2022年是国内实(shí)施“双碳战(zhàn)略(lüè)”的(de)攻坚之年，作为新能源的重点(diǎn)领域，光伏设备行业(yè)备受瞩(zhǔ)目。尽管在(zài)政策扶持(chí)和行业高(gāo)成长性背(bèi)景下，上(shàng)市(shì)企(qǐ)业产量不断(duàn)扩(kuò)大，营收、归(guī)母净利(lì)润不断增(zēng)长，但行业内(nèi)上中下游板块的盈利能力(lì)分化(huà)严(yán)重，亟待引起(qǐ)注意。

　　金融界上市公司研究院的数(shù)据显(xiǎn)示，光伏(fú)设备产业链盈利参差不(bù)齐(qí)。光(guāng)伏设(shè)备行业主要分为5大(dà)板块(kuài)，分(fēn)别是上游的硅料硅片生产加工板块，中下游(yóu)的光(guāng)伏加工设备(bèi)、逆变器、光伏辅材和(hé)光伏电(diàn)池组件。利(lì)润结构整体呈现金字塔结构，上游(yóu)板(bǎn)块处于(yú)金字塔底层，2022年3家相(xiāng)关企业净增长的(de)利润(rùn)贡(gòng)献占(zhàn)比就高(gāo)达55.59％，而中下游45家企业总体利润贡献度小，且(qiě)毛利率不足20％，企业(yè)间的竞争加剧。

　　随着2023年硅(guī)料(liào)硅片(piàn)价格下行预期增加，结合对企业经营数据(jù)变化(huà)的分析(xī)，可以看出：光伏设备的上(shàng)游(yóu)将迎来降价与去库存阶段(duàn)，这对于中(zhōng)下游企业来说意味着原材料成本得到控制，利于企(qǐ)业经营能力提(tí)升。

　　归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润突破千亿，八成企业利润增长

　　在“双(shuāng)碳战略(lüè)”背景下(xià)，作为清洁能(néng)源(yuán)重要方向的光(guāng)伏(fú)设备，市场加大对上市公司的扶持力度(dù)。金融界上市公(gōng)司研究(jiū)院(yuàn)统计发现，行业(yè)中(zhōng)48家上市公司(sī)，有33家2022年获得的政府补助较2021年增(zēng)加；累计获得政府补助54.63亿元，较2021年(nián)增长56.56％。

　　在政府加(jiā)大(dà)扶(fú)持背后，与之同步的是上市(shì)企业经(jīng)营规模不(bù)断扩大，利润(rùn)增速可(kě)观(guān)。产量方面来看，根据国(guó)家(jiā)能源局(jú)数据，2022年多晶硅产量(liàng)82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同比(bǐ)增(zēng)长57.5％；电池片(piàn)产量(liàng)318GW，同比增(zēng)长(zhǎng)60.7％；组件(jiàn)产量288.7GW，同(tóng)比增长58.8％。可以(yǐ)看(kàn)出，光(guāng)伏(fú)制造端产量均实现(xiàn)50％以(yǐ)上(shàng)增速。

　　盈(yíng)利方面(miàn)来看，2018年光伏设备行业实现(xiàn)归母(mǔ)净利润118.05亿元(yuán)，至2022年增长至(zhì)1051.54亿元，5年复合增速高达(dá)54.86％。其中，2022年业(yè)绩增速达到136.17％。

　　48家企业平均归母净(jìng)利润增速(sù)达到162.11％，增速在(zài)200％以(yǐ)上、100％至(zhì)200％之间以及100％以内的企(qǐ)业，分(fēn)别为8家、12家和19家。仅有福斯特、安彩高科等9家企(qǐ)业2022年业绩下滑。

　　其(qí)中，爱旭股份(fèn)2022年(nián)实现归母净利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居(jū)行业第2。公(gōng)司在去(qù)年电池片环节尤其是(shì)大尺寸电池处于(yú)供不应求的(de)状(zhuàng)态，年内累计实现电(diàn)池销量34.42GW，同(tóng)比增(zēng)长82.65％，盈利(lì)能力持(chí)续提升。

　　表格：2022年光伏设备行业归母净(jìng)利润增速(sù)居前的企(qǐ)业

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　上游板块毛(máo)利(lì)率2年(nián)增长20个百(bǎi)分点，3家企业净利(lì)润贡献(xiàn)过半

