银(yín)行业(yè)危(wēi)机再(zài)现？

　　昨夜美(měi)股开盘不(bù)久(jiǔ)，第一共和(hé)银(yín)行(xíng)盘中(zhōng)跌幅(fú)一度扩大至超过40％，经历至少五次(cì)停牌(pái)，股价再刷新历(lì)史新低，市(shì)值一度跌(diē)破10亿美元。

　　据英国(guó)《金融(róng)时(shí)报》报道，知情人(rén)士说，几个星期以来，第一共和(hé)银行(xíng)已在为其部分业务寻找买家，但潜在(zài)的收购方担心承担过多风险。目前可能的解(jiě)决方案是，向(xiàng)近期曾(céng)为第一共(gòng)和银行注(zhù)资300亿美元的大型银行寻(xún)求帮助，或者由美(měi)国联邦存款(kuǎn)保险公司接管该银行，并为所有(yǒu)存款提供政府担保。

　　而据CNBC援引消息(xī)人士报道(dào)，白(bái)宫或(huò)美国财政(zhèng)部无(wú)意干预该银行的状况。

　　CNBC财经(jīng)记者和市场新闻分(fēn)析(xī)师David Faber说，他(tā)目前不知(zhī)道这家(jiā)银行能否(fǒu)在未来(lái)的(de)日子(zi)继续经营下去，也不知(zhī)道联邦存款(kuǎn)保险公司是否会对此(cǐ)家银行(xíng)发(fā)表“破产声(shēng)明”。但他说：“解决方(fāng)案（可能是联(lián)邦存款(kuǎn)保险公司(sī)的接管(guǎn)）目(mù)前正(zhèng)变得越来越(yuè)有可(kě)能，因(yīn)为(wèi)第一共和银行找到(dào)买家的(de)机(jī)会‘几乎为零’。”

　　商(shāng)品方(fāng)面，今天凌晨，美、布两油日内跌幅快速扩大至3％。

　　有(yǒu)市场(chǎng)评论称，尽(jǐn)管此前API报告显示美国上周原油库存降幅大于预期，由(yóu)于(yú)市(shì)场消化了(le)疲(pí)弱(ruò)的美国经(jīng)济数(shù)据，对美(měi)国经济衰(shuāi)退的(de)担忧增加(jiā)，油价(jià)周(zhōu)三延续(xù)前(qián)一交易日的跌势，目前已经抹去了自(zì)欧(ōu)佩克+4月初宣布进一步(bù)减产以来的全部涨幅。

　　截至今晨收盘，第一共和银行收(shōu)跌近(jìn)30％再(zài)创历史新(xīn)低(dī)，最新(xīn)报道称，美国联邦存款保险公司FDIC威胁下调该行评级(jí)，将限(xiàn)制第一(yī)共和(hé)银行从美(měi)联储取得融资的渠道。

　　原(yuán)油方(fāng)面，WTI 6月原(yuán)油(yóu)期货(huò)收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本(běn)月(yuè)初因需求(qiú)低迷而减产带来(lái)的价格涨(zhǎng)幅。

　　美联储5月(yuè)加息路径“扑朔(shuò)迷离(lí)”

　　宏(hóng)观层面风险不断，让美联储5月的加息路径变(biàn)得(dé)“扑朔迷离”。一边是仍然高企(qǐ)的通胀，一边是银行系统(tǒng)危机以及由此扩大的经济衰(shuāi)退阴霾(mái)，美(měi)联(lián)储会如何(hé)选择，无疑(yí)是市场(chǎng)最引人瞩目的(de)焦点。

　　在(zài)广州金控(kòng)期(qī)货研究所副总经理(lǐ)程小勇看来，对于美联储(chǔ)货币政策，大(dà)概率还是(shì)维持(chí)加息的(de)大方向，只(zhǐ)幂级数展开式常用公式，幂级数展开式怎么推导不过(guò)加息(xī)力度会(huì)维(wéi)持(chí)25个基点，不(bù)会像去(qù)年(nián)那样以(yǐ)50个基(jī)点(diǎn)的大(dà)力度加息(xī)。

