金融(róng)界5月16日消息(xī) 国新办今(jīn)日上午(wǔ)举(jǔ)行4月份国民(mín)经济运行情(qíng)况新(xīn)闻(wén)发布会(huì)。现场有记(jì)者提(tí)问，4月(yuè)份CPI与PPI同比表(biǎo)现均弱(ruò)于(yú)预期，尤其是PPI通缩加剧，请问原因(yīn)有哪(nǎ)些？国家统(tǒng)计局如何看待未(wèi)来的走(zǒu)势？

　　国家统计局新(xīn)闻发言人、国民经济综合统计司司长付凌晖(huī)回应称，当前价格低位(wèi)运行(xíng)主要是(shì)阶段(duàn)性的，当前(qián)中国经(jīng)济(jì)不存(cún)在(zài)通缩，总的来看，下阶段(duàn)也不会出现(xiàn)通缩(suō)。从(cóng)CPI的(de)情况来看，今年以来，CPI同比涨幅总体(tǐ)上是回落的，4月份同比上涨0.1％，涨幅比上个月回落(luò)了(le)0.6个(gè)百分点(diǎn)，CPI走低主要是一些(xiē)阶(jiē)段(duàn)性因素(sù)影响。

　　一是食品价格的(de)回落。随着(zhe)气温(wēn)的转暖，鲜菜、鲜果供(gōng)应(yīng)增加，市(shì)场价格(gé)有所回落。同时，生猪市场供应总体是充足的。进入4月份(fèn)以后，猪肉消费进入淡季，猪(zhū)肉(ròu)价格下行(xíng)，也带动了(le)食品价格的回落。4月份，食品价格同比上(shàng)涨0.4％，涨幅比上月回落2个百分(fēn)点。

　　二是(shì)能(néng)源(yuán)价格降(jiàng)幅扩大。今年(nián)以来(lái)，受到世界(jiè)经(jīng)济复苏乏力、全球(qiú)能源价格总体上趋(qū)于回落，对国(guó)内居民消费汽(qì)柴油价格输(shū)出型影响显现，4月份CPI中(zhōng)，能源(yuán)价格(gé)同比下(xià)降5.4％，比上月(yuè)降幅有所扩大。

　　三是国内(nèi)部美女脱了个精光露出奶囗和尿囗(bù)分耐用消费品降价促(cù)销。今(jīn)年以来(lái)，受到汽车(chē)优惠补贴(tiē)政策去年底到期影响(xiǎng)，国六B的排放(fàng)标准在今年(nián)7月份切换，车企(qǐ)降价促销(xiāo)力度加大，带动了(le)价格的下(xià)行。我们看到，4月份燃油小汽车价格环(huán)比还在下(xià)降。

　　四是(shì)上年(nián)同期(qī)对比基数走高。上年同期(qī)受(shòu)到疫(yì)情冲击，猪肉(ròu)价格(gé)进入到上涨(zhǎng)周(zhōu)期(qī)等因素(sù)的影(yǐng)响(xiǎng)，食品价格涨幅扩(kuò)大。同时，由(yóu)于国(guó)际地缘政(zhèng)治冲突、全(quán)球疫情影响，去年国际(jì)油价高(gāo)涨(zhǎng)，带动了CPI中能源价格上(shàng)升。在这些(xiē)因素共(gòng)同影响下，去年4月份(fèn)CPI同(tóng)比上涨2.1％，涨幅比3月份扩(kuò)大0.6个(gè)百分点。

　　付(fù)凌晖指出(chū)，在价(jià)格中食品和能源(yuán)由于受到(dào)短期因素影(yǐng)响，往往波动会(huì)比较大，看价格总体的状况(kuàng)，更重(zhòng)要的(de)还(hái)要看核心CPI。从核心CPI的状况来看，4月份同比上涨0.7％，涨幅和上月相(xiāng)同，总体保持基本稳定。从核心(xīn)CPI目(mù)前(qián)的情况(kuàng)来(lái)看，目前0.7％的涨(zhǎng)幅和疫情前相(xiāng)比还是偏低的，很重(zhòng)要的原因是(shì)服务需求仍在恢复中，相关价格涨幅跟过去(qù)相比偏低。

　　他表示，随着经济社会(huì)恢复常态化运行，服(fú)务需求稳步扩(kuò)大，旅游(yóu)、交(jiāo)通、住(zhù)宿、餐饮等价格涨幅回升，带动服务价(jià)格涨幅(fú)有所(suǒ)扩大。4月份，服务价格同比上涨1％，涨幅比(bǐ)上月扩大0.2个百分点，连(lián)续两(liǎng)个月回升(shēng)。未来随着服(fú)务消费需求带动增强，价格回升也会(huì)推动核心(xīn)CPI涨幅回归(guī)到(dào)合理的水平。

