4月美国就业报告大超预期，新增(zēng)就业(yè)、失业率(lǜ)、工资表(biǎo)现亮眼，但(dàn)或与季节性有关。其中，新增非(fēi)农就业+25.3万人，高于彭博一致预期的+18.5万(wàn)人；失业率下降0.1pct至3.4％，低(dī)于彭博一致(zhì)预(yù)期(qī)的3.6％，位于(yú)历史(shǐ)低(dī)位(wèi)；小时工资环比增速回升(shēng)0.2pct至0.5％，高于彭博一致预期的0.3％；劳动参与率(lǜ)录得62.6％，符合(hé)彭博一致(zhì)预期。非农就业数据与(yǔ)此前超预期的ADP一致，显示4月美国(guó)就业(yè)市场(chǎng)仍然(rán)维持稳(wěn)健(jiàn)。但是需要(yào)指出的是(shì)，2月和(hé)3月新(xīn)增非农就业合(hé)计下(xià)修14.9万，1季度(dù)新增(zēng)非农就(jiù)业五平方千米和五万平方米谁大 五平方千米是多少亩为(wèi)29.5万/月，4月新增非农就业虽(suī)超预期，但整(zhěng)体仍(réng)在放缓；“劳(láo)工荒”可(kě)能导致企业囤积就业（labor hoarding），推高非农就业(yè)；而4月季节(jié)因子要高于以往年份，或导致(zhì)非农就业数据偏(piān)高，未来持(chí)续性存(cún)在较大不确定。非农(nóng)发(fā)布后，截至北京时间(jiān)晚上9：30,2年期和10年(nián)期美债(zhài)分别上行(xí五平方千米和五万平方米谁大 五平方千米是多少亩ng)7bp、6bp至3.86％、3.43％；市(shì)场(chǎng)隐含的联储23年底降息(xī)预期从84bp回落至78bp；美元(yuán)指数基本持平于101.5；美国三大股指(zhǐ)涨超1％。

　　核心观(guān)点(diǎn)

　　4月美国(guó)非农(nóng)数据(jù)点评

　　4月美国就业报告大超预(yù)期(qī)，新(xīn)增就(jiù)业(yè)、失业率、工资(zī)表现亮眼，但或(huò)与季节性有(yǒu)关(guān)。其中(zhōng)，新(xīn)增非(fēi)农就业+25.3万人(rén)，高于彭博(bó)一致(zhì)预期的+18.5万人；失业(yè)率下降0.1pct至3.4％，低于彭博一致预期的3.6％，位于历(lì)史(shǐ)低位；小时工资环(huán)比增速回升0.2pct至(zhì)0.5％，高于彭(péng)博一致预期的0.3％；劳(láo)动参(cān)与率录(lù)得(dé)62.6％，符合彭博一致预(yù)期（图1）。非农(nóng)就业数据与此(cǐ)前超预(yù)期的ADP一致，显示4月美国就业市场(chǎng)仍然维持稳健(jiàn)。但是需要指(zhǐ)出的是(shì)，2月(yuè)和3月新增非农就(jiù)业合(hé)计下修14.9万，1季(jì)度新增非农就(jiù)业为(wèi)29.5万(wàn)/月，4月新增非农就(jiù)业虽超(chāo)预期，但整体仍在(zài)放(fàng)缓；“劳工荒”可(kě)能导致企业囤积就业(yè)（labor hoarding），推(tuī)高非农就业；而(ér)4月季节因子要高(gāo)于以往年(nián)份（图2），或导(dǎo)致非农就业数据(jù)偏高，未来持续性存在较大(dà)不确定。非农(nóng)发布(bù)后，截(jié)至(zhì)北京时(shí)间晚上9：30,2年(nián)期和10年期美(měi)债分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐(yǐn)含的(de)联(lián)储23年底(dǐ)降(jiàng)息预(yù)期从84bp回落至78bp（图3）；美元指数基本持平于101.5；美(měi)国(guó)三大(dà)股(gǔ)指涨超(chāo)1％。

