昨夜(yè)今晨，全球投资界(jiè)“春晚(wǎn)”——伯克希尔年(nián)度股东大会召开。

　　昨晚10点15分(fēn)开(kāi)始，今年8月30日(rì)将满93岁(suì)的巴菲特和老搭档(dàng)、已经99岁的芒格(gé)出(chū)席(xí)伯(bó)克希尔哈撒韦年度股东(dōng)大会的问答环节。

　　本次大会召开时的宏观背景(jǐng)颇(pǒ)不平静：美国银行业动荡(dàng)不安(ān)，债务上限谈判僵持，经济徘徊于衰退的危险边缘(yuán)，地缘(yuán)政治冲突持续升温，人工(gōng)智能正带(dài)来重大的机遇(yù)和风(fēng)险，怀(huái)着“朝圣”心态而来的投资者们(men)热切盼望聆听(tīng)“奥(ào)马哈先知(zhī)”对大变革时代的点评(píng)和投资智慧。

　　大会召(zhào)开(kāi)前，伯克希尔哈撒韦发布一(yī)季度财(cái)报(bào)显示，第一季度净利润355.04亿美元，去年同期(qī)为(wèi)55.8亿美元；第(dì)一季度营(yíng)收853.93亿美(měi)元，去年同期为(wèi)708.1亿美元；第一(yī)季(jì)度投资和衍生(shēng)品(pǐn)收益为347.58亿美元，去年(nián)同(tóng)期为(wèi)亏损(sǔn)19.78亿美元(yuán)。

　　先(xiān)来看看巴(bā)菲特、芒格的重(zhòng)要(yào)观点：

　　1.巴菲(fēi)特：不全力(lì)支持(chí)倒闭的硅谷(gǔ)银行“将带来灾难性(xìng)后果”

　　巴菲特表(biǎo)示，在硅(guī)谷银行倒闭后，监管机构(gòu)必须做出赔偿(cháng)所有储户的(de)决定，因为不这样做可能会损(sǔn)害(hài)全球(qiú)金融(róng)体系(xì)。

　　“这将是(shì)灾(zāi)难性的(de)，”巴菲特在回答一个(gè)问题时说，如果储户得不到(dào)补偿，它给(gěi)美国经济带来的后果无法想象。

　　2.美国和中(zhōng)国发生(shēng)冲突(tū)很愚蠢

　　巴菲特和芒格都认(rèn)为，中美(měi)关系紧张对(duì)两国会造成不必要的(de)伤害。芒(máng)格说：“美国和中国发生冲突(tū)是很愚蠢的。我们应该做的(de)就是(shì)和中国和睦(mù)相处(chù)。美(měi)国应该与中国(guó)大量开展自(zì)由贸易。”巴菲特说，中美会有竞争，但一直(zhí)都需要判断，如果没有对方回应，事(shì)情能有多大进步。两国都会有竞争力，都(dōu)可(kě)以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过(guò)去几个月的波动可能是二(èr)战以来最厉(lì)害的一次行车证照片怎么拍标准 行车证照片是几寸的ong>

　　巴菲特表(biǎo)示(shì)，我们(men)大(dà)部分的事业，在今年报告的(de)营收都会比去年较(jiào)低，这都是因为过去6个月经济(jì)的不景气造成的。

　　巴菲特称，过去的这几(jǐ)个(gè)月公司都经(jīng)历了很多的波动，这(zhè)可能是二战(zhàn)以来最厉害(hài)的一次(cì)，二战的时候我们没有办法(fǎ)获得(dé)商品、货物，但是这一次的波动(dòng)来(lái)自(zì)于(yú)另外一(yī)个地方，他们(men)可能在过(guò)去的6个(gè)月中(zhōng)出现了存(cún)货(huò)过(guò)多的情况，这不(bù)是说好(hǎo)像失业率(lǜ)、就业率的情(qíng)况造成的，但是现在(zài)的经济(jì)环境在(zài)这六个月已经非(fēi)常不一(yī)样了，而我(wǒ)们很多的经理人对(duì)于这种情况(kuàng)感觉(jué)到(dào)比较惊讶，存货怎么会一下子那么多卖不出去。现(xiàn)在我们才慢慢地让销(xiāo)售(shòu)情况有所恢复。

