金融界5月(yuè)16日消息 国新办今日(rì)上午(wǔ)举行4月份(fèn)国民经济运行情况新闻(wén)发布会。现场有记者提问(wèn)，4月份CPI与(yǔ)PPI同(tóng)比表现均弱于预期，尤其是PPI通缩加(jiā)剧，请问原因有哪些？国家统计局如何(hé)看(kàn)待未来的走(zǒu)势？

　　国家统(tǒng)计局新闻发言人、国民经济(jì)综合统计司司长付(fù)凌晖回应称，当(dāng)前价格低位运行(xíng)主要是阶段(duàn)性的，当(dāng)前中国经(jīng)济不存在通缩(suō)，总的(de)来(lái)看，下阶段也不会出现通(tōng)缩。从CPI的(de)情(qíng)况来(lái)看，今年(nián)以(yǐ)来(lái)，CPI同比(bǐ)涨幅总体上是回落的，4月份同比上涨0.1％，涨幅比(bǐ)上(shàng)个月回落(luò)了0.6个百分点，CPI走低主(zhǔ)要(yào)是(shì)一(yī)些阶段性因(yīn)素影响(xiǎng)。

　　一是(shì)食品(pǐn)价格(gé)的回落。随(suí)着气温的转暖，鲜菜(cài)、鲜(xiān)果供应(yīng)增(zēng)加，市场价格有(yǒu)所回落。同(tóng)时(shí)，生(shēng)猪市场供应总体是充(chōng)足的(de)。进入4月份以后，猪肉消费进入淡(dàn)季(jì)，猪肉价(jià)格下行，也(yě)带动了食(shí)品价格的回落(luò)。4月(yuè)份，食品(pǐn)价格同比上涨(zhǎng)0.4％，涨幅比(bǐ)上月回(huí)落2个百分点。

　　二是能源价格降幅扩(kuò)大。今年以来，受到世界经济(jì)复苏乏(fá)力、全(quán)球能(néng)源价格总体(tǐ)上趋于回落，对国内(nèi)居民消费(fèi)汽柴油价格输出型影响(xiǎng)显现，4月份(fèn)CPI中(zhōng)，能源价格同比下降5.4％，比上(shàng)月(yuè)降幅有所(suǒ)扩大。

　　三是国(guó)内(nèi)部分耐用消费品降价(jià)促(cù)销。今年以来(lái)，受到汽车(chē)优惠补贴政策(cè)去(qù)年底(dǐ)到期影响，国(guó)六(liù)B的排(pái)放标准在今年7月份切换，车企(qǐ)降价(jià)促销(xiāo)力度加(jiā)大，带(dài)动(dòng)了价格(gé)的下行。我(wǒ)们看到，4月份燃油小(xiǎo)汽车价格环比(bǐ)还(hái)在下降。

　　四是(shì)上年同期(qī)对比基数走(zǒu)高。上年同期受到疫(yì)情(qíng)冲击，猪(zhū)肉价格进入(rù)到上(shàng)涨周(zhōu)期等因素的影响，食品(pǐn)价格涨幅扩大(dà)。同时，由于国际地缘政治(zhì)冲突、全球疫情影响，去(qù)年国际(jì)油(yóu)价(jià)高涨(zhǎng)，带动了CPI中能(néng)源价格(gé)上升(shēng)。在这(zhè)些因素共同(tóng)影响下，去年4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个百分点。

　　付(fù)凌晖指出，在价格(gé)中食品和能源由于受到短期因(yīn)素影响，往往波动会(huì)比较大，看价格总体的(de)状况(kuàng)，更重要的还(hái)要(yào)看核心(xīn)CPI。从(cóng)核心CPI的状(zhuàng)况来(lái)看(kàn)，4月(yuè)份同(tóng)比上涨0.7％，涨幅和(hé)上(shàng)月(yuè)相同(tóng)，总体(tǐ)保持基本稳定。从核心CPI目前的情况来看，目前(qián)0.7％的涨幅和疫情前相比还是偏低的，很重要(yào)的原因是服务需求仍在恢复中，相关(guān)价格(gé)涨(zhǎng)幅跟过(guò)去相比偏低(dī)。

　　他表(biǎo)示，随(suí)着经济社会(huì)恢复常态化运(yùn)行，服(fú)务需求(qiú)稳步扩大，旅游、交通、住宿、餐饮等价格涨幅回升，带(dài)动服(fú)务价格(gé)涨幅有所扩大。4月份(fèn)，服务价格同比上涨1％，涨幅比上月(yuè)扩大0.2个百分点，连续(xù)两(liǎng)个月回升(shēng)。未来随着服(fú)务消(xiāo)费需求带动增强，价格(gé)回升也会推动核(hé)心CPI涨幅回归(guī)到合理的水平。