　　非农新增就业整(zhěng)体(tǐ)回升，其(qí)中商品相关行(xíng)业回升明显。4月商品相关(guān)行业新增非农就业3.3万人，占4月新增就(jiù)业的13％，相对3月增(zēng)加5万人。其中，制造业、建(jiàn)筑业等新(xīn)增就业均(jūn)边(biān)际(jì)回升。商品相关行业(yè)就业边际(jì)改善，或反映制(zhì)造(zào)业边际好转。例如，4月美国ISM制(zhì)造(zào)业(yè)PMI回升0.8pct至47.1；4月CPI核心商品通胀环比也边(biān)际(jì)回升。4月服(fú)务业相关(guān)行(xíng)业新增就业(yè)从3月的18.2万上(shàng)升至22万(wàn)，但内部出(chū)现分(fēn)化。其中(zhōng)，医疗保健(jiàn)和商业服务(wù)新增就业分别为6.4万和4.3万(wàn)，较(jiào)3月增加1.7万和2.0万；但此前(qián)吸纳就业(yè)较多的休(xiū)闲酒店(diàn)业4月(yuè)新增就业3.1万(wàn)人，较3月回落0.9万人（图(tú)表4）。其他(tā)需求(qiú)指标指(zhǐ)示，服(fú)务业(yè)需求可(kě)能仍在走弱。例如3月美国(guó)休闲餐饮(yǐn)、医疗保(bǎo)健与零售业的总空缺(quē)约384万(wàn)人，较22年12月的470万人大幅下降，回落(luò)至21年(nián)5月的水平(píng)（图表5）。

　　失业率创新低以及小时(shí)工(gōng)资增速回升，显示(shì)劳工市场韧性较强。尽管遭遇硅谷银行风(fēng)波的不(bù)确(què)定性冲击，4月失业(yè)率仍然下降0.1个百分点(diǎn)至3.4％，位于(yú)历(lì)史低位，反(fǎn)映就业市场韧性较强，短期仍有望保持稳健。1季度小时工资增速低于其他工资指标，4月(yuè)小时工资(zī)增速(sù)回升后，与其他工资指标的差(chà)距收窄，指示美国(guó)潜在(zài)的(de)工资增(zēng)速维持在(zài)4.4％-5.9％（图表(biǎo)6），仍显著(zhù)高于(yú)联储合意水平（3％左右(yòu)），这可能加大美(měi)联储的紧缩压力。3月岗(gǎng)位空缺数据显示，五平方千米和五万平方米谁大 五平方千米是多少亩美国就业市场劳(láo)动力(lì)供应(yīng)紧(jǐn)张局势(shì)整(zhěng)体仍在小幅缓解。最能反映就业市场紧(jǐn)张程度之一的职位空缺与待(dài)业(yè)人数之比连续(xù)三月下降，2023年3月录得164％，降(jiàng)至(zhì)21年(nián)11月(yuè)的水平（图表7）。根据历史经验，当前职位空缺(quē)和求职(zhí)人之(zhī)比的回(huí)落速度接近(jìn)1973年的高(gāo)通胀时期，预(yù)计2023年(nián)4季度，美(měi)国(guó)就业市场(chǎng)才能(néng)更接近供需平衡（图表8）。

　　我们认为，超(chāo)预期(qī)的非农(nóng)就业数据将进一步(bù)削弱联储(chǔ)的降息意(yì)愿(yuàn)，但实际经(jīng)济(jì)动能或弱于非农就业数据所(suǒ)指示的水平，后续需(xū)要(yào)关(guān)注季节因子扰(rǎo)动下(xià)降后就业数(shù)据(jù)的走势。非农(nóng)就业超预期叠加工资增速回升，预计联储将维持相(xiāng)对市(shì)场更加(jiā)鹰派的立(lì)场。若就业(yè)数(shù)据出现明显恶化，联储转向的(de)可能性将加大。5月以来，第一共和银行被接管、西(xī)太平洋合众银(yín)行(xíng)等区域银(yín)行股价大(dà)幅下挫，中小银行风险仍在发酵（参见《美国第14大银行(xíng)倒闭昭(zhāo)示了什么？》，2023/5/4）。同时，美国债(zhài)务上限触(chù)发时点提(tí)前，前景存在较大(dà)不确定(dìng)性（参见《美国债(zhài)务上限提前触发(fā)会有何影响？》，2023/5/4）。往前看，高利(lì)率叠加不断发酵的银行危(wēi)机以及债务上(shàng)限风波(bō)，金(jīn)融市场动荡可(kě)能性加大，不排(pái)除金融风险(xiǎn)以及(jí)实体(tǐ)经济的脆弱性倒逼联储下半(bàn)年(nián)转向。

　　风险提(tí)示：美国中小(xiǎo)银(yín)行再现挤兑风波(bō)；欧美(měi)陷入衰退概率增加。

　　文(wén)章来源

　　本文摘自(zì)：2023年5月6日发布的《非农强于预期(qī)，但或(huò)许和季节性有关》

未经允许不得转载：成都工装公司_工装装修效果图_专注公装设计装修 - 无同之家装饰 五平方千米和五万平方米谁大 五平方千米是多少亩