　　4.“好日子可(kě)能(néng)已经结束”！巴(bā)菲特第(dì)一季度净卖出104亿美(měi)元股票

　　巴菲特说，他在第一季度是(shì)股票(piào)的(de)净卖家。财报显示，伯克希尔出售了价值132亿(yì)美元的股票，仅(jǐn)买入(rù)了28亿美元。净卖出(chū)104亿美(měi)元(yuán)股票。

　　这(zhè)些数据突显(xiǎn)出，巴菲特和他的(de)长期(qī)得力助手查理·芒(máng)格认为，当(dāng)期的(de)估(gū)值(zhí)没有吸引力。自今年(nián)年初以(yǐ)来，该公司的现金储备增(zēng)加了20亿美(měi)元，达(dá)到(dào)1306亿美元，为2021年底(dǐ)以(yǐ)来的最高(gāo)水(shuǐ)平。

　　芒格上个月表示，随(suí)着美联储加(jiā)息和经济放缓，投资(zī)者应该降(jiàng)低对(duì)股市(shì)回报的预期。

　　巴菲特对自(zì)己的企业(yè)做出了悲观(guān)的预(yù)测(cè)：好日子可能已经(jīng)结束。这位亿万富(fù)翁投资(zī)者预(yù)计(jì)，随(suí)着经济低迷放缓，伯(bó)克希(xī)尔哈撒(sā)韦公(gōng)司大部分业(yè)务(wù)的收(shōu)益今年将下降。因为在过去6个月左右(yòu)的时间里，美国经(jīng)济的“令人(rén)难以置信(xìn)的增长时期”已经接(jiē)近尾声。伯克(kè)希(xī)尔(ěr)经常被视(shì)为经济健康(kāng)状(zhuàng)况的(de)代表，因为其业务范围广泛(fàn)，从铁路到(dào)电(diàn)力公(gōng)用事业和零售。巴菲特曾(céng)表示(shì)，行车证照片怎么拍标准 行车证照片是几寸的伯克(kè)希尔哈撒韦公司(sī)的成功归功于过去几(jǐ)十年美国经济的惊人增长。

　　5.巴菲特(tè)强调：接班人是阿(ā)贝尔

　　巴菲(fēi)特指(zhǐ)出，阿贝尔一定会继承我的工作，但他(tā)还会与贾恩一起协商(shāng)，做最(zuì)后的(de)决(jué)策。公司传承在执行(xíng)上并不是这么简单，管理伯克希(xī)尔可能(néng)不仅(jǐn)需要现在的这五个下一代领导人，而是更多有能力的人。如果他们(men)不能(néng)处理得当的话，他就不会将(jiāng)伯克希尔交给他们。他还补充，每一个公司的(de)情况都不一样。

　　芒格则表(biǎo)示，现在伯克希(xī)尔内部都很支持阿(ā)贝尔等(děng)高层。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有投资者提问：美联储现有的(de)资产负债(zhài)表规模是否令你担(dān)忧？

　　巴菲特表(biǎo)称(chēng)他不担心(xīn)美联储，支持美联储(chǔ)压低(dī)通胀率(lǜ)的使命(mìng)，他也不担心美联储的(de)资产负(fù)债表，尽管(guǎn)打趣称“那是一个很大(dà)的数字，而我(wǒ)喜(xǐ)欢看这些大(dà)数字”。

