近日，2022年(nián)营业(yè)收(shōu)入303.11亿元(yuán)且净利润67.96亿(yì)元的(de)兴发集团(tuán)，其旗下子公司兴福电(diàn)子公(gōng)布科创板IPO申报稿。

　　兴(xīng)福(fú)电子的主要(yào)产品是磷酸、硫酸等，其电(diàn)子级磷酸(suān)产品是半导体加工过(guò)程中的关键材料，公司客户包括长江(jiāng)存储、华虹集团、中(zhōng)芯国(guó)际等(děng)，也(yě)获得(dé)大基金(jīn)二期入股。

　　不过有(yǒu)意(yì)思(sī)的是，兴福(fú)电子第二大客户竟然是可口可(kě)乐，这也无意(yì)间(jiān)透露了一个家里可以养菊花吗吉利吗，菊花放家里是否不吉利(gè)冷知(zhī)识——可口可乐生(shēng)产过(guò)程中使用的(de)磷酸，原来不只是常规的(de)食品级磷酸(suān)，还用到了更高纯度的电子级磷酸。

　　另(lìng)外(wài)，兴福(fú)电子(zi)间接控股股东还(hái)与第二大(dà)股东有可复(fù)活的对赌协(xié)议。且其中一条比较(jiào)少见，即(jí)在(zài)兴福电子正式申报IPO后(hòu)的18个月(yuè)内仍未实现合(hé)格IPO的(de)。

　　合格IPO是(shì)指(zhǐ)哪个？

　　兴福电子(zi)主要从事从事(shì)湿电子化学品(pǐn)业务，公司产(chǎn)品(pǐn)包括(kuò)磷酸、硫(liú)酸等。公司磷(lín)酸(suān)产(chǎn)品(pǐn)按照纯度等级分为电子级磷酸、食品级磷(lín)酸，电(diàn)子级磷酸可分为IC级磷酸和(hé)面(miàn)板(bǎn)级磷酸。各(gè)磷酸产品的(de)纯度等级由高到低分(fēn)别(bié)为：IC级磷酸＞面板级磷酸＞食(shí)品级磷(lín)酸(suān)。

　　申报稿显示，兴福电子在生(shēng)产电子级磷酸、电子级硫(liú)酸(suān)的同时会产生(shēng)部分(fēn)食品级磷酸、工业级硫酸等产品。其中2022年(nián)食(shí)品级磷酸的主(zhǔ)营业务收入为1929.29万元。

　　主营业务收入(rù)摘要，数据来源：申报稿(gǎo)

　　这(zhè)里有(yǒu)个点(diǎn)值得一(yī)看，兴福电子2022年第二大客户为可口可乐，金额为6924.1万元，申报稿(gǎo)显(xiǎn)示的主要销售(shòu)内容为磷酸产品。这个销(xiāo)售金额比兴福电子当(dāng)年食品级磷酸的(de)主(zhǔ)营业务收(shōu)入多出了4994.81万元。原因是(shì)，兴福电(diàn)子电子级(jí)磷酸产品除销售(shòu)给集成(chéng)电路行业、显示(shì)面板行业客户外(wài)，还销(xiāo)售(shòu)给可口可乐公司、化工(gōng)品贸易(yì)商等其他行业客户(hù)。由(yóu)于(yú)可口可乐(lè)公司对(duì)磷酸产品的品质要(yào)求高(gāo)于一(yī)般的食品级磷酸，公(gōng)司销售给可(kě)口可乐公(gōng)司的磷酸产品等级实际为(wèi)符(fú)合食品(pǐn)级要求的面板(bǎn)级磷酸。

　　申报稿(gǎo)显示，兴福电子(zi)2020年(nián)至2022年（下称“报(bào)告(gào)期(qī)”）的营业(yè)收(shōu)入分(fēn)别为2.55亿元(yuán)、5.3亿(yì)元、7.92亿元，归母净(jìng)利润分别为(wèi)-0.22亿元、1亿(yì)元、1.91亿元。

　　这里(lǐ)有三(sān)个看点。一是，兴福(fú)电子(zi家里可以养菊花吗吉利吗，菊花放家里是否不吉利)2022年12月进行过(guò)前期会计差错更正及追溯(sù)调整，比如兴福电子原报表2020年(nián)净(jìng)利(lì)润为-744.2万元，调整(zhěng)后为(wèi)-2167.05万元，变(biàn)动不小。

