金融界5月16日消息 国新办今日上午举行4月份(fèn)国(guó)民经济运行情况新闻发布会。现(xiàn)场有(yǒu)记者提问(wèn)，4月份CPI与PPI同比表现均弱于预期(qī)，尤其是PPI通缩加剧，请问原(yuán)因(yīn)有(yǒu)哪些？国家统计局(jú)如何看(kàn)待未来的走(zǒu)势？

　　国(guó)家统计局(jú)新闻(wén)发言人、国(guó)民经(jīng)济综合统计司司(sī)长付凌晖回应称，当前价格(gé)低位运行主要(yào)是阶段性的，当(dāng)前中国经济不存在通缩，总的(de)来(lái)看，下阶段也不会出现通缩。从CPI的情况来看，今年以(yǐ)来，CPI同比涨幅总体上是回落的(de)，4月份同比上涨0.1％，涨幅比上个月回落了0.6个百分点，CPI走(zǒu)低(dī)主要是(shì)一些阶(jiē)段性因(yīn)素(sù)影(yǐng)响(xiǎng)。

　　一(yī)是食品价格(gé)的回落。随着气温的转暖，鲜菜、鲜果供(gōng)应(yīng)增加，市场价格有所(suǒ)回落。同时，生猪市场供应(yīng)总体是充足的。进入4月份以后，猪肉(ròu)消费进入淡(dàn)季(jì)，猪肉(ròu)价格下(xià)行，也带动了食品价(jià)格的回落(luò)。4月份，食品价(jià)格同(tóng)比上涨0.4％，涨幅(fú)比上(shàng)月回(huí)落2个百分点。

　　二是(shì)能源价格降幅扩大。今年以来，受(shòu)到世界经济复苏(sū)乏力、全球能源价格总体上趋于回落，对国内居民消费汽(qì)柴(chái)油价格输出型影响(xiǎng)显现，4月份CPI中，能源价格同比下降(jiàng)5.4％，比(bǐ)上月降(ji吴亦凡现在在哪里关着àng)幅有所扩大。

　　三(sān)是(shì)国内部分(fēn)耐用消费品降价促销。今(jīn)年以来，受到汽车优惠补贴政策去年底到期影(yǐng)响，国六B的排放标(biāo)准在(zài)今年7月份切换，车企(qǐ)降(jiàng)价促销力度加大(dà)，带动了价格的下行。我们(men)看到，4月份燃油小汽车价格环比(bǐ)还在下降。

　　四是上(shàng)年同期(qī)对比基数走高。上年同期受到疫情冲击，猪肉价格进入(rù)到上涨周期(qī)等因素(sù)的影(yǐng)响，食品价格涨幅扩大。同时(shí)，由于国(guó)际(jì)地(dì)缘政治冲突(tū)、全球疫情影响，去年国际油价高涨，带动(dòng)了CPI中能源价(jià)格上升。在这些因素共同影响下，去(qù)年4月份CPI同比(bǐ)上(shàng)涨2.1％，涨幅比3月(yuè)份(fèn)扩大0.6个(gè)百分点(diǎn)。

　　付(fù)凌晖(huī)指出，在(zài)价格(gé)中(zhōng)食品和能源(yuán)由于受到短期因(yīn)素影响，往(wǎng)往波动会比较大，看价格总(zǒng)体的(de)状(zhuàng)况，更重要的还要看(kàn)核心CPI。从核心CPI的状况来看，4月(yuè)份同比(bǐ)上涨(zhǎng)0.7％，涨幅和上月(yuè)相同，总体(tǐ)保(bǎo)持基本稳定。从核心(xīn)CPI目(mù)前的情况来看，目前0.7％的涨(zhǎng)幅和疫情(qíng)前相比还是(shì)偏低的，很重要(yào)的原因是服务需求(qiú)仍在恢复中，相(xiāng)关价格(gé)涨(zhǎng)幅跟(gēn)过去相比偏低(dī)。

　　他(tā)表(biǎo)示，随着经(jīng)济社会(huì)恢(huī)复常态化运行，服务需求稳步(bù)扩(kuò)大，旅游、交(jiāo)通、住宿、餐饮等价格涨幅回升，带动服务价(jià)格涨幅有所扩大。4月份，服(fú吴亦凡现在在哪里关着)务价格(gé)同(tóng)比(bǐ)上涨1％，涨幅比上(shàng)月扩(kuò)大0.2个百分(fēn)点(diǎn)，连续两个(gè)月回升。未来随着服务消费需求带动增强，价格(gé)回升也会推动(dòng)核心(xīn)CPI涨幅回归到(dào)合理的水(shuǐ)平。

