四大国有银行的集体降息(xī)惊动市场，存款利率正迎来新一轮“降(jiàng)息(xī)潮(cháo)”？

　　消(xiāo)息显示(shì)，5月15日（下周一）起银行协定存款及(jí)通(tōng)知存款自律上限(xiàn)将下调，四大国有(yǒu)银行协定存款(kuǎn)和通知存款自律上限下调幅度为(wèi)30BP，其它金(jīn)融机(jī)构(gòu)降幅(fú)为50BP。

　　记者注意到(dào)，今年以(yǐ)来(lái)银行(xíng)业(yè)已(yǐ)有(yǒu)三(sān)波存款利(lì)率(lǜ)下调，此(cǐ)前两次分别是(shì)：4月，多(duō)家中小银行人民币存(cún)款(kuǎn)利率下(xià)调；5月5日(rì)，浙商、渤海、恒丰三家(jiā)股份(fèn)行(xíng)跟进“补降”。至此，4月以(yǐ)来已有至少20家中小银行（含农村信(xìn)用合作联社(shè)）下调人民(mín)币存款利率，调降幅度不一。

　　货币政策(cè)牵(qiān)一发而动(dòng)全身，与经济(jì)、就业、投(tóu)资以(yǐ)及老百姓“钱袋(dài)子”都(dōu)息息相关。那么，如何理(lǐ)解此太监割掉的是哪些部位，古代太监是割掉鸡还是蛋次下(xià)调通知(zhī)和协定存款利率？今年(nián)“降息潮”迭起是否等同(tóng)于(yú)经(jīng)济增速太监割掉的是哪些部位，古代太监是割掉鸡还是蛋放缓的信号？市场上关于企业(yè)、老百姓(xìng)手中的(de)钱变“毛(máo)”的担忧何解？

　　从推出背景来看，多(duō)方观点认为，本次存款利率新规主要基于三重(zhòng)考(kǎo)量。一是符合推进利(lì)率市场化改革深(shēn)化大背景(jǐng)；二是对(duì)银(yín)行而言，存款利率下调有助于(yú)减(jiǎn)少存款定(dìng)价的无(wú)序(xù)竞争(zhēng)，降低(dī)银行负债成本；三是促进投资、消(xiāo)费(fèi)，本(běn)次降息(xī)也(yě)被看作是促进宏观经济(jì)复(fù)苏的表(biǎo)现(xiàn)。

　　不过也需要看到(dào)的是，本次调(diào)降中(zhōng)协定(dìng)存款(kuǎn)更(gèng)多是对公业务，通知存款则集(jí)中于短(duǎn)期存款(kuǎn)，都是(shì)针对特定存取需求的客(kè)户，面向范(fàn)围(wéi)有限。据民生证券宏观(guān)团队测算，通知存(cún)款和(hé)协(xié)定存款在银行存款中(zhōng)占比不高，以四大行(xíng)的单位(wèi)通(tōng)知存款为例，常年只占企业存款总规模的3％-4％；招(zhāo)商证券银行团队的数据(jù)显示(shì)，协定存(cún)款等规(guī)模预计为20-30万(wàn)亿，占(zhàn)比约为10％。

　　关注一：如(rú)何理解此次下调通知和协定存款(kuǎn)利率？

　　中国人民(mín)银行行长易纲(gāng)在近期公开(kāi)讲话中提到，从过去(qù)二十(shí)年的数据看，我国实际利率总(zǒng)体保(bǎo)持在略低于潜(qián)在经济增速这一“黄金法则”水平上(shàng)，与(yǔ)潜(qián)在经济(jì)增长水平基本匹配(pèi)。在经济(jì)复苏的关(guān)键(jiàn)时点上，如何理解此次下(xià)调(diào)通知和(hé)协定存款利率？

　　目前(qián)，多(duō)方观点都(dōu)提及(jí)的是，本轮(lún)调降更(gèng)多是出于推进利率市场化改(gǎi)革深化大背景的考虑(lǜ)。

　　招商(shāng)基金(jīn)研究部首席经济学家李湛梳理了这一市(shì)场化改革的过程。2022年4月，央行指导利(lì)率(lǜ)自(zì)律机制建立了存款利率市场化调整机制，随后，国有大(dà)行同年(nián)9月下调(diào)存款(kuǎn)利率，中小银行陆(lù)续跟进下调(diào)存款利率(lǜ)。