　　付凌晖指出，从(cóng)PPI情况(kuàng)来看(kàn)，今(jīn)年以来受到国内外多重因(yīn)素影(yǐng)响，PPI同比降幅连续扩(kuò)大(dà)，4月份同比下(xià)降(jiàng)3.6％，主要影响因素有以下几个：

　　一是国(guó)际(jì)输入性(xìng)因(yīn)素影响。我国(guó)部分大宗商品(pǐn)价格与(yǔ)国际市(shì)场联系比较(jiào)紧密(mì)，今年以(yǐ)来受到世界经济恢(huī)复乏力影响，国(guó)际大宗(zōng)商(shāng)品价格(gé)走低、国内(nèi)石油、有色(sè)价格出(chū)现下降，4月份(fèn)石(shí)油(yóu)和天然气开采业价格下降16.3％，化学(xué)原料和化学制品业价格下(xià)降(jiàng)9.9％，有色金属冶炼和压延加(jiā)工业(yè)价格下降8.6％。

　　二是部分行业市场需(xū)求不(bù)足。经济恢复常态化(huà)运行以后，部分行业产能供给充裕，但市(shì)场需求相对不足，价(jià)格(gé)有所(suǒ)下降。比如煤炭产能继(jì)续释放，进口持续增(zēng)加(jiā)，而电煤需求季节性减少，市场进入(rù)淡季，价格降(jiàng)幅有所(suǒ)扩大，4月份煤炭开采和洗选业(yè)价格下(xià)降9.3％。我国(guó)钢材产能比(bǐ)较充(chōng)足，而市场需求还在(zài)恢复(fù)中，价格出现下降(jiàng)，4月份黑(hēi)色(sè)金(jīn)属冶炼(liàn)和压延加工业价格(gé)下降(jiàng)13.6％。

　　三是上年价(jià)格变动翘尾下(xià)拉(lā)影响加大。4月份上年价格翘尾影(yǐng)响是负2.6个(gè)百分点(diǎn)，比3月份下拉(lā)影响扩大0.6个百分(fēn)点(diǎn)。

　　从下阶段情况来看，国际输入(rù)性影(yǐng)响还会持续，国(guó)内市场需求仍在恢(huī)复中，部分工业品价格短期下(xià)行情况(kuàng)还会延续。但是随着(zhe)国内经济恢复，市场需求回暖(nuǎn)，总的(de)判断，下半年PPI有(yǒu)望逐步回升。

　　央行报告：当前我国经济没(méi)有(yǒu)出现通缩(suō)

　　值(zhí)得(dé)注意的(de)是，昨天央(yāng)行发布(bù)的一季(jì)度货币政策报告(gào)也(yě)提及通缩(suō)。报告提到(dào)，我(wǒ)国通胀(zhàng)水平处于温和区间。过去一年、五年(nián)和十年(nián)，CPI年均涨幅都在2％左右。

　　今年以来物(wù)价涨幅(fú)阶段性回落，主要与供需恢复时间(jiān)差和基数效应(yīng)有关。我国经济运行(xíng)开局(jú)良好(hǎo)，同时通胀保持温和，CPI涨(zhǎng)幅逐月下行(xíng)，4月(yuè)涨(zhǎng)幅降至0.1％，PPI近几个(gè)月运行在负值区间。

　　总的看，若(ruò)经济保持正常(cháng)增长(zhǎng)态势，CPI阶段性回落的影响不宜夸(kuā)大。

　　本轮物价回落(luò)客(kè)观上有以下因(yīn)素：

　　一(yī)是供给能力较强。在稳经济一揽子政策有力支持下(xià)，国(guó)内生产持(chí)续加(jiā)快恢复，PMI生产分项保持在较高景气区间；农(nóng)副(fù)产品(pǐn)生产稳定(dìng)、物流渠道(dào)畅(chàng)通，也保证了居民“菜篮子”“米袋子”供(gōng)应(yīng)充足。

　　二是需(xū)求复苏偏慢。实(shí)体经济生产、分配、流通、消费等环节(jié)本身(shēn)有个过程，加(jiā)之(zhī)疫情的(de)“伤痕(hén)效应”尚未消退，居民超(chāo)额储(chǔ)蓄向消费的转化受收入分配分化、收入(rù)预期不稳(wěn)等(děng)制(zhì)约，特别(bié)是汽车、家装(zhuāng)等大宗消费需求偏(piān)弱。近期居民(mín)出现提前还贷现(xiàn)象(xiàng)，也一定程度(dù)影响当期消费。

