调油逻辑提(tí)振成本价格，从(cóng)而能够推升芳(fāng)烃价格，去(qù)年二季度芳烃市场的热度之高也(yě)正是(shì)由这个逻辑主导(dǎo)。然而，今(jīn)年(nián)与(yǔ)去年的步调明显不一。期货日报记者观察到(dào)，同为(wèi)芳烃品种，4月(yuè)18日以来，PTA和苯(běn)乙烯期货盘面已连续出现了9连跌，从走势上来看(kàn)，两品种的表(biǎo)现远超市(shì)场预期。

　　截至4月28日，PTA2309主力合(hé)约收于(yú)5620元(yuán)/吨，较4月17日收(shōu)盘价(jià)下(xià)跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力(lì)合约收于8251元/吨，较4月17日收(shōu)盘价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃(tīng)品种PTA、苯(běn)乙烯持续阴跌，主要原因在于(yú)两方面，一方面由于(yú)近期原油大(dà)跌，另一方面(miàn)近期成(chéng)品油裂差下跌。”一德期货分(fēn)析(xī)师郑邮(yóu)飞表(biǎo)示，由于(yú)欧美的滞涨格局(jú)，以及美国的加息预(yù)期，需求羸弱，市场(chǎng)对于衰退的预期再起国际歌的作者是谁哪国人，国际歌作者是哪个国家的人。而原油供应端的OPEC+减产还没有(yǒu)落(luò)地(dì)，原(yuán)油近(jìn)期回补前期缺口(kǒu)后继续(xù)下行，对于化工特别(bié)是(shì)与之(zhī)相(xiāng)关性(xìng)相(xiāng)对(duì)较(jiào)强的PTA形成成本塌陷。成品油裂(liè)差方面，近期美国汽柴油裂差出现下滑，同时美国(guó)汽油(yóu)库存(cún)在4月份(fèn)去库速率减缓，使得市场对于美国(guó)调油需求(qiú)的预(yù)期边际(jì)弱化，对于芳烃的支(zhī)撑(chēng)走弱。

　　采访中(zhōng)，记者了解(jiě)到(dào)，美国夏油对于辛烷值的需求支(zhī)撑起了芳烃调油的逻辑。

　　但与(yǔ)去年同期相比，今年芳烃市场走势(shì)相(xiāng)对偏弱(ruò)，且去年调(diào)油(yóu)逻辑发生的时间(jiān)在5月发酵、6月初达到顶峰(fēng)，今(jīn)年调油逻辑是(shì)在(zài)汽油旺季(jì)到来之前。

　　物产中大期货(huò)能化组组(zǔ)长(zhǎng)谢(xiè)雯表示(shì)，发生(shēng)这一现象的(de)原(yuán)因(yīn)更多是(shì)始于路(lù)径(jìng)依赖，去年极端的调油行情使得(dé)市场预(yù)期今年调油逻辑发生(shēng)的(de)概(gài)率仍较大，调油(yóu)商提前准(zhǔn)备原(yuán)料(liào)运往美国。

　　在她看来，去年调油(yóu)逻辑是调油实(shí)实在在(zài)发生，反映在MX、PX美亚价差大幅拉升；今(jīn)年的(de)调油带来芳烃美亚价(jià)差处于往年同期(qī)高位(wèi)，但(dàn)当前美湾芳烃库(kù)存(cún)较(jiào)高，需(xū)求饱和，抑(yì)制芳烃美亚价差进一步(bù)扩大。

　　郑邮飞告诉记者，今年芳烃调油逻辑(jí)与去年(nián)在细(xì)节与节(jié)奏上又(yòu)有差异，主要体(tǐ)现在去年5—6份(fèn)的行情是(shì)“脉(mài)冲式”的，当时(shí)市场(chǎng)对于美国高辛烷(wán)值调(diào)油料的短缺没有提早预期，导致旺季(jì)来临后行情(qíng)一触即发(fā)，而(ér)经历过(guò)去年的大幅波(bō)动，随后(hòu)调(diào)油商对于今年已经提早(zǎo)有所准(zhǔn)备。

　　“芳(fāng)烃的美亚价差(chà)一直保持相对高位，给亚(yà)洲(zhōu)芳(fāng)烃(tīng)流向美国创造(zào)套利空间(jiān)，同时(shí)我(wǒ)们从去年四季度至今韩国出口美国芳(fāng)烃的数量(liàng)保持相(xiāng)对高位可(kě)以(yǐ)一(yī)窥究竟。叠加今年4—5月份亚洲芳烃装(zhuāng)置的检修预期(qī)，今年市场的调(diào)油逻辑(jí)在3月份就(jiù)启动，提早并(bìng)迅速(sù)将(jiāng)芳烃估值打上(shàng)去，PTA价格也在3月中旬开始启(qǐ)动(dòng)，这明显早于去年。但我(wǒ)们也看到(dào)了(le)PXN在3月下旬(xún)后(hòu)就处于(yú)高位徘徊的状态，意味着调油(yóu)逻辑已经在(zài)芳烃上提早兑现。”郑(zhèng)邮(yóu)飞称。

　　对(duì)此(cǐ)，华融(róng)融达期(qī)货分析师韩(hán)冰冰表示，今年(nián)和去年芳烃走势存在着(zhe)节奏的差(chà)异，去年5月(yuè)份是(shì)是炒作调油需(xū)求(qiú)的主要(yào)时期(qī)，而今(jīn)年市场(chǎng)提前到3月(yuè)就(jiù)开始炒作(zuò)。

