国(guó)内“五一”假期来(lái)了，但海(hǎi)外市场风险依(yī)旧不容忽视。在美国(guó)多项重要(yào)经(jīng)济数(shù)据出炉后，美(měi)联储(chǔ)也将(jiāng)召开(kāi)5月议息会议，市(shì)场普遍预期(qī)将继续加息25BP。在利好利空消息交织下(xià)，节(jié)后(hòu)市场走势将如(rú)何(hé)演绎(yì)？

　　美国第一共和银(yín)行股价已累(lèi)计(jì)下跌90％以上

　　截至周(zhōu)五收盘(pán)，美国(guó)第一共(gòng)和银(yín)行的股价收跌43.2％，盘中一(yī)度腰斩，且多次触发停牌，原因(yīn)是(shì)达成救助协(xié)议以维持该银行运营的希望在变得渺茫。该(gāi)股今(jīn)年已下(xià)跌90％以上。消息人(rén)士称，该银行很有可(kě)能会(huì)被美国联邦储(chǔ)蓄保险公司（FDIC）接(jiē)管(guǎn)。

　　根据(jù)美媒(méi)报道(dào)，自美(měi)国第一共和银行(xíng)公布其第(dì)一季(jì)度存(cún)款下(xià)降40.8％至1045亿(yì)美元后，该(gāi)银(yín)行股价(jià)在接下来的(de)两天内(nèi)下(xià)跌超过60％，创下历史新(xīn)低。目(mù)前包括来自美国(guó)联邦储蓄保(bǎo)险公司、财政(zhèng)部和(hé)美联储的官员正在与其他银行进行(xíng)协调会(huì)议，为第一共和银(yín)行(xíng)制定救助计(jì)划(huà)。

　　美(měi)联储反省硅谷银行倒(dào)闭，寻求大范围加强银行规管

　　在(zài)当地时间4月28日(rì)公布的内部(bù)审查报告中(zhōng)，美(měi)联储承认，对于上月硅谷银行的倒闭案，美联储难(nán)辞其咎，倒闭既(jì)源于该行自身风险管理薄弱，也(yě)和美联(lián)储(chǔ)的审查督(dū)导行(xíng)动(dòng)拖沓(dá)有关。

　　美联储(chǔ)认为，银行业审查员未能采取(qǔ)有力行(xíng)动(dòng)解决硅(guī)谷银行越来(lái)越多的问题。美联(lián)储负责金融业(yè)监管的副主席巴尔(ěr)（Michael Barr）在报告中称，审查员未能充分认识到，随(suí)着硅谷银(yín)行的规(guī)模扩大、复(fù)杂性增加，该行变得有多么不堪一击(jī)。他(tā)们的(de)确发现了风险，却没有采取(qǔ)足够(gòu)的措施，保证该行足够迅(xùn)速地解决(jué)问(wèn)题。

　　报告中，巴(bā)尔(ěr)总结(jié)硅谷银(yín)行(xíng)倒闭有(yǒu)四大成因，其中三点(diǎn)都和美联(lián)储监管不力有关。他(tā)说，美联储监管者的错误部(bù)分源于，特朗普执政时的(de)金融(róng)业改(gǎi)革普遍放松了对中等(děng)银行(xíng)的规管。

　　巴尔还(hái)提(tí)到，美(měi)联储(chǔ)的(de)文化转变似乎导(dǎo)致联(lián)储的监(jiān)管变(biàn)得(dé)更宽松。这些变化体(tǐ)现在降低标(biāo)准、增加复杂性，以及(jí)监管方式不够自信果断，它们阻碍(ài)了有效的监管。

　　美联储认为，其(qí)银行业审(shěn)查员已(yǐ)经(jīng)确定了(le)硅谷银行存在导致其(qí)倒(dào)闭的一大问题——利率相关风险(xiǎn)，但美联储自身的流程“过于审(shěn)慎”，侧重在采取行动以(yǐ)前累积过多的证据(jù)。

　　美联储的数据显示(shì)，截至(zhì)倒闭时，硅谷(gǔ)银行(xíng)收到31项监管(guǎn)机构的公(gōng)开审查报告或警告，数量是其他银行(xíng)的三倍。报告称(chēng)，随(suí)着硅(guī)谷(gǔ)银行壮大(dà)，近些年美联储忽视了范围更(gèng)广的问题，比如该行多(duō)年来一(yī)直突(tū)破内部(bù)风险限(xiàn)制(zhì)，其采用的(de)流动性指标却显示，存款(kuǎn)基(jī)础稳定，其利率(lǜ)相关风险还被(bèi)评为令人满意。

