2022年是国内实施“双碳(tàn)战略(lüè)”的攻坚之年，作为(wèi)新能源的重(zhòng)点(diǎn)领域，光(guāng)伏设备行(xíng)业备受瞩目。尽管在政策扶持和行(xíng)业高(gāo)成(chéng)长性背(bèi)景下，上(shàng)市企业产量不断(duàn)扩大，营收、归母(mǔ)净利润不断增长，但行(xíng)业(yè)内上中(zhōng)下游板块的盈(yíng)利能力分化严重(zhòng)，亟待(dài)引起(qǐ)注意。

　　金融(róng)界上市公(gōng)司研究院的数据显(xiǎn)示，光伏(fú)设备产(chǎn)业链盈(yíng)利参差不齐。光伏设(shè)备行业(yè)主要(yào)分为5大板(bǎn)块(kuài)，分别(bié)是上(shàng)游的硅料(liào)硅片生产加工(gōng)板块，中下游的光伏加工(gōng)设备、逆变(biàn)器、光伏辅(fǔ)材(cái)和光(guāng)伏(fú)电(diàn)池(chí)组件(jiàn)。利润结构整体呈现金字塔结(jié)构，上游板(bǎn)块(kuài)处于金字塔(tǎ)底层，2022年(nián)3家相(xiāng)关企业净增长的利润贡献占比就(jiù)高达55.59％，而中下游45家(jiā)企业总(zǒng)体利润贡献(xiàn)度小(xiǎo)，且毛利率不足20％，企业间(jiān)的竞争加剧。

　　随着2023年硅料硅片价格下行预期增加，结合对企(qǐ)业经营(yíng)数据变(biàn)化的分析，可以看出：光伏(fú)设备的(de)上游将迎来降(jiàng)价与去库存(cún)阶段，这对于中下游(yóu)企业来说意味(wèi)着原材料成(chéng)本得到控制，利于企(qǐ)业经营能力提(tí)升。

　　归(guī)母(mǔ)净利润(rùn)突破千亿，八(bā)成企业利润(rùn)增长(zhǎng)

　　在“双碳战略”背景(jǐng)下，作为清洁能源重要方向的(de)光(guāng)伏(fú)设备，市场加大对上市公司(sī)的扶持力度。金融界上市公(gōng)司研究院统计发现，行业中48家上(shàng)市(shì)公(gōng)司，有33家(jiā)2022年获得的政(zhèng)府(fǔ)补(bǔ)助较2021年(nián)增加(jiā)；累计获得政(zhèng)府(fǔ)补助(zhù)54.63亿元(yuán)，较2021年(nián)增长56.56％。

　　在政府(fǔ)加大扶m是什么意思性取向持背后，与之同步的是上(shàng)市企业经营规模不(bù)断扩大，利润(rùn)增速可(kě)观。产量方面来看，根据国家能源局数据，2022年多(duō)晶(jīng)硅(guī)产量(liàng)82.7万(wàn)吨，同(tóng)比增长63.4％；硅片产量(liàng)357GW，同比增(zēng)长57.5％；电(diàn)池片产(chǎn)量318GW，同(tóng)比增(zēng)长60.7％；组(zǔ)件产量288.7GW，同比增长(zhǎng)58.8％。可以看(kàn)出(chū)，光伏制造端(duān)产量(liàng)均(jūn)实现50％以上增速(sù)。

　　盈利方面来看，2018年光(guāng)伏设(shè)备(bèi)行业(yè)实现(xiàn)归母净利润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元(yuán)，5年复合增速高达54.86％。其中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家(jiā)企业(yè)平均归母(mǔ)净利润增速达到162.11％，增速(sù)在(zài)200％以上、100％至200％之(zhī)间(jiān)以及100％以内的企业，分别为(wèi)8家、12家和19家。仅有(yǒu)福斯(sī)特、安彩高(gāo)科(kē)等9家企(qǐ)业(yè)2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭股(gǔ)份2022年实(shí)现归母净利润(rùn)23.28亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)1954.33％，增(zēng)速居行业第2。公司在去年电池(chí)片(piàn)环(huán)节尤(yóu)其是(shì)大尺(chǐ)寸电池处于供不应(yīng)求(qiú)的状态，年内累计实现电池(chí)销量34.42GW，同比增(zēng)长82.65％，盈利能(néng)力持续提升。

