公(gōng)募基金交易结算模式再现创新(xīn)突(tū)破！

　　继过往(wǎng)较为(wèi)常见的托管人结算模(mó)式和(hé)券商结(jié)算模式之后，一种创新模式——“类QFII结算模式”正(zhèng)在基(jī)金行业悄然流行。

　　据中国基金报记者了解(jiě)，2022年3月初成立(lì)的(de)博道(dào)盛兴一年持有期混合是(shì)首(shǒu)只采用“类QFII结(jié)算模式”的(de)基金，该基(jī)金(jīn)由博道基金、广发证券、兴业(yè)银行三方合作推出。目前正在(zài)发行的易方达(dá)中(zhōng)证软件服务ETF也(yě)将采用“类QFII结算模式”，上述ETF将由易方达与广(guǎng)发(fā)证券、兴业银行合作发行。

　　“类(lèi)QFII结算模式”的推出也吸引了行业各(gè)方(fāng)目光，据业内人士透露，除了广发(fā)证券有落地的基金产(chǎn)品之外(wài)，其他券商、基金公司也(yě)在关注(zhù)研(yán)究这(zhè)一新的模式，也在摩拳擦掌。

　　在多(duō)位业内人(rén)士看来，目前基(jī)金结(jié)算模式迎来(lái)新时代。券商结(jié)算、银行结算、类QFII结算(suàn)三类模(mó)式各有优(yōu)劣，基金管理人可以根据不(bù)同情况，选择不同的结算(suàn)模式，最大(dà)限(xiàn)度的调动(dòng)各方资源(yuán)，为持有人(rén)提供更好(hǎo)人民币大写怎么写0到10，汉字大写怎么写0到10的服务(wù)。

　　“类QFII结算模式”逐(zhú)渐落(luò)地(dì)

　　在(zài)公募基(jī)金25年的历史长河(hé)中，托管人(rén)结(jié)算模(mó)式是(shì)最(zuì)早出现也是最为成熟(shú)的基金结(jié)算模(mó)式。到了(le)2017年，券商结算模(mó)式启(qǐ)动试点，成为基金(jīn)公(gōng)司撬动(dòng)券商资源的(de)有力抓手，之后由试点(diǎn)转(zhuǎn)常规，发(fā)展迅速。

　　如今，新的(de)交易结算模式——“类QFII结算模式”正在行业各(gè)方探(tàn)索中落地。

　　据中(zhōng)国基金报记(jì)者了解(jiě)，2022年3月(yuè)8日成立的博(bó)道(dào)盛兴一年持(chí)有期混合是(shì)首只(zhǐ)采用“类QFII结算模式(shì)”的基金。而目前正在发行的(de)易方达中证软(ruǎn)件服务(wù)ETF也将采用(yòng)“类QFII结算(suàn)模式”，上述两只基(jī)金(jīn)分(fēn)别由博道、易方(fāng)达两家(jiā)基金公司与广发证(zhèng)券、兴业银行(xíng)合作(zuò)发行。

　　“在证券公司中，广发证券是(shì)率(lǜ)先有落地(dì)基金(jīn)产(chǎn)品的券商，据了解(jiě)，其他券商也(yě)在(zài)积极研究这一新的业务。”一位业内人士透(tòu)露。

　　据博道(dào)基金(jīn)介绍(shào)，所谓(wèi)的“类(lèi)QFII结算(suàn)模式”是指，公募基金参照QFII模式，通过证(zhèng)券公司进行交易申报，由托管银行进行(xíng)结算，在这种模式下，资(zī)金存放在(zài)托管银行(xíng)的托管账户，无须(xū)银证(zhèng)转账到证(zhèng)券公司(sī)。这(zhè)也成为类(lèi)QFII模式的(de)与一般券结模式(shì)的(de)最大不(bù)同(tóng)点。

　　具体来看，类QFII模式中(zhōng)产品(pǐn)资(zī)金(jīn)集(jí)中存放在(zài)托管银行，在券商开立的(de)资金(jīn)账(zhàng)户无(wú)需实际上(shàng)的银证转账存入资金，每个交易日基金(jīn)公司(sī)采用(yòng)申报交易额度，使用虚头寸资金(jīn)的方式进行场内交易，券(quàn)商根(gēn)据(jù)已申报的交易(yì)额(é)度每日(rì)滚动计算产品资金账户(hù)虚头寸资金(jīn)余额，以实现(xiàn)对产品场内交易额度(dù)的前端验(yàn)资控制。

