核(hé)心观点:在当前经济恢(huī)复的(de)不确定性下，高股息策(cè)略有望以其确定的股息(xī)收(shōu)入和较(jiào)高的(de)安全边际为(wèi)投(tóu)资者提(tí)供不(bù)错的收益。而基本面稳健，分红率高而稳(wěn)定(dìng)，估值处于历史低(dī)位，银(yín)行板(bǎn)块将成为(wèi)高股息策略的(de)理想增(zēng)配板块。

　　高股息策略是(shì)以(yǐ)股息(xī)率为投资(zī)要素(sù)，选(xuǎn)择(zé)股息(xī)率较(jiào)高的股票并长期持(chí)有的投资策略。高股(gǔ)息率一方面意味(wèi)着公司有较高的(de)股利支付(fù)率(lǜ)，投(tóu)资者每年可以获得(dé)较高的股利收入作为绝对收(shōu)益，另(lìng)一(yī)方面意味着公司估值较低，因(yīn)此具备一定的安全边际，而(ér)且投资(zī)的成本(běn)相对较低，长(zhǎng)期持有还可以节税。从历史表现上来看，高(gāo)股息策略的安全性(xìng)较高，在市(shì)场下(xià)行阶(jiē)段(duàn)更(gèng)加抗(kàng)跌，防御性(xìng)更强。从当(dāng)前宏观经(jīng)济的角度来看，疫情(qíng)三年后经济恢复仍(réng)然(rán)有较(jiào)大(dà)的不(bù)确定性；从大类资产的投资收益来看，目(mù)前可投资的(de)资(zī)产不(bù)多(duō)，收益率在下行(xíng)。因(yīn)此以(yǐ)银(yín)行板块(kuài)为代表(biǎo)的高股息(xī)策(cè)略(lüè)有望取得相(xiāng)对不错的收(shōu)益(yì)。

　　高股息率想要(yào)取得较好的(de)收益(yì)就需要满足以(yǐ)下几个条件(jiàn)：1）在(zài)分子部分(fēn)也(yě)就(jiù)是(shì)股息端(duān)需要有一贯(guàn)较(jiào)高而(ér)且稳(wěn)定的分红率；2）有(yǒu)稳定股(gǔ)息的前提就是行业基本面需要(yào)稳定(dìng)；3）在分母部分也就是股价(jià)端(duān)估值低，因此安全边际比较高(gāo)，下降(jiàng)空间有限，波动性较低(dī)；4）公(gōng)司最好有(yǒu)一定的成长性(xìng)，股价有进一步(bù)提升的可能

　　而银行板块恰(qià)好满(mǎn)足以上条(tiáo)件(jiàn)：1）上(shàng)市(shì)银行过(guò)去三年的现金(jīn)分红率整体(tǐ)都在24％以上，其across 和 cross的区别，cross和across区别和用法中大行(xíng)最高，其次是股份行和城(chéng)商行，农商行相对低(dī)一些(xiē)。2）银行高分红(hóng)的背后也离不开经营业绩的稳(wěn)定。从2023年(nián)一季(jì)度来看，上(shàng)市银行整体营收同比+0.6％，在一季(jì)度集中迎来资产重(zhòng)定价的情况下(xià)能够保持正增(zēng)殊为不易。上市银行整体净利润同(tóng)比+2.3％，行业利润增(zēng)速高于营收，拨(bō)备与(yǔ)税收优惠共同贡献(xiàn)利润释放。预计随着大(dà)行重定价(jià)的(de)压力过(guò)去以及二三(sān)季(jì)度农商行小(xiǎo)微(wēi)投放旺季(jì)的到来(lái)，资产端收益(yì)率将会(huì)逐步企稳，而中(zhōng)小银行存款利率的下行和理财资(zī)金赎回(huí)的(de)趋缓(huǎn)也(yě)会使得负债成本有望进一步下(xià)行，净息(xī)差预计会在下半年(nián)提升。资产质(zacross 和 cross的区别，cross和across区别和用法hì)量(liàng)方面(miàn)银行板块处于历史较优水平，上(shàng)市(shì)银行不良率(lǜ)继续环比下(xià)降(jiàng)，基本(běn)处在2014年来历史(shǐ)低位(wèi)，拨备覆盖率维(wéi)持在245％的高(gāo)位。3）目前银行板块的PE水(shuǐ)平为5.13，PB为0.57，均是各个板(bǎn)块中最低的。而从2010年到现在的历史数据(jù)来看，银行(xíng)板(bǎn)块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于(yú)比(bǐ)较低的水平。因此银行板块的配置安全边际和性价比较好(hǎo)，作为低(dī)且稳定(dìng)的(de)分(fēn)母也保证了其比较(jiào)高的股息率(lǜ)。4）银行板(bǎn)块作为“国资含量”比较高的板块(kuài)，从(cóng)去(qù)年(nián)底开始(shǐ)监管开始提出中特估后有比较不错的表(biǎo)现，国资持股比例和(hé)今年以来(lái)的涨幅也有43％的正相关性，中特估(gū)有望为(wèi)投资者(zhě)带(dài)来除稳(wěn)定股息收益外的附(fù)加(jiā)资本利得。

　　风险提示事件：经济下滑超预期，经济(jì)恢复不及预期。

　　摘要选自中泰证券研(yán)究(jiū)所研究报告：《银(yín)行板块与高(gāo)股息(xī)策略：稳定收益的(de)溢价》

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