昨夜今晨，全球投资界“春晚”——伯克希尔(ěr)年度股东大会召开。

　　昨晚10点15分开始(shǐ)，今年(nián)8月30日(rì)将满(mǎn)93岁的(de)巴菲特和老搭档(dàng)、已经99岁的芒格出席伯克希尔哈撒韦年度股东大(dà)会的(de)问答(dá)环节。

　　本(běn)次(cì)大会召(zhào)开时(shí)的宏(hóng)观背景颇不(bù)平静：美国银行业动荡不(bù)安(ān)，债(zhài)务上限(xiàn)谈判(pàn)僵持，经济徘徊(huái)于衰(shuāi)退的危险(xiǎn)边缘(yuán)，地缘(yuán)政(zhèng)治(zhì)冲(chōng)突(tū)持续升温(wēn)，人工智能(néng)正带来重大的机(jī)遇(yù)和风(fēng)险，怀着“朝圣(shèng)”心态(tài)而来的投(tóu)资者们热切(qiè)盼望(wàng)聆听“奥马哈先知”对大变革(gé)时代(dài)的(de)点评和投(tóu)资智慧。

　　大会召(zhào)开前，伯克(kè)希尔哈(hā)撒韦发(fā)布一季度财报显示，第一(yī)季度净利润355.04亿美元(yuán)，去年同期为55.8亿美元(yuán)；第一季度营收853.93亿美元，去(qù)年(nián)同(tóng)期为708.1亿(yì)美元(yuán)；第一季度投资(zī)和衍生品(pǐn)收益(yì)为347.58亿美元(yuán)，去年同期(qī)为亏(kuī)损19.78亿美元。

　　先来看看巴(bā)菲特、芒格的重要观(guān)点(diǎn)：

　　1.巴菲特(tè)：不全力支持倒闭的硅谷(gǔ)银行“将带来灾难(nán)性后(hòu)果”

　　巴菲特(tè)表示(shì)，在硅谷(gǔ)银(yín)行倒闭后，监管(guǎn)机(jī)构必须做出赔(péi)偿所有储户(hù)的决(jué)定，因为不这样做可能会(huì)损害全(quán)球金融体(tǐ)系。

　　“这将是灾难性的(de)，”巴菲(fēi)特在回(huí)答一个问题时(shí)说，如果储户得(dé)不到补偿，它给美国经济(jì)带来的后果无法想象。

　　2.美(měi)国和中国(guó)发生冲突(tū)很愚蠢

　　巴菲特和芒格都认为，中美关系(xì)紧张对两国会造成不(bù)必要(yào)的伤害。芒格说：“美国和中(zhōng)国发(fā)生(shēng)冲突是很愚蠢的。我们应该做(zuò)的(de)就是(shì)和中国和(hé)睦(mù)相(xiāng)处。美国应该(gāi)与(yǔ)中国大量开展自由贸易。”巴菲(fēi)特说，中(zhōng)美会有竞争，但一(yī)直都(dōu)需要判断(duàn)，如果(guǒ)没有对方回应，事情能(néng)有多大(dà)进步。两国都会有(yǒu)竞(jìng)争(zhēng)力，都可(kě)以(yǐ)繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个(gè)月的波动可能是二战以来最厉害的一次

　　巴菲特表(biǎo)示(shì)，我们大部分的事业，在(zài)今年报告的营(yíng)收都会(huì)比去年较低，这都是因为过(guò)去6个月(yuè)经济的(de)不景气造成的。

