近(jìn)日，2022年营业收入303.11亿元且净利润67.96亿元的兴发集团，其旗下子公司兴福电(diàn)子公布科创板IPO申报(bào)稿。

　　兴(xīng)福(fú)电子的主要产品(pǐn)是磷酸(suān)、硫(liú)酸等(děng)，其电子级(jí)磷(lín)酸产品是半(bàn)导体(tǐ)加工过程中的(de)关键材(cái)料，公司客户包括(kuò)长(zhǎng)江存储、华虹集团、中芯国际等，也获得大(dà)基(jī)金二期入股。

　　不过有意(yì)思的是(shì)，兴福电(diàn)子第二大客户竟(jìng)然是可口(kǒu)可乐，这也无(wú)意间透露了一个冷知(zhī)识——可口可乐(lè)生产过程中(zhōng)使(shǐ)用的磷酸，原(yuán)来不只是常规的食(shí)品级磷(lín)酸，还用(yòng)到了更(gèng)高(gāo)纯度的电子级磷酸。

　　另(lìng)外，兴福电子间(jiān)接控股股东(dōng)还与(yǔ)第二大股东有可复活(huó)的对赌协(xié)议。且其中一条比较少(shǎo)见，即在(zài)兴(xīng)福电子正(zhèng)式申报(bào)IPO后的18个月内仍未实(shí)现合格IPO的。

　　合格IPO是(shì)指哪(nǎ)个？

　　兴福(fú)电子主(zhǔ)要(yào)从事从(cóng)事湿(shī)电子化学品业务，公司产品包(bāo)括磷酸、硫酸等。公司(sī)磷(lín)酸产品按照纯度(dù)等级分为电子(zi)级(jí)磷酸、食品级磷酸，电子级(jí)磷酸(suān)可分为IC级磷酸和面板(bǎn)级(jí)磷酸(suān)。各磷(lín)酸产品的纯度等级(jí)由(yóu)高(gāo)到低分别为：IC级磷酸＞面板级磷酸＞食品级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子(zi)在生产电子级磷酸、电子级硫(liú)酸的同时会(huì)产(chǎn)生部分(fēn)食品级磷(lín)酸、工业级硫(liú)酸等产品。其(qí)中2022年(nián)食品级磷酸的主营业(yè)务(wù)收(shōu)入为(wèi)1929.29万元。

　　主营业务收入(rù)摘(zhāi)要，数据来源：申报(bào)稿

　　这里有个点值(zhí)得一(yī)看，兴(xīng)福电子(zi)2022年第(dì)二大客户为可口可乐(lè)，金额为6924.1万(wàn)元，申报(bào)稿显示的主要销售内容为(wèi)磷酸产品。这个销售金额比(bǐ)兴福电子当年食品级(jí)磷酸的主营业务(wù)收入多出了(le)4994.81万(wàn)元。原因是，兴福电子电子级磷酸(suān)产品除销售给集成电路行业、显示面板行业客户外，还销(xiāo)售(shòu)给可口可乐(lè)公司、化工品贸易商等其他行业客户。由于可口可(kě)乐公司对磷酸(suān)产品的品质要求高于一(yī)般(bān)的食(shí)品级磷酸，公司销(xiāo)售(shòu)给可口可乐公司的磷酸产品等级实际为符合食品级要求的面板级磷酸。

　　申报(bào)稿(gǎo)显示，兴福电子2020年(nián)至2022年（下称“报告期”）的(de)营业(yè)收入分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿(yì)元，归母净利润分别为(wèi)-0.22亿元(yuán)、1亿元(yuán)、1.91亿元。

　　这里有三(sān)个看点。一是(shì)，兴福(fú)电子2022年12月进行过前期会计差错更正及追(zhuī)溯调整，比(bǐ)如兴福电子原报(bào)表(biǎo)2020年(nián)净利润为(wèi)-744.2万元，调整(zhěng)后为-2167.05万(wàn)元，变动不小。

　　第二个点为，兴福电子2022年非经常性损益为4528.14万元(yuán)。某会计师事务所合伙(huǒ)人对记者(zhě)表示(shì)，非经常性损益是指公司发生的与经营业(yè)务(wù)无直接关系，或(huò)是虽与(yǔ)经营业(yè)务相关，但由于其性质、金额(é)或(huò)发(fā)生(shēng)频率，影响了真实、公允地反映公司正常盈利能力的(de)各项收入、支出。

