金(jīn)融(róng)界4月21日消息 自国家统计(jì)局(jú)4月(yuè)11日发布(bù)3月(yuè)份物(wù)价(jià)数据后，近日关于所谓“通缩”的话题就不(bù)绝于耳。摩(mó)根(gēn)斯坦(tǎn)利中国首席经济学家邢自(zì)强今天在(zài)CMF演讲称(chēng)，现阶(jiē)段低通胀可能是我们(men)的优势，至少给(gěi)决(jué)策层提供了(le)充足的(de)政(zhèng)策空间(jiān)，无需担忧通胀掣肘。

　　低通胀形势可能是(shì)一种优势

　　而我们从疫情中复苏走过3个月，并且没(méi)有采取强刺激，更多靠内生动力，由于(yú)我们产能充裕，供(gōng)给端恢复略快于需求端，通(tōng)胀暂时起(qǐ)不来，有利于物(wù)价相(xiāng)对温和的水平(píng)。

　　邢自强(qiáng)以欧美(měi)发达国家举例，疫情之后(hòu)货币政(zhèng)策(cè)强刺(cì)激，带来高通胀后(hòu)果不(bù)得不进行(xíng)加息，而矫枉(wǎng)过正的加息过程又带来银行业震荡。在他看来，现(xiàn)阶(jiē)段低通(tōng)胀可能是我(wǒ)们的(de)优势，至少(shǎo)给决策(cè)层提供(gōng)了充足(zú)的政策空间，无需担(dān)忧通(tōng)胀掣(chè)肘。

　　他认为，对于近期(qī)中国通胀水平较低可以看得更乐观一(yī)些，不必担心中国会陷入长期的需(xū)求低迷。

　　关于就业(yè)，邢自强也指出(chū)，这也是一个滞后指标，不会(huì)率先好转，需要(yào)经济(jì)环境有明显改善(shàn)、企业感到盈利、订单(dān)有比较强的转机，才(cái)会慢慢扩(kuò)张、扩(kuò)产和招聘。服务业率(lǜ)先复苏，就(jiù)业为什么(me)也没有特别明显改善？邢自强指出，现(xiàn)在还处于经济修复阶段，疫情前正常年份(fèn)服务业能(néng)创造800万个就业(yè)岗(gǎng)位，但是(shì)21年(nián)、22年服务业只创造了100万个岗位，两年加起来少创造了(le)约1300万(wàn)个岗位。“这是(shì)一种隐(yǐn)形的失业，现在服务(wù)业仅仅是(shì)恢复(fù)到(dào)2019年的水(shuǐ)平，要恢(huī)复(fù)到原(yuán)来的轨迹上需要(yào)时间。”

　　邢自强分析，就业相(xiāng)对低迷(mí)是有原因(yīn)的(de)，跟感受到的服务业在回升并不(bù)矛盾(dùn)，“回升只是(shì)补上去(qù)年底的坑，还没有(yǒu)回到潜(qián)在增速上，只有回(huí)到(dào)潜在(zài)增速上(shàng)才(cái)能够逐步消化之(zhī)前积压的潜在失业。”邢(xíng)自(zì)强判断，服务性(xìng)行业可能要逐季恢复(fù)，大(dà)概在今年底回到疫(yì)情(qíng)前的增长(zhǎng)轨(guǐ)迹。

　　统计(jì)局、央(yāng)行纷纷强调(diào)没有(yǒu)通缩

　　4月11日国家(jiā)统计(jì)局(jú)公布3月物价数据(jù)显示，3月CPI（居民消费价格指数）同比(bǐ)增(zēng)长0.7％，比(bǐ)上月回落0.3个百分点，PPI（工(gōng)业生产者出厂价格指(zhǐ)数）同比(bǐ)下降2.5％，同比降幅(fú)比上月(yuè)扩(kuò)大1.1个百分点。CPI和PPI同比增(zēng)速双双回落，一季度新增(zēng)贷款却创纪录(lù)，引发了关于通(tōng)缩的讨论。