　　巴菲特称，过去的这几个月(yuè)公司都经(jīng)历(lì)了很(hěn)多的波(bō)动，这可能是二战以来(lái)最厉害(hài)的一(yī)次，二战(zhàn)的时候我们没有(yǒu)办法(fǎ)获得商品(pǐn)、货物，但是(shì)这一次(cì)的(de)波动来(lái)自(zì)于另外一(yī)个(gè)地方(fāng)，他们可能(néng)在过去的6个月中(zhōng)出现(xiàn)了存货过多的情况，这不是说好像失业率(lǜ)、就业率的情(qíng)况造成的(de)，但是现在(zài)的(de)经济环境(jìng)在这六个月已经(jīng)非常不(bù)一样了，而我(wǒ)们(men)很多的经理人(rén)对于这种情(qíng)况感(gǎn)觉到比较惊讶，存(cún)货怎么会(huì)一下(xià)子那么多(duō)卖不出去。现在(zài)我(wǒ)们才慢慢地(dì)让(ràng)销(xiāo)售情(qíng)况有所(suǒ)恢复。

　　4.“好(hǎo)日子可能(néng)已经结(jié)束”！巴(bā)菲(fēi)特第(dì)一季度净卖出104亿美元股票

　　733是什么意思巴菲(fēi)特(tè)说，他在第一(yī)季度是股票的净卖(mài)家。财报(bào)显示(shì)，伯克希(xī)尔出售了价值132亿美元的(de)股票，仅买入(rù)了28亿美元。净卖出104亿美(měi)元股票(piào)。

　　这些(xiē)数据突显(xiǎn)出，巴菲特和他的(de)长期得力助手查(chá)理·芒(máng)格认为，当期的估值没有吸引力。自今(jīn)年(nián)年(nián)初以(yǐ)来，该公司的(de)现(xiàn)金储备增加了20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底以来的最高水平。

　　芒(máng)格上(shàng)个月(yuè)表示，随着美联储加息和经济(jì)放(fàng)缓，投资者应该降(jiàng)低对股(gǔ)市回报的预期。

　　巴菲特对(duì)自己的企业做出了悲观的预测(cè)：好(hǎo)日子可能已(yǐ)经结(jié)束。这(zhè)位亿万富翁(wēng)投资者预计，随(suí)着经(jīng)济低迷放缓，伯(bó)克希尔哈撒韦(wéi)公司大部分业(yè)务的收益今年将下降。因(yīn)为在过去6个月左右(yòu)的时(shí)间里，美国经济的“令人难以置信的(de)增长时期”已经(jīng)接近尾声。伯克希尔经常被(bèi)视(shì)为经济健康状况(kuàng)的代表(biǎo)，因为其业务范围广(guǎng)泛，从铁路到电(diàn)力公用事业(yè)和零售。巴菲特曾表示，伯(bó)克希尔哈(hā)撒韦公(gōng)司的成功(gōng)归功于(yú)过去(qù)几十年美国经(jīng)济的惊(jīng)人增长。

　　5.巴菲特(tè)强调(diào)：接班人(rén)是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔(ěr)一定会(huì)继承我(wǒ)的工作，但(dàn)他(tā)还(hái)会与贾恩一起协商(shāng)，做最后的决策(cè)。公(gōng)司传承在执行上并不是这(zhè)么简单，管理伯克(kè)希尔可能(néng)不仅需要现(xiàn)在的这五个下一代领(lǐng)导人，而是(shì)更(gèng)多有能力的人。如(rú)果(guǒ)他们不能处理(lǐ)得当的话，他就(jiù)不会将(jiāng)伯克(kè)希尔交给他们。他还补充，每(měi)一个公司的情(qíng)况(kuàng)都不一样。

　　芒格则表(biǎo)示，现在伯(bó)克希尔内部都(dōu)很支持阿贝尔等高(gāo)层(céng)。

　　6.美(měi)联储不能疯狂印钱

　　有投资者提问：美联储现有的资产负债表(biǎo)规模是否(fǒu)令你担忧？

　　巴(bā)菲(fēi)特表称他(tā)不担心美联(lián)储，支(zhī)持美联储压低通胀率的使命，他也不担心美联储的资产负(fù)债表，尽管打趣称“那是一个很(hěn)大的数字，而我喜欢看这些大数字”。