　　扣除非(fēi)经(jīng)常(cháng)性损益(yì)后(hòu)，兴福电子2022年归母净利润由(yóu)1.91亿(yì)元降至1.46亿元(yuán)。

　　调整摘(zhāi)要，数(shù)据来源：申(shēn)报稿

　　第(dì)三个(gè)点为(wèi)，兴福(fú)电子2020年(nián)至2022年业绩增(zēng)长与(yǔ)主营(yíng)业务毛(máo)利率提升有关，分别为(wèi)9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电(diàn)子2021年和2022年的(de)有(yǒu)关毛利(lì)率，已经超过(guò)申(shēn)报(bào)稿列举的同行业可比公司平均水平。对此，兴福(fú)电子在申报稿中表示，2021年(nián)以来公司陆续实现众多集成电(diàn)路(lù)客户的产品认证及批量供(gōng)货，毛利率水平较高的(de)集成电路用湿电子化学(xué)品销售收入占比持续提升，且公司根据部分产品原材(cái)料价格上涨情况适时调高了产品销(xiāo)售(shòu)价(jià)格，使(shǐ)得2021年和2022年毛利(lì)率维持(ch一般暧昧期多久确立关系，男人暧昧久了会不会动真心í)在较高水平(píng)。

　　那么，在(zài)此情况下，兴福电子未(wèi)来(lái)毛利(lì)率还有(yǒu)多少上升(shēng)空间？如(rú)果不靠涨价，兴福电子未来是否还(hái)能持续提(tí)高业绩？

　　从股权结构来看，兴福电子控(kòng)股股东(dōng)为上市公司兴发集团，其直接持有(yǒu)兴福电子(zi) 55.29％的股份(fèn)。兴福(fú)电(diàn)子的间接控股股(gǔ)东为(wèi)宜(yí)昌兴(xīng)发(fā)。

　　兴福电子第二大股东为国家集成电路基金二期(qī)，持股比例为9.62％。需要指出的是(shì)，兴福电子间接控股股东宜昌兴发与国(guó)家集(jí)成电路基金二期之间(jiān)存(cún)在对赌协议。虽然随(suí)着兴福电子IPO，相关协议已(yǐ)经终止(zhǐ)，但回购权和随售权存(cún)在(zài)可以“复活(huó)”的条件，且其(qí)中一条比较(jiào)少(shǎo)见，即“兴福(fú)电(diàn)子正(zhèng)式申(shēn)报IPO后的18个月内仍未实现合格IPO”。

　　这里(lǐ)有个(gè)疑惑，合格IPO是指通过上市委(wěi)审议，还是指拿到(dào)证监会批文？

　　如果是(shì)指通(tōng)过上市委审议，虽(suī)然申报(bào)IPO后的(de)18个(gè)月(yuè)内没(méi)有(yǒu)上会(huì)结果(guǒ)的企业(yè)比(bǐ)较少，但不是没有例外。比如，截至2023年5月10日，上交所科创板栏目显示，处(chù)于正常待审核阶(jiē)段的(de)合合信息和先正达，受理日期(qī)已经超过18个(gè)月。

　　如果是指拿到证监会批文，也有企业超过。比如，截至2023年5月10日，上交所科(kē)创(chuàng)板栏目显(xiǎn)示，20家提(tí)交(jiāo)注册的企(qǐ)业中有2家受理(lǐ)日期已经过去18个月。

　　那(nà)么(me)，兴福电子合格IPO是(shì)指(zhǐ)哪个？如果(guǒ)18个月后，彼时兴(xīng)福电子处于正常IPO流(liú)程中，又会演(yǎn)绎怎么样(yàng)的剧(jù)情(qíng)？

　　对赌协议摘要，数据来(lái)源：申报稿

　　另外，兴福电子此次IPO拟募资15亿元，发行不超过1亿股，占发一般暧昧期多久确立关系，男人暧昧久了会不会动真心(fā)行(xíng)后总(zǒng)股份的27.78％。以(yǐ)此计算，兴福电子(zi)达到的目标估值(zhí)为54亿元。值得一提的是(shì)，15家(jiā)战(zhàn)略(lüè)投资(zī)者2021年12月对兴福电子增资时，公司(sī)的投(tóu)后估值为24.96亿元。考(kǎo)虑稀(xī)释作用后，15家(jiā)战略投(tóu)资者的增值率(lǜ)为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第(dì)一(yī)季度业(yè)绩(jì)如何？