　　央行：金融数据领先于经济(jì)数(shù)据，反映出供需恢复(fù)不匹配(pèi)现状

　　4月20日下(xià)午(wǔ)，央行举(jǔ)行2023年一季度金融(róng)统计数据有关(guān)情况新(xīn)闻(wén)发(fā)布会。央行货币(bì)政策司司长邹澜回应(yīng)称(chēng)，我国(guó)不存在长期(qī)通缩或(huò)通胀的基(jī)础。

　　邹(zōu)澜(lán)表示，对“通缩”提法要合理看待，通缩一般(bān)具有物价水(shuǐ)平持续负增长(zhǎng)、货币供应量持续(xù)下(xià)降的特征，且常伴随经济(jì)衰(shuāi)退。当(dāng)前我国(guó)物价仍(réng)在温和上涨(zhǎng)，M2（广义货(huò)币供应量(liàng)）和社融增长相对较快，经(jīng)济运行(xíng)持续好转(zhuǎn)，与通缩有明显区别。

　　近期的物价回落(luò)是(shì)因(yīn)为经济基本面和高基数等因素。邹澜进一步解释，一方面，供(gōng)给能力(lì)较强。在稳(wěn)经济一揽子政策(cè)有力支持下，国内生产持续加快恢复，物流(liú)畅通保障到位，特别是“菜篮子”“米袋子”供给充足(zú)。另(lìng)一方(fāng)面，需求恢复(fù)较慢。疫情(qíng)伤痕(hén)效应尚未消退，消(xiāo)费意(yì)愿尤其是(shì)大宗消费需求(qiú)回(huí)升需要时间。

　　此外，基数效应也(yě)有所影响。邹澜进一(yī)步指出尿布疹一般几天痊愈，宝宝尿布疹用什么药膏好得快，去年3月国际油价暴(bào)涨和国内鲜菜价格反(fǎn)季节(jié)上涨(zhǎng)，也(yě)带(dài)来高基数(shù)扰动。货币信贷较快增长与(yǔ)物价(jià)回落并存(cún)，本质上受(shòu)时滞影响。稳健货(huò)币(bì)政策注重从供(gōng)给侧发力，去年以来支(zhī)持稳增长力(lì)度(dù)持续加大，供(gōng)给端见效(xiào)较快。但实体经(jīng)济(jì)生产、分(fēn)配、流通、消费等环节的效应传导有一(yī)个(gè)过程，疫情反复扰动也使企业和居(jū)民(mín)信心偏弱，需求(qiú)端存有时滞。总体看(kàn)，金融数据领先于经济数据，实(shí)际上反映(yìng)出供需恢(huī)复不匹(pǐ)配的现(xiàn)状。

　　统计(jì)局：当前(qián)中国经(jīng)济没(méi)有(yǒu)出现通缩，下(xià)阶段(duàn)也(yě)不会出(chū)现通缩

　　4月18日一季(jì)度经济数据发布(bù)会(huì)上(shàng)，国家统计发言人付凌晖就近期市场(chǎng)热议(yì)的(de)中国经济是否会(huì)陷入通缩进行了(le)回应(yīng)。他表(biǎo)示，总的来看，当前(qi尿布疹一般几天痊愈，宝宝尿布疹用什么药膏好得快án)中国经济没(méi)有出现通(tōng)缩(suō)，下阶(jiē)段也不(bù)会出现通(tōng)缩。从下(xià)阶(jiē)段来(lái)看，物价(jià)会稳步恢复，价(jià)格带动(dòng)会逐(zhú)步(bù)增强。

　　付凌晖称，从价(jià)格表现来看(kàn)，由(yóu)于去年基(jī)数较高，国际大宗商品价格(gé)涨(zhǎng)幅较高(gāo)，再(zài)加上(shàng)国内受疫情影响(xiǎng)供给偏紧，导致去年(nián)二季度CPI涨幅都比较高，这样影响今年(nián)二季度CPI涨(zhǎng)幅可(kě)能(néng)保持低位，但这不说明通货紧缩(suō)。随(suí)着下(xià)半年影响因素逐(zhú)步消除(chú)，价格会(huì)回到(dào)一个合理水平(píng)。

