5月以来，嘉实基金、博时(shí)基金、富(fù)国基金(jīn)、南(nán)方基金等多家头部公募基金密(mì)集申报(bào)了跟踪(zōng)海外半导体指数QDII产品，布局全球半导体市场，引发业内广泛关(guān)注。

　　从国内半导体(tǐ)板块表现来看，在(zài)经历一(yī)季度的持续回调后(hòu)，半导体(tǐ)板块自4月中下(xià)旬以来(lái)又开始(shǐ)持续下(xià)跌。不(bù)过(guò)资金对(duì)主题ETF越跌越买，区间份额(é)增幅最(zuì)高(gāo)达40％。拉长时(shí)间看，年内(nèi)超(chāo)半数半导体主题ETF产(chǎn)品份额(é)出现正(zhèng)增长(zhǎng)，最高份额增(zēng)幅超1282％。

　　多位业内人士认为(wèi)，资金对半导体主题(tí)ETF的越跌越买，主要是基于对板块中长期投(tóu)资价值82厘米的腰围是多少尺 82厘米是多少裤头的(de)肯定。尽(jǐn)管半导体板块年内表现震荡，但随着国产替(tì)代持续推进(jìn)，以及近(jìn)期AI行情的带动下，板块细分(fēn)领(lǐng)域仍有较(jiào)多投资(zī)机会。

　　越跌越买(mǎi)，最高份(fèn)额涨超(chāo)1282％

　　从(cóng)国(guó)内(nèi)半导体板块表(biǎo)现来看，在(zài)经历一季度的持续回调后，半(bàn)导体板块自4月中(zhōng)下旬以来又开始(shǐ)持续(xù)下跌。以(yǐ)中证(zhèng)全指(zhǐ)半导(dǎo)体指(zhǐ)数表现(xiàn)为例，该指(zhǐ)数在4月6日攀至(zhì)年内(nèi)高位后便(biàn)开始不断下(xià)跌，4月10日至(zhì)5月12日区间跌幅近20％。

　　本周板块(kuài)表(biǎo)现上，半导体与半导(dǎo)体生产(chǎn)设备(bèi)板块周跌(diē)幅(fú)为-3.25％，在24个(gè)Wind二级行业中(zhōng)跌(diē)幅居前。

　　值(zhí)得注意的是，尽(jǐn)管板(bǎn)块持续下跌，但资金(jīn)对主(zhǔ)题ETF产品越跌越买。Wind数据显示，截至5月12日(rì)，月内半(bàn)导体芯片主题ETF收益均告负，平均收益率(lǜ)为-7.18％；但份额(é)却悉数上涨。其中，工银瑞信国证半导(dǎo)体(tǐ)芯片ETF、鹏华国证半导体芯片ETF月内份额增幅居前，分别为(wèi)40％、29％。

　　拉长时间看年内半导(dǎo)体芯片主题ETF产品份额变化，截(jié)至5月12日，除(chú)汇(huì)添(tiān)富(fù)中证芯片产业ETF、华泰柏瑞(ruì)中证韩交所中韩半导(dǎo)体ETF等三只产(chǎn)品份额出(chū)现下降(jiàng)外，其余(yú)产品(pǐn)份额均有(yǒu)大幅增长。其(qí)中，嘉实上证科创板芯片ETF份额涨幅位列第一，年(nián)内份额(é)猛(měng)增1282.5％。

　　对(duì)于近期半(bàn)导体板块(kuài)持续下跌，嘉实上证(zhèng)科创板芯(xīn)片ETF基金(jīn)经理田光(guāng)远分析，当(dāng)前半(bàn)导体行业复苏不及预期主要(yào)原因，一是(shì)国(guó)产(chǎn)替代(dài)进程不及预期(qī)，国(guó)内半导体企业(yè)相比海外半导(dǎo)体(tǐ)大厂起步较晚(wǎn)，在技术和(hé)人才等方面存在差距(jù)，在国产(chǎn)替代过程(chéng)中产品研发和客户导入进程(chéng)可能不及(jí)预期；二是(shì)下游需求(qiú)不及预期，在(zài)边缘政(zhèng)治和全球经济疲软(ruǎn)背景下，全球电(diàn)子产(chǎn)品等终端需求可(kě)能不及预期，从(cóng)而导致对半导82厘米的腰围是多少尺 82厘米是多少裤头(dǎo)体产品需(xū)求量减(jiǎn)少。

