2022年是国(guó)内实施“双碳战(zhàn)略”的攻坚(jiān)之年(nián)，作为新(xīn)能源的重点领域，光伏设备行业备受(shòu)瞩目。尽(jǐn)管在(zài)政策扶持和(hé)行(xíng)业高成长性背景下，上市企(qǐ)业产量不断扩大，营收、归母净利润不(bù)断增长，但行业内上(shàng)中下(xià)游(yóu)板(bǎn)块的盈利能力分化(huà)严(yán)重，亟待(dài)引(yǐn)起注意。

　　金融界上(shàng)市公司研究(jiū)院(yuàn)的数据显示，光伏设备(bèi)产业链(liàn)盈利参差不齐。光伏设备行业主要分为5大板块，分别是(shì)上游的硅(guī)料(liào)硅(guī)片生产加(jiā)工板块(kuài)，中下游的光(guāng)伏(fú)加工设备(bèi)、逆变器、光伏(fú)辅材(cái)和光伏(fú)电池(chí)组件。利(lì)润(rùn)结构整体呈(chéng)现金字塔结构，上游板块处于金字塔底层，2022年3家相关(guān)企业净增(zēng)长的(de)利(lì)润贡(gòng)献占比就高(gāo)达(dá)55.59％，而中下(xià)游45家企业总(zǒng)体利润(rùn)贡献度小，且毛利率不足20％，企业间的竞争加剧。

　　随着2023年硅料硅(guī)片价格下行预(yù)期增加，结合对企业经营(yíng)数据变化的分析(xī)，可以看(kàn)出：光(guāng)伏设备的上游将迎来降(jiàng)价与去库(kù)存阶段，这对(duì)于(yú)中下(xià)游(yóu)企业(yè)来(lái)说意味着原材(cái)料成(chéng)本得到控制，利于企业经营能力提升(shēng)。

　　归母净利润(rùn)突破(pò)千亿，八成企业利润增长

　　在“双碳战(zhàn)略”背景下，作为清(qīng)洁(jié)能(néng)源重要方(fāng)向的光伏设备，市场加大对(duì)上市公司的扶持力度。金(jīn)融界上市公司研究院统计发现，行业中(zhōng)48家(jiā)上市公司，有33家2022年获得的(de)政(zhèng)府补助较2021年增加；累计获得政府补(bǔ)助54.63亿元(yuán)，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶持背后，与之同(tóng)步的是上市企业经营规模(mó)不(bù)断扩大(dà)，利润(rùn)增速可观。产(chǎn)量方面来看，根据国家能源局(jú)数据，2022年多晶硅产(chǎn)量82.7万吨，同比增(zēng)长63.4％；硅片产量(liàng)357GW，同比(bǐ)增长57.5％；电池片(piàn)产量318GW，同比增长60.7％；组(zǔ)件产(chǎn)量288.7GW，同比增(zēng)长58.8％。可(kě)以看(kàn)出，光伏制造端产量(liàng)均实现50％以上增(zēng)速。

　　盈利(lì)方面来看，2018年光(guāng)伏设备行业实现归母净利润118.05亿元，至(zhì)2022年增长至1051.54亿(yì)元，5年复合(hé)增速高达54.86％。其中，2022年业绩增速达(dá)到136.17％。

　　48家企(qǐ)业(yè)平均归母净(jìng)利润增速达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以(yǐ)及100％以内(nèi)的企业，分别为8家、12家和19家。仅有(yǒu)福斯特、安彩(cǎi)高科等(děng)9家(jiā)企业2022年业绩下(xià)滑(huá)。

　　其中，爱旭股份2022年实现归母(mǔ)净利润(rùn)23.28亿(yì)元(yuán)，同(tóng)比增长(zhǎng)1954.33％，增(zēng)速居行业第2。公司在去年(nián)电池片(piàn)环节尤其是大尺寸(cùn)电(diàn)池处(chù)于供不应(yīng)求的(de)状态(tài)，年(nián)内累计实(shí)现电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能(néng)力持续(xù)提升。

　　表(biǎo)格：2022年光伏设备(bèi)行业归母净利润(rùn)增速居前的(de)企(qǐ)业(yè)

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　上游(yóu)板块毛利(lì)率(lǜ)2年增(zēng)长(zhǎng)20个百分点(diǎn)，3家(jiā)企业净利润贡献过半