　　2023年4月，市(shì)场(chǎng)利率定价自律(lǜ)机制发(fā)布(bù)《合格审(shěn)慎评估实施办(bàn)法（2023年修订(dìng)版）》，在相(xiāng)关(guān)指标中引入了存款(kuǎn)定价惩罚措施。随之而来的(de)是，此前(qián)4月部(bù)分中小银行、农(nóng)商行存款利率下调(diào)，5月5日浙商、渤海(hǎi)、恒丰三家股份行挂(guà)牌(pái)利率下调。李湛认为，这均是在利率市场化改革推进背景下(xià)，银行出于自(zì)身经营考虑的自发行为。

　　此(cǐ)外，从减轻(qīng)银行息差压力的(de)必要性来看，民(mín)生(shēng)证券宏观团队也(yě)倾向(xiàng)于认为，本次调整更多仍是延(yán)续去年9月这(zhè)一轮存款利率下调，并(bìng)且完成存款利率调整(zhěng)的闭环，改善银行利润空间。存款(kuǎn)利率机制创设以来，两轮利率调降(jiàng)都(dōu)集中在活期和定期(qī)存款，实际上忽略了这些介于活期和(hé)定期存款(kuǎn)之(zhī)间的存款的利率调整，“当下有必(bì)要一次(cì)性调(diào)整通知存款和协定存款利率，保(bǎo)证(zhèng)存款(kuǎn)利率下调的有效性。此(cǐ)外，数(shù)据显(xiǎn)示(shì)，国(guó)有银行(xíng)一(yī)季度净息差(chà)水平均创历史(shǐ)新低(dī)，当下调利率有助于降低银(yín)行负债成本，推动(dòng)银行投放(fàng)信贷(dài)的积极性。”民生证券认为(wèi)。

　　除利率(lǜ)市场化(huà)改革及银(yín)行(xíng)净息差压力增大外，某大(dà)型银行(xíng)金融市场研究员还关注到的是国内存(cún)款市场的供需变化——近年来国内(nèi)经济受多重因素冲击，居(jū)民消(xiāo)费场景受制约，预防性储蓄有所增加及风险偏好下降等，导致(zhì)居民储(chǔ)蓄存款(kuǎn)上升(shēng)较快，部(bù)分银(yín)行根据市场供需(xū)变化，综合(hé)指数经营(yíng)情况，灵活调节(jié)存(cún)款(kuǎn)利(lì)率，只(zhǐ)是(shì)不同(tóng)银行(xíng)在调整节奏、时(shí)机方面(miàn)存(cún)在差(chà)异。

　　关注二：本次存款利率下调带来哪些影响？

　　4月28日中央政治局(jú)会(huì)议强调，要有效防范化解(jiě)重点领域风险，统筹(chóu)做好中小银行、保险和信托机构改革化险(xiǎn)工作。一锤定(dìng)音之下，本次调降利率也被认为维护金融稳定的一大举(jǔ)措。

　　呵护动作具体(tǐ)体现在哪些方(fāng)面？招商基(jī)金李湛认为，本次(cì)调(diào)降通知主要释放了(le)两大(dà)信号(hào)，一是减轻银(yín)行息差压力。本次下调(diào)将引导银行的对公活期成本(běn)下降，存款降价叠加资产端让利(lì)压(yā)力(lì)趋缓，银行息差(chà)、盈(yíng)利将合理修复，有利(lì)于增强银行(xíng)内生资本补(bǔ)充能力；二是减少企(qǐ)业及居民的短期存款意愿、促(cù)进企(qǐ)业投资、居民消费。

　　粤开证(zhèng)券首席经济学家罗志恒(héng)的观点是，调降协(xié)定存(cún)款和通知存款(kuǎn)的利率上(shàng)限(xiàn)，主(zhǔ)要目的是(shì)规(guī)范银行业存(cún)款定价秩序，减少存款定价的(de)无序竞争(zhēng)，合力压(yā)降银行(xíng)负债成本。当前银行净利差空间较(jiào)小，压降负(fù)债端成本(běn)，有助于改(gǎi)善银行盈利、补充净资本、降低金融风(fēng)险。此外，银(yín)行负债端成本(běn)下降，也(yě)为资产端的贷款(kuǎn)利率(lǜ)下调、降低实体经济融资成本进一步打开空间。

　　国泰君安宏观首席分析师董(dǒng)琦也认为，存款利(lì)率调(dià太监割掉的是哪些部位，古代太监是割掉鸡还是蛋o)降(jiàng)，既(jì)有助(zhù)于(yú)缓解商业银行净息(xī)差(chà)收窄(zhǎi)趋势(shì)，特别是(shì)中(zhōng)小行高(gāo)息揽储的成本压力，又有利(lì)于引导超额(é)储蓄(xù)向消费(fèi)投资转(zhuǎn)化，符合(hé)“不搞大(dà)水漫灌”、“盘活(huó)存量资金(jīn)”的定位。