　　类QFII模式下基金场(chǎng)内交易通过经纪券商完(wán)成，仍(réng)然保留了原先券(quàn)商交易(yì)结算模式的交(jiāo)易前端控(kòng)制、验资验(yàn)券(quàn)的优(yōu)点，同(tóng)时资(zī)金结算由托(tuō)管行(xíng)完成，解决了部(bù)分托管行比较关(guān)注的托管资金(jīn)归属保管(guǎn)问题，一定程度(dù)上调动了(le)托管行(xíng)的(de)积极(jí)性。

　　在博时基金(jīn)券商(shāng)业(yè)务(wù)部副(fù)总(zǒng)经理(lǐ)王鹤(hè)锟(kūn)看来，类QFII结算(suàn)模式，丰富了公募基金与证券(quàn)公司结(jié)算模(mó)式的选择，更好(hǎo)地满足各方差(chà)异化的需求(qiú)，也印证了券商财富管(guǎn)理转(zhuǎn)型(xíng)已经进入更(gèng)加成熟和高速发展阶段(duàn) ，多样的(de)结算模式备选可以有助于降低运营(yíng)风险 、提升效(xiào)率，促(cù)进(jìn)公(gōng)募基(jī)金(jīn)、券(quàn)商渠道、基金投(tóu)资人共赢发(fā)展。

　　“尤其是对于ETF产(chǎn)品，类QFII结算模式可(kě)以保证较(jiào)好运(yùn)营效(xiào)率带来的优质交(jiāo)易(yì)体验的同时(shí)，兼顾(gù)券商与基金公司的商业利益深(shēn)度捆(kǔn)绑(bǎng)。随着“买(mǎi)方投顾(gù)业务，产品工具化配置”的趋势逐渐形(xíng)成，该模式将进一步(bù)促进，金融机构为广大投(tóu)资人提供更多的交易工具(jù)选择。”他进一步分析指出(chū)。

　　类QFII结算模(mó)式突破(pò)了(le)现行(xíng)客户交易结算(suàn)资金(jīn)的三方存(cún)管框架，谈(tán)及(jí)这(zhè)类模(mó)式的创新点，平安基金总结为三大方面：“一(yī)是(shì)虚头寸(cùn)：实现(xiàn)虚头(tóu)寸(cùn)指令对(duì)接，资(zī)金无需三方存管(guǎn)；二是交(jiāo)易交收(shōu)分(fēn)离：证(zhèng)券公司(sī)对产品场(chǎng)内交(jiāo)易进行前端验资验券；三是(shì)日终(zhōng)资金对(duì)账：实现证券公司与托管(guǎn)人系统对接对(duì)账。”

　　加强交(jiāo)易(yì)前端验资验券(quàn)功能

　　兼(jiān)顾与券商渠道的商(shāng)业(yè)模式创(chuàng)新

　　作(zuò)为一种(zhǒng)新的交易结算模(mó)式(shì)，投(tó人民币大写怎么写0到10，汉字大写怎么写0到10u)资(zī)者对类QFII结(jié)算(suàn)模(mó)式还是比较陌生。相比过(guò)往的结(jié)算模式(shì)，公募基金(jīn)采用(yòng)类QFII结算模式有哪些优劣势？也是投资者(zhě)关注的(de)问题(tí)。

　　博道基金站(zhàn)在(zài)ETF的角度分析指出(chū)，从销售端(duān)上看，ETF的募集(jí)和日(rì)常申购赎回都通过券商完成。若(ruò)ETF采用(yòng)类QFII模式，其投资(zī)端业务也是通(tōng)过券商完成，可以全(quán)方位(wèi)的跟券(quàn)商合作。

　　“类(lèi)QFII的优点是(shì)证(zhèng)券(quàn)公(gōng)司对(duì)产(chǎn)品场内(nèi)交(jiāo)易进行(xíng)前(qián)端验资验券，可有效防控异常交易和(hé)超买风险。”博道(dào)基金(jīn)表示(shì)。