　　付凌晖指出，从PPI情况来看，今年以来受到国内外(wài)多重因素影响，PPI同比降幅连续扩大，4月份同比下(xià)降3.6％，主要影响因(yīn)素有以下几个：

　　一是国际(jì)输入性(xìng)因(yīn)素(sù)影响。我国部分大(dà)宗商品价(jià)格与国际市场联系(xì)比较(jiào)紧密，今(jīn)年以来受(shòu)到(dào)世(shì)界经(jīng)济恢复乏(fá)力(lì)影(yǐng)响，国(guó)际大宗商品价(jià)格走低、国(guó)内石油(yóu)、有(yǒu)色(sè)价(jià)格(gé)出现下降，4月份石(shí)油和天然(rán)气开采业价格(gé)下降16.3％，化学原料和(hé)化学制品业价(jià)格下(xià)降9.9％，有色金属冶炼和压延加工业(yè)价格下(xià)降8.6％。

　　二是部分(fēn)行业市场需求不(bù)足。经(jīng)济(jì)恢复常态化运行以后，部分(fēn)行业(yè)产(chǎn)能供给充裕，但市场需求相(xiāng)对(duì)不足，价格有所下降。比如(rú)煤炭产能继续释(shì)放(fàng)，进(jìn)口持续增加，而电煤需求(qiú)季节性减(jiǎn)少(shǎo)，市(shì)场进入淡季，价格降幅(fú)有所扩大，4月份煤炭开采和洗(xǐ)选(xuǎn)业价格下降9.3％。我国钢(gāng)材产能比较充(chōng)足，而市场需(xū)求还在恢复中，价格(gé)出现下降，4月(yuè)份黑色金属冶炼和压延加工业价格下降13.6％。

　　三是(shì)上(shàng)年价格变动翘尾下拉影响加(jiā)大。4月(yuè)份上年价格(gé)翘尾影响是负2.6个百分点，比3月份(fèn)下(xià)拉影响扩大0.6个百(bǎi)分(fēn)点。

　　从下阶段情况(kuàng)来看，国际(jì)输入性影响还会持(chí)续，国内市场需求(qiú)仍在恢(huī)复(fù)中(zhōng)，部分工业品价(jià)格短期下行情(qíng)况还会延续(xù)。但是随(suí)着国内经济(jì)恢复，市场需求回(huí)暖(nuǎn)，总(zǒng)的判断，下半(bàn)年PPI有(yǒu)望(wàng)逐步回(huí)升。

　　央行(xíng)报告：当前我国经济没有出现通缩

　　值得注(zhù)意的是，昨(zuó)天央行发布的一季度(dù)货币政策报告也提及(jí)通缩。报(bào)告提(tí)到，我国通胀水平处(chù)于温和区间。过去一年、五(wǔ)年和(hé)十年，CPI年均涨幅(fú)都(dōu)在(zài)2％左右(yòu)。

　　今(jīn)年以来物价涨(zhǎng)幅阶段性回落，主要(yào)与供需(xū)恢复时间差和基数效应有关。我国经(jīng)济运行开局良好，同(tóng)时通胀保持温和，CPI涨(zhǎng)幅逐月下(xià)行，4月(yuè)涨幅降至0.1％，PPI近(jìn)几个月运行在负值区间。

　　总(zǒng)的看，若经济保持(chí)正常增长态(tài)势，CPI阶段性回(huí)落的(de)影响不宜夸大。

　　本(běn)轮物(wù)价回落客观上有以(yǐ)下因(yīn)素：

　　一(yī)是供给能力较强。在稳经济一揽(lǎn)子政策有力支持下，国内(nèi)生产持续加快恢复，PMI生产分项保持在较高景气区(qū)间；农副产品生(shēng)产稳定、物流渠(qú)道(dào)畅(chàng)通，也保证了居民“菜(cài)篮(lán)子”“米袋(dài)子”供应充足。

　　二是需求复苏偏慢。实(shí)体经济生(shēng)产、分配、流通、消费等环节本身有个过程，加之疫情的“伤痕效应”尚未消退(tuì)，居民(mín)超额(é)储蓄(xù)向消费的(de)转化受收入分(fēn)配分化、收入预期不稳等(děng)制约，特(tè)别是(shì)汽车、家(jiā)装等大宗(zōng)消费需(xū)求偏弱(ruò)。近期居民出(chū)现(xiàn)提前还贷现象，也一定程度影响当期消费。

