美(měi)国债(zhài)务上限(xiàn)危机暂(zàn)时“告(gào)一段落”——美东(dōng)时(shí)间5月31日，美国(guó)国会众议院通(tōng)过了一项关于联邦政(zhèng)府债务上限和预算的(de)法案，隔日参议院(yuàn)通过，根据法案政府开(kāi)支(zhī)将受到上(shàng)限制约直至2024年结(jié)束(shù)，但可以避免发(fā)生债务违约。根据美国(guó)国会预算办公室(shì)数据，目前美国联邦债务规模约为31.46万(wàn)亿(yì)美元，占其(qí)国(guó)内生产总值比(bǐ)例已超过(guò)120％，相当(dāng)于每(měi)个(gè)美国人(rén)负债9.4万美元破晓是什么意思 破晓和拂晓分别是几点。

　　事实上(shàng)，二战以(yǐ)来(lái)，美(měi)国(guó)已103次调整债务上(shàng)限，尽管未曾出现(xiàn)过实质性债务违约，但债(zhài)务(wù)上限危机仍可(kě)从市场(chǎng)预期、流动(dòng)性、风险偏(piān)好、借贷(dài)成本等机制作用(yòng)于全球金融、实物资产。

　　多位业内人士对(duì)《中国基金报》记者表示，在(zài)目前美国债务上限(xiàn)情景下，中长期看(kàn)美(měi)债(zhài)上限违约(yuē)风险难以忽视，亚洲等新兴市场股票表现将(jiāng)更具韧性(xìng)，而市场关(guān)注的重(zhòng)点也将重(zhòng)新回到美联储的货币政策上来。

　　危机(jī)暂缓新兴市场(chǎng)股票表现更具韧性

　　除(chú)本次外(wài)，1976年(nián)以来美国政府(fǔ)债(zhài)务共有(yǒu)22次触及法定上限，每次(cì)债务上限触及后均(jūn)得到(dào)了(le)上调(diào)或暂停，只是经历的时间长短不同。

　　彭博数据显(xiǎn)示(shì)，2011年债务上限解(jiě)决前后，标普500指(zhǐ)数自高点下跌16.7％，而(ér)MSCI新兴市(shì)场指(zhǐ)数下跌(diē)16.3％；在2013年债务上限解决前(qián)后，标普500指数最(zuì)大下调(diào)幅(fú)度为4.1％，MSCI新兴市(shì)场指数为3.4％。而(ér)在本次债务(wù)危机(jī)谈判过程中(zhōng)，亚(yà)洲(zhōu)市(shì)场反(fǎn)应参差，日经225指数创1990年以来新高，香(xiāng)港恒生(shēng)指数则跌至年(nián)内(nèi)新低(dī)。

　　瑞银财富管理投资总(zǒng)监办公室（CIO）对记者表示，尽管美国彻底违约的可(kě)能性非常低(dī)，但(dàn)此前因为市(shì)场担(dān)忧发生(shēng)发(fā)生违约，很多国(guó)家和(hé)行业都遭到抛售，但这(zhè)次亚洲市场(chǎng)表现(xiàn)相(xiāng)对于美国和(hé)发达市场(chǎng)更具韧(rèn)性，得益于较佳的盈利增长前景和具吸引力的相对估值，尤(yóu)其看好中国、泰国和韩(hán)国。

　　具体就中国市场而言，瑞银CIO认为，盈(yíng)利才是关键催化(huà)剂。中国今年(nián)首(shǒu)季盈利增长(zhǎng)较(jiào)去年第(dì)四(sì)季有所改善(shàn)，有(yǒu)助提振对中国资产的信心。与亚洲(zhōu)其他地区（日本除外）相比，中国(guó)股市(shì)的估值似乎被(bèi)低估。