　　巴(bā)尔透露，美联储(chǔ)将(jiāng)重新审查(chá)，适(shì)用于(yú)资产超过千(qiān)亿美元银行的一(yī)系列规定，包(bāo)括压(yā)力测试(shì)和(hé)流动(dòng)性要求(qiú)，将重新(xīn)评估(gū)，怎样监(jiān)督(dū)和监(jiān)管(guǎn)一家银行(xíng)对(duì)利(lì)率流动性风(fēng)险的风控。

　　巴(bā)尔说，硅谷银行倒闭表(biǎo)明(míng)，需要对(duì)范(fàn)围更(gèng)广泛的银(yín)行强化适用(yòng)的标准，联储应考虑，让更大范(fàn)围的银行(xíng)适用(yòng)标准和的流动性规定(dìng)。他呼吁(xū)，重新评估，对于(yú)超过25万美元(yuán)联邦保险上限的银(yín)行(xíng)存款，监管方的处(chù)理方。

　　巴尔认(rèn)为，美(měi)联储应要求更广泛(fàn)的(de)银(yín)行(xíng)考虑(lǜ)到(dào)可出售证券(quàn)的未实(shí)现损(sǔn)益，以(yǐ)便让银行的资本要(yào)求更好地匹配(pèi)其财(cái)务状况和风险。他(tā)暗(àn)示，对资本规划(huà)和(hé)风险(xiǎn)管(guǎn)理不足的公司，美联储可(kě)能增加资本或(huò)流动性的要求(qiú)，或者限制股票回购、股息(xī)支付(fù)或高管(guǎn)薪酬。

　　美总统拜登批准内华达州和佛(fú)罗(luó)里达州重大灾难声明

　　据央视新(xīn)闻消息(xī)，根据美(měi)国白(bái)宫(gōng)当地时间4月(yuè)28日的声明，美国总统(tǒng)拜登批准内华(huá)达州重(zhòng)大(dà)灾难(nán)声明，他下令为(wèi)3月8日(rì)至3月19日(rì)期(qī)间(jiān)受冬(dōng)季风暴影响的地区提供联邦援助。

　　此外，拜登还于27日晚批准佛罗里(lǐ)达州重大(dà)灾(zāi)难声明(míng)，他下令为(wèi)4月12日至4月14日期间(jiān)受严重风暴影响(xiǎng)的(de)地区提供联邦援助(zhù)。

　　联邦(bāng)援助资(zī)金可(kě)在成本(běn)分担的基础上提供给州(zhōu)政府和符合条(tiáo)件的地方政府以及某些私人非营利(lì)组织，用(yòng)于受灾害影响地区的(de)应(yīng)急和修复工(gōng)作。

　　欧(ōu)盟与波兰等(děng)五(wǔ)国就乌(wū)克兰农产品相关(guān)事宜(yí)达成原则性协(xié)议

　　据央视(shì)新闻消(xiāo)息，当地时间28日，欧盟委员会执行副主席东布罗夫斯基斯对外宣布，欧委会已与保加利亚、匈牙利、波(bō)兰(lán)、罗马尼亚(yà)和斯(sī)洛伐克(kè)就乌(wū)克兰农产品相关事宜达成原则性协议(yì)。

　　东(dōng)布罗夫(fū)斯基斯表示，欧盟(méng)已(yǐ)采取行动(dòng)解(jiě)决欧盟成员国和乌克兰(lán)农(nóng)民的担忧(yōu)。具体措施包(bāo)括推动波兰、斯洛伐克、保加利亚等国撤回(huí)针对(duì)乌(wū)农产品的单边(biān)措(cuò)施。从欧盟层面对小麦(mài)、玉米(mǐ)、油菜(cài)籽(zǐ)、葵花籽等4种农(nóng)产品实施(shī)保障措施(shī)。为5个受(shòu)影响的成员国农民提供1亿欧元的一揽子支持(chí)。此外，欧盟将(jiāng)继续(xù)推进包括葵花籽油等产品的(de)倾销调查。欧盟将进一步(bù)确保乌克(kè)兰农产品通过欧盟通(tōng)道(dào)出口到其(qí)他国(guó)家。

　　美国滞胀困境：经济继续放缓，通胀依旧高企(qǐ)

　　4月28日，美国(guó)商(shāng)务部最新公(gōng)布的(de)数(shù)据(jù)显(xiǎn)示，美国3月核(hé)心PCE物价(jià)指数同比上(shàng)升(shēng)4.6％，预估为4.5％，前值为4.6％。同时美(měi)国3月核心PCE物价指数环比上涨0.3％，与市场(chǎng)预(yù)期及前(qián)值(zhí)持(chí)平。

