射频芯片领域面临变局，下游市场增速放缓叠加进入竞争红海，海外巨头已开始寻求业务转型。

　　今(jīn)日，射频芯(xīn)片厂(chǎng)商慧(huì)智微正式在(zài)科创板上市。公司股价开盘破发，跌9.75％。截至(zhì)收(shōu)盘，慧智微报19.05元/股，较发行价跌去8.94％，目前总市(shì)值为85.2亿元。

　　IPO前，慧智微在一(yī)级市(shì)场受到(dào)资(zī)本(běn)热捧。据公司(sī)上市文件(jiàn)，慧智微于2018年末开始进入融资快车道，先后(hòu)引入了华兴资(zī)本、元(yuán)禾璞(pú)华、大基金(jīn)二期(qī)、红杉中国、IDG资本(běn)、光速中国以(yǐ)及金(jīn)沙江创(chuàng)投等一系列外部机构(gòu)股东。截(jié)至上市前，大(dà)基金二期、广(guǎng)发信德(dé)以及(jí)金沙江创(chuàng)投为持股(gǔ)达5％以上的外部机(jī)构股东(dōng)，持股比例分(fēn)别为6.54％、6.47％以及5.65％。

　　值得一提的是，与慧智(zhì)微产品结构相似的(de)唯捷创芯，上市首日也走出了破发的行情，该公司(sī)股(gǔ)价(jià)于(yú)去(qù)年(nián)下半年触底回升(shēng)，但截至今日(rì)收盘股价(jià)仍(réng)略低于发行价。

　　二级市(shì)场(chǎng)遇冷背后(hòu)，是射频领域正(zhèng)面临变局。目前，正射(shè)频需求走向疲软。Yole数据显(xiǎn)示，由于智能(néng)手机(jī)增速放缓以及5G普及潜力(lì)有(yǒu)限等因(yīn)素(sù)影响，预计到2028年射(shè)频前端市(shì)场年复(fù)合增(zēng)长率(lǜ)约为5.8％。博(bó)通、Skyworksi以及Qorvo等多家全球射频芯片巨头(tóu)，近年来也在响(xiǎng)应市场(chǎng)变化(huà)谋求射频芯片(piàn)业务以(yǐ)外的转型。

　　《科创板日报》记者注意(yì)到，当前，射频领域仍有(yǒu)飞骧科技、康(kāng)希通信等公司正排队IPO。

　　▌引入大基(jī)金二期等多(duō)个知名资方

　　公开资料(liào)显示，慧智微成立于2011年，主营业务为射频前端芯(xīn)片(piàn)及模组的研发、设(shè)计和销售，下游应用领(lǐng)域主要包括智能手(shǒu)机(jī)以及物联网，客户包括三星、OPPO等智能手机品(pǐn)牌，闻泰科(kē)技等移动终端设备ODM厂商，以及移远通信等无线通信(xìn)模组厂商。

　　据招股(gǔ)书，2020-2022年，公司(sī)分别(bié)实现营业收入2.07亿元(yuán)、5.14亿(yì)元以及3.57亿(yì)元；公(gōng)司当前仍(réng)处(chù)于亏损状态，净(jìng)亏损(sǔn)额分别为9619.15万元(yuán)、3.18亿元以及3.05亿元。

　　对于公司亏(kuī)损持续的原因，慧智微在招股文件中称，是(shì)由于持续(xù)进行高额研发投入(rù)；下游客户集中且具有产品验证周期，尚未形成(chéng)规模(mó)效(xiào)应；市场竞争激烈，叠加下游(yóu)去库存周期(qī)影响，公(gōng)司产品(pǐn)毛利(lì)空间(jiān)受挤压。

　　研发投(tóu)入方面，近三年的(de)总额分别为7588.54万元、1.16亿元以及1.85亿元(yuán)，占营收比例分别为36.61％、22.48％以及51.93％。

　　毛利日本人知道我们恨他们吗，日本认为中国强大吗(lì)方面，近(jìn)三年公司的综合毛利率(lǜ)分别为6.69％、16.19以及17.97％，远(yuǎn)低于同行(xíng)业头部卓胜(shèng)微50％左右的(de)毛利率水平，也不及(jí)和慧智微产品结构更(gèng)接近的唯捷创芯，后者毛(máo)利率为30％上(shàng)下。

　　在自身造血能力不(bù)足(zú)，但仍要抓(zhuā)紧扩大规模的情况下，慧智(zhì)微开(kāi)启了(le)对外融资之路。公开信息显示，公司于2018年末开始进入融资快车道，尤其是(shì)冲刺(cì)IPO前的2021年，其在一年内完成了三轮融资，众多知(zhī)名资方，包(bāo)括大基金二期、元(yuán)禾璞华(huá)、红(hóng)杉中(zhōng)国(guó)、IDG等也是在这(zhè)一阶段对慧智微进入了慧智(zhì)微(wēi)的股东序列。

　　据(jù)招(zhāo)股书(shū)，截(jié)至IPO前，大基金二期、广发信德以(yǐ)及金沙(shā)江创投为(wèi)持股达5％以上(shàng)的外部机构股东(dōng)，持股比例分别为6.54％、6.47％以及5.65％。