　　付凌晖指出(chū)，从PPI情况(kuàng)来看(kàn)，今年以来受到(dào)国内外多重因素(sù)影响，PPI同比降幅连(lián)续扩(kuò)大，4月份同(tóng)比下(xià)降3.6％，主要影响因素有以下几(jǐ)个：

　　一是国际输入性因素影响。我国部分大宗商品价格与(yǔ)国际(jì)市(shì)场(chǎng)联(lián)系比较紧密，今(jīn)年以来受(shòu)到世界经济恢复乏力(lì)影(yǐng)响，国际大宗(zōng)商品价格走低、国内石油、有色价格出现(xiàn)下降，4月份石油(yóu)和天然气开(kāi)采业(yè)价格下降(jiàng)16.3％，化学原(yuán)料和化学制品业价(jià)格下(xià)降9.9％，有色金属冶炼和压延加工(gōng)业(yè)价格下降(jiàng)8.6％。

　　二是部分行业市(shì)场需求不足(zú)。经(jīng)济恢复常态化(huà)运行以(yǐ)后(hòu)，部分(fēn)行业产能供给(gěi)充(chōng)裕(yù)，但市场(chǎng)需求相对不足，价格有所下降。比如煤(méi)炭(tàn)产能继续释(shì)放，进(jìn)口持(chí)续增加(jiā)，而电煤需求季节(jié)性减少，市(shì)场进入淡季，价(jià)格(gé)降幅(fú)有(yǒu)所(suǒ)扩大，4月份煤(méi)炭开采和洗选业价格下降9.3％。我国钢材(cái)产(chǎn)能比较充足，而(ér)市(shì)场需求还在恢复中，价(jià)格(gé)出现下降，4月份黑色金属冶吴亦凡现在在哪里关着炼(liàn)和(hé)压延加工业价格下降13.6％。

　　三是(shì)上年价格变动翘尾下(xià)拉(lā)影响(xiǎng)加大。4月份上年价格(gé)翘尾影响是负2.6个百分点，比3月份下拉影响扩大0.6个百分点(diǎn)。

　　从下(xià)阶段情况来看，国际输入性影响还会持续，国内市场需求仍在恢复中，部分工业品价格(gé)短期下行情(qíng)况还会(huì)延续。但(dàn)是随着国内(nèi)经济恢复，市场需求回暖，总的判断(duàn)，下(xià)半年PPI有望逐步回(huí)升。

　　央行(xíng)报告(gào)：当前我(wǒ)国经济没有出现通缩

　　值得注意(yì)的(de)是，昨天央行(xíng)发(fā)布的(de)一(yī)季度货币(bì)政策报告也提及通缩。报告提到，我国通(tōng)胀水平处(chù)于温和区间。过去(qù)一年、五年和十年，CPI年(nián)均涨(zhǎng)幅都在2％左右(yòu)。

　　今(jīn)年以(yǐ)来(lái)物价涨(zhǎng)幅(fú)阶段性回落(luò)，主(zhǔ)要与供需恢(huī)复时间差和(hé)基数(shù)效应有关。我国经(jīng)济运行开局良(liáng)好，同(tóng)时通(tōng)胀保(bǎo)持温和，CPI涨幅逐月(yuè)下行，4月涨(zhǎng)幅降至(zhì)0.1％，PPI近几个月运行(xíng)在负值区间。

　　总的看(kàn)，若(ruò)经济(jì)保持正常增长态势，CPI阶段性(xìng)回落的影响不宜夸大。

　　本轮(lún)物价回落客观上有以下因素(sù)：

　　一是(shì)供给能(néng)力较强。在稳经济一揽子(zi)政策有力(lì)支持下，国(guó)内生产持续(xù)加快恢(huī)复，PMI生产(chǎn)分(fēn)项(xiàng)保持(chí)在较高景(jǐng)气(qì)区间；农(nóng)副产(chǎn)品(pǐn)生产稳定(dìng)、物(wù)流渠道畅通，也保(bǎo)证了居民“菜篮子”“米袋子”供应(yīng)充足。

　　二是需求(qiú)复苏偏慢(màn)。实体经济生产、分配、流通、消费等环节本身有(yǒu)个过程，加(jiā)之疫情的“伤痕(hén)效(xiào)应”尚未消退，居民(mín)超(chāo)额储(chǔ)蓄向消费的转化受收入(rù)分配分化、收入预期(qī)不稳等制约，特(tè)别是汽(qì)车、家装等(děng)大(dà)宗消费需(xū)求(qiú)偏弱(ruò)。近期居民(mín)出(chū)现提前还贷现象，也一定程度影响当期消费。