　　巴菲特称，看到美联储(chǔ)资产负债表(biǎo)从8000亿美(měi)元增(zēng)至2.2万亿美(měi)元，就让他想到一句话“现金永远不是(shì)垃(lā)圾”。但(dàn)是(shì)他反对疯狂印钱令(lìng)通(tōng)胀暴(bào)涨，就(jiù)像二战刚结束时美国所经历的那样。对此芒格也(yě)持相同(tóng)观点，称如果靠不断印钱来解决短期问题将(jiāng)会有负面的(de)后果。

　　7.为(wèi)何大幅持仓石油股？

　　巴菲特表示，美(měi)国没有其他地方(fāng)可以(yǐ)像二叠(dié)纪盆地（permian）一样(yàng)有这么(me)多(duō)石油储备(bèi)。不过页岩油井的衰败也很快，开井第(dì)一天(tiān)可能产量1.2万至(zhì)1.5万桶/日，也许一年(nián)或者一年半就枯(kū)竭了。

　　“我非(fēi)常喜欢西方(fāng)石油的管理层，对(duì)他们也(yě)很熟悉(xī)。西(xī)方(fāng)石油做(zuò)了很多好的事情，建了(le)很多新井还能盈利。伯(bó)克希尔并不会(huì)购买西方(fāng)石油的控股权，管理层已(yǐ)经很棒了。未来(lái)不确(què)定是否会继续购买更多(duō)石油公司的(de)股票，但对现在持股(gǔ)量很(hěn)满(mǎn)意。”巴菲特说。

　　8.没有(yǒu)货币能(néng)取代美元的(de)储备货币地位

　　有(yǒu)投(tóu)资(zī)者提问：美国(guó)大(dà)批发债，美联储让债务(wù)货(huò)币化，中(zhōng)国巴西沙特等都在与美元脱(tuō)钩，在这种(zhǒng)环(huán)境下，美元的货(huò)币(bì)储备地位何时会受威(wēi)胁？

　　巴菲特认为，没有取代(dài)美元储备货币地位(wèi)的(de)候选币种。

　　巴菲特说，没有人比美联储主席鲍(bào)威(wēi)尔(ěr)更了解形势，但他(tā)无法控制(zhì)财政政(zhèng)策。谁都不知(zhī)道，一种纸(zhǐ)币(bì)能坚持(chí)用多久(jiǔ)才会失(shī)控，尤其是(shì)在这种货币是(shì)全球(qiú)储备货币的时(shí)候(hòu)。

　　巴菲特认为，美国要大举印钞很容易，但应(yīng)该非常(cháng)小心。如果(guǒ)货币(bì)太多，一旦(dàn)把通胀的精灵从瓶子里放出来(lái)，就(jiù)很难恢复，人们会对(duì)货币失去信(xìn)任。

　　巴(bā)菲特称，无(wú)法预(yù)测会(huì)有什么(me)结(jié)果，反正不(bù)会是好结(jié)果。现在（大量发债(zhài)）是一个(gè)非常(cháng)政治化的(de)决策。

　　芒格(gé)说，在某些时候，通过印(yìn)钞赢得选票会适得其反。芒(máng)格在提(tí)到日本的货(huò)币(bì)政(zhèng)策和财(cái)政政策时说，日本用日元做了(le)些奇怪的(de)事。对于日(rì)本实施(shī)的经济政(zhèng)策，日本人应该接受并作出应对。巴菲特补充说，如果日元是储备货币，那(nà)些事不可(kě)能发生。巴菲特(tè)说(shuō)，他佩服日本，日本有一个更有凝(níng)聚力的社会，但美国不(bù)应该效仿日本。不断印钞是(shì)疯狂的。

　　猪价持续低迷，国家研究(jiū)启动第二批中央(yāng)冻猪肉(ròu)收储

　　今年以来，在供大于需的市场格局(jú)下，我国生猪价格整体偏弱(ruò)运行，期间最(zuì)高仅涨至16元/公(gōng)斤，最低跌至14元/公(gōng)斤以(yǐ)下。

