文|招商宏观张静静团队

　　核心观点(diǎn)

　　事件：2023年5月27日，国家统(tǒng)计局发(fā)布4月全(quán)国(guó)规模以上工业(yè)企业(yè)绩效数(shù)据。4月份，规(guī)模以上工业(yè)企业营业(yè)收入(rù)累(lèi)计同比增(zēng)长0.5％；规(guī)模(mó)以上工(gōng)业企(qǐ)业(yè)利润累计同(tóng)比(bǐ)增(zēng)速为(wèi)-20.6％（1-3月为-21.4％）。

　　4月份(fèn)，营业(yè)利润(rùn)累计同比增速降幅小幅收(shōu)窄，但依然处于探(tàn)底(dǐ)爬坡过程中(zhōng)。从决定(dìng)企(qǐ)业利润的量、价、成本三因素框架看(kàn)，我们(men)认为，此轮工业企业利润增速由(yóu)正转负的原因主要源于PPI下行，但本(běn)轮工业企(qǐ)业(yè)利(lì)润(rùn)累计增速的下探幅度之深和持续(xù)时间之(zhī)长是(shì)PPI下行和其(qí)他多种因(yīn)素叠加导(dǎo)致的：（1）PPI下(xià)行加速(sù)工业企业利润(rùn)由(yóu)正(zhèng)转负；（2）主动去(qù)库存(cún)时(shí)间偏长以及费用率偏高严(yán)重制约工业企(qǐ)业利润(rùn)爬坡速度 。

　　从详细(xì)拆解(jiě)数(shù)据看：1）与去年同期相比，工业企(qǐ)业经营绩效(xiào)的(de)增长压力依然较(jiào)大，与3月份相比，产成品存(cún)货周转(zhuǎn)天(tiān)数和应(yīng)收账款(kuǎn)平均回收期进一步增加。2）分所有(yǒu)制类型来看，外商及(jí)港澳台商(shāng)和私(sī)营企业利(lì)润(rùn)累计同比降(jiàng)幅出现收窄，国有工业企业和(hé)股份制企业(yè)利润累计同比降(jiàng)幅进一(yī)步扩大。3）上游(yóu)采选(xuǎn)业中非金属矿采(cǎi)选、有色(sè)金属矿采选的利(lì)润增速表现较(jiào)好，石油和天(tiān)然气开采(cǎi)等其(qí)他行(xíng)业的(de)利润增速(sù)降幅依然较大；中游原材料加工业和装备(bèi)制造业的(de)利润增速出(chū)现明显分(fēn)化，中游(yóu)原(yuán)材料(liào)加工(gōng)业的利润(rùn)增(zēng)速均为负，是整体(tǐ)工业(yè)企业(yè)利润增(zēng)速(sù)的(de)主(zhǔ)要(yào)拖累，中游(yóu)装备制造(zào)业利(lì)润增速回(huí)升(shēng)幅度(dù)较(jiào)大，成为整(zhěng)体(tǐ)工(gōng)业企业利润增(zēng)速的主(zhǔ)要(yào)拉动项。在价格水平、内部需求(qiú)、外部需求同时(shí)走(zǒu)弱(ruò)的情况下，下(xià)游行业内部的(de)利润(rùn)增(zēng)速反弹乏(fá)力 。

　　总体而言，与上个月相(xiāng)比，4月份(fèn)公(gōng)布的工(gōng)业企业利润数据已表现(xiàn)出明显的探底爬(pá)坡信号：一，营(yíng)业利(lì)润累(lèi)计增速(sù)爬升的行业(yè)进(jìn)一步增多；二，营(yíng)业(yè)收(shōu)入增速(sù)由负转正(zhèng)，营业(yè)利润增速(sù)降幅收(shōu)窄。

　　往(wǎng)后看，中游装备(bèi)制造(zào)业有望继续成为拉动工业企业(yè)利润增速回升(shēng)的(de)主要(yào)拉动(dòng)力。按当月利润增速计算，4月份表现(xiàn)较好(hǎo)的行业主(zhǔ)要有：汽车制造、 铁(tiě)路(lù)、船舶、航空航天(tiān)和(hé)其(qí)他运(yùn)输设备制(zhì)造(zào)业 、通(tōng)用设备制造业(yè)、电气机械(xiè)及器(qì)材制造业、仪器仪表制造业(yè)、文教、工(gōng)美(měi)、体育和娱乐用品制造业(yè)、橡胶(jiāo)和塑料(liào)制品业、电力、热力、燃(rán)气及水的生产(chǎn)和供应(yīng)业电力 。