　　景顺(shùn)亚太区（日本除(chú)外）全球市场(chǎng)策(cè)略师(shī)赵(zhào)耀庭也对记者表示(shì)，债务协议的顺利通过消除了美国(guó)乃(nǎi)至(zhì)全(quán)球(qiú)面临的一(yī)个不明朗因破晓是什么意思 破晓和拂晓分别是几点素，进而短(duǎn)暂提振市场情绪。中航(háng)信托宏观策略(lüè)总监吴照(zhào)银(yín)对记者(zhě)称，因投资者对两党达成一致有确(què)定的(de)预期，所(suǒ)以近(jìn)期美国以(yǐ)及全球资本市场并没有(yǒu)对美国(guó)债务上限问题(tí)过(guò)度反应(yīng)，整体表现平稳。

　　中长期看美债(zhài)上限违约风险难(nán)以(yǐ)忽视

　　目(mù)前(qián)来(lái)看，主(zhǔ)流大(dà)类资产对于美债危(wēi)机的叙事反应都较为(wèi)平淡，但(dàn)野村东(dōng)方国际证券资产管理部总经理兼投资总监肖令(lìng)君对记者表示，从中长期的资产配置角度出发，诸如(rú)美(měi)债上限(xiàn)等类(lèi)似的尾部风险事(shì)件难以忽视。

　　“对冲投资组(zǔ)合的(de)下(xià)行风险，主要考虑两点：一(yī)是(shì)多(duō)元化(huà)低相(xiāng)关性资产(chǎn)配(pèi)置(zhì)、二是支付保险费的另类策(cè)略(lüè)，为组合(hé)提供下行保护。回顾(gù)美(měi)债上(shàng)限危(wēi)机历史，看到避险资产如美元、美债、黄金在(zài)通常(cháng)较风险资产呈现(xiàn)明显的超(chāo)额(é)收益，因此(cǐ)组合配置中保有一(yī)定比(bǐ)例(lì)的避(bì)险资产有助对冲投(tóu)资(zī)组合波动(dòng)。”肖令君进一(yī)步(bù)阐述道。

　　长江证券在黄金与美债(zhài)季(jì)度(dù)展望(wàng)中也提到，黄(huáng)金(jīn)作为典型的避险(xiǎn)资产，国际金价将有支(zhī)撑(chēng)，短(duǎn)期(qī)或继续(xù)走高，因为美债利(lì)率短期内仍(réng)会(huì)高位(wèi)震荡(dàng)，通胀不确定性仍然较高(gāo)，同时全(quán)球整体风险因素在提高(gāo)。

　　肖令君还提到，另一方面，极端危机环境下，大类资产(chǎn)会呈现(xiàn)同涨同跌的特征，如2020年(nián)3月极(jí)度恐(kǒng)慌时期，市(shì)场无(wú)差别抛售一切资产增持现金，传(chuán)统避险资产随同风(fēng)险(xiǎn)资产一起下(xià)跌(diē)，因(yīn)此以期权保护组合下(xià)行风险是另一种方式。美债违约并(bìng)非我(wǒ)们(men)的基准(zhǔn)假(jiǎ)设(shè)，如果(guǒ)出(chū)现此(cǐ)类尾(wěi)部风险，做多波动率、以及做空风险资产(chǎn)的衍生品策(cè)略(lüè)将显(xiǎn)著受(shòu)益。

　　瑞银首席美(měi)国经济(jì)学家Jonathan Pingle则(zé)认为(wèi)，全球信用市场(chǎng)的(de)最佳非对称对冲策略是做(zuò)空美国高评(píng)级银行(xíng)（评级下调(diào)、对(duì)手方、杠杆(gān)担忧）、美国(guó)寿险(xiǎn)企业（CRE敞口(kǒu)、高杠(gāng)杆(gān)、估值紧绷）和美国(guó)REIT（出现更严重的衰退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则对记者表示，美债上限的提升，将促进美联储停止紧(jǐn)缩货币政策，对美股也是一(yī)大利好。他还认(rèn)为，美(měi)国政府的财政支(zhī)出得到(dào)了保证，在两年内可以继续举债。最近(jìn)两周的美债谈判(pàn)关键期，美国(guó)三大股指(zhǐ)主涨(zhǎng)，“用(yòng)脚投(tóu)票”的(de)市场报以乐观。可(kě)见随(suí)着美债(zhài)上限(xiàn)谈判的尘埃落(luò)定，美股仍有望进一步有良(liáng)好表现。