　　据悉，剔除食品和能源的核心PCE物价指数(shù)是美联储青睐(lài)的通胀(zhàng)指标之一。此次公布的数(shù)据再(zài)度印证了美(měi)国通胀的居高不(bù)下，这加(jiā)大了美联(lián)储5月再次加息的可能性。报告(gào)公布(bù)后，美(měi)国短期(qī)利率期(qī)货小幅(fú)下跌，反映出5月份加息25BP的(de)可能性约为90％。

　　就(jiù)在此前(qián)一天，美国(guó)商(shāng)务(wù)部公(gōng)布(bù)的一季(jì)度美国宏(hóng)观(guān)经济数据显(xiǎn)示(shì)，美国一季(jì)度GDP同比(bǐ)仅增(zēng)长1.1％，大幅不(bù)及市场预期(qī)的2％，且(qiě)增速较前值2.6％显著放缓(huǎn)。而同日公布的一季度核心PCE物价指(zhǐ)数年化环(huán)比(bǐ)初值升至(zhì)4.9％，超出市场预期的4.7％及前值(zhí)4.4％。

　　一德期货宏观贵(guì)金属分析师张(zhāng)晨向期货日报记者表示(shì)，上述数(shù)据显示出(chū)美国(guó)经济放缓但通胀水平依旧(jiù)高企的滞(zhì)胀特征。不过，从美国(guó)GDP折年数同比数据来看(kàn)，他认(rèn)为一季(jì)度(dù)1.6％的增速较去年四季度(dù)0.9％的增速出现明显回暖，显(xiǎn)示出美国(guó)经济虽有放缓，但韧性尚存。

　　“一季度美国GDP数据超预期放(fàng)缓，坐实(shí)了市场对于美国(guó)经济衰退的忧(yōu)虑，再加(jiā)上目前欧美银行信用(yòng)危机的尾部效(xiào)应持续(xù)存在(zài)，金融不稳定叠加(jiā)经济景气下滑，一定(dìng)程度上(shàng)削弱了美联储(chǔ)货币政(zhèng)策(cè)的(de)紧缩预期，同时(shí)增加(jiā)了下半年美联(lián)储降息的预期。”中信建投期货宏观贵金属分析师罗亮认为。

　　不过，他也表示，由于反映核心(xīn)个人消费(fèi)支出在内的一季度PCE通胀(zhàng)数据持续(xù)上升，再加上周(zhōu)五晚间(jiān)公(gōng)布的3月核心PCE数据也偏强，因此美联储5月份加(jiā)息基(jī)本(běn)不存在悬念(niàn)，此次GDP数(shù)据更多影(yǐng)响的是(shì)年中美联(lián)储的政策变化(huà)。

　　5月加息或“板上钉(dīng)钉”，此次会议还需关注(zhù)什么？

　　金(jīn)瑞期货宏观贵金属分析师吴(wú)梓杰认为(wèi)，当前美联储货币政(zhèng)策面临(lín)抑制通(tōng)胀以及(jí)宏观审(shěn)慎两难的抉(jué)择(zé)。随着此(cǐ)前银行业危机的爆发以及一季度经济的回落，美国当前经(jīng)济的脆弱性(xìng)以及下行(xíng)压力已经持续增加，但是(shì)一季(jì)度(dù)核(hé)心(xīn)PCE同样大幅(fú)超过预(yù)期(qī)，显示(shì)出核心通胀黏性(xìng)超预期。

　　“对于(yú)美(měi)联(lián)储来说，这意味着进行政策选择时不得不更(gèng)加(jiā)慎重。”吴梓杰预计，美联储5月大概率将(jiāng)会保持加(jiā)息25BP的(de)节奏，但在记者会上(shàng)鲍(bào)威尔表态或将更加注(zhù)重(zhòng)安抚市场情绪，强调对(duì)宏观风险的把(bǎ)控，且对未来加息的(de)态度或(huò)将更加谨慎(shèn)。

　　张晨认为，目前市场已经对美联储(chǔ)5月加息25BP作出了充分(fēn)的计(jì)价。鉴于此(cǐ)次会议并无最新点(diǎn)阵图和经(jīng)济展望公布，因(yīn)此会议(yì)重点(diǎn)在(zài)于利率决议(yì)声明及鲍威(wēi)尔的会后发言(yán)两方面。其中，在决(jué)议声明方面，可重点观察(chá)措辞(cí)调(diào)整变(biàn)化情(qíng)况，特(tè)别是能(néng)否出现“停止加息”相关暗示。而在会后(hòu)的新闻发(fā)布会上，需(xū)要重点(diǎn)关(guān)注鲍(bào)威尔对于经济与通胀(zhàng)前景(jǐng)、后续货币政策以(yǐ)及银行(xíng)业危机(jī)引发的信贷收缩等方面的观点论述。特(tè)别(bié)是(shì)如(rú)果(guǒ)出现“停(tíng)止(zhǐ)加息”等明(míng)显(xiǎn)鸽派暗(àn)示，则无论对于(yú)商品市场(chǎng)还是权益市(shì)场而言，均构成短期提振。