　　光伏设备行业(yè)整体(tǐ)毛利率为(wèi)22.91％。对各(gè)板块(kuài)毛(máo)利率分析发(fā)现，上中下游呈现的结(jié)果(guǒ)参差(chà)不齐(qí)，上游硅料硅片享受(shòu)到光伏产业的(de)红利(lì)，行业有(yǒu)竞争壁垒(lěi)，参(cān)与厂商较(jiào)少，企业毛(máo)利率(lǜ)较高；而中下游(yóu)多数板(bǎn)块毛利(lì)率不及行业平均。

　　数据显示，上(shàng)游的硅料硅片2020年毛(máo)利率为23.19％，在5个板(bǎn)块中毛利率第(dì)2低，仅高过光(guāng)伏电池(chí)组件。但2022年板块毛利率上涨至43.61％，成为光伏设(shè)备行(xíng)业毛利率最高(gāo)的板块。

　　硅(guī)料硅(guī)片板块(kuài)毛利率戴自动蝴蝶去上班感受，被要求带着玩具上班较快(kuài)提升(shēng)，首(shǒu)先是源(yuán)于供不应求背(bèi)景下(xià)的(de)涨(zhǎng)价(jià)。作为光伏设备行(xíng)业的原(yuán)材料方，硅料硅片板块可(kě)以形容其为“卖铲人”。2022全年虽然(rán)硅(guī)片价(jià)格波动巨(jù)大，但从2020年(nián)以(yǐ)来(lái)的数(shù)据来看，硅片价格依然处于(yú)高位。特别(bié)是上半年(nián)硅片价格持续高位(wèi)运行，硅片需求端(duān)旺盛之(zhī)下，众多硅片、电(diàn)池厂商纷纷与硅料(liào)企业(yè)签订巨额订单，提前完成(chéng)备(bèi)货。

　　上(shàng)游的头(tóu)部企业代(dài)表之一(yī)通威股份，曾在2022年(nián)报中提及(jí)量价双升，指出受益(yì)于(yú)多晶硅(guī)产(chǎn)能缺(quē)口，相关产(chǎn)品持续扩产，价格(gé)同比上涨显(xiǎn)著(zhù)，进而带(dài)动毛利率(lǜ)提升。

　　其(qí)次，硅料(liào)硅(guī)片(piàn)板块进入壁(bì)垒高，深耕该领域的企业容易(yì)形成(chéng)规模效应。这(zhè)一板块仅有3家上(shàng)市公司，不容易形成恶性竞争。2022年，3家企业业绩均呈现爆发(fā)式增长，平均归母净利(lì)润增速为172％，特别是大全(quán)能源2022年归(guī)母(mǔ)净利润(rùn)191.21亿元，同(tóng)比增长234.06％，业(yè)绩增(zēng)速(sù)领先。

　　值得(dé)注意(yì)的是，48家光伏(fú)设备(bèi)行业2022年累计归(guī)母净利润增长(zhǎng)606.30亿元，而通威股份、大全能源和(hé)TCL中环3家硅料硅片企(qǐ)业归(guī)母(mǔ)净利润就增长了(le)337.05亿元，占比为55.59％。而(ér)这3家企(qǐ)业(yè)2022年总共实现归母净利润516.66亿元(yuán)，占光伏设备行业整体归母净(jìng)利润(rùn)的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业经(jīng)营情况

　　制(zhì)图：金融(róng)界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财(cái)经

　　光伏中(zhōng)下(xià)游”内(nèi)卷”，中游两大(dà)板块平均毛利率(lǜ)不超17％

　　相比风光(guāng)的(de)上(shàng)游，中下(xià)游(yóu)涉及光伏电池(chí)组件(jiàn)、光(guāng)伏辅材等领域(yù)参与厂商较(jiào)多，企业间竞争激烈。整体而言，光伏(fú)设(shè)备中下游板块2022年毛(máo)利(lì)率(lǜ)呈(chéng)现(xiàn)下(xià)行(xíng)趋(qū)势，45家企业平(píng)均毛(máo)利率(lǜ)下滑(huá)0.72％，进而影响公司盈利情况(kuàng)。上游硅料(liào)硅片爆赚的背后，是中下(xià)游(yóu)45家企业2022年归(guī)母(mǔ)净利润累计增长(zhǎng)269.25亿元，净(jìng)利润(rùn)增长贡献没有(yǒu)过半。

　　从2020至2022年(nián)板(bǎn)块(kuài)毛(máo)利(lì)率数据来看，中下游领域的光伏加工设备(bèi)和逆变器毛利率3年来基本持(chí)平(píng)，而光伏辅材和光(guāng)伏电(diàn)池组件(jiàn)毛(máo)利率下滑明显，特别是(shì)光(guāng)伏电池组件成为毛利率(lǜ)最低的板块。