　　三是基数效(xiào)应明显。去年国际油价一度(dù)逼(bī)近140美元大关，今年以来已回(huí)落(luò)至80美元附近，带动CPI交通工具燃料和居住水电燃料的同比增速走低；疫情扰动使得去年3月鲜菜价格反(fǎn)季节上涨，对今年也(yě)存在高基数影(yǐng)响(xiǎng)。GDP等(děng)宏观经(jīng)济数(shù)据同样存在明显基数效应，去年二季度受疫情冲(chōng)击GDP同(tóng)比降至(zhì)0.4％，低基数(shù)作用下今年(nián)二季度(dù)GDP增速可能明显回(huí)升。

　　未来(lái)几个月(yuè)受高基数等影响(xiǎng)，CPI将低位窄幅波(bō)动。今年5-7月CPI还将阶段(duàn)性(xìng)保持低位，主要(yào)受去年同期CPI涨幅(fú)基(jī)本在2.5％左(zuǒ)右的(de)高基数影(yǐng)响(xiǎng)。但(dàn)要看(kàn)到，随着基数(shù)降低，特别(bié)是(shì)政策效应将进一步显现，市场机(jī)制发挥(huī)充分(fēn)作(zuò)用，经济内生动力也在增强，供需缺口有望趋于(yú)弥合，预计(jì)下半年CPI中枢可能(néng)温和(hé)抬升，年末(mò)可能回(huí)升至近年均值水平附(fù)近。

　　报(bào)告表示，当前我国(guó)经济没有出现通缩。通缩(suō)主要指价格持续负增长(zhǎng)，货币供应量也具有下降趋(qū)势，且通常伴(bàn)随(suí)经(jīng)济衰退(tuì)。我国(guó)物价仍在温和上涨(zhǎng)，特别是(shì)核心(xīn)CPI同比稳定在0.7％左右，M2和社(shè)融增长相对较快(kuài)，经济(jì)运行持续好转，不(bù)符(fú)合通缩的(de)特(tè)征。

　　中长期看，我国经济总供求基本平衡(héng)，货币(bì)条件合理适(shì)度，居民预(yù)期稳定(dìng)，不存在长期通缩或通(tōng)胀的基础。

　　国金宏观：通缩(suō)讨论，可以休矣

　　一(yī)问：通缩(suō)大讨论？通缩是个伪命题(tí)，担忧(yōu)大(dà)可不必

　　物价(jià)是经济短(duǎn)周期波(bō)动的滞后指标，不能仅以物(wù)价回落来评判经济(jì)进(jìn)入“通缩”。过(guò)往经验显示，经济的周期性波动(dòng)主要由需求驱动，物价跟随需(xū)求变化而变化，使得物价变(biàn)化滞后经(jīng)济(jì)1-2季度左右；经(jīng)济复苏初(chū)期，需求才刚刚开始修复(fù)，对价(jià)格(gé)的提振尚不明显，使得物价指标低位徘徊，例(lì)如，2015年初、2017年初(chū)CPI同比均在1％以(yǐ)下。

　　领先(xiān)指标持续修复，显示经济处(chù)于复苏初期。以企业中长期(qī)资金来源刻(kè)画(huà)的有效社融增速，去年9月(yuè)以来持续回升，由去(qù)年8月的8.7％回升2.8个百分点至今年(nián)4月的11.5％；按照有(yǒu)效社融变化领先经济2个季度左右(yòu)的经(jīng)验规律，本轮(lún)信用扩张会带(dài)动(dòng)经济在2023年初见底回(huí)升(shēng)，1季度经济(jì)指标已有所体现(xiàn)。

　　年初以来物价的(de)回落，受(shòu)基数、供给(gěi)和外需等(děng)影响较(jiào)大(dà)；伴随拖累(lèi)减弱、需(xū)求修复，CPI、 PPI或在年中前后开(kāi)始抬升。除(chú)去年基数较高外，猪肉、鲜菜等食品价格回落，及油、气价(jià)格回(huí)落等，对CPI、PPI的拖累显著，而线下(xià)活动相(xiāng)关服务、衣着(zhe)等价格逐步抬升。伴随拖(tuō)累减弱、需求(qiú)支撑增强，CPI即将(jiāng)底部回升、PPI在(zài)年中前后开始抬升。