　　“首(shǒu)先，考虑到美国通胀具(jù)有很(hěn)强的粘性(xìng)，当前核心(xīn)通胀增(zēng)速依旧处于历史(shǐ)高位(wèi)，3月高(gāo)达5.6％，较此轮高(gāo)点仅仅回落了(le)1个百分点(diǎn)，‘通胀中的通胀’3月住房租金价格指数增速高达8.3％。其次，尽管高(gāo)利率和美国银行业危机引发了(le)经济减速(sù)，但是据(jù)我们测算当前美国私人部门资产(chǎn)负债表受(shòu)冲(chōng)击(jī)的影响大约将(jiāng)在(zài)三、四(sì)季度(dù)出现(xiàn)，短期经(jīng)济减速不至(zhì)于引(yǐn)发美(měi)联储货币(bì)政策转向。从历史(shǐ)上美联(lián)储加息的经验来看，高通胀下的美(měi)联储(chǔ)加(jiā)息并不会因(yīn)经济(jì)减速(sù)而转向(xiàng)。此(cǐ)外，美国地区银行担忧引(yǐn)发银行(xíng)股大跌，但由(yóu)于当前(qián)美(měi)国商(shāng)业银行危机主要(yào)是资产负责(zé)错配，并非如2007年次贷(dài)危机时那样的产品(pǐn)层层嵌套和加杠杆导致(zhì)危机爆(bào)发时过(guò)渡(dù)去杠杆，金(jīn)融市场系统性风险(xiǎn)暂难发生。”程小勇表示。

　　混沌天成(chéng)期货研究院首(shǒu)席宏观分析师赵旭(xù)初(chū)同(tóng)样认为，由美国银行业“爆雷(léi)”引发(fā)系统性风险的可能性是较小的，基于此，美联储也不会轻易改变“显著控制通胀(zhàng)”的(de)目标。“从硅谷银(yín)行的事件来看，政策部门(mén)应对(duì)危机(jī)的速度和(hé)积极性非常高，在这种(zhǒng)形式下(xià)，去押注系(xì)统(tǒng)性风险发(fā)生概率比较(jiào)低的。对于通胀率，当前市场(chǎng)主(zhǔ)流(liú)的预(yù)测对5月CPI是4％，即便到了市(shì)场认为(wèi)有一(yī)定降(jiàng)息(xī)概(gài)率(lǜ)的7月，CPI预测也有(yǒu)3.5％以上，除非(fēi)是出(chū)现了几乎失(shī)控的风险，如金(jīn)融机构或者非金融企业大面(miàn)积的‘爆雷’，否(fǒu)则在这个通(tōng)胀水平预测下，美联储是不会在7月(yuè)份就去做(zuò)降息操(cāo)作(zuò)的。”他说。

　　据外媒(méi)报道，对于(yú)美(měi)国通胀将从几十(shí)年来的(de)最高(gāo)水平进一步回落多(duō)少这一争(zhēng)论，全球(qiú)知名机(jī)构(gòu)的(de)基金经理们也开始产生分歧。其中(zhōng)，一方是安(ān)联环球投资和西部信托等公司(sī)认为，美联储(chǔ)和其他央行将在(zài)加息方面取得胜利(lì)，即使这意味着继续加息、控制通胀到2％的目标可能会让(ràng)经(jīng)济陷入衰退。而另一方面，贝莱德(dé)和DoubleLine等公司(sī)则质疑，面(miàn)对(duì)粘性极(jí)强的通(tōng)胀(zhàng)，美联储和其他央(yāng)行的政策制定者(zhě)是否真(zhēn)的(de)愿意冒让数(shù)百万(wàn)人失业的风险，换句(jù)话(huà)说，央行们最终可能不(bù)得不做(zuò)出妥(tuǒ)协，容忍高于(yú)目标的通胀(zhàng)。

　　相关数据显(xiǎn)示，4月美国消费者信(xìn)心指数降至了101.3，为去年7月(yuè)以来最低水(shuǐ)平。对(duì)此，程小(xiǎo)勇表示，从美国居民消费来看，高利率和银(yín)行业(yè)信贷收紧导致消费者信心指数下降，消费支出增速放缓是确(què)定性事件(jiàn)，说明(míng)未来美国经济继续(xù)减(jiǎn)速也(yě)是大(dà)概率事件。然而，由于美国居民消费(fèi)支幂级数展开式常用公式，幂级数展开式怎么推导(zhī)出(chū)增速虽然在下滑，但在2月还是维持正增长，使得(dé)市场避险(xiǎn)情绪短期虽有(yǒu)升温，但不至于出(chū)发市场系统性泡沫，通过贵(guì)金属温和反弹(dàn)也可以(yǐ)验证这(zhè)一点(diǎn)。不过，随着美国居民利(lì)息支出占可支配收入的比例(lì)越来越(yuè)高，未来并不排除(chú)由于经(jīng)济严重减速加快(kuài)导致大规模恐(kǒng)慌再现的情况出现(xiàn)。