　　招商(shāng)证券银行团队同(tóng)样(yàng)提到，新规对于规范协定存款(kuǎn)定价秩序作用较大(dà)，减少存款定价的无(wú)序竞(jìng)争，合力(lì)压降(jiàng)银行负债成本。该团队预计，协(xié)定存款(kuǎn)等规模20-30万(wàn)亿，占(zhàn)总(zǒng)存款比例10％左右，由(yóu)此来看，新(xīn)规将降低(dī)银行总存款付(fù)息率2BP左右。

　　对(duì)于股债市场的影响方(fāng)面，民(mín)生证券宏观团队表示，现实中(zhōng)，存款利率下(xià)调(diào)有助于(yú)压低全(quán)社会利率水平，利好债(zhài)券(quàn)；同时股票市场中，对(duì)流动性敏感的股(gǔ)票也将(jiāng)因此受益。

　　川财证券首席经济(jì)学家陈雳则表示，在当前(qián)整(zhěng)个经济复苏的大背景下，进一步释放市场流(liú)动(dòng)性、活跃消(xiāo)费(fèi)是一个重要的、阶段(duàn)性目(mù)标，存款降息调节，对促销费(fèi)无疑有一定的引导作用。

　　关注三：压降银(yín)行存款(kuǎn)成本是否大势所趋？

　　2022年四(sì)季(jì)度(dù)货币政(zhèng)策执行报告以(yǐ)及2023年(nián)一季(jì)度货政例会均表明(míng)，当前货币政策基调未变，“精准有力”仍是第(dì)一要(yào)求，而在此基础(chǔ)上(shàng)也强调“着力支持扩大(dà)内需，为实(shí)体经济提供更(gèng)有(yǒu)力支持”。从本次降(jiàng)息释(shì)放的(de)信(xìn)号来(lái)看，是否(fǒu)意味着货币政策进一步(bù)宽松？

　　对此，招商基金(jīn)李(lǐ)湛的看(kàn)法是，货币政策充裕延续(xù)，但解读为(wèi)边际再宽松为时尚早。“本次调降意味(wèi)着当前长端利率仍(réng)有下(xià)行空间，但这一(yī)调降是针对银(yín)行协(xié)定存款(kuǎn)及通知存款利率自律上限，而(ér)非直接调(diào)降(jiàng)挂(guà)牌存款(kuǎn)利(lì)率，存款利率下调(diào)并不(bù)等于政(zhèng)策利(lì)率就必须进行对等(děng)下调，市(shì)场不应(yīng)视为降息(xī)的(de)确定性信号。”李湛称。

　　在“精准(zhǔn)有(yǒu)力”的货币政策之下，也有多方观点(diǎn)提(tí)到，压降(jiàng)存(cún)款成(chéng)本仍(réng)是大势所趋。国泰君安董琦关注(zhù)到，当(dāng)前经(jīng)济修复内生动力依然不强(qiáng)，外需压(yā)力(lì)没有完全缓解(jiě)，货币政策将继续对经(jīng)济修复带来支撑作用(yòng)，未来伴随经济修复，利(lì)率水平的(de)调降还(hái)没有结(jié)束。

　　招商证券银行团队的观(guān)点(diǎn)也不谋而合——长期来(lái)看，存(cún)款利率(lǜ)下行仍是大势(shì)所趋。2023年经济有(yǒu)所复苏，进一步(bù)降低贷(dài)款利率(lǜ)的紧迫(pò)性不高，但银行普(pǔ)遍以量补价，使得贷款价格战激烈，贷款利(lì)率(lǜ)很难上行。考虑到(dào)存量贷款重定价等影响，2023年银(yín)行息差(chà)压力增大，控制存款成本成为当务之急(jí)。中小银行或有动(dòng)力主动跟进(jìn)下调存款(kuǎn)利(lì)率。

　　展望未来货币政策的走(zǒu)向，上述(shù)大型(xíng)银行金融(róng)市场研究员认为，需要看到(dào)的是，目前经(jīng)济处于修(xiū)复性(xìng)复苏阶段，经济恢复仍需要适度(dù)货币环境支(zhī)持，同时，国(guó)内(nèi)经(jīng)济复苏(sū)不(bù)平衡问(wèn)题依然突出(chū)，要求货币(bì)政(zhèng)策支持精(jīng)准有(yǒu)力。预计下半年货币政策不会(huì)出现(xiàn)急转弯，延(yán)续稳(wěn)健货(huò)币政(zhèng)策基调(diào)，在保持(chí)信贷总量适度增(zēng)长，市场流动(dòng)性合理充(chōng)裕情况下，更加倚重(zhòng)结构性工具，加大实体经济薄弱环节，重点(diǎn)新兴领域支持(chí)，提(tí)升政(zhèng)策精准质效。