　　通(tōng)缩成立吗？券商经济学家激辩(biàn)

　　中信证券直言，当前(qián)数据呈现复苏信(xìn)号明显，通缩观点并不成立，预(yù)计下半年基数效应消退(tuì)后，CPI同比增速将开始回(huí)升(shēng)。

　　中金公(gōng)司称，“我(wǒ)们看到的(de)是(shì)回暖，而(ér)非通缩”，当前(qián)物价下降既不全面(miàn)亦难持续，货(huò)币供应创新(xīn)高，经济已步入复苏。

　　华泰宏观(guān)也指出，CPI可能(néng)低估了服务业和其他不可贸易品(pǐn)的(de)通胀。而作为(wèi)（不计入CPI的）最大的“不可贸(mào)易品”，地价和(hé)房(fáng)价“再通胀”是(shì)更广义的通胀走势最(zuì)重要的风向标(biāo)之一。华泰(tài)宏观认为，不论是从居民收入、居民消费倾向(xiàng)、还(hái)是居民资产负债表(biǎo)的边际(jì)变化而言，居民消费(fèi)能力和购房意(yì)愿在防(fáng)疫(yì)政策优化后都在修复，而非恶化。

　　招商证券(quàn)提到，一季度CPI走势并(bìng)不(bù)满足(zú)央行对通(tōng)缩的认定(dìng)，其(qí)主要反映局(jú)部(bù)性、外生性与阶段性现象，货币供应（M2）高增长与CPI持续走弱看(kàn)似(shì)反常，实则反映疫后复苏结构性特点。

　　粤开宏观提到，当前的物(wù)价下行(xíng)不(bù)是(shì)通缩，而是与基(jī)数效应(yīng)、前期非经(jīng)济政策对企业(yè)家信心的冲击以及疫(yì)情后居民风险偏好下降有关。当前中国经济(jì)仍在持续(xù)恢复(fù)进程中，PMI、社融等指标(biāo)反映经济恢复向好，并(bìng)且(qiě)呈(chéng)现出服(fú)务业好于(yú)工业、内(nèi)需恢复(fù)好于外(wài)需的特点。

　　国民经(jīng)济研究(jiū)所(suǒ)副所长(zhǎng)王小鲁称，在货币增长(zhǎng)大(dà)幅(fú)度超(chāo)过经济增长的情(qíng)况下(xià)，所谓(wèi)“通缩”是个伪命(mìng)题(tí)。货币走高(gāo)，价格走低，这不是通缩，是产(chǎn)能过剩和消费(fèi)需(xū)求不足抑制(zhì)了(le)价(jià)格上涨。这种(zhǒng)情况下(xià)货币(bì)扩(kuò)张对(duì)促(cù)进增长、扩大需求不仅(jǐn)于事(shì)无补，反而推高不良债(zhài)务(wù)，加剧产能(néng)过剩。

　　国君(jūn)宏(hóng)观则认为，造成(chéng)当前“类(lèi)通缩”复苏的本质是(shì)货币与有效需(xū)求(qiú)或供给的(de)不匹配，背后(hòu)是居民与企业支出(chū)谨慎、地(dì)产(chǎn)角色变化、海外市场(chǎng)转向三个原因。经济预(yù)期(qī)在经历一(yī)轮上修与下(xià)修(xiū)后，当前宏观预期波动率再次抬升(shēng)，国军(jūn)宏观认为(wèi)会持续至5月之后，当宏观预(yù)期波动(dòng)率下降(jiàng)后，“类通缩”复苏(sū)环境延续，长端利率依然有小幅(fú)下行空(kōng)间，权益(yì)成长风格会(huì)相对(duì)占(zhàn)优。

　　国海策(cè)略也(yě)指出，通(tōng)缩环(huán)境下景气(qì)行(xíng)业的稀缺是促成(chéng)成长牛的(de)重要外部因素(sù)，物价水平(píng)的回落多(duō)与有效需求不足相(xiāng)关，在传统周期行业景气低迷的环境下(xià)，产业周尿布疹一般几天痊愈，宝宝尿布疹用什么药膏好得快期上行的成长行业优势凸显。

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