　　“消(xiāo)费者信心(xīn)的下降和最近的美国居(jū)民部(bù)门信用卡违(wéi)约率上升是相匹配的，在高通(tōng)胀高(gāo)利率经济(jì)下行的(de)环境下(xià)，居民(mín)部门的资产(chǎn)负债表和收入状况边际上会(huì)有恶化也(yě)是情理之中；但美(měi)国居民(mín)部门已(yǐ)经(jīng)经过了十年的去杠杆，本身资产负(fù)债处(chù)于一个(gè)相(xiāng)对健康的状况，这(zhè)也(yě)是为何(hé)即便消费信心在恶化，即便银(yín)行利率在飙(biāo)升，美(měi)国居民部门的消费贷款仍(réng)然在继(jì)续扩张，这(zhè)显(xiǎn)示(shì)着美国居民部门的需求(qiú)仍(réng)然十分有(yǒu)韧(rèn)性。”赵旭初(chū)表示。

　　在赵旭初看来(lái)，当前(qián)市场避险情绪的催化有两方面的背景(jǐng)，一是(shì)按照历(lì)史经验看，海外加(jiā)息结束到降息之(zhī)间就(jiù)是一个容易出风险的时间段；二是能够激发(fā)风险偏(piān)好的中国这(zhè)边的复(fù)苏环(huán)比(bǐ)高点已经看到，同(tóng)比高点(diǎn)接(jiē)近(jìn)看到，在中国(guó)没有更(gèng)多刺(cì)激政策的情况(kuàng)下，市场对全球经济的预(yù)期想要进一步边际改善是比较困(kùn)难的。

　　“在这(zhè)样的背景下，近日(rì)A股的主(zhǔ)线(xiàn)题材(cái)下跌与海外银行(xíng)业(yè)危机共(gòng)振(zhèn)成为(wèi)了一(yī)个(gè)激发避险(xiǎn)情绪升级的导(dǎo)火(huǒ)索。”赵(zhào)旭(xù)初认为，今年(nián)大的(de)宏观(guān)周期和前(qián)几年(nián)有所不同，国(guó)内和海外出现明显(xiǎn)的周期背(bèi)离，且海外的政策(cè)部(bù)门(mén)应对危机的(de)速度又很快，所以不至于(yú)出现单边(biān)的持(chí)续性共振(zhèn)，这就导致(zhì)各类(lèi)风险资产难以出(chū)现大幅度的流畅单边行情，比较合适的操作思路应(yīng)该是“在下跌时不过(guò)分恐慌、在上涨时(shí)也(yě)不(bù)过分乐观”。

　　宏(hóng)观环境走弱 有色金属全线下行

　　在宏观环境偏弱的影(yǐng)响(xiǎng)下，昨日(rì)的有色(sè)金属(shǔ)板块(kuài)全面下行。沪铜主(zhǔ)力合(hé)约2306大(dà)幅(fú)下挫1.09％，沪(hù)铝(lǚ)主力合约(yuē)2306微跌0.48％，沪(hù)锌主力合约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪(hù)锡主力合约2306大跌2.14％，只(zhǐ)有沪铅主力(lì)合约2306微(wēi)涨0.23％。

　　光大(dà)期货研究所有(yǒu)色金属研究总监展大鹏表(biǎo)示，整体来看，有(yǒu)色(sè)金属的(de)全面下(xià)行(xíng)有(yǒu)两个(gè)利(lì)空背景和一个触发因素(sù)，一是(shì)临近美(měi)联储(chǔ)5月份议息会议，加息25个基(jī)点的概率升至高位，市场表现出谨慎(shèn)情绪；二(èr)是面临国内五一(yī)假(jiǎ)期，资金提(tí)前流出规避不确定性风险；三是前一晚欧美银(yín)行季报再(zài)爆(bào)利空，引发市场(chǎng)对银行业危机蔓延的(de)担(dān)忧，避险情绪骤然升温，美股大幅下挫，美元指(zhǐ)数快(kuài)速回升，成为有色板块(kuài)全(quán)面(miàn)下行的(de)直接触发因素(sù)。

　　“可以看出，当前宏观情绪(xù)对市场的(de)扰动较大(dà)。市(shì)场一直在衰(shuāi)退论和加息预期之间摇摆不定。一方面(miàn)对银(yín)行业和(hé)全球经济前景感到担(dān)忧，担心陷入衰退，衰退论升温又会使(shǐ)得加(jiā)息预期降低。加(jiā)息预(yù)期降低后又不得不面对高企的通胀数(shù)据(jù)，美联储喊话加(jiā)息不(bù)应停止，市场又继续(xù)预测(cè)衰退，周而(ér)复始(shǐ)。”国(guó)海良时期货有(yǒu)色金(jīn)属分析师何燕艳(yàn)表示，此外(wài)，国内面(miàn)临五一假期，之前看多(duō)需(xū)求修(xiū)复的(de)情绪慢慢(màn)平复，也使得价格下跌。

　　具体品种来(lái)看(kàn)，何燕艳表示，以(yǐ)铜和铝为代表的大部(bù)分品种还在区间运行，除了(le)锌的空头势头较为明显，而镍和锡(xī)则(zé)是辗转反弹(dàn)状(zhuàng)态。