　　关注四：老百姓和企(qǐ)业手中(zhōng)的钱会不会变“毛”？

　　协(xié)定存款、通(tōng)知存款利(lì)率(lǜ)自律上限将迎调(diào)整的同时，有市(shì)场观点担心，降息一(yī)方面有利于刺激消费以(yǐ)及缓(huǎn)和银(yín)行经营压力，但另一(yī)方面老(lǎo)百姓(xìng)、企业手(shǒu)里的存款收益(yì)缩水了。在评价双方博(bó)弈(yì)观(guān)点(diǎn)之前，不妨先厘清通知存款(kuǎn)及(jí)协定存款(kuǎn)两(liǎng)个概念的定义(yì)。

　　通知(zhī)和(hé)协(xié)定存款介于定活期存款(kuǎn)之间(jiān)，利率高于活期存款，但比(bǐ)定(dìng)期(qī)存款存取灵(líng)活，两(liǎng)者(zhě)的共同优(yōu)点(diǎn)是，在保持资金灵活(huó)使(shǐ)用的同时，提高利息(xī)回报。其(qí)中：

　　通知存款是活(huó)期(qī)存款(kuǎn)的(de)一种(zhǒng)，主(zhǔ)要有1天和7天两(liǎng)个期限(xiàn)，支取时(shí)需提前1天或7天(tiān)通(tōng)知银(yín)行，即可按实际存(cún)期及支取日相(xiāng)应币种档次(cì)利率计(jì)付利息，个人和企业均可以办(bàn)理(lǐ)。当前1天和(hé)7天期通知存款(kuǎn)的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单位在银(yín)行开立一个具有结算(suàn)和协定存款双重功(gōng)能(néng)的协定(dìng)存款(kuǎn)账(zhàng)户(hù)，并(bìng)约定基本存款额度(dù)，由(yóu)银行将协定存(cún)款账户中超过该额度的部分按协定存款利(lì)率单独计息的(de)一种存款方式。协定(dìng)存款(kuǎn)性质介于活期和定期存款之间，只面向企(qǐ)业(yè)办(bàn)理，期限(xiàn)最长为1年。当前(qián)，协定存款的基准利率为1.15％。

　　协(xié)定存款属于对公(gōng)业务，通知存款既(jì)有对公业务(wù)，也有(yǒu)个(gè)人业务，但都有(yǒu)一定的(de)存款门槛(kǎn)。基于此(cǐ)，粤开证券首席经济学家罗志恒(héng)提出(chū)的观点是(shì)，总(zǒng)体来看，协定存款和通(tōng)知存款基本上以对公活期存款为主(zhǔ)，对一(yī)般(bān)老百姓的影响不大。对于企业来(lái)说(shuō)，会有一定(dìng)的(de)利(lì)息(xī)损失，但若(ruò)存贷款利率都能有所(suǒ)下(xià)调，也有助(zhù)于刺(cì)激企业投资并降低(dī)融资成(chéng)本。

　　此外(wài)记者也注(zhù)意(yì)到，央行最新数据显示，4月份人民币存款减(jiǎn)少(shǎo)4609亿元，同比多(duō)减5524亿元，其中，住户存款减少(shǎo)1.2万亿元(yuán)，非金融(róng)企业存款减(jiǎn)少1408亿元。进一(yī)步(bù)来看，存款利(lì)率调降(jiàng)是否会刺激超额储蓄流(liú)出(chū)？

　　国泰君安董琦表(biǎo)示，这一传导(dǎo)过程并非一蹴而就，且需(xū)要总量政策继续支撑(chēng)。经济当前依然需要休养生息，特(tè)别是(shì)在前(qián)期服务(wù)业(yè)修(xiū)复后，与制造业产生循环(huán)，带动收入预期改善(shàn)，最终才(cái)会带(dài)动(dòng)居民(mín)与企业储(chǔ)蓄流出。

　　长远来看，招商(shāng)基金李(lǐ)湛的建(jiàn)议是，应辩证看待本次(cì)降息。疫情以来，企业及居民形成(chéng)了一定规(guī)模的超(chāo)额储蓄，降息可(kě)以降低(dī)企业、居(jū)民的(de)储蓄意愿，引(yǐn)导企(qǐ)业(yè)加大投资、居民增加消费(fèi)，促进经济复苏。“只有经济复苏斜(xié)率提升，企业、居民对(duì)后续(xù)的(de)收入信心才(cái)会回(huí)升，进而形成储蓄(xù)转化为投资、消费(fèi)，再(zài)形成增厚企业(yè)、居民收(shōu)入的良性循环(huán)。”李湛表示。

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