　　巴菲(fēi)特称，看到美联(lián)储资(zī)产负债表从8000亿(yì)美(měi)元(yuán)增至2.2万亿美元(yuán)，就让他想到(dào)一句话“现金永远(yuǎn)不是垃圾”。但(dàn)是他反对疯狂印钱令通胀暴涨，就(jiù)像二(èr)战(zhàn)刚结束(shù)时美(měi)国所经历的那(nà)样。对此芒格也持相同观(guān)点，称如果(guǒ)靠不断印钱(qián)来解决短(duǎn)期问题将会有负面的后果。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴菲特(tè)表示，美国没(méi)有其他地方可以像二叠(dié)纪盆地（permian）一样有(yǒu)这么多石油储备。不过页(yè)岩油井的衰败(bài)也很快，开井(jǐng)第一天可(kě)能(néng)产量(liàng)1.2万至1.5万桶/日，也(yě)许(xǔ)一(yī)年(nián)或者一年半就枯竭(jié)了。

　　“我非(fēi)常喜欢西方石油的管理(lǐ)层，对他们也很熟(shú)悉。西方石(shí)油(yóu)做了很(hěn)多好的事(shì)情，建了很(hěn)多(duō)新井还能盈利。伯克希尔并不会(huì)购买西方石油的控股权(quán)，管理层(céng)已(yǐ)经很棒(bàng)了。未来不确(què)定是否会继(jì)续购买(mǎi)更(gèng)多石油公司的(de)股(gǔ)票，但对现(xiàn)在持股量(liàng)很满意(yì)。”巴菲(fēi)特说。

　　8.没有(yǒu)货币能取(qǔ)代美(měi)元的储备货(huò)币地位(wèi)

　　有投资者(zhě)提(tí)问：美国大批发债(zhài)，美(měi)联储让债务(wù)货币(bì)化(huà)，中国巴(bā)西沙特等都在(zài)与(yǔ)美(měi)元脱钩，在这种环境下，美(měi)元(yuán)的货币储备(bèi)地位何时会受(shòu)威胁(xié)？

　　巴菲(fēi)特认为，没有取代美元储备货币地位的候(hòu)选(xuǎn)币种。

　　巴菲特说，没有人比(bǐ)美联储(chǔ)主席鲍威(wēi)尔更(gèng)了(le)解(jiě)形势，但(dàn)他无法控制财(cái)政政策(cè)。谁都不知道，一(yī)种纸币能坚持用多久才会失(shī)控，尤其(qí)是(shì)在这种(zhǒng)货币(bì)是全球储备货币的时候。

　　巴菲特认(rèn)为，美国要大举印钞(chāo)很容易，但应该(gāi)非常小心。如果(guǒ)货币太多(duō)，一(yī)旦把通胀的(de)精灵从瓶子里(lǐ)放出(chū)来，就很难恢(huī)复，人们(men)会对货币失去信任。

　　巴菲特称，无法预测会有什么(me)结果，反正不(bù)会是好结(jié)果。现在（大量发债）是一个(gè)非常政治(zhì)化的决策。

　　芒格说，在某些(xiē)时候，通过印钞(chāo)赢得选票会适得其反(fǎn)。芒格在提到(dào)日本的货币(bì)政策和财政政(zhèng)策时说，日本用日元做了些奇怪的事。对(duì)于日本实施的经济政(zhèng)策，日本人应该(gāi)接受并作出应(yīng)对。巴菲特补充(chōng)说，如果日元(yuán)是(shì)储备货币，那些事不可能发生。巴菲特说，他佩服(fú)日本，日本(běn)有(yǒu)一个更有凝聚力的社会，但(dàn)美国不应该效仿日本(běn)。不断印钞是(shì)疯狂的。

　　猪(zhū)价持(chí)续低迷，国(guó)家研究启动第(dì)二批中央冻(dòng)猪肉收储

　　今(jīn)年以来，在供大(dà)于需的市场格(gé)局下(xià)，我国生(shēng)猪价格整(zhěng)体偏(piān)弱运行，期(qī)间(jiān)最高仅涨至16元/公斤，最低跌至14元/公斤(jīn)以下。