　　三(sān)是基数效(xiào)应明显。去年国际油价一度逼(bī)近140美元大关，今年以来(lái)已回落至(zhì)80美(měi)元(yuán)附近(jìn)，带动CPI交通工具燃料和(hé)居住水电燃料的同比(bǐ)增(zēng)速走低；疫情(qíng)扰动使得去年3月鲜(xiān)菜价格反季节上涨(zhǎng)，对(duì)今年也存在(zài)高基(jī)数(shù)影(yǐng)响。GDP等宏观经济数据同样存在(zài)明显基数效应，去年二季度受疫情冲(chōng)击GDP同比(bǐ)降至0.4％，低基数作用(yòng)下今年(nián)二(èr)季度GDP增速可能明显回升。

　　未(wèi)来几个(gè)月受高基数等影响，CPI将低位窄(zhǎi)幅波动(dòng)。今(jīn)年(nián)5-7月CPI还(hái)将阶段性保持低位，主要受去年(nián)同(tóng)期CPI涨幅基本(běn)在2.5％左右的高(gāo)基数(shù)影响。但要(yào)看到(dào)，随着基数(shù)降(jiàng)低，特别是政(zhèng)策效应将进一步显现，市场机制发挥(huī)充分(fēn)作用，经(jīng)济内生动力也在增强，供需缺口有望趋于弥合，预计下半年CPI中枢可能温(wēn)和抬升，年末可能回升至近年均(jūn)值水平附近。

　　报告表示，当前我国经济没有出(chū)现通缩。通(tōng)缩主要指价格(gé)持续负增长(zhǎng)，货币供(gōng)应(yīng)量也具有下(xià)降趋势，且(qiě)通常(cháng)伴随经(jīng)济衰退。我国物(wù)价仍(réng)在温和上涨，特别是核心CPI同(tóng)比稳定(dìng)在0.7％左右，M2和社融(róng)增长相对(duì)较(jiào)快，经济(jì)运(yùn)行持(chí)续(xù)好转，不符合通缩的特征(zhēng)。

　　中长期看，我国经济总供求基本平衡，货币条件合理适度，居民预期稳(wěn)定，不存在长期通缩或通胀的基础(chǔ)。

　　国金宏观：通缩讨论(lùn)，可以休矣

　　一问：通缩(suō)大讨论(lùn)？通缩是(shì)个伪(wěi)命题，担忧大可不必

　　物价(jià)是经济短(duǎn)周期波动的滞后指标，不(bù)能仅(jǐn)以物价(jià)回落来评判经济进入“通缩”。过往(wǎng)经验显示，经济的周期性波动(dòng)主(zhǔ)要由需(xū)求驱动，物(wù)价跟随需(xū)求变化(huà)而(ér)变(biàn)化(huà)，使得物价变化滞后(hòu)经济1-2季度(dù)左右；经济(jì)复苏初期，需(xū)求才刚刚开始修(xiū)复，对(duì)价格的(de)提振尚(shàng)不明显，使得(dé)物价指(zhǐ)标低位徘徊，例如，2015年初、2017年(nián)初(chū)CPI同比均(jūn)在1％以下。

　　领先(xiān)指标(biāo)持续修复(fù)，显示经济处于复苏(sū)初(chū)期。以企业中长(zhǎng)期(qī)资金来源刻画的有效社融增(zēng)速，去(qù)年9月以来(lái)持续回(huí)升，由去年8月(yuè)的8.7％回升2.8个(gè)百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)至今年4月的11.5％；按照有(yǒu)效社融变化领先经济2个季度左(zuǒ)右的(de)经验规律，本(běn)轮信用扩张会带动经济在2023年初见底回(huí)升，1季度(dù)经济(jì)指标(biāo)已有所体(tǐ)现。

　　年(nián)初以(yǐ)来物价的回落，受基数、供给和(hé)外需(xū)等(děng)影响较大；伴随拖累减(jiǎn)弱、需求(qiú)修(xiū)复，CPI、 PPI或在年中前后开始抬(tái)升。除去(qù)年基数(shù)较高外，猪肉(ròu)、鲜菜等食(shí)品(pǐn)价格回落，及油、气价格回落等，对CPI、PPI的拖累(lèi)显著，而线下活动相关服务、衣着等(děng)价(jià)格逐步抬升。伴随拖累减弱(ruò)、需求(qiú)支撑增(zēng)强，CPI即将底部(bù)回升、PPI在年中前后开始抬升。

　　二(èr)问(wèn)：资金空转加剧，政策托底无用？周期(qī)启动，渐入佳境(jìng)