　　回顾今年(nián)春节过后的猪价(jià)走势，记者查(chá)询上甲数据梳理(lǐ)发现(xiàn)，2月(yuè)中(zhōng)旬至3月初(chū)期间，生猪价格曾出现一波企稳反弹(dàn)，但在涨至16元/公(gōng)斤后再次(cì)振(zhèn)荡下跌，直至4月(yuè)17日跌至今年(nián)低点13.9元/公斤后(hòu)，才(cái)再(zài)度出现小幅反弹至4与25日的(de)15.12元/公斤(jīn)，随(suí)后在五一假期前又略有回落。

　　在(zài)近期(qī)生猪价格低(dī)位(wèi)运行的情况(kuàng)下(xià)，国家(jiā)发改(gǎi)委于5月5日下(xià)午发布最(zuì)新研究(jiū)收储的公(gōng)告称(chēng)，据国家发展改革委(wěi)监测，4月(yuè)24日(rì)—4月(yuè)28日当周，全(quán)国平均猪粮比价为5.21：1，处(chù)于过度下跌二级(jí)预警区间。根据《完善(shàn)政府(fǔ)猪肉储备调节机(jī)制 做好猪肉市场保供稳价工作预案》规定，国家发改委会同有(yǒu)关部(bù)门(mén)研(yán)究适时启(qǐ)动年内第二(èr)批中央冻猪肉储备收储工作，推动(dòng)生猪价格尽快回归合理(lǐ)区间(jiān)。

　　在国家发改委(wěi)发声后，生猪(zhū)期货市场预期走强，应声上(shàng)涨。截至5月5日(rì)下午收(shōu)盘，生猪期货(huò)主(zhǔ)力(lì)合约2307报收16165元/吨，涨幅(fú)达1.63％。

　　从(cóng)进(jìn)入4月后(hòu)来看，生猪(zhū)现(xiàn)货市场整体(tǐ)延续(xù)振荡(dàng)下跌走势，价格无太大起色。徽商期货生猪分析师尉秀接(jiē)受期货日报(bào)记者采访时(shí)表示，4月来生猪现货价格(gé)呈先跌后涨(zhǎng)再跌的振荡走势。

　　“具(jù)体来看，4月初至(zhì)中旬(xún)，因(yīn)需求缺(quē)乏明显(xiǎn)利(lì)好，叠(dié)加散(sàn)户逢高出栏心态(tài)增强，利空生猪价格，猪价振荡(dàng)回(huí)落并在4月(yuè)17日(rì)逼近春节(jié)后低(dī)点（1月31日13.95元/公斤(jīn)）；随(suí)后进入4月(yuè)中下旬(xún)后，在相对较低(dī)的猪(zhū)价下，市(shì)场(chǎng)心(xīn)态开始转变，养殖端低价(jià)惜售情绪强、二育询盘增加，支撑价格止跌反弹，同时(shí)冻品(pǐn)猪肉(ròu)价格的相对优势(shì)也(yě)刺激贸(mào)易商(shāng)从进(jìn)口肉采(cǎi)购转向对国内(nèi)冻品(pǐn)猪(zhū)肉采购(gòu)，支撑(chēng)屠宰企(qǐ)业分割入库意愿加大，再(zài)叠加月底逢五一假(jiǎ)期备货，猪肉终端需求有所好(hǎo)转，猪价升(shēng)至4月(yuè)25日的15.12元/公斤；而(ér)此后(hòu)，较高的(de)成本(běn)导致生猪二育入(rù)场转为谨慎，屠企分割比例也有开收敛，叠加月(yuè)末部分集团企(qǐ)业有提前出栏迹象，在(zài)缝节(jié)必(bì)跌(diē)的(de)‘魔咒’下，月末价格(gé)再次回落，截至(zhì)4月28日(rì)猪价跌(diē)至(z行车证照片怎么拍标准 行车证照片是几寸的hì)14.54元(yuán)/公(gōng)斤。”尉秀(xiù)说。