　　正文

　　核(hé)心观(guān)点：

　　总(zǒng)体来看(kàn)：

　　4月份(fèn)，营业利润累计同比增速(sù)降幅小幅收窄，但依然(rán)处于探(tàn)底(dǐ)爬坡(pō)过程(chéng)中。从决定企业利(lì)润的量(liàng)、价、成(chéng)本三因素(sù)框架看，我(wǒ)们认为，此轮工(gōng)业企(qǐ)业利润增速由正转负的原因主要源于PPI下行，但(dàn)本轮工业企业利润(rùn)累计(jì)增速的下探幅度(dù)之深和持(chí)续时间之长是(shì)PPI下(xià)行和其他(tā)多种(zhǒng)因素叠加(jiā)导致的：（1）PPI下行加速工(gōng)业企业利润(rùn)由正转负；（2）主动去库存时间偏长以(yǐ)及费用率偏高严(yán)重制约工业企业利润爬坡(pō)速度。

　　与上个月(yuè)相比，39个主(zhǔ)要细(xì)分行业中，有26个行业的营业利润累计增速出现回升(shēng)，其他(tā)13个行业的(de)营业利(lì)润累计增速均(jūn)出现回落(luò)，其中回落(luò)幅度较(jiào)大(dà)的行(xíng)业(yè)主要是农副食品(pǐn)加(jiā)工、煤炭开采和洗(xǐ)选、有色金属矿采选、造纸及纸制品、 纺织(zhī)服(fú)装、服饰等行业，回升幅度较大的行业主要(yào)是机械和设(shè)备修(xiū)理、汽车制造、通用设(shè)备制造、橡(xiàng)胶和塑料(liào)制品等(děng)行业。

　　具体来看：

　　与去(qù)年同(tóng)期相比(bǐ)，工业企(qǐ)业经营绩效的(de)增(zēng)长压力(lì)依然较大，与3月份(fèn)相比，产成品存货周转天(tiān)数和应收账款平(píng)均回(huí)收期进(jìn)一步增(zēng)加。

　　数据(jù)显示，规模以上工业企业累计每百元营业收入中的成本(běn)为85.18元（3月为85.04元），同比增(zēng)加(jiā)0.88元（环比增加0.09元(yuán)）。产成品存货周转天数为(wèi)20.80天（3月为20.60天），同比增加1.80天(tiān)（环比增(zēng)加0.14天）；应收账款平均(jūn)回收期(qī)为(wèi)63.10天（3月为61.80天(tiān)），同比(bǐ)增加8.60天（环比增(zēng)加0.20天）。

　　分所有(yǒu)制(zhì)类型(xíng)来看，外商及港(gǎng)澳(ào)台商和(hé)私营企业利(lì)润累计(jì)同比降幅出现(xiàn)收(shōu)窄，国有(yǒu)工业(yè)企业和股(gǔ)份制企业(yè)利润(rùn)累(lèi)计(jì)同比降幅进一(yī)步扩大(dà)。

　　其(qí)中(zhōng)4月国有工业企业利润累计同比增长-17.9％（3月-16.9％，去年同期13.9％），外商及港澳(ào)台商利(lì)润同比增长-16.2％（3月-24.9％，去年同期(qī)-16.2％），私营企(qǐ)业和股(gǔ)份制企业同比增长分(fēn)别为(wèi)-22.5％（3月-23％，去年同期-0.6％）和-22％（3月(yuè)-20.6％，去年同期10.7％）。

　　上游采选业中非(fēi)金属矿(kuàng)采选(xuǎn)、有色(sè)金属矿采选的(de)利润增速表现较好，石(shí)油和(hé)天然气开采等其他行(xíng)业的利(lì)润增速降(jiàng)幅依然较(jiào)大。