　　“对于公募基金管(guǎn)理人而(ér)言，公募类QFII结算(suàn)模式，较传统托管银(yín)行(xíng)结算(suàn)模式，有两方(fāng)面好处(chù)：一是(shì)，加强了(le)交易前端验资(zī)验券功能，优化(huà)交易监(jiān)控和(hé)头寸透支风险(xiǎn)管理；二是，兼顾了与券(quàn)商渠道商业模(mó)式的创新，类似(shì)与券商结算模(mó)式，捆(kǔn)绑了(le)商业利(lì)益(yì)，有利(lì)于(yú)券商代买市占率的提升。博时(shí)基金券(quàn)商(shāng)业务部(bù)副总经理王鹤锟也谈了自己的看法。

　　他(tā)进一步分析(xī)称(chēng)，“相较(jiào)券商结算模(mó)式，公募类QFII结算模式(shì)，也有两方面好处(chù)：一是(shì)，无需银证转账(zhàng)即可(kě)调整场内外资金(jīn)分(fēn)布，效(xiào)率(lǜ)有所提(tí)升；二(èr)是，简化了(le)开(kāi)户环节，免去了三(sān)方存管登记确认。”

　　此外(wài)，还有基金人士认为，对(duì)于基(jī)金管(guǎn)理人(rén)而(ér)言，ETF采用类QFII结(jié)算模式(shì)，可以兼顾(gù)资金(jīn)使用效率与风险(xiǎn)控制两方面(miàn)的(de)需求，相(xiāng)？过往的(de)结算模(mó)式体现(xiàn)出(chū)了？定优势。相比券商结算模式，类QFII结算模式(shì)下(xià)无需银(yín)证转账即可调(diào)整场内(nèi)外资金(jīn)分布(bù)，效率(lǜ)有所(suǒ)提升，同时也(yě)简化(huà)了开户(hù)环(huán)节(jié)，免去(qù)了三？存管登记确认(rèn)；而相(xiāng)比托管人结算模式，类QFII结算(suàn)模(mó)式下加(jiā)强了交易前端验资(zī)验(yàn)券功(gōng)能(néng)，可(kě)优化交易监(jiān)控和(hé)头寸透支风险管理(lǐ)。

　　平安基(jī)金将ETF采(cǎi)用(yòng)类QFII结算模式(shì)的主要(yào)优(yōu)势归结为以下几(jǐ)点：

　　一是，类QFII结算模式下(xià)，产品资金不是集中于原来的证(zhèng)券公司资金账户，仍(réng)然(rán)存放(fàng)在(zài)托管行账户，实现的方(fāng)式是需要将(jiāng)托管行和券(quàn)商打通(tōng)。通过“虚头寸(cùn)”将(jiāng)托管行和(hé)券商打通，免去(qù)银(yín)证转账的步骤(zhòu)，解决了普(pǔ)通券结模式下资金分散(sàn)管理，资金划拨(bō)时间(jiān)受银(yín)证转账时间范围限制的痛点(diǎn)。日常投(tóu)资运作过程，减少银证(zhèng)转账资金(jīn)划拨工作，例如(rú)，定期费(fèi)用(yòng)支付、新(xīn)股新债缴款与银行(xíng)间账户之间划拨(bō)等；

　　二是，对比券商结算模式，一定量减少了(le)证券资金账户开户与银证关联挂钩环节工作；

　　三是(shì)，更有利于明确(què)各方职责所在，以及完善业务风险管(guǎn)理。通过交(jiāo)易交收(shōu)分离(lí)，证(zhèng)券公司前(qián)端验(yàn)资验券可有效防控异常交易和超(chāo)买风(fēng)险，托管人(rén)负责交收(shōu)；日终资金对账实现(xiàn)证券公司与托(tuō)管人系统对(duì)接对账(zhàng)，可(kě)防范资金结算风险。

　　平安基金(jīn)同时也(yě)谈(tán)到了ETF采用类(lèi)QFII结算模式的几点不足之处：一方面，类似(shì)托(tuō)管(guǎn)人结算模式(shì)，该模(mó)式与托管人结(jié)算(suàn)模式一致，对投资(zī)组合而(ér)言需按月计算(suàn)缴(jiǎo)纳最(zuì)低结算备(bèi)付金与保证机制；另一方(fāng)面，虚头寸(cùn)机制下，管理人、托管人与券商(shāng)三方需每日(rì)确立场内/外资金分(fēn)配比例。取决(jué)于投资组合交易特征，将增加(jiā)日(rì)常投资运营管理工作。