　　表格：光(guāng)伏设备行(xíng)业不同板块的毛利率情况(kuàng)

　　制图：金融界上(shàng)市公司(sī)研(yán)究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　具(jù)体来看，光伏电(diàn)池组件板块11家(jiā)上市公司，平均毛利率为11.76％，属于(yú)沪(hù)深300的头部(bù)企业隆基绿(lǜ)能毛利率仅有15.38％，居板块第2。航天(tiān)机电(戴自动蝴蝶去上班感受，被要求带着玩具上班diàn)、协鑫集成和亿晶光电毛利率不足(zú)10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家企(qǐ)业，企业数(shù)量较(jiào)多(duō)竞争激烈。这一(yī)板(bǎn)块毛利率2020年(nián)以来逐(zhú)年下滑，2022年(nián)平均(jūn)毛利率为16.85％。其(qí)中，由于原材料涨价等(děng)因素影(yǐng)响，福莱(lái)特(tè)的(de)主业(yè)光伏玻(bō)璃毛利(lì)率下(xià)降12.39个百分点，影响整(zhěng)体毛利(lì)率。

　　相比(bǐ)而言，逆变器板(bǎn)块有6家企业，数(shù)量相对较少，板(bǎn)块整体毛(máo)利率为32.02％。禾(hé)迈股份的毛利率在该(gāi)板块第(dì)一，达到42.75％。此(cǐ)外，作为逆(nì)变器(qì)板(bǎn)块(kuài)的绝(jué)对龙(lóng)头，阳(yáng)光电源(yuán)2022年毛利率为(wèi)24.55％，提升2个百分点(diǎn)以上。公司去年(nián)逆变器(qì)全球出(chū)货量(liàng)达(dá)77GW，逆变设备全球累计装机量已突破340GW，逆(nì)变器在(zài)全球主流市(shì)场占有(yǒu)率(lǜ)第一。

　　硅料硅片存货(huò)周转速(sù)度放慢，中下(xià)游盈(yíng)利(lì)能力有望(wàng)改(gǎi)善(shàn)

　　光(guāng)伏设(shè)备行(xíng)业上游“躺赚”，中下游(yóu)“内卷”是行业(yè)写照，而自2022下(xià)半年硅料硅片(piàn)价格自高位(wèi)走出下行趋(qū)势，行(xíng)业格局(jú)将发生怎样的改变？

　　数据(jù)显(xiǎn)示，相比2022年单晶硅等硅片的阶段高(gāo)点，多数(shù)硅片价格下跌幅度超过30％。根据中国有色金属(shǔ)工业协会硅业分会公布的最新数据，5月11日(rì)当周M10单晶(jīng)硅片价格(gé)区间在5.0-5.4元/片(piàn)，成交均(jūn)价降至5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅片价(jià)格区间在(zài)7.0-7.6元/片(piàn)，成(chéng)交(jiāo)均价(jià)降(jiàng)至7.28元(yuán)/片，周环比(bǐ)降幅(fú)为9％。

　　从3家硅料(liào)硅片(piàn)企业的经(jīng)营(yíng)数据(jù)也可看出硅片价格下跌对上游公司盈(yíng)利的影响。今(jīn)年一(yī)季度，大全能源(yuán)实现归(guī)母(mǔ)净利润29.11亿元，同比(bǐ)下滑32.49％；通威股(gǔ)份和TCL中环相比2022年同期增长动能放缓。

　　另外，3家企业今年一季度(dù)存(cún)货周转率数据发现，无论是环比(bǐ)还是同比(bǐ)，相(xiāng)较而言都有明显下行趋势(shì)，说明当(dāng)前有库存积压风(fēng)险。以大全能(néng)源为例，2022年一季度存货(huò)周转率为2.08，今(jīn)年同期为1.04。

　　图片：硅料硅片(piàn)企业存货周转(zhuǎn)率(lǜ)变化趋势(shì)

　　制(zhì)图：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　专业人士认为，上游硅料硅片面(miàn)临短期供过于(yú)求的局面，在清理库存的(de)阶段下，硅片(piàn)价(jià)格还有进一步下(xià)行空间(jiān)。这对于光(guāng)伏电池组件、光伏加工设备等对(duì)中下游板块，将能较好控(kòng)制原材料成本(běn)，对提升(shēng)毛利率、营(yíng)收率等有一定帮(bāng)助。

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