　　回顾今年春节过后的猪价走势，记者查询上甲(jiǎ)数据梳理发现，2月中旬至3月初期间，生猪价格曾出现一波企(qǐ)稳反弹，但(dàn)在涨至16元/公(gōng)斤后再(zài)次振荡下跌，直至(zhì)4月(yuè)17日跌至今年低点(diǎn)13.9元/公斤(jīn)后，才(cái)再度出(chū)现小(xiǎo)幅反弹至(zhì)4与25日的15.12元/公斤，随后在五一(yī)假期前又(yòu)略有回落。

　　在(zài)近期生(shēng)猪价(jià)格(gé)低位运行的(de)情况(kuàng)下，国家发改(gǎi)委于5月(yuè)5日下午发(fā)布(bù)最新研究收储的公告称，据国家发(fā)展改革委监测，4月24日—4月28日当周，全国平均(jūn)猪(zhū)粮比(bǐ)价为5.21：1，处于过度下跌二级预警区间。根据《完善政府猪肉储(chǔ)备调节机制 做好猪肉市(shì)场保供稳价工作预案》规定(dìng)，国家发改委会(huì)同有关部门(mén)研究适时启动年(nián)内第二批中央冻猪肉(ròu)储备(bèi)收储工(gōng)作，推动生猪价格尽快回归合理区间。

　　在国家(jiā)发改委发(fā)声后(hòu)，生猪期货市场预期走强，应声(shēng)上涨。截至5月5日下午收盘，生(shēng)猪(zhū)期货主力合约2307报收(shōu)16165元(yuán)/吨(dūn)，涨幅(fú)达(dá)1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货(huò)市(shì)场整体(tǐ)延(yán)续振(zhèn)荡下跌走势(shì)，价格无太大起色。徽商(shāng)期(qī)货生(shēng)猪分析师尉秀接(jiē)受期货(huò)日报记(jì)者(zhě)采(cǎi)访时表(biǎo)示，4月来生(shēng)猪现货价格呈先(xiān)跌后涨再跌的振荡走势。

　　“具体来看，4月初至(zhì)中(zhōng)旬，因需(xū)求缺乏明显利(lì)好，叠加散户逢(féng)高出(chū)栏心态增强，利空生猪(zhū)价(jià)格(gé)，猪价振荡回落并在4月17日逼(bī)近春节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月中下旬(xún)后(hòu)，在(zài)相对较(jiào)低的猪(zhū)价下，市(shì)场心态开始(shǐ)转变，养(yǎng)殖端低(dī)价惜售(shòu)情(qíng)绪强、二育询(xún)盘(pán)增加，支(zhī)撑价格止跌(diē)反弹，同(tóng)时冻(dòng)品猪肉价格的相(xiāng)对优势(shì)也刺激贸易商(shāng)从(cóng)进口(kǒu)肉采购转(zhuǎn)向对国内冻(dòng)品猪肉采购，支撑屠宰企业分(fēn)割(gē)入(rù)库意愿加大，再叠(dié)加月底逢五一假期备货(huò)，猪肉终端需(xū)求有所好转，猪(zhū)价(jià)升至4月25日的15.12元/公(gōng)斤；而此后，较(jiào)高的成本导致生猪二育入场转(zhuǎn)为(wèi)谨慎，屠企分割比例也有开(kāi)收敛，叠(dié)加月末部(bù)分集团企(qǐ)业(yè)有(yǒu)提前出栏迹(jì)象，在缝节(jié)必跌(diē)的‘魔咒(zhòu)’下，月末价(jià)格再次(cì)回(huí)落，截至4月28日猪价跌至14.54元(yuán)/公(gōng)斤。”尉秀说。

