5月23日，医药股开盘(pán)拉升，复星医药、科(kē)伦(lún)药业涨超2％，恒瑞医药、药(yào)明康德、智飞生物(wù)、沃森生物、长春(chūn)高新(xīn)等涨超1％。

　　医(yī)药板(bǎn)块今年以来(lái)持续(xù)处于(yú)低(dī)位水平，具有较大吸引(yǐn)力。截至5月(yuè)23日，医药生物(wù)行业估值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分(fēn)位值16％，仍(réng)处于历史较低分位数水平。

　　在AI、中特估(gū)主题(tí)行情逐渐熄(xī)火(huǒ)后，医药板块作为(wèi)老赛(sài)道(dào)是否能有反弹(dàn)行情？在后疫情时(shí)代，医药(yào)板块(kuài)是否还有新(xīn)的(de)业绩驱动因素？本文将详(xiáng)细解析(xī)。

　　01

　　基(jī)本面持续改善(shàn)

　　医(yī)药行业(yè)复(fù)苏确(què)定性(xìng)很强(qiáng)

　　疫(yì)情在2023年第一季度的影(yǐng)响将会(huì)逐步消退，医药行业(yè)的基本(běn)面正继续得到改善。

　　2023年(nián)一季(jì)度(dù)，医药板块(kuài)（创新药(yào)除外）营收(shōu)同比+2.13％，归母净(jìng)利润(rùn)同(tóng)比(bǐ)-26.98％，与2022年的增(zēng)速相(xiāng)比，收入增速下滑14.17 pct，利润增速下(xià)滑58.11 pct，从估值角度来看(kàn)，在2023年(nián)一季度，医药板块(kuài)（创新药除外(wài)）存(cún)在一定的(de)估值修(xiū)复，市(shì)盈率(lǜ)（TTM）由2022一季度的28.51倍(bèi)提升至20240kg是多少斤3一季度(dù)的31.24倍(bèi)。

　　在2023年第一季度(dù)，创新药板块(kuài)的(de)营收与(yǔ)去年同(tóng)期(qī)相比增加了6.56％，研发总支(zhī)出的增速达到了+15.25％，研(yán)发支出占收入的比(bǐ)例达到了38.07％，与2022年(nián)第一季度相(xiāng)比下降(jiàng)了12.44 pct，整体(tǐ)板块市值/净现金已经从2022第(dì)一季(jì)度的8.84倍恢(huī)复到了2023第一季度的15.45倍。

　　从医药行业的经营数据来看，除去(qù)创新药和疫情受益细分领(lǐng)域，医药板块中具有较好成长(zhǎng)能(néng)力的低估值板块有原(yuán)料药(yào)、医疗设备、血(xuè)制品、药店。

　　相较于许多创新药、器械(xiè)企业的(de)产品销售前景，国内市场仍未达到预期(qī)，原因在于(yú)近几(jǐ)年来(lái)，由于老龄化，国内医(yī)保支出并未增加太多(duō)，增速中(zhōng)的(de)增(zēng)量大部分(fēn)都被用于疫情(qíng)相关(guān)行(xíng)业。

　　这也是为什么，国(guó)内的医疗行业，增长速度并不快。首先，结构性的分化是非常明(míng)显的，传统(tǒng)药(yào)企必须(xū)要给创新留出空间(jiān)，比(bǐ)如在过去(qù)的三年中，港股创新药(yào)企的年化营收增速高达70％。对本土医药企业而言(yán)，要实现高速(sù)发(fā)展(zhǎn)，必(bì)须(xū)要双管齐下，在本土(tǔ)市场之外拓展国际市场(chǎng)。

　　02

　　医疗新基建仍(réng)是

　　医(yī)药投资(zī)的(de)胜(shèng)负手

　　目前(qián)在总(zǒng)需求复苏不及预期的背景(jǐng)下，医药板块中有刚性需求的(de)新基建板块(kuài)或是最具(jù)有确定性的领域之一，一定(dìng)程度上或仍是今年医药(yào)投(tóu)资的胜负手。