　　罗(luó)亮(liàng)认为(wèi)，此次美联储会(huì)议(yì)需(xū)要关注三(sān)个方面：一是考(kǎo)虑到通胀的顽(wán)固性，美联储是否(fǒu)会透露其愿意容忍更高水平的通胀(zhàng)；二是美联储(chǔ)对于(yú)目前(qián)金融以及经(jīng)济风险的判断，到底是短期风险还是长期(qī)风险；三是美(měi)联储(chǔ)未来的货币(bì)政策(cè)预期(qī)，比如(rú)是否透露下(x周公吐哺天下归心的意思是什么意思，周公吐哺天下归心的意思是什么解释ià)半(bàn)年将(jiāng)降息(xī)或者不降息(xī)。

　　他认为，如果美联储依(yī)然偏鹰(yīng)派，则(zé)预期风(fēng)险资产将继续回调，美债(zhài)利率曲线会加深倒(dào)挂的程度，对市场而言偏负面；如(rú)果美联储偏鸽派(pài)，那市场风险偏(piān)好(hǎo)会再度上升，美元(yuán)指数预计显著下行，贵金属将领涨资(zī)产。

　　吴(wú)梓(zǐ)杰表示，由(yóu)于当前市场对5月(yuè)加息(xī)25BP已(yǐ)经(jīng)计价较为充分，预(yù)计加息(xī)结果不会引起市场较大(dà)波动，但是对于(yú)6月及以后偏(piān)鹰的政策预期交易依(yī)旧不足。因此(cǐ)，他(tā)认为(wèi)本次会议(yì)上需要重点关注美联(lián)储声明以及鲍威尔在记者会上对未来政策路径(jìng)的展望。“尤其是如果美联储意外偏鹰，比如(rú)表现出了6月仍将加息的倾(qīng)向(xiàng)，则市场或将面(miàn)临较大的冲击，相关风险资产有意外(wài)下跌的风险。”他说。

　　贵金属市场面临涨跌两难局面

　　近期美(měi)元指数(shù)持稳(wěn)，贵金属行(xíng)情(qíng)则(zé)表现乏力。张晨认为(wèi)，4月以来，欧美银行业风(fēng)险事(shì)件溢出影响(xiǎng)逐渐减弱(ruò)，市场对于美联储货币政策(cè)迅速转向的乐观预期出现一定修正(zhèng)，贵金属市场出现(xiàn)高(gāo)位振荡调整，但总体回调(diào)幅度有限。

　　当下来看，他认为贵金属(shǔ)市场在利多、利(lì)空(kōng)因素间(jiān)来回(huí)拉(lā)扯。利多因(yīn)素(sù)方面，美联储加息临近尾声(shēng)，对贵金属价格(gé)的压制(zhì)边际(jì)减(jiǎn)弱(ruò)。同时(shí)，美国(guó)经济前景(jǐng)黯淡，债务上限悬(xuán)而(ér)未决以及银行业(yè)风(fēng)险事件余波反复，不断激发市场避(bì)险情绪。从更为宏观的角度(dù)来看，全球“去美元化”方(fāng)兴未艾，各国央(yāng)行强化黄金资产储(chǔ)备功能，使得央行“购金(jīn)潮(cháo)”经久不(bù)息。上(shàng)述(shù)种种因素均对贵金属价格形(xíng)成支撑。

　　而利空因素主(zhǔ)要是，市场(chǎng)和美联储(chǔ)对(duì)于后续货币政策之间的预期差，以及美国经济层(céng)面的(de)韧性犹(yóu)存。“特别(bié)是就业(yè)市(shì)场尽管(g周公吐哺天下归心的意思是什么意思，周公吐哺天下归心的意思是什么解释uǎn)过热(rè)态势(shì)有所缓和，但无(wú)论是新(xīn)增(zēng)非农就(jiù)业人数(shù)还是失(shī)业率指标，还远未触及经济(jì)衰退以及美(měi)联储货(huò)币(bì)政策转向(xiàng)的阈值区间，这极有可能造(zào)成通胀回归波折反复，进而引发美联储货币政策前景预期摇摆。”他说。