　　而五一小长假期间(jiān)，虽有节(jié)假日提振，但生猪(zhū)现货价格平均(jūn)也仅(jǐn)有0.2元/公斤的涨(zhǎng)幅，延续偏弱态势(shì)。申银(yín)万国(guó)期货农产品高级分析(xī)师徐盛告诉记者(zhě)，目(mù)前生猪处于需求淡季，同时五一节前各养(yǎng)殖类上市公司(sī)公布一季报显示其经(jīng)营数据纷纷亏损，若猪价长(zhǎng)期(qī)维(wéi)持低迷(mí)，养殖企业(yè)超预期(qī)去(qù)产(chǎn)能将对(duì)行业的发展(zhǎn)不利，容易导致猪(zhū)价的(de)大起大落。在这(zhè)个节(jié)点，国家发(fā)改委宣布(bù)收储，可以看出国家(jiā)对(duì)生猪(zhū)养殖行(xíng)业健康发展(zhǎn)的重(zhòng)视与呵护，有助于提振市场信心。

　　“在猪(zhū)肉收(shōu)储信(xìn)号释(shì)放下，本周五生猪(zhū)期货盘面随(suí)即作出反应走多。从收储本身(shēn)看(kàn)，不会(huì)带来实质性生猪需(xū)求的增(zēng)长。不过，倘若(ruò)收储调控长(zhǎng)期密集执(zhí)行，叠加(jiā)二育等利多因素共(gòng)振，或会给市(shì)场(chǎng)带来比较明(míng)显的利多影响。”尉秀说。

　　生猪价格(gé)磨底(dǐ)何时结(jié)束？

　　五一节假(jiǎ)日过(guò)后(hòu)，尉秀(xiù)告(gào)诉记者，因生(shēng)猪(zhū)终端(duān)需求缺乏实质性利好(hǎo)，短期内猪价或(huò)延(yán)续(xù)低位区间振荡走势。

　　具体从生(shēng)猪(zhū)需求端(duān)看，尉(wèi)秀表示(shì)，参考2020年至2022年(nián)的屠宰数据，每年5月宰量均有不同程度的提升，但也非(fēi)猪肉(ròu)季节性(xìng)消(xiāo)费旺季。

　　从供给端看，据国家(jiā)统计(jì)局(jú)最新数据，截(jié)至(zhì)今(jīn)年一季(jì)度，全国生猪出(chū)栏1.99亿头，同比增长(zhǎng)1.7％，出(chū)栏量处于近五年同(tóng)期高位水平；生猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环(huán)比(bǐ)下跌4.78％。尉(wèi)秀告诉记者，虽然今年一季度生猪存栏环比出(chū)现(xiàn)下跌，但同(tóng)比依旧增长(zhǎng)，并(bìng)处于(yú)近9年(nián)同期相(xiāng)对高(gāo)位(wèi)。

　　此外(wài)从生猪(zhū)产能(néng)变化来看，尉秀(xiù)表示，据农业部监测，2023开年以来，国内(nèi)能繁(fán)母猪存栏已(yǐ)连续三个月下降，但下降幅(fú)度相当有限，累计下降1.97％。其(qí)中3月全国能繁母猪存栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于4100万头的正(zhèng)常产能(néng)调控目标（约(yuē)为(wèi)105.00％）。此外据(jù)第三方机构(gòu)数据(jù)，国内能(néng)繁母猪存栏自2022年11月(yuè)开(kāi)始下(xià)滑，已经(jīng)连续5个月下(xià)滑，累计下降幅度(dù)为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较(jiào)2022年同(tóng)期(qī)增加2.96％。“从不同口径的统计数据可(kě)以看出(chū)，生猪产能有继(jì)续回调走(zǒu)势，但截至3月降幅均有限。综合来看，当下(xià)产能基础依(yī)旧稳(wěn)固，生(shēng)猪供(gōng)应充(chōng)盈，并没有(yǒu)出现能够驱动周期上行(xíng)趋势(shì)的(de)力量(liàng)。”