　　经济(jì)复苏初期，资(zī)金存在一定空(kōng)转较为(wèi)常(cháng)见。经(jīng)验显示，资金(jīn)空转多发生在经济回落、货币明(míng)显宽松阶段，部(bù)分资金(jīn)滞(zhì)留(liú)在金(jīn)融体系，使得M2-M1“剪刀(dāo)差(chà)”扩大(dà)，去年底以来也有类似特征；有所不同的是，当前(qián)资金(jīn)多滞留在银行(xíng)体系、而不是非银金融(róng)机构，与(yǔ)居民理财回表、购房偏弱带来(lái)的居民与企业(yè)之(zhī)间信用派生偏少等(děng)紧密(mì)相(xiāng)关(guān)。

　　稳增长思路不同，使(shǐ)得信(xìn)用派(pài)生驱动和(hé)表征(zhēng)不(bù)同过往，企业有效信用派(pài)生自去(qù)年(nián)9月(yuè)以来持(chí)续(xù)改善，而房地产相(xiāng)关融资拖(tuō)累总体信用派(pài)生。传统周期(qī)下(xià)，信(xìn)用扩张以房地产驱动为主，使得居民贷款(kuǎn)增长(zhǎng)明显快于(yú)企业；相较之下，本轮(lún)信用修复(fù)主(zhǔ)要靠企(qǐ)业融资扩张，有效(xiào)社融(róng)从去年9月开始持续回升，而居民(mín)信贷(dài)一(yī)度拖累社(shè)融回落。

　　本(běn)轮信用派生带(dài)来的经济(jì)效应不同过往，有效信用派生对企业行为的支持已(yǐ)开始显现。去(qù)年3季度以来，资金加(jiā)速流向制(zhì)造(zào)业，而房地产相(xiāng)关(guān)融(róng)资显著弱于以往(wǎng)，使得制造业投(tóu)资表现(xiàn)显(xiǎn)著强于房地(dì)产；伴随融资的持续改善(shàn)，企(qǐ)业资本开支(zhī)在1季(jì)度有(yǒu)所扩大。但房地产(chǎn)“缺位”，压低(dī)了信用(yòng)派生(shēng)和经(jīng)济增(zēng)长(zhǎng)的弹性。

　　三问：中观(guān)数(shù)据已现“疲态”？疫情“后遗症”或被(bèi)过度渲(xuàn)染

　　高频指标报复性(xìng)反弹后走弱，主要(yào)缘(yuán)于场景恢复的“脉冲”；但疫后“疤(bā)痕效(xiào)应”的存在(zài)，使得(dé)大家(jiā)容易(yì)产生悲(bēi)观(guān)情(qíng)绪。疫情(qíng)政策调整(zhěng)，放大(dà)了(le)“春节(jié)效(xiào)应(yīng)”带来(lái)的经济波(bō)动，部分高频指标报复性反弹后出现走(zǒu)弱的(de)迹象。其中，偏消费(fèi)端的活动多在2月底之后走弱，偏生产端(duān)略晚一(yī)点，导致宏观数据(jù)屡超预(yù)期(qī)的同时，市场信心反其(qí)道而(ér)行之。

　　内(nèi)生动能的(de)修复已然开(kāi)始，消费动能或被低(dī)估，前半(bàn)程靠(kào)居民出(chū)行和企业消费，后(hòu)半程靠居民消(xiāo)费能(néng)力的恢复。出行意愿的持续改善、企(qǐ)业经营活动正常化等，皆(jiē)指向(xiàng)场景恢却之不恭受之无愧是什么意思，却之不恭受之有愧是接受还是拒绝(huī)复带来的(de)消费修复持续(xù)性和弹性(xìng)不宜(yí)低(dī)估；批(pī)发零售(shòu)、住宿餐饮(yǐn)等服务业(yè)，及(jí)稳增长相关行(xíng)业招工需(xū)求在(zài)逐步修复，有助于推动收入与消费的正(zhèng)循环。

　　地产(chǎn)链条的“积极”信号也在(zài)累积。地产大周期(qī)向(xiàng)下(xià)已是共识，地产链(liàn)条修复会弱于传(chuán)统周期；但小周期超(chāo)调后的修(xiū)复出现一(yī)些“积极”信(xìn)号。1）高能级城市(shì)却之不恭受之无愧是什么意思，却之不恭受之有愧是接受还是拒绝地产供给增(zēng)多、质量(liàng)改(gǎi)善，利(lì)于需(xū)求(qiú)释放、形成供需(xū)“正向(xiàng)循环”；2）中西(xī)部地区棚改加码（可比口(kǒu)径增长近60％）、中西部地(dì)区收入修复等，有利于稳定低(dī)能级城市需求。

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