　　展大(dà)鹏(péng)表示，二季度是有色金属(shǔ)的传统(tǒng)旺季，4月的开局延续了(le)需求(qiú)的强预期，有色一(yī)度出现触底反弹和冲(chōng)高预(yù)期，但(dàn)随(suí)着(zhe)4月旺(wàng)季过半，市场却出(chū)现(xiàn)不(bù)一样的声音(yīn)。一是(shì)精炼铜及(jí)再生铜制杆、铝材加工和镀锌板等行业样(yàng)本(běn)企(qǐ)业开工(gōng)率(lǜ)却出现接连(lián)下降，社会库存(cún)虽(suī)然持续去化，但速度(dù)较3月份明显(xiǎn)放缓；二(èr)是部分下游加工企业订单难(nán)以为继，且产成品库(kù)存较往(wǎng)年出现小幅(fú)累积，这也(yě)就意味着之前的“强预期”出现“弱兑现”的情况(kuàng)，或者(zhě)说(shuō)3月份的高开工(gōng)透支了部分旺季的(de)需求(qiú)。

　　“对铜价来说，海外‘衰(shuāi)退+加息(xī)’的(de)宏观环境并不(bù)支持价格(gé)高走，同(tóng)时国内劳(láo)动节(jié)假期即将到来，资(zī)金(jīn)从(cóng)有色市场流出(chū)规避(bì)不(bù)确定(dìng)性(xìng)风险，价格出现回调并不意外(wài)，昨日(rì)有(yǒu)色价格快(kuài)速回落(luò)也是近(jìn)段时间对利空(kōng)因素的(de)集中体现，节前宜谨慎。”展(zhǎn)大鹏(péng)表(biǎo)示(shì)，不过，5月(yuè)中(zhōng)上旬(xún)延续旺季下，需求不会大幅走弱，因此若价格在节前持续(xù)表现偏弱，下游企(qǐ)业(yè)可适当补库过节(jié)。

　　何燕艳介绍说，从(cóng)具体的行业(yè)数据来看，下游(yóu)需求(qiú)无(wú)疑(yí)是(shì)在慢慢复苏的。如房(fáng)屋(wū)竣工面积19422万平方米，增(zēng)长14.7％，较(jiào)上期回升(shēng)6.7％。但是反应在下游开工率上(shàng)最近几(jǐ)周出(chū)现了(le)高(gāo)位(wèi)停滞，没(méi)有进一步的增长，可能(néng)和旺(wàng)季慢慢(màn)过去也有关系。此外，4月的总体预测(cè)值普(pǔ)遍也没(méi)有高于3月，虽(suī)然下降数(shù)值也不大，但也(yě)没能有力提振需求。不过(guò)，何燕(yàn)艳表示(shì)，价格一旦大跌到(dào)目前(qián)的状态，现货上面买盘又会出现，错综复杂之(zhī)下走势(shì)也(yě)表(biǎo)现的偏(piān)振荡。

　　“当(dāng)前，宏观(guān)面上(shàng)的市(shì)场预期过于一致，主流观点认为加息(xī)已近尾声，最坏的时候(hòu)已经(jīng)过去，但今年可能不会降息。我(wǒ)们要(yào)警惕(tì)这种市场过(guò)于一致的(de)情(qíng)况。因为美通胀高位持续(xù)，美联储的(de)结果(guǒ)导向很(hěn)可能使得(dé)加息(xī)时间或者幅度(dù)超预期，这(zhè)样(yàng)市场就会(huì)有超(chāo)预(yù)期的下跌。最主要的是(shì)，有色板块多(duō)数品种供应增加总体比较确定的，需求跟不上供(gōng)应的(de)增速(sù)，整个周期是向下而不是向上(shàng)。因此，我对整个板块还是持(chí)中线偏空(kōng)思路，投资(zī)者可以用振荡的策略去操作(zuò)。”何(hé)燕艳说。

　　宏观经济是对未来的预期，更多的(de)是反映市场对未来(lái)一(yī)个季度、半年(nián)度(dù)甚至(zhì)更长时间的需求预期(qī)，展大鹏认为，其对有色板块的(de)短期或短线影响并不(bù)显(xiǎn)著(zhù)，短(duǎn)期可关注供求现状(zhuàng)与价格趋势(shì)的关(guān)系以及可能突发的风(fēng)险事件(jiàn)上。“对(duì)有色而言，投资者更多担心的(de)是在多空分歧的位置(zhì)和时间节点突(tū)发未知的风险事(shì)件，从(cóng)而放大了价格短线的波动性，带(dài)来持仓(cāng)管(guǎn)理的压力。”他说。

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