　　第二个点为，兴福电(diàn)子2022年非经(jīng)常(cháng)性(xìng)损益(yì)为4528.14万元。某(mǒu)会计师事务所合伙(huǒ)人对记者(zhě)表(biǎo)示，非经常性损(sǔn)益是指(zhǐ)公(gōng)司发生的与经营业务(wù)无直接关(guān)系，或(huò)是虽与经(jīng)营业务(wù)相关，但由于(yú)其性质、金额或(huò)发生频率，影响(xiǎng)了真实、公允地反映(yìng)公司正常盈利能力的各项收入、支出。

　　扣除非经常性损益后，兴(xīng)福(fú)电子2022年归母净利润由1.91亿(yì)元降至1.46亿元。

　　调整摘(zhāi)要(yào)，数据来源(yuán)：申(shēn)报稿

　　第三个点(diǎn)为，兴福电子2020年(nián)至2022年业绩(jì)增(zēng)长与主营业务毛利(lì)率(lǜ)提升(shēng)有关(guān)，分别为(wèi)9.23％、28.31％和35.46％。其(qí)中兴福电(diàn)子2021年和2022年(nián)的(de)有关(guān)毛利率，已经超过申报(bào)稿列(liè)举的同行业可比公司(sī)平均水平(píng)。对(duì)此，兴福(fú)电子在(zài)申报稿中表示，2021年(nián)以来公司陆续(xù)实现众多(duō)集成电路客户的产(chǎn)品认证及批量供货(huò)，毛利率水平较高的集成电路(lù)用(yòng)湿电子化(huà)学(xué)品销售(shòu)收入占比持续提(tí)升，且公司根(gēn)据部(bù)分产品原材料(liào)价格(gé)上(shàng)涨情况适时调高了(le)产(chǎn)品销售价格，使得2021年和2022年毛(máo)利率维(wéi)持在较高水(shuǐ)平。

　　那么，在此情(qíng)况(kuàng)下，兴福电子未来(lái)毛利率还有多少上(shàng)升空间？如(rú)果不(bù)靠(kào)涨价，兴福电子(zi)未来是否还能持(chí)续提高(gāo)业绩？

　　从(cóng)股权结构来(lái)看，兴福电子控股股东为上市公司兴发集团(tuán)，其直接持有兴福电子 55.29％的(de)股份。兴福(fú)电子(zi)的间(jiān)接控股股东为(wèi)宜昌(chāng)兴发(fā)。

　　兴福电子第二大股东为国(guó)家集成(chéng)电(diàn)路基(jī)金(jīn)二期，持(chí)股比例为9.62％。需要指出的(de)是(shì)，兴(xīng)福电子间接控股股东宜昌兴发与国家集成电路基(jī)金二期之间存在对赌协议。虽然随着兴福电子IPO，相关(guān)协议(yì)已经终止，但回购权(quán)和随(suí)售权存在可(kě)以“复活”的条件，且其中一条比较少见，即(jí)“兴福(fú)电子正(zhèng)式申(shēn)报IPO后(hòu)的18个月(yuè)内仍未实现合格IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是指通(tōng)过上市(shì)委审议，还是指拿到证监会(huì)批文？

　　如果(guǒ)是(shì)指通过上市委审议，虽(suī)然申报IPO后的18个(gè)月内没(méi)有上会结果的(de)企(qǐ)业比较少，但不是没(méi)有例(lì)外。比如，截至(zhì)2023年5月10日，上交所科创板栏目显示，处于(yú)正常(cháng)待审核阶段的合合(hé)信息和先正达，受理日期已经超过18个月。

　　如果是指拿到证监会批文，也有企业超(chāo)过。比如，截(jié)至2023年(nián)5月10日(rì)，上交所科创板栏目显示(shì)，20家提(tí)交注册(cè)的(de)企业中有(yǒu)2家受理(lǐ)日(rì)期已经过(guò)去18个月。

　　那(nà)么(me)，兴福(fú)电子合格IPO是指哪(nǎ)个？如果18个(gè)月(yuè)后，彼时(shí)兴(xīng)福电子处于正(zhèng)常(cháng)IPO流程中，又会演(yǎn)绎怎么样的剧情？

　　对赌协(xié)议摘要，数据来(lái)源：申报(bào)稿

　　另外，兴(xīng)福电子此(cǐ)次IPO拟募资15亿元，发行不超(chāo)过1亿股，占发行(xíng)后总股份的27.78％。以此(cǐ)计算，兴福电(diàn)子达(dá)到的(de)目标估(gū)值为54亿元。值得一提(tí)的是，15家战略投(tóu)资者2021年12月对兴福电子(zi)增资时，公司的投后估值为(wèi)24.96亿元(yuán)。考虑稀释作用后，15家战略投资者的(de)增值率为56.23％，增值(zhí)了4.32亿元。