　　而五一小长假期间，虽有节(jié)假日提振，但生猪(zhū)现货价格平(píng)均也(yě)仅有(yǒu)0.2元/公斤(jīn)的涨幅，延续(xù)偏弱态势。申(shēn)银万国期货农(nóng)产品(pǐn)高级分(fēn)析师徐盛告诉记者，目前生猪处于需求(qiú)淡(dàn)季，同时(shí)五一(yī)节前各养(yǎng)殖(zhí)类上市公司公(gōng)布一季报显示其经营数据纷(fēn)纷亏损(sǔn)，若猪价长期维持(chí)低迷，养殖企业超预期去产能将对行业的(de)发展不利，容(róng)易(yì)导致(zhì)猪价的(de)大起大落。在这个节点，国家发改委宣布(bù)收储，可以看出(chū)国家对(duì)生(shēng)猪(zhū)养殖行业健康发展的重视与(yǔ)呵(hē)护，有助于提振(zhèn)市(shì)场信心。

　　“在(zài)猪肉(ròu)收(shōu)储信号释放下(xià)，本周五生猪期(qī)货盘面随即作出反应走多。从收储本(běn)身看，不会带来实(shí)质性生猪需求(qiú)的增长。不过，倘(tǎng)若收(shōu)储调控长期密集执(zhí)行(xíng)，叠加二育等利多因素(sù)共振，或会(huì)给市(shì)场带来(lái)比较明显的利多影响。”尉(wèi)秀(xiù)说。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五(wǔ)一节假日过后(hòu)，尉秀告诉(sù)记者，因生猪终端需求缺(quē)乏实质性利(lì)好，短(duǎn)期内(nèi)猪价(jià)或(huò)延续低位区间振荡(dàng)走势。

　　具体从(cóng)生猪需求(qiú)端看，尉秀表示(shì)，参考2020年至2022年的屠宰数据，每年5月(yuè)宰量均有(yǒu)不同程(chéng)度的(de)提升，但(dàn)也非猪肉季节性消费旺季。

　　从供给(gěi)端看，据国(guó)家统计局最新数据，截至今年一(yī)季度，全(quán)国(guó)生(shēng)猪出栏1.99亿头(tóu)，同比增长1.7％，出栏量处于近五年(nián)同(tóng)期高位水平；生猪存栏4.31亿头，同比(bǐ)增长(zhǎng)2.0％，环(huán)比下跌(diē)4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年一(yī)季度(dù)生猪存栏环比出现下跌(diē)，但同比(bǐ)依(yī)旧增长，并(bìng)处于近9年同期(qī)相对(duì)高位。

　　此外从生猪(zhū)产(chǎn)能变化来看，尉秀表示，据农业部监测，2023开(kāi)年以来，国(guó)内能繁母猪(zhū)存栏已连续三个月下降，但(dàn)下降(jiàng)幅度相当有(yǒu)限，累计下(xià)降(jiàng)1.97％。其中3月全国能繁母猪存(cún)栏量(liàng)为4305万头，环比(bǐ)下(xià)跌0.87％，较2022年同期增(zēng)加(jiā)2.90％，依然高于(yú)4100万头的正常产(chǎn)能(néng)调控目标(biāo)（约为(wèi)105.00％）。此外(wài)据第三方(fāng)机构数据，国内能(néng)繁母猪(zhū)存栏自2022年11月(yuè)开(kāi)始下滑，已经连续5个(gè)月下滑，累计下降幅度为5.33％。其中，3月(yuè)环比(bǐ)下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径的统计数(shù)据可以看出，生(shēng)猪产能有继续回调走势，但截至3月降幅均有(yǒu)限。综合来看，当下产能基础依旧(jiù)稳固，生猪供应充盈，并没有出现(xiàn)能够驱(qū)动周期(qī)上行趋势的力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀(xiù)看(kàn)来(lái)，伴随(suí)着猪价再次阶段(duàn)性走低，二(èr)育补栏或会再次进(jìn)场，带动猪价(jià)走高；但今年二(èr)次育(yù)肥进出场节奏切(qiè)换加快，需关注进出场(chǎng)节奏对猪价的(de)带动。此外受冬季猪病等影响(xiǎng)，今年2-3月有比较明(míng)显的小体重猪急抛(pāo)，出栏量的提前透支将在6月前后显(xiǎn)现，对期货LH2307盘面的利多影(yǐng)响或(huò)许在5月(yuè)份有体现。总的(de)来看，5月(yuè)猪价价格(gé)重心或高于4月，建议继续重点关注二(èr)次育肥、冻品入库(kù)及收储带来(lái)的情绪面影(yǐng)响(xiǎng)。