　　光伏设备行业整体毛利率为(wèi)22.91％。对(duì)各板块毛利(lì)率分(fēn)析发(fā)现，上中下游呈现的结果参差(chà)不齐，上(shàng)游硅料硅片享受(shòu)到光伏产业(yè)的红利(lì)，行业有竞争(zhēng)壁垒，参与厂商较少，企业毛利率(lǜ)较高(gāo)；而(ér)中下游多(duō)数板块毛利率不及行业(yè)平均。

　　数据显示，上游的(de)硅料硅片2020年(nián)毛利率为23.19％，在(zài)5个模棱两可是什么意思 模棱两可的人心机重吗板块中毛(máo)利(lì)率第(dì)2低，仅高过光伏电(diàn)池组件。但2022年板块毛利率上涨至(zhì)43.61％，成(chéng)为光伏设备行业(yè)毛利率最高的板(bǎn)块。

　　硅料硅片板块(kuài)毛(máo)利率较快提升，首先是(shì)源于供不应求背(bèi)景下的涨(zhǎng)价(jià)。作(zuò)为光伏设备行业(yè)的原材料方，硅料硅片(piàn)板块可以形容其为“卖铲人”。2022全年虽然硅(guī)片价格波动巨(jù)大，但(dàn)从2020年(nián)以(yǐ)来的数据来看，硅片(piàn)价格依然(rán)处(chù)于高位。特别是上半年硅(guī)片价(jià)格持(chí)续高位运行，硅片需求(qiú)端旺盛之下(xià)，众多硅片、电池厂商纷(fēn)纷(fēn)与硅料企业(yè)签订巨(jù)额订单，提前完成备(bèi)货。

　　上游(yóu)的头(tóu)部(bù)企(qǐ)业(yè)代表之一通(tōng)威(wēi)股份(fèn)，曾在2022年报中提及量价双(shuāng)升，指出受(shòu)益于多(duō)晶硅产(chǎn)能缺(quē)口，相关(guān)产(chǎn)品持续扩产，价(jià)格同比上涨(zhǎng)显(xiǎn)著，进(jìn)而带动毛利率提升。

　　其次，硅料(liào)硅片板块进入壁垒高(gāo)，深(shēn)耕该领域的企业容易(yì)形成(chéng)规(guī)模效应。这(zhè)一(yī)板块仅(jǐn)有3家上(shàng)市(shì)公司，不容易形成恶(è)性竞(jìng)争。2022年，3家企业业(yè)绩均呈现爆发式增长，平均归母净利润增速(sù)为(wèi)172％，特别是大(dà)全能源2022年归(guī)母净利润191.21亿元(yuán)，同比增(zēng)长234.06％，业绩增速领先(xiān)。

　　值(zhí)得注意的是，48家(jiā)光伏(fú)设备行业(yè)2022年累计归母净利润增长(zhǎng)606.30亿元，而通威股份、大(dà)全能(néng)源和TCL中(zhōng)环3家硅料硅片企(qǐ)业归母净利润就增(zēng)长了(le)337.05亿元(yuán)，占比为(wèi)55.59％。而这(zhè)3家企业2022年总共实现归母净利润516.66亿元，占光伏设备(bèi)行业整体(tǐ)归母(mǔ)净利润的49.13％。

　　表格(gé)：3家硅料(liào)硅片企业(yè)经营情(qíng)况

　　制图：金(jīn)融界上市公司(sī)研究院；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　光伏中下游”内卷”，中游(yóu)两大板块(kuài)平均毛利率不超17％

　　相(xiāng)比(bǐ)风光的上游，中下游涉及光(guāng)伏电池组件、光伏辅材(cái)等领域参与厂商较多，企业间竞争(zhēng)激烈(liè)。整体而言，光伏设备中下游板块2022年毛利率呈现下(xià)行(xíng)趋势，45家企业平(píng)均毛利率下滑(huá)0.72％，进而影响公(gōng)司盈(yíng)利情(qíng)况(kuàng)。上游硅料硅片(piàn)爆(bào)赚(zhuàn)的(de)背后，是中下(xià)游45家(jiā)企业2022年归母净(jìng)利润累(lèi)计增长(zhǎng)269.25亿元(yuán)，净(jìng)利润增长贡献没(méi)有(yǒu)过半。

　　从2020至(zhì)2022年板块毛利率(lǜ)数(shù)据来(lái)看，中(zhōng)下游(yóu)领域的(de)光(guāng)伏(fú)加工设备和逆变器毛利率3年(nián)来基本持平，而光伏辅材和光伏(fú)电池组件(jiàn)毛(máo)利率下滑明显，特别是光伏电池组(zǔ)件成为毛利率(lǜ)最低的板块。