　　兴(xīng)福(fú)电(diàn)子重大经常(cháng)性关联(lián)采购主(zhǔ)要系向关(guān)联方采购黄磷(lín)、液体三氧化硫等原材料(liào)、电力等能源以及建筑工程(chéng)服务。2020年至2022年，兴福电子的重大(dà)经常(cháng)性关联采购金(jīn)额（不(bù)含(hán)建筑工(gōng)程服务采(cǎi)购）分别为1.22亿元(yuán)、2.06亿元和1.95亿(yì)元(yuán)，占营业成本的比重(zhòng)分别为51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝大多数是(shì)向间接控(kòng)股股(gǔ)东宜昌(chāng)兴发的下属公司(sī)采购。

　　细项(xiàng)来看，兴福(fú)电子(zi)部(bù)分主(zhǔ)要原材料的(de)关联采购占比较高(gāo)。比如，报告期内，公司(sī)普(pǔ)通黄磷关联采购金额占同类产品采购总(zǒng)额的比例分(fēn)别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三氧化硫关(guān)联采购金额占(zhàn)同(tóng)类产品采(cǎi)购总(zǒng)额的比例均为 100.00％。

　　另外(wài)申报稿显示，在主营业务方(fāng)面，兴福电子是(shì)控(kòng)股股东兴发集团(tuán)合并报表(biǎo)范围内唯一从事湿电子化学(xué)品相(xiāng)关业务的主体，与兴发(fā)集团及其控制的(de)其他公司主营业务及应(yīng)用领域不同。

　　虽然兴福电(diàn)子没有在申报(bào)稿中对2023年(nián)第一(yī)季(jì)度(dù)业绩进行预(yù)测，但兴发集团(tuán)2023年第(dì)一季(jì)度的业绩并不好(hǎo)。

　　兴发(fā)集(jí)团2023年第(dì)一季(jì)度营业收入为65.71亿元，同(tóng)比(bǐ)下(xià)降23.37％。兴发集团归母净利润为4.49亿元，同比下(xià)降73.87％。对此，兴发集(jí)团在公告中(zhōng)表示，归母净(jìng)利润较上年同期大幅降低，主要是受(shòu)市(shì)场(chǎng)供需变化影响，自2022年下半(bàn)年以(yǐ)来，草甘膦、有机(jī)硅DMC等周期性产品市(shì)场价格持续下跌(diē)，在(zài)今(jīn)年一季度(dù)跌幅(fú)扩大(dà)，至(zhì)一(yī)季度末，草甘膦价格已跌至行业成本线(xiàn)附近(jìn)，有机硅DMC已跌(diē)破行业(yè)成本线。在价格下跌过程中，公司上述(shù)产(chǎn)品产销量同比均出现大幅下(xià)滑(huá)。

　　兴发(fā)集(jí)团也在(zài)公告中谈及湿电子化学(xué)品，即公司湿电子化学(xué)品、特种化学(xué)品、食(shí)品添加剂等成(chéng)长性产(chǎn)品市场需求总体良好，盈利(lì)能力(lì)保持稳定(dìng)。

　　但是兴(xīng)发集团另一则公(gōng)告显示，湿(shī)电子化学品2023年第一(yī)季度平均售价为8250.4元/吨，相较2022年第一季度的9873.34元/吨下降了(le)16.44％。

　　由于兴(xīng)发集团2022年第一季度统计口径不(bù)太一(yī)样，销(xiāo)量数据不太好找(zhǎo)，所(suǒ)以不太(tài)好具体(tǐ)判断湿电子化(huà)学品相关收一般暧昧期多久确立关系，男人暧昧久了会不会动真心入(rù)的变化。

　　那么，在(zài)平均(jūn)售价下(xià)降16.44％的情况下，兴(xīng)福电(diàn)子2023年(nián)第一季度的(de)业绩具体表现如(rú)何？

　　平均售价摘要，数(shù)据来源：兴发集团公告

　　违法(fǎ)违规(guī)方面(miàn)，兴福电子曾受(shòu)到宜昌市(shì)猇(xiāo)亭区城市管(guǎn)理执法局的(de)行政处罚，处罚金额为28.16万元。原因(yīn)是兴(xīng)福电子无证建设房屋，总违法建筑面积为4,718.62平方米，总造价563.15万(wàn)元。另(lìng)外，兴福电子控股股东兴发集团的副总经理赵勇于2023年4月(yuè)被上交(jiāo)所(suǒ)予(yǔ)以(yǐ)监管警示(shì)的决定，原(yuán)因是赵(zhào)勇交易兴发(fā)集团可转债构成(chéng)短(duǎn)线交易。

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