　　展望5月(yuè)猪价，在尉秀看来，伴随着猪(zhū)价再(zài)次阶段性走低，二育补栏或会再次进(jìn)场，带动(dòng)猪价(jià)走高；但今(jīn)年二次育肥进出场节奏切(qiè)换加快，需关注进出场(chǎng)节奏对猪价的(de)带动。此外受冬(dōng)季猪病等影响，今年2-3月有比较明显的小体(tǐ)重猪急(jí)抛，出栏量的(de)提(tí)前透支将在6月前后显现，对期货LH2307盘面(miàn)的利(lì)多(duō)影响或许在5月(yuè)份有体现。总的来看，5月猪(zhū)价价格重心或高于4月，建(jiàn)议继(jì)续重点(diǎn)关注二次育肥、冻品入库及收储带来(lái)的情(qíng)绪面影响(xiǎng)。

　　方正中期(qī)饲(sì)料(liào)养殖(zhí)板块研究员(yuán)宋从志认为，短期来看，当前生猪整(zhěng)体(tǐ)屠宰量仍(réng)维持高(gāo)位(wèi)，并高于去(qù)年同期水平(píng)，出(chū)栏体重(zhòng)虽有(y733是什么意思ǒu)连续回(huí)落，但绝对体重(zhòng)仍在(zài)120kg以上，反映上游(yóu)大猪仍在释放之中，二育(yù)增加(jiā)导致(zhì)大猪仍有阶(jiē)段性(xìng)出栏压力。尤其去(qù)年6月份以(yǐ)来能繁母(mǔ)猪环比(bǐ)增加带(dài)来的生(shēng)猪出(chū)栏在(zài)5月份可能继续(xù)保持惯性增涨。但今年二季度开始生(shēng)猪市(shì)场将逐步过(guò)度至季(jì)节性旺季，因此生猪(zhū)近(jìn)端现货价格大(dà)概率已在(zài)慢慢接近底部。

　　中(zhōng)长期来看，尉秀表(biǎo)示，下(xià)半年是生猪需求的旺季，叠(dié)加(jiā)能(néng)繁母猪的(de)调减在下半年(nián)会(huì)有(yǒu)一定程度(dù)的体(tǐ)现，价格重心(xīn)或高于上半年，2023年全年(nián)猪价(jià)的高点(diǎn)有(yǒu)望在(zài)下半年形成(chéng)。

　　“我们认为，上半年生猪供应压力最大的时间点有(yǒu)望逐步过(guò)去，叠加经济复(fù)苏、非瘟带(dài)来仔猪存栏的损失(shī)以及猪肉收(shōu)储，消费(fèi)端恢复后下方现(xiàn)货价格空间有限并有望反(fǎn)弹。但考虑到(dào)2022下半年生(shēng)猪养殖利(lì)润(rùn)偏高，能繁母(mǔ)猪(zhū)存栏恢复，2023年生猪总(zǒng)体供应(yīng)有望逐(zhú)步增(zēng)加，全年猪价重心仍(réng)将低于2022年，交(jiāo)易节(jié)奏的把握将更(gèng)为关键。”徐(xú)盛建议(yì)，长期(qī)投(tóu)资者可以在养(yǎng)猪(zhū)成本(běn)一(yī)带逐步择机入(rù)场买入生猪2307合约，另外(wài)等反(fǎn)弹后逢(féng)高空2309合约(yuē)。

　　宋(sòng)从志表示(shì)，当前生猪期货2305合约(yuē)期现已在逐(zhú)步回归，2307及2309合约对2305旺季(jì)升(shēng)水(shuǐ)扩大，由于(yú)生猪期价目前整(zhěng)体估值不高(gāo)，后续在收储加持(chí)下，期价存在继续往上修(xiū)复(fù)的空(kōng)间。建议投资者在交易上可(kě)从(cóng)单边转为观望，边际上警(jǐng)惕饲料养殖板(bǎn)块(kuài)集体估值下移带来的系统性风(fēng)险。

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