　　2023年第一季度业绩如何？

　　兴福电子(zi)重大经常性关联(lián)采购主要系向关联方采(cǎi)购黄磷、液体(tǐ)三氧化硫等原材料、电力等(děng)能(néng)源(yuán)以及建筑工程服务。2020年至(zhì)2022年，兴福电子的重(zhòng)大经常性关联采购金额（不含建(jiàn)筑(zhù)工(gōng)程服务采购）分别为(wèi)1.22亿元、2.06亿元和(hé)1.95亿元，占营业成本的比(bǐ)重分(fēn)别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是(shì)向间接控股(gǔ)股东宜昌兴发的下属公司采购。

　　细项来(lái)看，兴福电子部分主要原材料的关联采(cǎi)购占比较(jiào)高。比如(rú)，报告期内，公司(sī)普通(tōng)黄(huáng)磷关联采购金额占同(tóng)类产(chǎn)品采购总额的(de)比例分别为(wèi)100.00％、91.79％和48.93％；报告期内(nèi)液(yè)体三(sān)氧(yǎng)化硫关联采购金额占同(tóng)类产品采购(gòu)总额的比例(lì)均为 100.00％。

　　另外(wài)申报(bào)稿显示，在主营业务方(fāng)面(miàn)，兴福电子是控股(gǔ)股(gǔ)东兴(xīng)发集团(tuán)合并报表范围内(nèi)唯(wéi)一从事湿(shī)电子化学品(pǐn)相关业务的主(zhǔ)体，与(yǔ)兴发集(jí)团及(jí)其控制的其他公司(sī)主(zhǔ)营业务(wù)及应用领域不(bù)同。

　　虽然兴福电子没(méi)有在申(shēn)报稿中(zhōng)对(duì)2023年第一季度业绩进(jìn)行(xíng)预测，但兴发集团(tuán)2023年(nián)第(dì)一季度的业(yè)绩并(bìng)不(bù)好(hǎo)。

　　兴发(fā)集团2023年第一季度营(yíng)业收(shōu)入为65.71亿元(yuán)，同(tóng)比下降23.37％。兴发(fā)集团归母净利润为4.49亿元，同比下降73.87％。对此(cǐ)，兴发集团在(zài)公告中(zhōng)表示(shì)，归(guī)母净(jìng)利润较上年(nián)同期(qī)大幅(fú)降(jiàng)低，主要是受市(shì)场供需变化影响，自(zì)2022年下半年以来，草甘膦、有机硅DMC等周期(qī)性产品(pǐn)市场价格持(chí)续下跌，在今年一季(jì)度跌幅扩大，至一季度(dù)末，草甘(gān)膦价格已跌至行业成本线附近，有(yǒu)机(jī)硅(guī)DMC已跌破行业成(chéng)本线(xiàn)。在(zài)价格(gé)下跌过程中，公司上述产品产(chǎn)销量同比均(jūn)出现大幅下滑(huá)。

　　兴发集团(tuán)也在公告中谈及湿电子化学品，即(jí)公司(sī)湿电子化(huà)学品、特种化学(xué)品、食品添加剂等成长性(xìng)产品(pǐn)市场(chǎng)需求总体良好，盈利能力保持稳定。

　　但(dàn)是兴发集团另一(yī)则公(gōng)告显示，湿(shī)电子(zi)化学品2023年第一(yī)季度平均售价为8250.4元/吨，相(xiāng)较2022年第一季度的9873.34元/吨下降(jiàng)了16.44％。

　　由于兴发集(jí)团2022年第一季度(dù)统(tǒng)计口径不太(tài)一样，销量数据不(bù)太(tài)好找，所(suǒ)以不(bù)太好具体(tǐ)判断湿电子化学品(pǐn)相关收入(rù)的(de)变化。

　　那么，在平(píng)均售价下降16.44％的情(qíng)况下(xià)，兴福电子2023年第(dì)一季度(dù)的业绩具(jù)体表现如(rú)何？

　　平均售价摘要，数据来源：兴发集团公告

　　违法违规方面(miàn)，兴(xīng)福电子曾受到宜昌市猇(xiāo)亭(tíng)区城市管理执法局(jú)的行政处(chù)罚，处罚金(jīn)额为28.16万元。原因是兴福电子无证建设(shè)房屋，总(zǒng)违法建(jiàn)筑面积(jī)为4,718.62平(píng)方(fāng)米，总造价(jià)563.15万元。另外，兴福电子控(kòng)股股东(dōng)兴发集(jí)团的(de)副总经理(lǐ)赵(zhào)勇于2023年4月被上(shàng)交所予以监管警示的决定，原因是赵勇交易兴发(fā)集团(tuán)可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)构(gòu)成短线(xiàn)交易(yì)。

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