　　二问：资金空转(zhuǎn)加剧(jù)，政策(cè)托(tuō)底无用？周期启动(dòng)，渐入佳境

　　经济复苏初(chū)期，资金存在一定空(kōng)转较为常见。经验(yàn)显示，资金空转多发生在经济回落、货币明显宽(kuān)松阶段，部分资(zī)金滞(zhì)留在(zài)金融体系，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去年(nián)底(dǐ)以(yǐ)来也有类似特征；有(yǒu)所(suǒ)不同的是，当前(qián)资(zī)金(jīn)多滞(zhì)留在(zài)银行体系、而(ér)不是非银金融(róng)机构(gòu)，与居民理财回表(biǎo)、购房偏弱带来的居民与企业之(zhī)间信用派(pài)生(shēng)偏少等紧(jǐn)密(mì)相关。

　　稳增长思(sī)路不同，使得信用(yòng)派(pài)生(shēng)驱动和表征(zhēng)不(bù)同过往，企业有(yǒu)效信用(yòng)派(pài)生自去年9月以来(lái)持续改善，而房地产相关融(róng)资(zī)拖累总体信(xìn)用派(pài)生。传统(tǒng)周期下，信用扩张以房地产驱动为主，使得居民贷款增(zēng)长(zhǎng)明显(xiǎn)快于企(qǐ)业；相较之(zhī)下，本轮信用修复主要靠企业融资扩张，有效社融从去年9月(yuè)开始持续回升，而居民信贷一度拖累社融回(huí)落(luò)。

　　本轮(lún)信用派生带来的经济效应(yīng)不同(tóng)过往，有(yǒu)效信用派生对企业行为的支持已开始显现。去(qù)年(nián)3季度以来(lái)，资金(jīn)加速(sù)流向制造业(yè)，而房地产(chǎn)相关融资显著弱于(yú)以往，使得(dé)制造业投资表现显著强(qiáng)于房(fáng)地产；伴随融资的持续改善，企业资本(běn)开支在1季度有所扩大。但(dàn)房地产“缺位”，压低了信用派生(shēng)和经济(jì)增长(zhǎng)的弹性。

　　三问：中观数据已现“疲态”？疫情(qíng)“后遗症”或被过度渲染

　　高频(pín)指标报(bào)复性反(fǎn)弹(dàn)后(hòu)走弱(ruò)，主(zhǔ)要(yào)缘于(yú)场(chǎng)景恢复(fù)的“脉冲”；但疫后“疤痕效应”的存在(zài)，使得大家容易产(chǎn)生悲(bēi)观情(qíng)绪(xù)。疫情政(zhèng)策(cè)调(diào)整，放大了“春节效应”带来的经济波动，部分高频(pín)指标(biāo)报复性反弹后出现走弱的迹(jì)象。其中(zhōng)，偏消费(fèi)端的活动多在2月底之后走弱，偏(piān)生产端略晚一点，导(dǎo)致(zhì)宏观数据屡超(chāo)预期的(de)同时，市场信(xìn)心反其道而行(xíng)之。

　　内(nèi)生动能(néng)的修复(fù)已然开(kāi)始(shǐ)，消费动(dòng)能或(huò)被低估(gū)，前半程靠居民(mín)出(chū)行和企业消费(fèi)，后半程靠居民(mín)消费能力的恢复(fù)。出(chū)行意(yì)愿的(de)持续改善、企业经(jīng)营活动正常化等(děng)，皆(jiē)指向场景(jǐng)恢复带来的(de)消费(fèi)修复持续(xù)性和(hé)弹性不宜低估；批发零售、住宿餐饮等服(fú)务业，及稳增长(zhǎng)相关行业(yè)招工需求在逐步修复，有助于推动(dòng)收入与消(xiāo)费的正(zhèng)循环。

　　地产链条的“积(jī)极”信(xìn)号也在累积。地产大(dà)周期向下已是(shì)共(gòng)识，地产链条修(xiū)复会弱于传统周期(qī)；但小周期(qī)超(chāo)调后的修复出现(xiàn)一些(xiē)“积极”信号。1）高(gāo)能级(jí)城市地产供给增多(duō)、质量改善，利于需求释放、形成(chéng)供需(xū)“正向循(xún)环(huán)”；2）中西(xī)部地区(qū)棚改加码(mǎ)（可(kě)比口径(jìng)增长近60％）、中西(xī)部地(dì)区(qū)收入修(xiū)复等，有(yǒu)利于稳定低(dī)能(néng)级城市(shì)需求。

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