私募(mù)基金运作即将迎来更全面(miàn)的新一轮监管(guǎn)。

　　4月(yuè)28日，中国证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资基(jī)金业协会（下(xià)称中基协）就起草(cǎo)的《私募(mù)证券投资基金运(yùn)作指引(yǐn)》（下称《运(yùn)作(zuò)指引》）向社会公开征求意(yì)见(jiàn)。

　　自(zì)2013年6月证券投资(zī)基(jī)金法将(jiāng)私募证券投资基金纳入统一规范(fàn)，中基协实施(shī)登记(jì)备案(àn)以来，我国私募证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资基金行业发展(zhǎn)迅速(sù)，规模不(bù)断增加。截至2022年年末，中基协已登记私募证券投资基金(jīn)管理人(rén)9000余(yú)家，存续私募证券(quàn)投资基金9.3万只，规模(mó)5.6万(wàn)亿(yì)元。私募证券投资基(jī)金交易(yì)策略逐步多(duō)元(yuán)化，交易(yì)活(huó)跃，投资资产覆盖股票、基金、债券和(hé)场内外衍生品，已经成为资本市场重要(yào)的(de)机构(gòu)投(tóu)资(zī)者之一。中基协结合私募证(zhèng)券投资基金行业实践，坚持规范(fàn)发展和问题(tí)导向，起草形(xíng)成《运作指(zhǐ)引》，明确底线要求(qiú)，针(zhēn)对(duì)重(zhòng)点问题予以(yǐ)规范(fàn)，完善私募证券投资(zī)基金运作规则(zé)体(tǐ)系。

　　本(běn)次征求意见的《运作指(zhǐ)引(yǐn)》共(gòng)计三十二条，对私募证券投资基金募(mù)集、投(tóu)资(zī)、运作管理(lǐ)等环节提出了规范要求。具体来看：

　　募(mù)集(jí)要求方面，在(zài)募(mù)集及存续门槛(kǎn)要求上(shàng)，明确(què)私(sī)募(mù)证券投资(zī)基金(jīn)初始募集及存(cún)续规模(mó)不得低(dī)于1000万元。

　　今年2月，中基协发布了修(xiū)订后的《私(sī)募投资基金登(dēng)记(jì)备案办法》（下称《备案(àn)办法(fǎ)》）及配(pèi)套指引，进一步明确了(le)私(sī)募登(dēng)记备案标准，其中就提出私募证(zhèng)券(quàn)基金初始实缴募集资金(jīn)规模不低于1000万元人(rén)民币。此次《运作指引》的(de)相关要求(qiú)与(yǔ)《备(bèi)案办法(fǎ)》衔接(jiē)。

　　但引发市(shì)场热议的是，基金合同中应当明确约定，除市场波动导致(zhì)净值变(biàn)化(huà)外，连续(xù)60个交(jiāo)易日出现基金资产净值低于1000万元(yuán)人民币的，该私募证券投资基金进入(rù)清算(suàn)流程(chéng)。

　　有行业人士认为，《运作(zuò)指引》在衔接《备案办法(fǎ)》募(mù)集(jí)规模的基础上，增加了存续要求，这可以有效避免《备(bèi)案办法》出(chū)台后，通过募集资金后(hòu)再赎回的方式(shì)备案的“壳基金(jīn)”。此外(wài)，这也体(tǐ)现(xiàn)行业的“扶强除(chú)劣”趋势，中小规模的私(sī)募生存难度(dù)越来越大。

　　申赎(shú)管理上，为加强流动(dòng)性风险管理，《运作指引(yǐn)》要求私募证券投资基金开放申赎频(pín)率不得高于(yú)每月一次。为引导投资者理性投(tóu)资、长期投资，《运作指引》明确基(jī)金合同应当约定投资者不少于6个月的份额锁定期(qī)安排。