　　起(qǐ)步阶段或(huò)吸引头部(bù)基金公(gōng)司跟随

　　实(shí)现(xiàn)基(jī)金、券商、银行三方共赢

　　从业(yè)内观察看，不(bù)少基金(jīn)公司对类(lèi)QFII结(jié)算(suàn)模式的(de)关注度较(jiào)高，也(yě)在筹备(bèi)或启动相(xiāng)应的合(hé)作。不过，参与这类业务(wù)还涉(shè)及系统改造(zào)，以及固(gù)收(shōu)、QDII等复杂(zá)型公募产品(pǐn)的限(xiàn)制仍有待解决等问(wèn)题(tí)，初期(qī)或更多是头部基金公司(sī)参与。

　　“近期(qī)也在公(gōng)司(sī)内部对这(zhè)一业(yè)务进行了探(tàn)讨，业(yè)务操(cāo)作上的障(zhàng)碍并不大。”一家基金公司(sī)人士表示，这类业务具备一定吸引力，相比较(jiào)托管行结算模(mó)式(shì)和(hé)券(quàn)商结算模式，这一模式可(kě)以同时激(jī)发银行、券商双方(fāng)的销(xiāo)售力(lì)度，同时在(zài)此(cǐ)类模式(shì)刚刚起步阶(jiē)段阶段参(cān)与，存在(zài)明显(xiǎn)的先发优势(shì)。

　　博(bó)时券商业务部副总(zǒng)经理王鹤锟也表示，关于类QFII结算模式(shì)仍处于发展初期，该模式特点(diǎn)鲜(xiān)明。但(dàn)是，对(duì)于固(gù)收、QDII等复杂型公募产品的限制仍有待解决，成为主流结算模式仍不具(jù)备条件(jiàn)。展望未(wèi)来，预计相关金(jīn)融机构对该模式会保持高度关注，会成为选择之一。

　　平安基金相关人士更有信心，认(rèn)为这是一个基金、券商、银(yín)行三方共赢的模式，有(yǒu)望(wàng)成为新的行业发展趋势。对管理人(rén)而言，类(lèi)QFII结算模式(shì)较传(chuán)统(tǒng)券结模式、托管人(rén)结算模式(shì)均有比较优势；对托管人而(ér)言，产品资(zī)金全额留存在托管账(zhàng)户，无(wú)需(xū)银证转账；对证券公司提高服务机构客户的能力，也(yě)加强(qiáng)了(le)公司品牌(pái)影(yǐng)响力。

　　不(bù)过，基金公司(sī)开启类QFII结算模式(shì)，也涉(shè)及不少系统改造，尤其是(shì)托管行和券商。博道基金就表示，对基金公司来说，总体保留沿(yán)用(yòng)券商(shāng)结算模式下(xià)的场内交(jiāo)易前端验资(zī)验券相(xiāng)关流程(chéng)和业务系统，个别如(rú)清算模块涉及(jí)一些小(xiǎo)改动。但券商(shāng)和托管行的系统(tǒng)改(gǎi)动较大，如在系统直连、账户(hù)管理(lǐ)、场内清算、场外清算等多(duō)个环节需要进(jìn)行(xíng)升级改造(zào)。

　　目前已(yǐ)经(jīng)实(shí)现(xiàn)的(de)模式来看(kàn)，主要是广发(fā)证券(quàn)、兴业银行、基金公司三方(fāng)参与。而记者从(cóng)业(yè)内了(le)解到，也(yě)有一些银行、券商对(duì)此也抱有(yǒu)积极态度(dù)，愿(yuàn)意(yì)布局此类业务(wù)。

　　从单一模式走向(xiàng)三类模(mó)式

　　基金(jīn)行业(yè)发展25年以来(lái)，结(jié)算模式发生了重要变化，从单(dān)一模式走向(xiàng)券商(shāng)结算、银行结(jié)算、类QFII结算(suàn)模式三类模式(shì)的时代。

