核心观(guān)点:在当前(qián)经济恢复的不(bù)确定性(xìng)下，高股息策略有(yǒu)望以其确定的股息收入和(hé)较高(gāo)的安全(quán)边际(jì)为投资(zī)者提供不错的收益。而基本面稳健，分红率高而稳定，估值处(chù)于历(lì)史低(dī)位，银行板块(kuài)将成为高股(gǔ)息(xī)策略的理想增配板(bǎn)块。

　　高(gāo)股息策(cè)略(lüè)是以股息率为投资要素，选择股(gǔ)息率较(jiào)高(gāo)的股(gǔ)票并长期持有的投资策(cè)略(lüè)。高股息率(lǜ)一(yī)方面意味着公司有较高(gāo)的(de)股利(lì)支付(fù)率，投资者每年可以获(huò)得(dé)较高的股利(lì)收入作为绝对收(shōu)益，另一方面意味(wèi)着公司估值较低，因此具备一定的安全(quán)边际，而且投资(zī)的成本相对较低(dī)，长期(qī)持有还可以(yǐ)节税(shuì)。从历史表(biǎo)现上来看，高股息策略的安全性(xìng)较高(gāo)，在市(shì)场(chǎng)下(xià)行阶段更加(jiā)抗跌，防(fáng)御性更强(qiáng)。从当前宏观经济的(de)角(jiǎo)度来看，疫情三年后经(jīng)济(jì)恢复(fù)仍然有较大的不确定性；从大类资产的投资收益来看(kàn)，目前可投资(zī)的资产不多，收益(yì)率在下行。因此(cǐ)以银行板(bǎn)块(kuài)为代(dài)表的高(gāo)股息策略有(yǒu)望取得相对不错的(de)收益。

　　高股(gǔ)息率(lǜ)想要取得较好的收益就需要满足以下几个(gè)条件(jiàn)：1）在分(fēn)子部(bù)分也就(jiù)是(shì)股息端需(xū)要有(yǒu)一(yī)贯较高而且稳定的分红率；2）有稳定股(gǔ)息的前提就是行业基本面(miàn)需要(yào)稳定；3）在(zài)分母(mǔ)部分也就是股价(jià)端估值低，因此安全(quán)边际比较(jiào)高，下降(jiàng)空(kōng)间有限，波动性(xìng)较低；4）公司(sī)最好(hǎo)有一定的成长性(xìng)，股价有(yǒu)进一步提升的可能

　　而银行(xíng)板块恰好(hǎo)满(mǎn)足以上条件：1）上市银(yín)行过去三年(nián)的现金分红率整体(tǐ)都在24％以上(shàng)，其中大行最高，其次是股份行和城(chéng)商(shāng)行(xíng)，农商行相(xiāng)对低一些。2）银行高分红的背后也离不开经营(yíng)业绩(jì)的稳定(dìng)。从(cóng)2023年一季(jì)度来看，上(shàng)市银(yín)行整体(tǐ)营(yíng)收(shōu)同比+0.6％，在一季度集中迎(yíng)来资产重定价的情况(kuàng)下能(néng)够保(bǎo)持(chí)正增殊(shū)为不易。上市(shì)银行整体(tǐ)净(jìng)利润同比(bǐ)+2.3％，行业利润增速高于营收(shōu)，拨备与(yǔ)税收优惠共(gòng)同贡(gòng)献利润(rùn)释放。预(yù)计随着大行重定(dìng)价的压力(lì)过去以及(jí)二三季(jì)度农商行小微投放旺季(jì)的到(dào)来，资产端收益率(lǜ)将会逐步企稳(wěn)，而中小银行存款利率的下行和理财资金(jīn)赎(shú)回的趋缓也会使得负(fù)债成本(běn)有望进一步(bù)下行，净息差预(yù)计会在下(xià)半年提升。资产质量方(fāng)面银行板块处于历史较优水平，上(shàng)市(shì)银行不(bù)良(liáng)率继续环比下(xià)降，基(jī)本处在2014年来历史低(dī)位，拨备覆盖率(lǜ)维持在245％的高(gāo)位。3）目前银行(x自制苏打水可以降尿酸吗，自制苏打水和买的苏打水区别íng)板块(kuài)的PE水平(píng)为5.13，PB为(wèi)0.57，均是各(gè)个板块中最低的。而从2010年到(dào)现在(zài)的历史数据(jù)来看(kàn)，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都处(chù)于比较低(dī)的水平(píng)。因此(cǐ)银行板块的配置安全(quán)边际和性价比较好，作为低且稳(wěn)定的分母也保证了其(qí)比(bǐ)较高的股息率。4）银行板(bǎn)块作(zuò)为“国资(zī)含量”比较高的板块，从去(qù)年底开始监管开(kāi)自制苏打水可以降尿酸吗，自制苏打水和买的自制苏打水可以降尿酸吗，自制苏打水和买的苏打水区别苏打水区别始提出中特估后有比(bǐ)较(jiào)不(bù)错的表(biǎo)现，国资持股(gǔ)比(bǐ)例和今(jīn)年以(yǐ)来的涨幅也有43％的正相关性，中(zhōng)特估有望为投资者带来除稳定股息收益外的附(fù)加资本利(lì)得。

　　风险提示事件(jiàn)：经(jīng)济下滑超预期，经济恢复不及(jí)预(yù)期。

　　摘要选自中(zhōng)泰证券研究所研究报告(gào)：《银行板块与高股息策略(lüè)：稳定收(shōu)益的(de)溢(yì)价》

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