(jīn)额比(bǐ)兴福电子当年(nián)食(shí)品级磷酸(suān)的(de)主营业(yè)务收入多出(chū)了4994.81万(wàn)元。原因是，兴福电子电(diàn)子级磷酸产品除销(xiāo)售给集成电路行业、显示面板行业客户外，还销售给可(kě)口可乐公司、化(huà)工品贸易商等(děng)其他行业(yè)客户。由于可口可乐(lè)公司对磷酸产品的品质要求高(gāo)于一般的食品(pǐn)级磷酸(suān)，公司销(xiāo)售给(gěi)可(kě)口可(kě)乐公司的磷酸(suān)产品(pǐn)等级(jí)实际为符合食品级要求的面(miàn)板级磷酸。

　　申(shēn)报稿显(xiǎn)示，兴福电子2020年至(zhì)2022年（下称“报告(gào)期”）的营业收入分(fēn)别为2.55亿元(yuán)、5.3亿(yì)元(yuán)、7.92亿元，归(guī)母净利润分别(bié)为-0.22亿元(yuán)、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三个看(kàn)点。一是(shì)，兴福电(diàn)子2022年12月(yuè)进(jìn)行过前期会计差错更正及追溯调整，比如兴(xīng)福(fú)电子(zi)原报表2020年净利润(rùn)为-744.2万元，调整后为-2167.05万元，变动不小。

　　第二个点为，兴福电子2022年(nián)非经常(cháng)性(xìng)损益为4528.14万元(yuán)。某会计师事务(wù)所合伙人对记(jì)者表示(shì)，非经(jīng)常性损(sǔn)益是指公司发(fā)生的(de)与经(jīng)营业务无直接关系，或(huò)是虽与经营业务相(xiāng)关，但由于其性质、金额或发生(shēng)频(pín)率(lǜ)，影响了真实、公允地反映公司正常盈利能力的各项(xiàng)收入、支出。

　　扣除非经(jīng)常性损益(yì)后(hòu)，兴福电子2022年(nián)归母净利润由1.91亿(yì)元降至(zhì)1.46亿元。

　　调整摘(zhāi)要，数(shù)据来(lái)源(yuán)：申报稿

　　第三个点为，兴福电子(zi)2020年至(zhì)2022年业绩增长(zhǎng)与(yǔ)主营(yíng)业务毛利率提升有关，分别为(wèi)9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福(fú)电(diàn)子2021年和2022年的有(yǒu)关毛利率，已经超过(guò)申报稿列举(jǔ)的同行业可比公(gōng)司(sī)平均水平(píng)。对此，兴福(fú)电子(zi)在(zài)申(shēn)报(bào)稿中(zhōng)表(biǎo)示，2021年以来公司(sī)陆续实现(xiàn)众多集成电路客户(hù)的产品认证及批(pī)量供货，毛利(lì)率水平较高的集成电路用湿电子化学品销售收入占(zhàn)比持续提升(shēng)，且公(gōng)司根据部分产品原材料价格上涨(zhǎng)情况适时调(diào)高了产品销售价格，使得2021年和2022年毛(máo)利率(lǜ)维(wéi)持在较高水平(píng)。

　　那(nà)么，在(zài)此情况下(xià)，兴福电子未来毛(máo)利率(lǜ)还(hái)有多少上升空间？如(rú)果不靠(kào)涨价(jià)，兴福(fú)电子未来(lái)是(shì)否(fǒu)还能持续提高业绩？

　　从股权(quán)结构(gòu)来看，兴(xīng)福电(diàn)子控(kòng)股股东为上市公司兴发集团，其直接持有兴福电(diàn)子 55.29％的股份。兴福电子的(de)间(jiān)接控股(gǔ)股东(dōng)为宜(yí)昌兴(xīng)发。

　　兴福(fú)电子第二大股东为国家(jiā)集成电路基金(jīn)二期(qī)，持股比(bǐ)例为9.62％。需要指出的是(shì)，兴福电子间接控股股东宜(yí)昌兴(xīng)发与(yǔ)国家集(jí)成电路基金二期之间存在对(duì)赌协议。虽然随着兴福电子IPO，相关协(xié)议已经(jīng)终止，但(dàn)回购权和随售权(quán)存在可以(yǐ)“复活”的(de)条件，且(qiě)其中一条(tiáo)比(bǐ)较少见(jiàn)，即“兴(xīng)福电(diàn)子正式申报IPO后的18个(gè)月(yuè)内仍未实现合格IPO”。

　　这(zhè)里有个疑惑，合(hé)格IPO是指(zhǐ)通过上市委审议(yì)，还是指拿到证监(jiān)会(huì)批文？

　　如果(guǒ)是指通过上(shàng)市(shì)委(wěi)审议，虽然申报(bào)IPO后的18个月(yuè)内没有上(shàng)会结果的企业比较少，但不是(shì)没(méi)有例外。比(bǐ)如，截至(zhì)2023年5月10日(rì)，上(shàng)交所科创板栏目显示，处于(yú)正(zhèng)常待(dài)审核阶(jiē)段的合(hé)合(hé)信息和先正(zhèng)达，受理日期已经超过18个月。

　　如果是指拿到证监会(huì)批文，也有(yǒu)企(qǐ)业(yè)超过。比(bǐ)如，截至(zhì)2023年5月10日(rì)，上交所科创板栏目显示，20家提交注册的(de)企业(yè)中有2家受理日期已经过去18个月。

　　那么，兴(xīng)福电子(zi)合格IPO是指哪个？如(rú)果18个月后(hòu)，彼(bǐ)时(shí)兴福电子处于正常(cháng)IPO流程中，又会(huì)演(yǎn)绎怎么(me)样的(de)剧情(qíng)？