　　数据显示(shì)，非金(jīn)属(shǔ)矿采选、有(yǒu)色金(jīn)属矿采(cǎi)选的(de)增速依然(rán)为(wèi)正(zhèng)，分别收(shōu)录(lù)10.8％（3月4.1％）、6.7％（3月13.8％）；石(shí)油和天然气(qì)开采、煤炭开采和洗(xǐ)选、黑色金属矿采选(xuǎn)业、废物资源(yuán)综合(hé)利用的增速(sù)为(wèi)负，分别收录-6.0％（3月-4.8％）、-14.6％（3月-4.9％）、-42.8％（3月(yuè)-46.9％）和(hé)-62.5％（3月-62.8％）。

　　中游原材料(liào)加工业和(hé)装备制造业的利(lì)润增速出现明显分(fēn)化。中游(yóu)原材料加工(gōng)业的(de)利(lì)润增速均(jūn)为负，尽管与(yǔ)上个月相比，利润增速(sù)跌幅普遍收窄，但依然是整(zhěng)体工业企业(yè)利润增速的(de)主要拖累(lèi)。中游装备(bèi)制(zhì)造业利润(rùn)增(zēng)速(sù)回升幅度较(jiào)大，成(chéng)读西的字有哪些，读喜的字有哪些为整体工业企(qǐ)业利(lì)润(rùn)增(zēng)速的主要拉动项。其中通用设备制造、铁路船舶航空(kōng)航天、电气(qì)机械及器材制(zhì)造、仪器仪表制造增幅延续上个月亮眼趋势(shì)，得(dé)益(yì)于国内汽车销售量的(de)提升和汽(qì)车产(chǎn)业链出口(kǒu)强劲，汽车制(zhì)造业的(de)利(lì)润增速降幅由负转(zhuǎn)正，此外叠加去年同期(qī)基数较低，汽车(chē)制造(zào)业(yè)当月利润(rùn)增速(sù)高达20倍(bèi)。

　　数据显示，化学原料化学(xué)制品跌(diē)幅扩大(dà)，分(fēn)别收录-57.3％（3月-54.9％）；有(yǒu)色金属(shǔ)冶(yě)炼加工、专用设备(bèi)制造(zào)、石(shí)油煤炭及燃料加工、非(fēi)金(jīn)属矿物制品、黑(hēi)色金属(shǔ)冶炼加工、化学纤(xiān)维制造(zào)、金属制品、计(jì)算机通(tōng)信(xìn)和电子设备跌幅收窄(zhǎi)，分(fēn)别收录-55.1％（3月(yuè)-57.5％）、-7.4％（3月-10.1％）、-87.9％（3月-97.1％）、-27.4％（3月(yuè)-30.6％）、-99.4％（3月(yuè)-111.9％）、-65.0％（3月-70.4％）、-16.1％（3月-19.8％）和-53.2％（3月-57.5％）；仪(yí)器(qì)仪表制造、通(tōng)用设备(bèi)制造、铁路船舶航空航天、电气机械(xiè)及器材制造(zào)增幅(fú)依旧为正，并且增速出现(xiàn)明显回升(shēng)，分别录得9.6％（3月2.0％）、20.7％（3月7.4％）、47.2％（3月(yuè)39.0％）和30.1％（3月27.1％）；值得一提的是，汽(qì)车制造增幅由负转正，录得2.5％（3月-24.2％）。

　　在价格水平、内部(bù)需求、外部需求同时走弱(ruò)的情况下，下(xià)游行业(yè)内(nèi)部的(de)利润增速(sù)反弹乏(fá)力，文教工(gōng)美体育娱乐用品、食品(pǐn)制造(zào)、纺织业、家具(jù)制造等多个行业(yè)的利润增速跌幅放(fàng)缓，但依然为(wèi)负；农副食品加工、纺织服装(zhuāng)、服饰(shì)等多(duō)个行业(yè)的(de)利(lì)润跌幅继续扩大。往后看(kàn)，价格水平、内(nèi)部(bù)需求、外部(bù)需(xū)求转好速度较慢，这也意味着下(xià)游行业的利润增速向上爬坡的节奏大概率偏缓(huǎn)。