　　方正(zhèng)中期饲料养殖板块(kuài)研(yán)究(jiū)员宋从志认(rèn)为，短期来看，当前生(shēng)猪整体(tǐ)屠宰量仍(réng)维(wéi)持(chí)高位，并高于去年同期(qī)水平，出栏体(tǐ)重虽有连续回落，但(dàn)绝对体重仍(réng)在120kg以上，反映上游大猪仍在释放(fàng)之中(zhōng)，二(èr)育增加导致大猪仍有阶段(duàn)性出栏压力。尤其去年6月份以来(lái)能繁母猪环(huán)比增加带来的(de)生(shēng)猪出栏在5月份可能继续保持惯性增(zēng)涨。但今年二季(jì)度开始生猪市场将逐(zhú)步过(guò)度至季节性旺季，因(yīn)此生(shēng)猪近(jìn)端现货(huò)价(jià)格大(dà)概率(lǜ)已在慢(màn)慢(màn)接近底部(bù)。

　　中长期来看，尉秀表示(shì)，下半年是生猪需求的旺季，叠加能(néng)繁母猪的调减(jiǎn)在下半年会(huì)有一(yī)定程度的体现，价格重(zhòng)心(xīn)或(huò)高于上半年，2023年全年猪(zhū)价(jià)的高(gāo)点(diǎn)有(yǒu)望在下(xià)半年形成(chéng)。

　　“我们认为，上半(bàn)年生猪供应压力最大(dà)的时间(jiān)点有(yǒu)望逐步过去，叠加经济复苏、非瘟(wēn)带(dài)来仔猪存栏的(de)损失(shī)以及猪肉收储，消费(fèi)端恢复后下方现货价格空间有限并有望反弹。但考(kǎo)虑到2022下半年生(shēng)猪(zhū)养殖(zhí)利润偏高，能(néng)繁(fán)母(mǔ)猪存栏恢复(fù)，2023年生(shēng)猪总体(tǐ)供(gōng)应有望(wàng)逐步增(zēng)加，全年猪价重心仍将低(dī)于2022年，交易节奏(zòu)的把握将更为关键(jiàn)。”徐盛(shèng)建议，长期(qī)投资(zī)者可以在养猪成(chéng)本一带逐(zhú)步择机(jī)入场买入生猪2307合约，另外等反弹后逢高空2309合约。

　　宋从志表(biǎo)示，当(dāng)前生猪(zhū)期货2305合约期现已在(zài)逐(zhú)步回归，2307及(jí)2309合约对2305旺季(jì)升水扩(kuò)大，由于生猪期价目前整体估值(zhí)不高，后(hòu)续在收储(chǔ)加持下，期(qī)价存在继续往上修复的空间(jiān)。建议投(tóu)资者在交(jiāo)易上可从单边转为观望，边际(jì)上警(jǐng)惕饲料养殖(zhí)板块集体估值(zhí)下移(yí)带来的系(xì)统性风(fēng)险。