　　三是基数(shù)效应(yīng)明显。去年国际油价一度逼近140美元大关，今(jīn)年以来已回落至80美元附近，带动CPI交通工具燃料和居住水电燃料的同比增速走低；疫情(qíng)扰动使得(dé)去年3月鲜菜价格反季节上(shàng)涨，对今年也存在高基数(shù)影响。GDP等宏观经济(jì)数(shù)据(jù)同样存在明显基数效应，去年二季度受(shòu)疫情冲(chōng)击GDP同(tóng)比降至(zhì)0.4％，低基数(shù)作用下(xià)今年(nián)二季度(dù)GDP增(zēng)速可(kě)能明显回升。

　　未来几(jǐ)个月(yuè)受高基数等影响，CPI将低位窄幅(fú)波动。今年5-7月CPI还将(jiāng)阶段性(xìng)保(bǎo)持低位，主要受去年同期CPI涨幅基本在2.5％左右的高基数(shù)影响。但要看到(dào)，随着基(jī)数降低，特别是政策(cè)效应将进一(yī)步显现，市场机制发挥充(chōng)分作用，经济(jì)内生(shēng)动力也在(zài)增强，供需缺口(kǒu)有望趋于弥合，预计(jì)下半年CPI中枢可能温和抬(tái)升(shēng)，年末可能回升至近年均值水平附近(jìn)。

　　报(bào)告(gào)表示，当前我国经济(jì)没有(yǒu)出(chū)现通缩。通缩主要(yào)指价格持续负增长，货币供应量也具(jù)有下(xià)降趋势(shì)，且通常伴随(suí)经济衰退。我国物价仍在温(wēn)和上涨，特别是核心CPI同(tóng)比稳定在0.7％左右，M2和社融(róng)增长相对较(jiào)快，经济运行(xíng)持续好转，不符合通缩的特征(zhēng)。

　　中长期看，我国经济总供求基本平衡，货币(bì)条件合(hé)理适度(dù)，居民预(yù)期稳定，不存在长期通缩或通胀的基础。

　　国金宏(hóng)观：通缩讨论，可以休(xiū)矣

　　一(yī)问：通缩(suō)大讨论(lùn)？通缩是个伪命题，担忧大可不(bù)必(bì)

　　物价是(shì)经济短周期波(bō)动的滞(zhì)后指标(biāo)，不能(néng)仅以物(wù)价回(huí)落来评判经(jīng)济进入“通缩”。过往经验显示，经济的周期性波动(dòng)主要由需(xū)求驱动，物(wù)价(jià)跟随(suí)需求(qiú)变化而(ér)变(biàn)化，使(shǐ)得物价(jià)变(biàn)化(huà)滞(zhì)后(hòu)经济(jì)1-2季度左(zuǒ)右；经济复苏初期，需求才刚(gāng)刚开始修复，对价格(gé)的提振尚不明显，使得物价指标低位徘徊，例如，2015年初、2017年初CPI同比均在1％以下。

　　领(lǐng)先指标(biāo)持续修复(fù)，显示经济(jì)处于复苏初期。以企业中长期资金来(lái)源刻画的有效(xiào)社融(róng)增速，去年(nián)9月以来(lái)持续回(huí)升，由去年(nián)8月(y美女脱了个精光露出奶囗和尿囗uè)的8.7％回升2.8个百(bǎi)分点(diǎn)至今(jīn)年(nián)4月的11.5％；按照(zhào)有效社融变化领先经(jīng)济2个(gè)季度(dù)左右的(de)经(jīng)验规律，本轮(lún)信用扩张会带动(dòng)经济在2023年初见(jiàn)底回升，1季(jì)度经(jīng)济指(zhǐ)标已有所体现。

　　年初以来物(wù)价的(de)回落，受基数、供给和外(wài)需等影响较(jiào)大；伴随拖(tuō)累减弱(ruò)、需求(qiú)修复，CPI、 PPI或(huò)在年中前(qián)后(hòu)开始抬升(shēng)。除(chú)去年(nián)基数(shù)较(jiào)高外，猪肉、鲜菜等(děng)食品(pǐn)价(jià)格回落，及油、气价格(gé)回落等，对CPI、PPI的拖累显著，而线下(xià)活动相关(guān)服务、衣(yī)着等价(jià)格(gé)逐步抬升。伴随拖累减(jiǎn)弱(ruò)、需求(qiú)支撑增强，CPI即将底部(bù)回(huí)升(shēng)、PPI在年中前后(hòu)开始抬升(shēng)。