　　据韩(hán)冰冰介(jiè)绍，今年调油(yóu)逻辑应该不(bù)及去年。“去年受俄乌冲突(tū)影(yǐng)响，欧美地区成品油供需突(tū)然变得(dé)紧张，油品裂解利润非(fēi)常好，调油(yóu)逻辑兴起。而(ér)今年的问(wèn)题是欧美经济下行压力较大(dà)，油(yóu)品需(xū)求面(miàn)临走弱，从(cóng)盘面也可以看到，3月份(fèn)市场因炒作调油需(xū)求大幅拉涨，但进入4月(yuè)以后，油品利润却(què)回(huí)落，并拖累(lèi)形成原油的下(xià)跌。”他说。

　　“去年芳烃(tīng)调(diào)油主要(yào)是由(yóu)于(yú)俄乌冲突导致原油的出口受限以及疫情(qíng)影响下美(měi)国炼厂大幅关停引(yǐn)起的辛烷(wán)需求无(wú)法(fǎ)匹配，从(cóng)而(ér)导致了美亚套利窗(chuāng)口(kǒu)的打开(kāi)，亚洲芳烃运往美国，原料(liào)端紧缺助推(tuī)PTA价格的大幅走高(gāo)。今年看工厂对(duì)于调油行情有所准备(bèi)，整体(tǐ)缺量需求将不如去年(nián)。”马(mǎ)俊逸(yì)称。

　　在银河(hé)期货(huò)分析师隋(suí)斐看来，二季度美国出行(xíng)旺季下调油(yóu)需求被赋予期待，然而有了(le)去年二季(jì)度调油(yóu)需求增加下亚(yà)美套利利润(rùn)可(kě)观的经(jīng)验，部(bù)分(fēn)工(gōng)厂提前(qián)跟美国工(gōng)厂签订(dìng)了长(zhǎng)约，今年的出口周(zhōu)期有所提(tí)前。

　　从今年韩国运(yùn)往美(měi)国(guó)的芳烃出口量(liàng)观察，整体1—3月出口(kǒu)量已达去年调油(yóu)季出口(kǒu)总量(liàng)的65％偏上。同时(shí)，据(jù)了(le)解，贸易(yì)商今年与亚洲(zhōu)PX生产企业签订合同多(duō)采(cǎi)用FOB模式，便于(yú)其在(zài)窗口(kǒu)打开后及时(shí)变(biàn)更流向(xiàng)。

　　“从辛烷(wán)值观察(chá)今年(nián)调油大(dà)概率(lǜ)仍将发(fā)生，但是整体对于芳烃(tīng)价格(gé)的提(tí)振高度将极大可能不如去年(nián)。”马俊逸称。

　　“4月份(fèn)以来国(guó)际油价波动加剧，近期原油库存低(dī)位(wèi)回(huí)升，汽油(yóu)裂解价差回落，亚洲甲苯调油优势下(xià)降，在对未来需求(qiú)的不确(què)定和经济可能衰退的(de)背(bèi)景下调油需求出现了不稳定的(de)因素。”隋斐说。

　　从PTA和苯(běn)乙烯的(de)基本面来(lái)看，实则呈现(xiàn)边际走弱的迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前(qián)期流通货(huò)源紧(jǐn)张的(de)局(jú)面在恒(héng)力(lì)石化和嘉通能源两套(tào)年(nián)产能共500万吨新装置投产和下游消费走(zǒu)弱的影响下逐(zhú)渐缓解，PTA供需边(biān)际相对走弱；苯乙烯(xī)供应端在4月淄(zī)博俊辰50万吨(dūn)新装置投产(chǎn)下北(běi)方低价货源冲击华东，下(xià)游硬胶产品利(lì)润不佳(jiā)，成品库存(cún)偏(piān)高的(de)局面仍存，苯乙(yǐ)烯主港库存及上游纯苯港口(kǒu)库存攀(pān)升，二(èr)季度苯乙烯(xī)仍面临累库压力。

　　“目(mù)前看调(diào)油逻辑边际弱(ruò)化，但是现在还没有(yǒu)真正进入(rù)美(měi)国汽油的消费旺国际歌的作者是谁哪国人，国际歌作者是哪个国家的人季，如果5月下旬开始美国汽油消(xiāo)费走强，预计芳烃国际歌的作者是谁哪国人，国际歌作者是哪个国家的人估值仍将保(bǎo)持高位，但是(shì)在(zài)当前(qián)衰(shuāi)退预期(qī)以(yǐ)及(jí)美联储(chǔ)加息背景下，成品油消费的(de)成(chéng)色或较预期(qī)大(dà)打折扣，芳烃前期相对(duì)原油(yóu)的(de)价差(chà)高点(diǎn)已经看到，调油逻辑再继续(xù)大幅(fú)发酵的概率降低。”郑邮(yóu)飞认(rèn)为，后期(qī)芳烃系(xì)产品PTA、苯乙烯或将回(huí)归(guī)自身的供需基本面。

　　“短期来看，随着(zhe)主(zhǔ)力(lì)合约换(huàn)月，市场的交易重心转(zhuǎn)向(xiàng)了2309 合约(yuē)，在距(jù)离9月相对较长的时间(jiān)下市(shì)场博弈增(zēng)大。”隋(suí)斐表(biǎo)示(shì)，从基本面(miàn)上来看，短(duǎn)期 PTA 不(bù)至于大(dà)幅累库(kù)，成本端的扰动对 PTA 来说将更(gèng)加(jiā)敏(mǐn)感。就(jiù)苯乙烯而言(yán)，目(mù)前国(guó)内纯苯(běn)下游品种中除了苯胺盈利之外(wài)其他下游盈利性(xìng)不佳，纯苯港口库存去库(kù)力度减(jiǎn)弱，苯乙烯(xī)下游同样面临成品(pǐn)库存偏高和利润不佳(jiā)的局面，二(èr)季度苯乙烯仍面临累库压力，短期(qī)来看价格(gé)向上的驱动或较(jiào)乏力。

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