　　表格：2022年光伏设备行业(yè)归母净(jìng)利润增速(sù)居前的企(qǐ)业

　　制图：金融(róng)界上(shàng)市公司(sī)研究(jiū)院；数(shù)据来(lái)源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　上(shàng)游板(bǎn)块毛利率2年增长20个(gè)百分点，3家(jiā)企业净利(lì)润贡献过半

　　光伏设(shè)备行业(yè)整体毛利率为22.91％。对各板块毛利率分(fēn)析发(fā)现，上中下游(yóu)呈(chéng)现的结果参(cān)差(chà)不齐(qí)，上游硅料(liào)硅片享受(shòu)到光伏产业(yè)的红利(lì)，行业有(yǒu)竞争壁垒，参(cān)与厂商(shāng)较少(shǎo)，企业(yè)毛利率(lǜ)较高；而中下游多数板(bǎn)块毛利(lì)率(lǜ)不(bù)及(jí)行(xíng)业平均。

　　数据显(xiǎn)示，上游的硅(guī)料硅片2020年(nián)毛利率为23.19％，在5个(gè)板块中(zhōng)毛利率第(dì)2低，仅高过(guò)光伏电池组件。但2022年板块毛利率上涨至43.61％，成(chéng)为光伏设备行(xíng)业毛利率最高的板块。

　　硅料硅片板(bǎn)块(kuài)毛利率(lǜ)较快(kuài)提(tí)升(shēng)，首先(xiān)是源于供(gōng)不(bù)应求背景下(xià)的(de)涨价。作为光伏设备行业的原材料(liào)方，硅料硅(guī)片板块可以形(xíng)容其为“卖铲人”。2022全年虽(suī)然硅片价格波动(dòng)巨(jù)大，但从2020年以(yǐ)来的数据来看，硅片价格(gé)依然处于高(gāo)位。特别(bié)是上半(bàn)年硅片(piàn)价格持(chí)续(xù)高位(wèi)运行，硅片需(xū)求端旺盛之下(xià)，众多(duō)硅(guī)片、电池厂商纷纷与硅料(liào)企业签订巨额订单，提前(qián)完(wán)成备货。

　　上游的头部(bù)企业代(dài)表之一通威股份，曾在(zài)2022年报(bào)中(zhōng)提(tí)及(jí)量价双升(shēng)，指出(chū)受益于多晶硅产能(néng)缺口，相关(guān)产品持续扩产(chǎn)，价格同比(bǐ)上涨显著，进而带(dài)动毛利(lì)率提升(shēng)。

　　其(qí)次(cì)，硅料硅片板块进(jìn)入壁(bì)垒高，深耕(gēng)该领域的企业容易(yì)形成(chéng)规模(mó)效应。这(zhè)一板块仅有3家上市公(gōng)司，不容易形成恶性(xìng)竞争。2022年，3家企业(yè)业(yè)绩均(jūn)呈现(xiàn)爆发式增(zēng)长，平均(jūn)归母净(jìng)利润增速为172％，特别(bié)是大全(quán)能源2022年归母净利润191.21亿元(yuán)，同比增(zēng)长234.06％，业绩增速领(lǐng)先。

　　值得注意的(de)是，48家光伏(fú)设备行业(yè)2022年累计归(guī)母净利润(rùn)增(zēng)长606.30亿(yì)元，而通威股份、大全(quán)能源和TCL中(zhōng)环(huán)3家硅(guī)料硅片企(qǐ)业归母净利润就增长了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企业2022年(nián)总共实现归母净利润516.66亿(yì)元，占(zhàn)光伏设备行业(yè)整体归(guī)母净利润的49.13％。

　　表(biǎo)格：3家硅料硅片企业经营情(qíng)况

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　　制(zhì)图：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　光(guāng)伏中下游”内(nèi)卷”，中(zhōng)游两大板块平均毛利率不超17％

　　相(xiāng)比风光的(de)上游，中下(xià)游涉(shè)及光伏电池组件、光伏(fú)辅(fǔ)材等领域参与厂商(shāng)较多，企(qǐ)业(yè)间竞争激烈。整体而言，光(guāng)伏(fú)设备中下(xià)游板块2022年毛利率呈现(xiàn)下行(xíng)趋势，45家企业平均毛利率(lǜ)下滑(huá)0.72％，进而影响公司盈(yíng)利情况。上(shàng)游(yóu)硅料(liào)硅片爆赚的背(bèi)后，是中下游(yóu)45家企业2022年(nián)归母(mǔ)净利润累计增(zēng)长269.25亿(yì)元，净(jìng)利润增(zēng)长(zhǎng)贡献没有过半。