　　他(tā)预计(jì)，在5月美联(lián)储议息(xī)会(huì)议(yì)落(luò)地后的(de)一段时间内，市场仍然会(huì)延续上(shàng)述的修正(zhèng)走势(shì)，美联储还需在更多(duō)数据指引以及银行风(fēng)险事(shì)件落地后，再相机(jī)作出政策调整，而在此之前预计(jì)仍会延续(xù)当前“走(zǒu)一步看(kàn)一(yī)步”的决策思(sī)路。而(ér)市场(chǎng)对(duì)于(yú)年内降(jiàng)息(xī)的乐观预期的修正空间犹存。

　　罗亮(liàng)认为，目前贵金属(shǔ)市(shì)场的逻辑有两条主线：一是美(měi)国经(jīng)济是否会陷入衰退(tuì)，二是全球贸易结算体系下(xià)美元(yuán)的趋势压力。“过去20年，贵金属价格主要锚定的是美债实际利率的(de)变化，但是最(zuì)近这种联系正在脱钩，央行(xíng)购金(jīn)以及美(měi)元(yuán)结算体系的变化(huà)使(shǐ)得贵金(jīn)属获得了越(yuè)来(lái)越多(duō)的金融溢(yì)价。”整体来看，他认(rèn)为目前贵(guì)金(jīn)属(shǔ)多头驱动的逻辑还没结束，且近期的表现(xiàn)也是(shì)易涨难(nán)跌。从资产配置(zhì)的角度来(lái)看，仍推荐将贵金属作为多头配置。

　　“当前(qián)贵金(jīn)属市场已经表现出了一定程度的易涨(zhǎng)难跌。”吴梓杰表示，一(yī)方(fāng)面，美国经(jīng)济下行以及欧美银行业风(fēng)险带来的避险情(qíng)绪对贵金属(shǔ)价格仍有(yǒu)一(yī)定支撑，但边际减弱；另一方面，美国(guó)通胀高位带来的加息预测，未能对贵金属形(xíng)成有力的(de)回落压力。因此，他预计贵(guì)金属(shǔ)市场整体仍以高(gāo)位(wèi)振荡(dàng)为主，在基(jī)准假设下，贵金属交易主(zhǔ)线将回归(guī)通胀逻辑。他(tā)认为，当前(qián)市场对于美联(lián)储(chǔ)降息的预期仍(réng)大(dà)幅领先美联储的(de)官(guān)方预期(qī)，预计(jì)在高通胀压力(lì)下(xià)，市场对(duì)降息(xī)预(yù)期的修正或将带来金银价(jià)格的(de)进一步回调。

　　市场(chǎng)人士提示，随着国内(nèi)“五(wǔ)一”长假(jiǎ)开启，还须警(jǐng)惕海(hǎi)外(wài)市(shì)场风(fēng)险。

　　罗亮表示，近期宏观市(shì)场(chǎng)关键数(shù)据(jù)较(jiào)多，导致市场(chǎng)情绪波澜(lán)起伏(fú)，同时(shí)基本面因(yīn)素也(yě)多空交织(zhī)，海外市场容(róng)易出(chū)现巨幅波动(dòng)。同时，国内“五一”假期结束(shù)后，市场(chǎng)将直面美联储5月(yuè)利率(lǜ)决议落(luò)地，他预计美联(lián)储会议结果或将偏鸽，因(yīn)此(cǐ)推(tuī)荐节后逐渐增加(jiā)风险资产(chǎn)的头寸。

　　“鉴于国内‘五一(yī)’假期跨越5月美联储议息会(huì)议等重(zhòng)要事件，加之银(yín)行业危机及债务(wù)上限问(wèn)题悬(xuán)而未决，投资(zī)者(zhě)要(yào)防止(zhǐ)过分押注引发的风险。假期后可关(guān)注贵金属回(huí)落企稳情(qíng)况，可以逢低布局(jú)多(duō)单。”张晨表示。

　　吴梓杰也表(biǎo)示，由(yóu)于国内(nèi)“五(wǔ)一”假期恰逢海外美联储会(huì)议(yì)这一关键时(shí)间节点，投资者若(ruò)保留头寸(cùn)过节，则要保(bǎo)持(chí)头寸有足(zú)够安全边(biān)际(jì)，以(yǐ)防(fáng)“黑天(tiān)鹅(é)”事(shì)件带来冲击。他表示，节后贵金属(shǔ)或将(jiāng)迎来更(gèng)加(jiā)明确的方向(xiàng)性行情，可根(gēn)据美联(lián)储议息会(huì)议给出的指引，对贵(guì)金属进行相应布局。

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