　　市场重点再次回到

　　美国财政政策和货币(bì)政策上(shàng)

　　美国参议(yì)院(yuàn)已(yǐ)经投(tóu)票通过债(zhài)务(wù)上限法(fǎ)案，市场关(guān)注焦点再度回到美国未(wèi)来的财(cái)政(zhèng)政策和(hé)货币政策上。肖令君认为，如果未出现黑天鹅事(shì)件(jiàn)，预计联(lián)储仍(réng)将贯彻数据(jù)依赖(lài)原则(zé)，联储可能(néng)会持续关注(zhù)就业数据(jù)和工商业(yè)运行(xíng)情(qíng)况，等待市(shì)场自然降温至浅(qiǎn)萧(xiāo)条后再开启降息，年内降息(xī)的(de)乐观(guān)预期存在修正可能。

　　肖令君还称：“从经济数据上看(kàn)，美国经(jīng)济韧性好于预(yù)期，如果年核心PCE指标继续反(fǎn)弹(dàn)走(zǒu)高，不(bù)排(pái)除联储还会继续加息(xī)的(de)可(kě)能，但加息周期已(yǐ)接近尾声(shēng)，利率基本见顶的(de)趋势不(bù)会改变(biàn)，因此预计(jì)加息(xī)对市场的(de)冲击趋(qū)缓(huǎn)。”

　　赵耀庭认为，债务上限(xiàn)协议通过后，美国财政部(bù)预计将可于未来(lái)7个月发行(xíng)逾6000亿(yì)美元的国(guó)债。随着市场(chǎng)流动性收紧，这(zhè)或将(jiāng)产生显著的吸(xī)力作(zuò)用。债券收益(yì)率(lǜ)或(huò)将随着(zhe)资本(běn)流出经济而上升(shēng)。

　　FXTM富拓(tuò)特约分析师(shī)黄俊则称，接下(xià)来(lái)美(měi)国财政(zhèng)部的工作重点是如何为美债找到买家，其(qí)中有三(sān)个重要看点，即第一，美联储现(xiàn)在(zài)仍在(zài)缩表周期，接下来(lái)是否(fǒu)要调整货币政策停止缩表抛售美债；第二，以中(zhōng)国为代表的(d破晓是什么意思 破晓和拂晓分别是几点e)贸易顺(shùn)差国是否(fǒu)购买(mǎi)美债；第(dì)三，美国国(guó)内普通家庭可能成为购买美(měi)债异军(jūn)突起的力(lì)量。

　　黄俊进而分析称，美联(lián)储现在仍(réng)在缩表(biǎo)周期，接(jiē)下来是否要调(diào)整(zhěng)货币政策停止缩表抛(pāo)售美债(zhài)。如果美联(lián)储缩表卖出美(měi)债(zhài)，美国财政部发行(xíng)美债（向(xiàng)市场卖出）这无疑会给美债市场造(zào)成极大(dà)抛压。他总结道(dào)，美债的重新发行，有(yǒu)可能(néng)促使美联(lián)储(chǔ)美联储停止加息和缩表。在5月(yuè)美联储(chǔ)FOMC申明中删除了此前暗示(shì)未来还(hái)会(huì)加息(xī)的措(cuò)辞，需要(yào)关注6月(yuè)利(lì)率(lǜ)决议中美(měi)联储是否(fǒu)能进(jìn)一(yī)步确认停止(zhǐ)紧缩的态(tài)度(dù)。

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