　　二问：资金(jīn)空转加剧，政策托底无(wú)用？周期(qī)启动(dòng)，渐入佳(jiā)境

　　经济复苏初期，资金存在(zài)一定空转较为常见(jiàn)。经验显(xiǎn)示，资金空(kōng)转多发生(shēng)在经济回落、货币明显宽松阶段(duàn)，部分资金(jīn)滞留在金(jīn)融体系，使(shǐ)得M2-M1“剪(jiǎn)刀差”扩(kuò)大，去年底以来(lái)也有(yǒu)类似特征；有(yǒu)所不同的是，当前资金多滞留在(zài)银行体系(xì)、而不是非(fēi)银金融机构，与居(jū)民(mín)理(lǐ)财回表、购房偏弱(ruò)带来的居民与企业之间信用派(pài)生偏少等紧密相关。

　　稳增长思路不同，使(shǐ)得信用派生驱动和表征不同过往，企业(yè)有效信(xìn)用(yòng)派生自去年9月(yuè)以来持续改(gǎi)善，而(ér)房地产(chǎn)相关融资拖累(lèi)总体(tǐ)信用(yòng)派生。传统周期下，信用扩(kuò)张以(yǐ)房地产(chǎn)驱(qū)动为主(zhǔ)，使得居民贷款增长明显快于企业(yè)；相较之下，本轮信(xìn)用修复主要(yào)靠企业融(róng)资扩张，有效社融(róng)从(cóng)去(qù)年(nián)9月开始持续回升(shēng)，而居民信贷一(yī)度拖累社融回落。

　　本轮信用派(pài)生带来的经济效应(yīng)不同过往，有效信用派生对(duì)企(qǐ)业行为的支持(chí)已开始显现(xiàn)。去年(nián)3季度以来，资金(jīn)加(jiā)速流向制造(zào)业，而房(fáng)地产相关融资显著弱于以往，使得制(zhì)造业投资表现显著强于房地产；伴随融资的(de)持续改善(shàn)，企业(yè)资(zī)本开支在1季度(dù)有所扩大。但房地产(chǎn)“缺位(wèi)”，压低了信用(yòng)派生和经济增长(zhǎng)的(de)弹(dàn)性。

　　三问：中观数(shù)据已现“疲态(tài)”？疫情“后遗(yí)症”或被(bèi)过度渲染

　　高频指(zhǐ)标报(bào)复性反弹后走弱，主要(yào)缘(yuán)于场景恢(huī)复的(de)“脉(mài)冲”；但疫后“疤痕(hén)效应”的存在，使(shǐ)得大(dà)家容易产生悲观(guān)情绪。疫(yì)情政(zhèng)策调整，放大(dà)了(le)“春节(jié)效应”带(dài)来的经(jīng)济波动，部(bù)分高频(pín)指标(biāo)报复(fù)性反弹后出现走弱的迹象(xiàng)。其中，偏消(xiāo)费端的活动多(duō)在(zài)2月底之(zhī)后走弱，偏(piān)生(shēng)产端(duān)略晚一点，导(dǎo)致宏观数(shù)据屡超预期的同(tóng)时，市场信心反其(qí)道而(ér)行之。

　　内(nèi)生动(dòng)能的修复已然开始，消费动能或被低估(gū)，前半(bàn)程(chéng)靠(kào)居民出行和企业消费，后半程靠居民(mín)消费能力的恢复。出(chū)行意(yì)愿的持续改善(shàn)、企业经(jīng)营活动正常化等(děng)，皆指向场景恢复带(dài)来的消费修复持续性和弹性不(bù)宜低估；批发(fā)零售、住宿餐饮(yǐn)等服务业(yè)，及稳增长相关(guān)行业招工需求(qiú)在逐步修(xiū)复，有(yǒu)助于推动收入与消费的正(zhèng)循环。

　　地产(chǎn)链条的“积极”信(xìn)号也在累积。地(dì)产(chǎn)大周期(qī)向(xiàng)下已是共识，地产链条修复(fù)会弱于传统(tǒng)周期；但(dàn)小周期超调后的(de)修复出现一些(xiē)“积(jī)极”信(xìn)号(hào)。1）高(gāo)能级城市地产供(gōng)给增多、质量改善(shàn)，利于(yú)需求释放、形成(chéng)供(gōng)需“正向(xiàng)循环”；2）中西(xī)部地区(qū)棚(péng)改加码（可(kě)比口(kǒu)径增长近60％）、中西部地区收入修复(fù)等，有利于稳定低能级城市(shì)需(xū)求。

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