　　自公(gōng)募基金诞生起(qǐ)，采(cǎi)取的就是银(yín)行托管人结(jié)算模式，到(dào)目前已25年了，仍然是目前(qián)公(gōng)募(mù)基金结算的(de)主流模(mó)式。这一(yī)模式是，基金(jīn)管理人租用券商(shāng)的交易席位直连报盘(pán)交易所(suǒ)，托管人作为(wèi)特(tè)殊结算参(cān)与人与(yǔ)中国结算进行资金和证券的清算交(jiāo)收。

　　券商结算(suàn)模(mó)式在2017年启动试点，并于2019年初由试(shì)点(diǎn)转常规，至今已(yǐ)历时(shí)5年有余。随着(zhe)运(yùn)作机制渐稳、结算效率改善(shàn)及券商财富管理业务(wù)高速发(fā)展(zhǎn)，券(quàn)结(jié)模式自2021年(nián)迎(yíng)来爆发，根据Wind数据，2021年全(quán)年(nián)一共有144只新成立基金(jīn)采用了券结模式。根据中金公(gōng)司统(tǒng)计(jì)，截(jié)至2023年2月(yuè)24日，券结基金数(shù)量(liàng)与(yǔ)规模(mó)分别为616只和5709亿元，占据全部基金(jīn)规模(mó)比重为2.2％。

　　随(suí)着公募基金2022年开启类QFII交易(yì)结算模式，基(jī)金结算模式也正(zhèng)式进入了新时代。

　　博道基金相关人士就表示，券(quàn)商(shāng)结(jié)算、银行结算、类QFII结算模式，每(měi)种结算模式各(gè)有(yǒu)优劣，基金管理(lǐ)人可以根据不同情况，选择不同的(de)结算模式(shì)，最(zuì)大限度的调动各方(fāng)资源，为持有人提供更好的服务(wù)。

　　“随着券结(jié)模(mó)式的(de)持续推行，尤(yóu)其是类QFII结(jié)算模式(shì)的(de)创新发展，伴随着权(quán)益市场(chǎng)行情修复及券商财富管理(lǐ)业务高速(sù)发(fā)展，在主(zhǔ)动权益基金、ETF在(zài)内的指数型(xíng)基金(jīn)等产品类型上，券(quàn)结模式将有较(jiào)大发(fā)展空间。”上(shàng)述平(píng)安基金相(xiāng)关(guān)人士表示。

　　不少人士也看好券结模(mó)式的发展。据(jù)一(yī)位业内人士表示，现阶段(duàn)券商结(jié)算模式在中小基金公司中更加普遍。中小(xiǎo)基金相对来说(shuō)获得银(yín)行渠(qú)道的营销支持难度较大，券结模式能有(yǒu)效推动券商和(hé)基金(jīn)公司的合作关系，有助于中小基金新(xīn)产品开拓(tuò)市(shì)场。

　　不过，上述人士也表示，券结(jié)模式保有量会更稳定(dìng)一些，对(duì)于托(tuō)管行有一个制衡的作用。以前是小公司为(wèi)主，现(xiàn)在也(yě)有(yǒu)一些大(dà)公司陆续开始试(shì)水(shuǐ)，以后会是一个趋(qū)势。

　　博时基(jī)金券商业务(wù)部副总(zǒng)经(jīng)理王(wáng)鹤(hè)锟也(yě)表示，券商结算(suàn)模式(shì)的发(fā)展(zhǎn)，已(yǐ)经从“拼数量”时代进入(rù)“拼质量(liàng)”时代：发展(zhǎn)的边际制约(yuē)因素(sù)，也(yě)从“投入成本较大、技术系统探索较困难”转变为“产品策略与市场环境及(jí)需求的匹(pǐ)配度、业绩表现与客户体验的(de)舒适度、销售服务与(yǔ)渠道(dào)陪伴的(de)契合度”。券商结算模式，将基金公司、基金产品与券(quàn)商渠道的中长(zhǎng)期(qī)利益深(shēn)度绑定；在(zài)此(cǐ)模式下，竞争格(gé)局会发生(shēng)分(fēn)化，回归“买(mǎi)方投(tóu)顾(gù)陪伴模式”的服务本(běn)质，”持续提供“好产(chǎn)品、好服务”的基(jī)金(jīn)公司和证券公司会受益于这一发展(zhǎn)变(biàn)化。

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