　　财联(lián)社创投通-执中数据显示(shì)，从(cóng)当前的股(gǔ)价情况看，大基金二(èr)期在投(tóu)资慧智微的近两年时间里，实现了近(jìn)2.5倍的账面回(huí)报(bào)，而(ér)较大(dà)基金二期晚(wǎn)3个(gè)月进入、并在(zài)后一轮持续加注的红杉中国，平均(jūn)持股成本增至13.78元/股，当前(qián)实(shí)现(xiàn)账面(miàn)回(huí)报1.38倍(bèi)。

　　▌射(shè)频芯片领域面临变局(jú)

　　慧智微招股书显示，公司目前(qián)有超过接(jiē)近(jìn)67％的收(shōu)入(rù)来自于手机领域。当前，智能手机出货量的大幅下降，已经对慧智微的业绩(jì)造成了(le)冲击(jī)，而市场对智(zhì)能手机(jī)未来增速持续(xù)放缓的预(yù)期，也(yě)让(ràng)资本市场(chǎng)对包(bāo)括慧智微(wēi)在(zài)内的射频(pín)芯(xīn)片厂商做(zuò)出(chū)了重新思(sī)考。

　　根据Yole的数据，2021年射频前端的市场为190亿美元(yuán)以上，2022年(nián)由(yóu)于手机(jī)市场的下滑，射频前(qián)端(duān)市场规模与2021年的市场相(xiāng)差(chà)无(wú)几。而接下来，由于智能手(shǒu)机的(de)温和增长以(yǐ)及5G普及的潜力(lì)有限(xiàn)，预计到2028年射频前端的(de)市场(chǎng)年复合增长率约为5.8％，将达到269亿美(měi)元(yuán)。

　　与(yǔ)慧智(zhì)微有着相似(shì)产(chǎn)品结(jié)构(gòu)，同(tóng)样在IPO前获(huò)豪华股东突(tū)击(jī)入股的射频龙头(tóu)唯捷(jié)创芯，在去年4月科创板(bǎn)上市时，也遭遇了(le)破发的行情，上市首日跌36％。尽(jǐn)管在(zài)去年10月跌至30元(yuán)每股(gǔ)的价格后止跌回升，但截至今日收盘，唯捷创芯(xīn)股价仍(réng)低于66.6元/股的发行价，报61.19元/股(gǔ)。

　　近(jìn)几(jǐ)年，全球(qiú)多(duō)家射(shè)频芯片领域(yù)的巨(jù)头厂商都(dōu)在谋求转(zhuǎn)型(xíng)，拓展射频以外的业务领域。以(yǐ)Qorvo为例，除了原有的射频芯片外(wài)，其还增(zēng)加了UWB、matter、SiC器件、MEMS等产品，下游触角延(yán)伸至汽车、物联网、电(diàn)源(yuán)等领域。

　　国内方面，射频领域正呈现出一片(piàn)红海的竞(jìng)争格局，由于(yú)入局者(zhě)众，且产品仍集中在(zài)中(zhōng)低端(duān)市(shì)场(chǎng)，各(gè)射频芯片厂商只能再卷价格(gé)，进一步压低了自身的利润空间。

　　射频厂商三伍微电子创始人(rén)钟(zhōng)林此前曾(céng)表示，国产射频前端(duān)芯片杀(shā)价已经无底线(xiàn)，而预计(jì)未来每个射频细分赛道还会(huì)有更多(duō)竞争者进(jìn)入，往后三年(nián)射频芯片厂商将面临更(gèng)大的(de)生存和竞争压力。

　　目前，一级市场对射(shè)频芯片厂商的关注(zhù)亦(yì)有所下降，截(jié)至目(mù)前，今年共有9家(jiā)射频芯片厂(chǎng)商宣布完成融(róng)资(zī)，而在2021年(nián)上半年，这个(gè)数(shù)据是近50家，且(qiě)投资机构(gòu)涵盖(gài)了(le)投资机构(gòu)涵盖了中金资本(běn)、红(hóng)杉资本中国、小米长江产业基金、深创投等知名机构。

　　当前，射频领域(yù)仍有飞骧科技、康希通信等公司(sī)正排队IPO。

　　慧智微在招股书中表示(shì)，本次IPO募得资金将用(yòng)于芯片测设中心建设、总部基地及上海和广州研发中心(xīn)建设以及(jí)补充流动(dòng)资金。具体战(zhàn)略规划方面，其(qí)表示将巩固(gù)在5G射频前端领域取得(dé)的(de)市场(chǎng)地位，增加头(tóu)部客(k日本人知道我们恨他们吗，日本认为中国强大吗è)户(hù)的市场份(fèn)额；技术上跟进射频(pín)前(qián)端技术迭代(dài)，优化可重构技术框架在在 3GHz~6GHz 的 5G 新(xīn)频段(duàn)的(de)应用；产品(pǐn)上加大对上游滤波器(qì)、多工器的产业链布(bù)局，拓(tuò)展 L-PAMiD 等(děng)更高(gāo)门槛的(de)产(chǎn)品系列(liè)。

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