　　数据显(xiǎn)示(shì)，农副食品(pǐn)加工、纺织服装、服饰(shì)、皮(pí)毛羽和(hé)制鞋、造(zào)纸及纸(zhǐ)制品和(hé)医药制造跌幅扩大(dà)，分别录得-36.3％（3月-18.4％）、-17.9％（3月-13.6％）、-26.7％（3月-25.7％）、-51.6％（3月-46.0％）和(hé)-23.8％（3月-19.9％）；文教工美体育娱乐用品、食品制造(zào)、纺织业、家具制造和印刷和记(jì)录媒介利润(rùn)降(jiàng)幅放(fàng)缓，但(dàn)持续(xù)维持低位，分别录得(dé)-6.7％（3月-15.9％）、-2.6％（3月-4.6％）、-30.2％（3月-34.0％）、-12.3％（3月-12.6％）和(hé)-15.6％（3月-19.9％）；橡(xiàng)胶和塑料制品增速由(yóu)负转正，录得1.4％（3月-9.2％）；烟(yān)草制品增(zēng)速略(lüè)有回落，4月录得6.7％（3月9.0％）；读西的字有哪些，读喜的字有哪些酒饮料和茶制造利润增(zēng)速保持高(gāo)位，4月为(wèi)11.6％（3月(yuè)13.5％）。

　　此外，公共事业中的机(jī)械和设备修理、电力(lì)热力利润(rùn)增速相对较高，燃气生产和(hé)供(gōng)应利润增速降幅收窄。其中机(jī)械和(hé)设备(bèi)修(xiū)理利润(rùn)累计增速上升(shēng)幅度较大，4月收录235.7％（前值为79.6％），电力热力利润累计同比增速(sù)收窄，但仍然保持高速增长，4月收录47.2％（前值为47.9％），水(shuǐ)生产(chǎn)和供应(yīng)增幅略(lüè)有上升，收录5.8％（前值为0.0％），燃气生产(chǎn)和供(gōng)应降幅收窄，收录-4.7％（前(qián)值为(wèi)-8.2％）。

　　总体而(ér)言(yán)，与上个(gè)月相比，4月份公(gōng)布的工业企(qǐ)业利润数(shù)据已(yǐ)表现出明显的探底爬坡信号：一(yī)，营业利润累计增速爬升的行业进一步增多；二，营业收入增速由负转正，营业(yè)利润增速降幅收窄。

　　往后看，中(zhōng)游装备制造业有(yǒu)望继续成(chéng)为(wèi)拉动工业(yè)企业(yè)利润(rùn)增速回升的主(zhǔ)要拉动(dòng)力。汽车制(zhì)造、 铁路(lù)、船舶、航空航天和(hé)其他运输设(shè)备制(zhì)造业 、通(tōng)用设备制造业、电(diàn)气机械及器材制造(zào)业、仪器仪表制造业、文教、工美、体育和娱乐用品制造业、橡胶和塑料制品业、电(diàn)力(lì)、热(rè)力(lì)、燃气及(jí)水的生产和供应(yīng)业 。

　　正(zhèng)如(rú)我(wǒ)们在(zài)《今年工业企业利润增(zēng)速能否转正？》中所(suǒ)言，当前(qián)正处于第(dì)6次工(gōng)业企业利润探底阶段（从2000年开始计算），如果按最近两次(cì)探底历史来演(yǎn)绎的话，至少还(hái)要在负值区间爬坡(pō)7-8个月左右(yòu)的时间(jiān)，预计工业企业利润增速转正最早也(yě)需等到四季(jì)度。目(mù)前我国仍面临内需(xū)增长缓慢和外需(xū)疲弱的(de)“弱复苏”阶段，这直接导致企业的产能利用(yòng)率持(chí)续(xù)下滑。此(cǐ)外，叠加(jiā)营业成本高居不下导致的内部压力，本轮工业企(qǐ)业利润(rùn)增速反弹速度大概率较为缓慢(màn)。

　　风险提(tí)示：

　　内需恢复力度低(dī)于(yú)预期(qī)。

　　以(yǐ)上内容来自于(yú)2023年5月27日的《中(zhōng)游装备制造业利润增速明显回(huí)升——2023年4月工业企业利(lì)润分析(xī)》报告(gào)，报(bào)告作(zuò)者(zhě)张静静、张一平，联系人罗(luó)丹

未经允许不得转载：成都工装公司_工装装修效果图_专注公装设计装修 - 无同之家装饰 读西的字有哪些，读喜的字有哪些