　　表格：光伏设备行业不同板块(kuài)的毛(máo)利率情况

　　制图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　具体来看，光伏电(diàn)池组件板块11家上市公司，平均(jūn)模棱两可是什么意思 模棱两可的人心机重吗毛利率为11.76％，属于沪深300的头部(bù)企(qǐ)业隆基绿能毛利率仅(jǐn)有(yǒu)15.38％，居板(bǎn)块第2。航天机电(diàn)、协鑫集成和亿晶光电毛(máo)利率不足10％。

　　光伏辅(fǔ)材(cái)板块涵(hán)盖18家企业，企业数量较(jiào)多竞争激烈。这一板(bǎn)块毛利率2020年以来逐年下滑，2022年平均毛利率(lǜ)为16.85％。其(qí)中(zhōng)，由于原材料涨价等因素影响(xiǎng)，福莱特的主业光(guāng)伏玻璃毛利率下降12.39个(gè)百分(fēn)点，影响整体毛利率。

　　相(xiāng)比而言，逆变器(qì)板块有(yǒu)6家企(qǐ)业，数量相对较少，板块整(zhěng)体毛利率为32.02％。禾迈(mài)股份(fèn)的(de)毛(máo)利率在该板块(kuài)第一，达到42.75％。此外，作为逆(nì)变器板块(kuài)的绝对龙头，阳(yáng)光(guāng)电源(yuán)2022年毛利(lì)率为(wèi)24.55％，提升(shēng)2个百分点以上。公(gōng)司去年逆(nì)变器(qì)全球出(chū)货量(liàng)达(dá)77GW，逆变设备(bèi)全球累(lèi)计装机量已(yǐ)突破(pò)340GW，逆变器在全(quán)球主流市场占有率(lǜ)第一。

　　硅料硅(guī)片存货周转速度(dù)放慢，中下游盈(yíng)利能力有(yǒu)望改善

　　光伏设(shè)备行(xíng)业上游“躺赚”，中下游“内卷(juǎn)”是行业写照，而自(zì)2022下半(bàn)年硅料(liào)硅片价格自高位走出(chū)下行趋势，行(xíng)业格局将发(fā)生怎样(yàng)的改变？

　　数据显示，相(xiāng)比2022年(nián)单晶(jīng)硅等硅片的阶段高点(diǎn)，多数硅片价格下跌幅度超过30％。根据中国有色金(jīn)属(shǔ)工业协会硅业(yè)分会公(gōng)布(bù)的最新(xīn)数据，5月11日(rì)当周(zhōu)M10单晶(jīng)硅片价格区间在5.0-5.4元/片，成(chéng)交均价(jià)降至(zhì)5.25元/片，周(zhōu)环比降(jiàng)幅为16.4％；G12单晶硅片价格区间在7.0-7.6元/片，成交(jiāo)均价(jià)降至(zhì)7.28元/片(piàn)，周环比降幅为9％。

　　从3家硅料(liào)硅(guī)片企业的经营数据也可(kě)看出硅片价(jià)格下跌(diē)对上游公司盈利的影响。今年(nián)一季度，大全能源实现归母净(jìng)利(lì)润29.11亿元，同比下滑32.49％；通(tōng)威股份(fèn)和TCL中环相(xiāng)比2022年(nián)同(tóng)期(qī)增长动能放缓。

　　另外(wài)，3家企业今年一(yī)季度存货周转率数据发(fā)现，无论是环比还是同(tóng)比(bǐ)，相(xiāng)较而言(yán)都有(yǒu)明(míng)显下行趋势(shì)，说明当前有库存积(jī)压风险。以大全能(néng)源为(wèi)例，2022年一季度存货周转(zhuǎn)率为2.08，今年(nián)同期为1.04。

　　图片：硅料硅片(piàn)企(qǐ)业存货周转率变(biàn)化趋势

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　专业人士(shì)认(rèn)为，上游硅料硅片面临短期供过(guò)于求的局(jú)面(miàn)，在(zài)清理库(kù)存(cún)的阶段下，硅(guī)片价格(gé)还(hái)有进一步下行空间。这对于光伏电(diàn)池组件、光伏加工设备等对中下(xià)游板(bǎn)块，将能较(jiào)好控制(zhì)原材(cái)料成本，对(duì)提升毛利率、营收(shōu)率等有一定帮(bāng)助。

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