　　我国继续推(tuī)进(jìn)优质医(yī)疗资源扩容下沉(chén)、区(qū)域平衡分(fēn)布，医疗新基建(jiàn)再获政策扶(fú)持。4月13日，国家卫生健康(kāng)委员会(huì)召开新闻发布(bù)会(huì)，重点介绍优质医(yī)疗资源下移、区(qū)域平衡(héng)布局(jú)。县(xiàn)医(yī)院(yuàn)作为县级(jí)医疗卫生(shēng)服务网(wǎng)络的(de)龙头(tóu)，连接着城(chéng)乡(xiāng)卫生服务体系。长期以来，国(guó)家卫(wèi)生健康委(wěi)通过开展三级医院对(duì)口帮扶等(děng)方式(shì)，引导优(yōu)质医(yī)疗资源下移(yí)，不断(duàn)提高县级医院(yuàn)的综合(hé)实力。

　　今(jīn)后，继续推进人才、技(jì)术(shù)、管理的下移，通过城(chéng)市三级医院的对(duì)口支援，托管(guǎn)，建立医联体，远(yuǎn)程(chéng)医疗(liáo)等多种形式，满足县域居民的基本医疗卫生(shēng)需求，为(wèi)普通疾病在市县(xiàn)范(fàn)围内解决奠定(dìng)坚实的基(jī)础(chǔ)。

　　会议同时指出，在接下来的(de)工(gōng)作中(zhōng)，将继续推(tuī)进(jìn)临床(chuáng)重点(diǎn)专科“百(bǎi)千万”工程，指(zhǐ)导(dǎo)各(40kg是多少斤gè)地按(àn)照“搭平台，建载体，促融(róng)合”的思路，重点加(jiā)强(qiáng)群(qún)众(zhòng)需(xū)求较大的(de)心血管外(wài)科(kē)学(xué)、妇产科、骨(gǔ)科、麻(má)醉科(kē)、小儿科(kē)、精神病学、病理学等(děng)专科建(jiàn)设，补齐(qí)资(zī)源(yuán)短板，完成预期的(de)建(jiàn)设任务。随着具体政(zhèng)策的(de)出台，相关的基层医疗(liáo)器械(xiè)市场或将受(shòu)益。

　　可发现(xiàn)与医疗(liáo)成像器材(cái)、生命信息设(shè)备(bèi)和心血管(guǎn)耗材相关(guān)的板块将会有(yǒu)较大的发展空间。其中(zhōng)的个股有：联影医(yī)疗、万东医疗、奕(yì)瑞科技(jì)、乐普医疗、心脉医(yī)疗、海尔生(shēng)物。

　　医改政策频频出台，医疗器(qì)械市场持续(xù)扩张。随着国(guó)家继续支(zhī)持优质医(yī)疗资(zī)源扩容下沉的政策，在(zài)未来，医疗卫(wèi)生资源的(de)分布将会(huì)得到(dào)优化，促进更多优质的(de)医疗资源向(xiàng)下扩容，释(shì)放(fàng)更多中、基层医疗机构的采购需求。

　　在国家“十四五”规划中提出要加强医疗卫生领域的基(jī)础(chǔ)设施建(jiàn)设的背景(jǐng)下(xià)，预计医疗器械采购将(jiāng)更(gèng)加(jiā)宽松，这将推动医疗器(qì)械市场的快速发展。在政策推动下，国产品牌有望凭(píng)借高性价比的优势加速(sù)进(jìn)入(rù)医院，长期而言(yán)，随着多(duō)项政策支持的持(chí)续加(jiā)强，国产替代将(jiāng)逐步(bù)加速(sù)，相关大型医(yī)疗器械(xiè)的龙头(tóu)厂商将会(huì)抓(zhuā)住放(fàng)量的机会(huì)，实现(xiàn)快速发展(zhǎn)。

　　华(huá)富证券建议关(guān)注国内高端(duān)医疗设备(bèi)的龙(lóng)头企业：迈(mài)瑞医疗(liáo)、联影医疗、澳(ào)华内镜(jìng)、开立医疗、海(hǎi)泰新(xīn)光(guāng)。这些企业具(jù)有(yǒu)较好的产品性能、较好的(de)渠(qú)道和较(jiào)强的研发能力(lì)。

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