　　对赌协议摘要(yào)，数(shù)据来源：申报稿

　　另外(wài)，兴(xīng)福电子此(cǐ)次IPO拟募资15亿元(yuán)，发行不超过1亿股(gǔ)，占发行后总(zǒng)股(gǔ)份的(de)27.78％。以此计(jì)算，兴福电子达到的目标(biāo)估值为54亿元(yuán)。值得一提的是，15家战略投资者2021年(nián)12月对兴福电(diàn)子增资时，公司的投后估(gū)值为24.96亿元(yuán)。考(kǎo)虑稀释作用后(hòu)，15家战略投资者的增值率为56.23％，增(zēng)值了4.32亿元。

　　2023年第一(yī)季(jì)度(dù)业绩如何？

　　兴福(fú)电(diàn)子重大(dà)经常性关联采购主要(yào)系向关联方采(cǎi)购黄(huáng)磷、液体三氧化硫等原材(cái)料、电(diàn)力(lì)等能源以(yǐ)及建筑(zhù)工程服务。2020年至(zhì)2022年(nián)，兴福电子(zi)的重大经常(cháng)性关联采购金额（不含建筑(zhù)工程服(fú)务采购(gòu)）分别为(wèi)1.22亿(yì)元(yuán)、2.06亿元和1.95亿元，占营业成(chéng)本(běn)的比重分别为51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝大多数是向间接控(kòng)股股东(dōng)宜昌兴发的下(xià)属(shǔ)公司采购。

　　细项来看，兴福电子部(bù)分(fēn)主(zhǔ)要原(y阿富汗改名现在叫什么uán)材料的(de)关联采购占(zhàn)比较(jiào)高。比如，报(bào)告期(qī)内，公司普(pǔ)通黄磷关(guān)联采购金额占同类产品采购总额(é)的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体(tǐ)三氧化硫关联采购金额占同类(lèi)产(chǎn)品采(cǎi)购总额的(de)比(bǐ)例(lì)均为 100.00％。

　　另(lìng)外申报稿(gǎo)显示，在主营业务(wù)方面，兴福电子(zi)是控股股东兴发集团合(hé)并(bìng)报表范(fàn)围内唯一(yī)从事湿电子化(huà)学品(pǐn)相关(guān)业务的主体，与(yǔ)兴发(fā)集团及其控制的其他公司主(zhǔ)营业(yè)务及应用领域(yù)不同。

　　虽然兴福电(diàn)子没有在申报稿(gǎo)中对2023年(nián)第一季度业绩(jì)进行(xíng)预测，但兴发集(jí)团2023年第(dì)一季度的业绩并不(bù)好(hǎo)。

　　兴发集(jí)团2023年(nián)第一(yī)季度营业收入为65.71亿元(yuán)，同比下降23.37％。兴发集团(tuán)归母净利润为4.49亿元，同(tóng)比下降73.87％。对此，兴发(fā)集团在公告中表示，归母净(jìng)利润较(jiào)上年同期大幅降(jiàng)低(dī)，主要是受市(shì)场供需变化影响，自2022年下半(bàn)年以(yǐ)来，草甘膦、有机(jī)硅DMC等周期性产品市场(chǎng)价格持续下跌，在今年(nián)一季度跌幅扩大，至(zhì)一季度(dù)末，草甘膦价格已跌至行业成(chéng)本线(xiàn)附近，有机硅(guī)DMC已跌破行(xíng)业成本线。在价(jià)格下(xià)跌过程(chéng)中，公司上述产品产销(xiāo)量同比(bǐ)均出现(xiàn)大幅(fú)下滑。

　　兴(xīng)发集团也在(zài)公(gōng)告中(zhōng)谈及湿电(diàn)子化学(xué)品，即公司湿电子化学(xué)品、特种化学品、食(shí)品添加剂等成长性产品市场需求总体良(liáng)好，盈(yíng)利能力保持稳(wěn)定。

　　但是(shì)兴发(fā)集团另(lìng)一(yī)则公告显示，湿(shī)电(diàn)子化学(xué)品2023年第一(yī)季度平均售价为8250.4元/吨，相(xiāng)较2022年(nián)第一季度的(de)9873.34元/吨(dūn)下降了16.44％。

　　由(yóu)于兴发(fā)集团(tuán)2022年第一季度统计(jì)口(kǒu)径不(bù)太一样，销量(liàng)数据不太好找(zhǎo)，所以(yǐ)不太好具体判断湿电子化学品相(xiāng)关(guān)收入的变化(huà)。

　　那么，在平均售价下降16.44％的情况(kuàng)下，兴(xīng)福电子(zi)2023年第一季(jì)度的业绩具体表现如(rú)何？

　　平均售价摘(zhāi)要，数据来源：兴发(fā)集团公(gōng)告

　　违法违规(guī)方(fāng)面，兴福电子曾受到宜(yí)昌市(shì)猇亭区城市(shì)管理执法局的行(xíng)政处(chù)罚，处罚金额为28.16万元。原因是(shì)兴福电子无证建设房屋，总违法(fǎ)建筑(zhù)面积为4,718.62平方米，总造价(jià)563.15万元(yuán)。另外，兴(xīng)福电子(zi)控股股东兴(xīng)发集团(tuán)的副总经理赵勇于2023年(nián)4月(yuè)被上交所(suǒ)予(yǔ)以监管(guǎn)警示的决定，原因是(shì)赵(zhào)阿富汗改名现在叫什么勇交(jiāo)易兴发(fā)集团可转债构成短(duǎn)线(xiàn)交(jiāo)易。

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