　　投资(zī)要(yào)求方面(miàn)，在组合投(tóu)资要求上，为(wèi)引导私募证(zhèng)券(quàn)投资基(jī)金管理(lǐ)人提升(shēng)专(zhuān)业(yè)投(tóu)资能力，组合投资、分(fēn)散风险，要求私募(mù)证券投资基金采(cǎi)取资产组合(hé)的方式进行投资。单只私募证券投(tóu)资基(jī)金投资于同一资(zī)产的资金，不得超过该基金(jīn)净资产的25％；同一(yī)私募基(jī)金管理人管理的全部私募(mù)证(zhèng)券投资基金投资于同(tóng)一资(zī)产的资金(jīn)，不得超过该(gāi)资(zī)产(chǎn)的25％。银(yín)行活期存款、国(guó)债、中央银(yín)行票据、政策(cè)性金融(róng)债、地方政府债券、公开募(mù)集基金等中国(guó)证监会、协会认可的(de)投资(zī)品种除(chú)外(wài)。

　　《运作指引》还明确(què)禁止(zhǐ)多(duō)层嵌套(tào)，要求私募证券投资基(jī)金架构应当清晰、透明，不得通过设置复杂架构、多(duō)层(céng)嵌(qiàn)套等方式规避监(jiān)管要求。私募证券(quàn)投资(zī)基金(jīn)投(tóu)资于其他私募证券投资基金或(huò)者金融(róng)机(jī)构发行的资产管理产(chǎn)品的，应当明确约定(dìng)所(suǒ)投资的(de)私(sī)募(mù)证券(quàn)投资基(jī)金或者资产管(guǎn)理(lǐ)产品(pǐn)不再投资除(chú)公开募集基金以外的其他私募证券投资(zī)基金或者资产管理产品。

　　在场外衍生品投资(zī)要求(qiú)上，明确(què)私募基金应(yīng)当以风险管理、资产配置为(wèi)目标(biāo)开(kāi)展衍生品交易，不得将衍(yǎn)生品交(jiāo)易异化为股票(piào)、债券等(děng)场内标的(de)的杠杆融(róng)资工具(jù)，不(bù)得为不适格投资者(zhě)提供(gōng)通道(dào)服务，提(tí)出集(jí)中(zhōng)度、杠杆等要求(qiú)。

　　运作(zuò)管(guǎn)理要求方面，要求私(sī)募证券投资基金管理人建(jiàn)立(lì)健全(quán)内部制度，遵循投(tóu)资者利益优先与公平交易原则，防范利益输送。对(duì)量(liàng)化私募证券(quàn)投资基(jī)金在(zài)交易(yì)系统安全(quán)、异常交易(yì)监控、内(nèi)部管理、资料保存(cún)、产品命名等方面提出(chū)规(guī)范要求。进一步细化对私募证券(quàn)投(tóu)资基金投资运作（如(rú)衍生品、境外(wài)资产等特殊交(jiāo)易）的信息披露要求。

　　同时，《运作指(zhǐ)引》明确不同规模私募证券投资(zī)基(jī)金管(guǎn)理人和私(sī)募证(zhèng)券投资(zī)基金信息报送工作要求。

　　《运作指(zhǐ)引》还(hái)要求规模以上私募证券投(tóu)资基金管理人定期开展压力测试、建立风险准备金制度等。具(jù)体(tǐ)来看，同一实际(jì)控制人控制的私募(mù)基金(jīn)管理人在最近一(yī)年(nián)度(dù)末(mò)合计基(jī)金管理(lǐ)规模在20亿元以上的，应当持续建(jiàn)立健(jiàn)全(quán)流动性风险监测、预警(jǐng)与(yǔ)应急处(chù)置、关于(yú)预警线与(yǔ)止损(sǔn)线的风险管(guǎn)理制度(dù)，每(měi)季度至(zhì)少(shǎo)进(jìn)行一次压(yā)力测试。私募基金管理人应(yīng)当(dāng)结合市场状况和自身管理能力制定并持续(xù)更新流(liú)动性风险应急(jí)预案，明确预案触发(fā)情景(jǐng)、应急程序(xù)与措施等。