　　从2020至2022年板块毛(máo)利率数据来看，中(zhōng)下游(yóu)领域的光(guāng)伏加工设备和逆变器毛(máo)利率3年来基本持平，而光伏(fú)辅(fǔ)材和光伏电池组(zǔ)件毛利(lì)率下(xià)滑明(míng)显(xiǎn)，特别是光伏电池组件(jiàn)成为毛利率最低的(de)板块。

　　表格(gé)：光伏(fú)设备行业不同板块的(de)毛利(lì)率(lǜ)情(qíng)况

　　制图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财经

　　具体来看，光伏电(diàn)池组件板块11家上市公司(sī)，平均毛利率(lǜ)为11.76％，属于(yú)沪深300的头部(bù)企(qǐ)业隆基(jī)绿能毛利率仅有15.38％，居板块第2。航(háng)天机电、协(xié)鑫集(jí)成和亿晶光电毛利率(lǜ)不足10％。

　　光伏辅材(cái)板块涵盖18家企业(yè)，企(qǐ)业数量(liàng)较多竞争激烈。这一板(bǎn)块毛利率2020年以来逐(zhú)年下(xià)滑，2022年平均毛利率为16.85％。其中，由于原(yuán)材料(liào)涨价(jià)等因(yīn)素影响，福(fú)莱特的主业光伏玻璃毛利率下降12.39个百分(fēn)点，影(yǐng)响整体毛(máo)利率。

　　相比(bǐ)而(ér)言，逆变器板块有6家企业，数量相对较(jiào)少(shǎo)，板块整(zhěng)体(tǐ)毛(máo)利(lì)率为32.02％。禾(hé)迈股份(fèn)的毛利率(lǜ)在该板块第一，达到(dào)42.75％。此外，作(zuò)为逆变器板块的绝对龙头，阳光电源2022年毛利率为(wèi)24.55％，提升2个百分点以上。公司去年逆变器全球出货量达77GW，逆变设备全球累计装机量已突破340GW，逆变器在全球主流市场占(zhàn)有率(lǜ)第(dì)一。

　　硅料(liào)硅(guī)片(piàn)存货周转速度放慢，中(zhōng)下(xià)游盈(yíng)利能力有(yǒu)望改善

　　光伏设备行业上(shàng)游“躺赚”，中下游“内卷”是行业写照，而自2022下半年(nián)硅料硅(guī)片(piàn)价格自高位走出下行趋势，行业(yè)格局将发生怎样(yàng)的改(gǎi)变？

　　数据显示(shì)，相比2022年单晶硅等硅片(piàn)的阶(jiē)段高点，多数硅片价格(gé)下跌幅度超过30％。根据中国有色金(jīn)属(shǔ)工业协会硅(guī)业分(fēn)会公布(bù)的最新数据，5月(yuè)11日当(dāng)周M10单晶硅(guī)片价格区(qū)间在5.0-5.4元(yuán)/片，成交(jiāo)均价降至5.25元/片(piàn)，周环比降幅为16.4％；G12单(dān)晶硅片价(jià)格区间(jiān)在(zài)7.0-7.6元/片，成(chéng)交(jiāo)均(jūn)价(jià)降至7.28元/片，周环(huán)比降幅(fú)为9％。

　　从3家硅(guī)料硅片(piàn)企业的经营数据也可看出硅片(piàn)价格下跌对上游公司盈利的影响。今年(nián)一季(jì)度(dù)，大(dà)全能源实现归(guī)母净利润29.11亿(yì)元，同比下滑32.49％；通威股份和TCL中环相比2022年(nián)同期增长(zhǎng)动能放缓。

　　另(lìng)外，3家企业今年一季度存(cún)货周转率数据发现，无论是环比还是同比，相较(jiào)而言都有明显下行趋势，说明当前有库存积压风险。以大全能(néng)源为例，2022年一季度(dù)存货周转(zhuǎn)率(lǜ)为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料硅片(piàn)企业(yè)存货周转(zhuǎn)率(lǜ)变化趋势

　　制图：金(jīn)融界上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财经

　　专业人(rén)士认为，上(shàng)游硅(guī)料硅片面临短期供(gōng)过(guò)于求的局面，在清(qīng)理库存的阶段下，硅片价格还有(yǒu)进一步(bù)下行空间(jiān)。这对于光伏电池组件、光伏加工设(shè)备(bèi)等对(duì)中下游板(bǎn)块(kuài)，将能较好控制原材料成本(běn)，对提升毛利率、营收率等有一定帮助。

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