　　“2023年是全球半(bàn)导(dǎo)体行业正处(chù)于(yú)下行筑底(dǐ)的阶段，但我们认为有(yǒu)望(wàng)于(yú)今(jīn)年(nián)看(kàn)到(dào)拐点的出现”田光远表示，在本轮周期中(zhōng)，率先回暖的(de)种类(lèi)要看芯片下(xià)游(yóu)的景气度，有创新属(shǔ)性和份额(é)提升属性的环节会率先回暖。一方面中国经济体(tǐ)重要的(de)构成央国企对(duì)资产回报提出要(yào)求，民(mín)营企业的竞争(zhēng)力提(tí)升也会更加(jiā)依赖数字化，成本效率提升是数(shù)字化(huà)的(de)长期关键驱动力(lì)，另一方面短周期维度数(shù)字经济有(yǒu)顺周期属性，经(jīng)济复苏会加大(dà)企业数字(zì)化投(tóu)入力度。

　　九泰(tài)基金战略投资部副总监、九泰泰富(fù)灵(líng)活配置(zhì)混合（LOF）基(jī)金经理刘源表示，首先，回顾年初(chū)以来半导体板(bǎn)块上涨(zhǎng)的原(yuán)因，一方面是2022年板块调整幅度较(jiào)大，行业(yè)估值(zhí)处于底部(bù)位置；另一(yī)方面市场(chǎng)预(yù)期基本面即将见(jiàn)底，再加上有AI主题的(de)催化，所(suǒ)以(yǐ)从年初到4月初半导体(tǐ)指数出现了(le)一定(dìng)的反弹。

　　“但事实上，其中许多个股的股价其实是过(guò)度反应的(de)，所以随(suí)着4月中下旬半导(dǎo)体一季报(bào)披(pī)露，整体呈(chéng)现强预期、弱现(xiàn)实的表现，再加上AI主题(tí)的降温，综(zōng)合因素引起行业(yè)近期的持续回调。”刘源直(zhí)言。

　　长期看好半(bàn)导体投资(zī)价(jià)值

　　尽(jǐn)管半导体板块年内表现震荡，但从资金对主题(tí)ETF产(chǎn)品越跌(diē)越买也能看出投资者对板块价值的(de)肯定，多位业内人士也表示，长期看好半导体板块投(tóu)资价值。

　　“我们认为当前无需过度悲观。”嘉实基金田光(guāng)远表(biǎo)示，从基本(běn)面(miàn)上，人工(gōng)智(zhì)能给半导(dǎo)体带来了新的(de)需(xū)求增量，从周期(qī)视角(jiǎo)，预计(jì)未(wèi)来1-2个季度(dù)虽然会有一(yī)定业绩的压力，但一方面需(xū)求会重新复苏，另一(yī)方面中国半导体企业有(yǒu)国产替代的中(zhōng)期(qī)逻(luó)辑(jí)支(zhī)撑；另(lìng)外，估(gū)值方(fāng)面，半导体板块估值波(bō)动(dòng)较大，且子板块和细分线索较多(duō)，始终有估(gū)值(zhí)合(hé)理(lǐ)甚至低估(gū)的(de)机会出现。