　　《运作(zuò)指(zhǐ)引(yǐn)》明确禁止通道业(yè)务，私募基金管理人应当对投资者资金来源的合规性进行审查，不得(dé)由投资者或其(qí)指(zhǐ)定第三方(fāng)下达(dá)投资(zī)指令或(huò)者自行负责投资运作，不(bù)得(dé)为金(jīn)融机构、其他私募(mù)基金管理人，金(jīn)融机构资产(chǎn)管理(lǐ)产品以及其(qí)他(tā)私募基金提供规避投(tóu)资(zī)范围(wéi)、杠杆约(yuē)束(shù)、投资者(zhě)门(mén)槛等监(jiān)管要(yào)求的(de)通道服务。

　　一位私募人士向期(qī)货日报记(jì)者表示(shì)，综合来看(kàn)，私募监管的实际标准(zhǔn)在向(xiàng)金(jīn)融机(jī)构管理标准看齐，《运作(zuò)指引》如果(guǒ)按目前征求意见稿的水平(píng)落(luò)实，执行后会快速抹平私募基(jī)金相(xiāng)对其他资管产品(pǐn)的灵活度，让资(zī)金方的投(tóu)放偏好回到策略表现及管理人的整体(tǐ)运营和服务水平上，而非政(zhèng)策监(jiān)管红利。这将更(gèng)有利于行(xíng)业(yè)的健康发(fā)展，回归管理本源。

　　不过，《运(yùn)作(zuò)指引》也给予了过渡(dù)期安排。

　　中(zhōng)基协表(biǎo)示(shì)，《运作(zuò)指(zhǐ)引》施行(xíng)后，新备案的(de)私募(mù)证(zhèng)券投(tóu)资(zī)基金按照《运作(zuò)指引(yǐn)》要求执行。同时为(wèi)减少新(xīn)老基金的套利空间，对存(cún)量(liàng)基金针(zhēn)对不同(tóng)情况提出差异化整改要求，并对重点条(tiáo)款的(de)整改(gǎi)给予充分过渡(dù)期安排：

　　对于(yú)违(wéi)反投(tóu)资范围要求、开展通道业(yè)务(wù)、不符合最(zuì)低存续规(guī)模等触及底线要求的存量(liàng)基金，《运作指(zhǐ)引(yǐn)》施行后不得新增募集(jí)规模及投资者，不得展期(qī)，新增投资(zī)活动获得2022中国挖了乌克兰多少人才，中国从乌克兰引进了多少人才(dé)须符合《运作指引》要求，合同到期(qī)后予以清算；

　　对于(yú)不符(fú)合《运作指引》中(zhōng)关于投资集(jí)中度(dù)、嵌套层数、杠杆(gān)比例、债券及衍生品交易等投资(zī)要(yào)求的，给予12个月整改过渡期，不强制要求修改基金合同；

　　对于《运作指(zhǐ)引》实施后存量基金(jīn)新(xīn)募集的投资者要求设置不少于6个月(yuè)的份(fèn)额锁(suǒ)定期；

　　对于(yú)存量基金发(fā)生基(jī)金合(hé)同变更(gèng)的，变(biàn)更(gèng)后内容应当符合(hé)《运(yùn)作指引(yǐn)》要求；基金(jīn)合同存续期限(xiàn)发生变化的，应当按照(zhào)《运作指引》修改(gǎi)基金合同(tóng)；

　　对(duì)于存量基金(jīn)中无固定存续期限的私(sī)募证券投(tóu)资基金，要求在《运(yùn)作指引(yǐn)》施行后12个月内，修改基金合(hé)同(tóng)，约定明确的基金存(cún)续期，以促进(jìn)目前存量永续基金限期整2022中国挖了乌克兰多少人才，中国从乌克兰引进了多少人才改(gǎi)。

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