5月23日，医(yī)药股开盘拉升(shēng)，复(fù)星医药、科伦药(yào)业涨超2％，恒瑞医药、药明康德、智飞生物、沃森生(shēng)物、长春高新等涨超1％。

　　医(yī)药(yào)板块今年以来持续(xù)处于低位(wèi)水平，具(jù)有较大吸引力。截(jié)至5月(yuè)23日，医药生物行业(yè)估值PE-TTM32.31倍，5年分位值(zhí)16％，仍处于历史(shǐ)较低分位(wèi)数(shù)水平(píng)。

　　在(zài)AI、中特估主题行情逐渐熄火后，医(yī)药板块作为(wèi)老(lǎo)赛道(dào)是(shì)否能有反弹行情？在后疫情时代，医药板块是(shì)否还有新的业(yè)绩驱动因素？本(běn)文将详细解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医(yī)药(yào)行业复(fù)苏确定性很强

　　疫情(qíng)在2023年(nián)第一(yī)季度的影响将(jiāng)会(huì)逐(zhú)步消退(tuì)，医药行业(yè)的基本面正亚磷酸是几元酸怎么判断，硼酸是几元酸怎么判断继续得到改善。

　　2023年一季度，医(yī)药(yào)板块（创新药(yào)除外）营收同(tóng)比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年的增速(sù)相(xiāng)比(bǐ)，收入增速(sù)下(xià)滑(huá)14.17 pct，利(lì)润增速下滑(huá)58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一季度，医(yī)药板块（创新药除(chú)外）存在一定的(de)估值(zhí)修(xiū)复，市盈率（TTM）由2022一(yī)季度的28.51倍提升至(zhì)2023一季度(dù)的(de)31.24倍。

　　在2023年(nián)第一季度，创新药(yào)板块的营收与去年同期(qī)相(xiāng)比增加了6.56％，研发(fā)总支出的增速达(dá)到了+15.25％，研(yán)发支出占收入的比例达到了38.07％，与2022年第一季度相(xiāng)比下(xià)降了12.44 pct，整体板(bǎn)块市值/净现(xiàn)金已经从2022第一季度(dù)的8.84倍恢复(fù)到了2023第一季度(dù)的15.45倍。

　　从医药行业(yè)的(de)经(jīng)营数据来(lái)看，除(chú)去创新药(yào)和疫情受益细分领域，医药板块中具有较好(hǎo)成长能(néng)力的低估值板块有原料药、医疗设备、血制(zhì)品、药店。

　　相较于(yú)许多创新药、器械企业的产品(pǐn)销售前(qián)景，国内市场(chǎng)仍(réng)未达到预(yù)期，原因在于近几年来，由于老(lǎo)龄化，国内医保(bǎo)支(zhī)出并未(wèi)增加(jiā)太多(duō)，增速(sù)中的增量(liàng)大部分都被用于疫情相关行业。

　　这也是(shì)为什么，国(guó)内的医疗行业，增长速度并不快。首(shǒu)先，结构性的分(fēn)化是非常明显的，传统药企必须(xū)要给创新留(liú)出空间(jiān)，比如在过(guò)去的三年中，港(gǎng)股创新药企的年化营收(shōu)增速(sù)高达70％。对本土医药企业而言，要实(shí)现(xiàn)高速发展，必须要(yào)双管齐下，在本土市场之外拓展国际市场。

　　02

　　医(yī)疗新基(jī)建仍是(shì)

　　医(yī)药投(tóu)资的胜负手

　　目(mù)前在总需求(qiú)复(fù)苏不及预期(qī)的背景下，医药板块中有刚性需(xū)求的新基建板(bǎn)块(kuài)或是最具有确定性的领域之一，一(yī)定程度(dù)上(shàng)或仍(réng)是今年医药投(tóu)资的胜负手。

　　我国继续(xù)推进优(yōu)亚磷酸是几元酸怎么判断，硼酸是几元酸怎么判断质医疗资源扩容下沉、区域平衡分布，医(yī)疗(liáo)新基建再获政策扶持。4月13日(rì)，国家(jiā)卫生健康委(wěi)员会召开(kāi)新(xīn)闻发布会，重点介(jiè)绍优(yōu)质医疗资(zī)源(yuán)下(xià)移、区域平衡布局。县医(yī)院作为(wèi)县级医(yī)疗卫生服务网络的龙头，连接着城乡卫生服务体系。长期以来，国家卫生健(jiàn)康委(wěi)通过开展三级医院对口帮(bāng)扶等方(fāng)式，引导优质医(yī)疗资(zī)源下(xià)移，不断提高县级医院的综合实力。

　　今后(hòu)，继(jì)续(xù)推(tuī)进(jìn)人才、技(jì)术、管(guǎn)理的下移，通过城市三级(jí)医院(yuàn)的对(duì)口支援，托管，建立医联体，远(yuǎn)程医疗等多种(zhǒng)形(xíng)式，满足(zú)县域居(jū)民(mín)的基本医疗(liáo)卫生需求，为普(pǔ)通疾(jí)病在市县范围内(nèi)解决(jué)奠定坚(jiān)实的基础。

　　会议同时(shí)指(zhǐ)出，在(zài)接下来的工作(zuò)中，将继(jì)续推进临床重点专科“百千万(wàn)”工程，指(zhǐ)导各地按照“搭平台，建载体，促(cù)融合”的(de)思路(lù)，重点加(jiā)强群众需(xū)求较大的心(xīn)血管(guǎn)外科学、妇产科、骨科、麻(má)醉科、小儿科、精(jīng)神病学、病理学(xué)等专科建设，补齐资源短(duǎn)板，完成(chéng)预期的(de)建设任务(wù)。随着具(jù)体政策的(de)出(chū)台，相关的基层医疗(liáo)器械市场或将受益。

　　可发(fā)现(xiàn)与医疗成像器材(cái)、生命信息设备和心(xīn)血管耗材相(xiāng)关的板(bǎn)块将(jiāng)会有较大的发展空间。其中(zhōng)的个股有：联影医(yī)疗、万东医疗、奕瑞科技、乐普医疗、心脉医疗(liáo)、海尔生物。

　　医改政策频频(pín)出台，医疗器械市场(chǎng)持(chí)续扩(kuò)张(zhāng)。随着(zhe)国家继续支持优质医疗(liáo)资源扩(kuò)容下沉的政(zhèng)策，在未来(lái)，医疗卫生资(zī)源(yuán)的分布将会得(dé)到(dào)优(yōu)化，促(cù)进(jìn)更多优质的医(yī)疗资源向下扩容，释(shì)放更多中、基(jī)层(céng)医疗机(jī)构的采购需(xū)求。

　　在国家“十四五”规划中提出要加强医疗卫生领域(yù)的基础设施建设的(de)背景(jǐng)下，预计(jì)医疗器械采购将更加宽松，这将推动(dòng)医疗器械市场的快(kuài)速发展。在政策推动下，国产品牌有(yǒu)望凭借高性价比的优势(shì)加速进入医院，长期而言，随着多项(xiàng)政(zhèng)策支持的持续加强(qiáng)，国产替(tì)代将逐步加速，相关大型医疗器械的龙头(tóu)厂商将会抓住放量的机会(huì)，实现快速发展。

　　华富证券建议关注(zhù)国(guó)内高端医疗设备的龙头企业(yè)：迈瑞医疗、联(lián)影医(yī)疗、澳(ào)华内镜、开立医疗、海泰新光。这些企业具有较(jiào)好的(de)产品性能、较好的(de)渠道和较强的研发能(néng)力。

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