　　田(tián)光远(yuǎn)认为，当前(qián)该板块很多优质的(de)公司(sī)处于历史估值分位低位区间，随着(zhe)需求回(huí)暖或(huò)者新产品的(de)突破，会(huì)有形成很好(hǎo)的投资机(jī)会。他进(jìn)一步表示，人(rén)类历史经历了三次工业革命，前两次都是以能源为对象进行创新，第三次是信息为对象进行创新，当前阶段的人工智(zhì)能从感知智能走向(xiàng)认知智能后(hòu)，将对(duì)人类(lèi)生产力的提(tí)升(shēng)产生(shēng)巨大的影响(xiǎng)，也会开启新一轮的(de)工业革命，它是信息革命经历了(le)个人(rén)电(diàn)脑、互联网革命和移动互联(lián)网革命后在万物智联层面的(de)延伸，将会在经济、社会、政治、军事等方面全面影(yǐng)响人类(lèi)社会。当前仍处(chù)于(yú)新一轮产(chǎn)业革命爆发的早(zǎo)期的阶段，在人工智能带来的技术(shù)变革浪(làng)潮下，人工智(zhì)能对云管端各方面都产生了影响，云侧变(biàn)化最为(wèi)显著，很多环节发生了改变，产生了(le)新的投资方向，如算力芯(xīn)片的GPU、存储(chǔ)芯(xīn)片(piàn)的HBM等。

　　“随着人(rén)工智(zhì)能应用的落(luò)地，端(duān)侧(cè)和网侧的(de)新硬件也会产(chǎn)生新的投资机会。因(yīn)此我们长(zhǎng)期看好半导体(tǐ)的(de)投资价值。”田光(guāng)远建议投资(zī)者长期关(guān)注该板块(kuài)投资(zī)机(jī)会，他(tā)认为(wèi)可(kě)以重点配置的(de)主线包括以AI为(wèi)代表的创新线、周期见底后的复(fù)苏线、以(yǐ)及以半导(dǎo)体设(shè)备材料(liào)国产化为代表的制造线。

　　诺安基金科技组(zǔ)基金经理刘慧影也表示(shì)，2023年全面看(kàn)好(hǎo)整(zhěng)个半导体板块，其中(zhōng)，从半(bàn)导体国产化(huà)为主的(de)设(shè)备(bèi)材料(liào)EDA板(bǎn)块，到(dào)下游(yóu)需(xū)求为主的(de)芯片设计都(dōu)会(huì)在今年都有非常好的机会。首先，基本(běn)面上(shàng)，美国对(duì)中(zhōng)国的极限制(zhì)裁将加(jiā)速中国芯片的国产替代，党的二(èr)十大对于科技安全(quán)的强调为芯片(piàn)的国产替代提供了坚实(shí)的理论基础。其次(cì)，芯片(piàn)设(shè)计板块经过近一年(nián)的充分调整(zhěng)，股(gǔ)价已经充(chōng)分反映悲观预期。最后，伴随AI等新(xīn)需求(qiú)拉动，整(zhěng)个(gè)芯片(piàn)设计板块有望正(zhèng)式迎来反转。

　　“站在当前，我们将(jiāng)持(chí)续跟踪和调研(yán)半(bàn)导体(tǐ)行业库存、动(dòng)销数据和重(zhòng)点公司(sī)的边际(jì)变(biàn)化，同时动态跟踪电子消费品的复苏情况，预判半导体景气的拐(guǎi)点。”九泰基金刘源(yuán)表示，展望(wàng)未来，AI的基(jī)础模型训练需要大量(liàng)算力，硬件基础设施(shī)成为(wèi)发展基石(shí)，算力芯片等核心(xīn)环节预期(qī)将会受益，后续有(yǒu)望驱(qū)动半导体行业持续增长。此外，半导(dǎo)体设备(bèi)公司的一季报(bào)业绩(jì)相对较强，国产化趋势仍在加(jiā)速(sù)推进，后续半导(dǎo)体(tǐ)设备、材料也(yě)是可以关(guān)注(zhù)的方向(xiàng)。存储作为半导体中最大的周(zhōu)期(qī)品(pǐn)种，也可能(néng)在年内迎来边际变化，需要持续动态跟踪。

　　“风险方(fāng)面，我(wǒ)认为需(xū)要关注(zhù)景气(qì)度(dù)修复速度(dù)和估值的匹配程度，尽管基本(běn)面改(gǎi)善(shàn)的(de)趋势比较确定，但改(gǎi)善的过(guò)程(chéng)中(zhōng)股价有(yǒu)可(kě)能波(bō)动(dòng)较大，要(yào)结合基本面变化综合判断配置价(jià)值，我(wǒ)们也会通(tōng)过适当调仓(cāng)来平衡风(fēng)险。”刘源补充道。

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