财联社6月(yuè)3日(rì)讯(xùn)（编辑 刘越(yuè)）啤酒行业具备(bèi)明显的淡旺季(jì)特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏(xià)天历来是啤酒企(qǐ)业的“兵(bīng)家(jiā)必争之地”，而(ér)年(nián)内火爆(bào)的淄博烧烤一定程度上(shàng)助力啤(pí)酒(jiǔ)行业(yè)“淡季不淡”，盛(shèng)夏旺季更(gèng)是值得投资者期待。

　　从一季度业绩来看(kàn)，燕京啤(pí)酒以(yǐ)近74倍的同比增(zēng)速“一骑绝(jué)尘”，青(qīng)岛啤酒、重庆(qìng)啤酒、珠江(jiāng)啤酒的同比增速也(yě)分别达(dá)到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单季度营收突破(pò)百亿(yì)元。但包括百(bǎi)威亚太、兰(lán)州黄(huáng)河(hé)和(hé)西藏发展在内的外(wài)资系啤酒公司基本(běn)面仍然堪(kān)忧，业绩下滑或(huò)亏损，本土(tǔ)与外资两大阵营的(de)分化(huà)明(míng)显。

　　去(qù)年消费整体偏低迷，啤(pí)酒行业则堪(kān)称一抹亮色。民生证券王(wáng)言海5月8日发布的研报(bào)指出，2022年啤酒板块营收(shōu)稳(wěn)增、归(guī)母(mǔ)净利润高增；2023年伴随疫(yì)情(qíng)扰动褪去(qù)，下游场景(jǐng)逐步复苏，叠加成(chéng)本压力边际缓解，23Q1营收、利(lì)润相比(bǐ)去年同期明显(xiǎn)提速。国盛证券符蓉预计2023年将(jiāng)是啤酒龙头(tóu)弱势区域持(chí)续扭(niǔ)亏、释放利(lì)润的一(yī)年。

　　外资啤酒在中国市场颓势明显 大鱼吃小鱼后“五(wǔ)强(qiáng)争霸”格局或成“一超(chāo)多强”？

　　从二级市场表(biǎo)现(xiàn)来看，华润啤酒(jiǔ)和青岛啤酒自2020年阶段低点迄今(jīn)股价累计最大涨幅分(fēn)别(bié)达159%和(hé)187%，前者目前总市值超(chāo)1600亿(yì)港元，后(hòu)者总市值超1300亿元。燕京啤酒、重庆啤(pí)酒和(hé)珠江啤酒股(gǔ)价(jià)同期(qī)累计最大涨(zhǎng)幅分(fēn)别(bié)达154%、335%和135%。值得注意的(de)是，自2021年高点迄今重(zhòng)庆啤(pí)酒(jiǔ)股价跌近六成，珠江啤酒则跌超三(sān)成。

　　上世纪80年代中国实施(shī)“啤(pí)酒专项工程”后(hòu)，啤酒产业兴起，北京(jīng)的燕(yàn)京、上海的力波(bō)、福建的(de)惠泉、新疆的乌苏、兰州的(de)黄河、重(zhòng)庆的山城、四川的蓝剑、桂林的漓泉、河(hé)南的金星、陕西的汉斯(sī)等，几乎每座城市都拥有(yǒu)自(zì)己(jǐ)的啤酒厂。

　　经过(guò)“大鱼(yú)吃(chī)小鱼”的阶段(duàn)后，2016年，中国(guó)啤酒市场五强(qiáng)争霸(bà)，华润啤酒、青岛啤(pí)酒、百威英(yīng)博、嘉(jiā)士伯、燕京啤酒的市场份(fèn)额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之(zhī)后的2021年，行业CR5从74.7%提升至(zhì)92.9%，华鑫证券孙(sūn)山山4月24日发布的(de)研报罗列五大巨(jù)头(tóu)的具体(tǐ)市场份额，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒(jiǔ)、百威(wēi)亚(yà)太（百(bǎi)威英博子公(gōng)司）、燕京啤酒、嘉士伯市占率(lǜ)分(fēn)别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山山(shān)指出，我(wǒ)国啤酒行(xíng)业CR1市占率属于中等水平，市场集(jí)中度仍有提升空间，待(dài)CR1市占率(lǜ)提(tí)升后头部企(qǐ)业(yè)将有望进一步提升盈利水(shuǐ)平。分(fēn)析人士指出(chū)，如果“大鱼(yú)吃大(dà)鱼”的市(shì)场(chǎng)趋势(shì)不(bù)变，经过一段时(shí)间(jiān)的此消彼长，持续多年的(de)“五(wǔ)强争霸(bà)”格(gé)局，将演变为“一超多强”：华润啤酒把青岛啤酒和百威英博(bó)甩开，燕京啤酒追上来，形成1+3的主流(liú)啤酒阵营(yíng)。

　　值得注意的是，这几年，外(wài)资(zī)啤酒在中国(guó)市场颓(tuí)势明(míng)显，百威英博销量下滑，一手扶持的嫡系(xì)珠江啤酒(jiǔ)2022年净利同(tóng)比下降(jiàng)2.11%；嘉士伯预测2023年的营业利润增长将低于去年的(de)水(shuǐ)平，研报指(zhǐ)出重庆啤(pí)酒(jiǔ)为嘉士伯在华运营啤酒资产唯一平(píng)台(tái)，并将乌苏啤(pí)酒、1664，以及嘉士伯啤(pí)酒在中国(guó)多个(gè)地区的销售权(quán)划归(guī)重庆啤酒(jiǔ)。

　　主流厂商纷纷提价 占据(jù)高端如同(tóng)坐拥印钞机？

　　分析人士指出，这(zhè)几年啤酒行(xíng)业(yè)的(de)业绩增长，多(duō)亏了(le)高端化。此前多年，高端啤酒(jiǔ)市(shì)场主要由外资啤(pí)酒(jiǔ)百威英博、嘉士(shì)伯、喜力(lì)等品牌牢牢掌控。近年(nián)来，本土啤酒开始发力。以销量(liàng)最大的(de)华润雪花啤(pí)酒为例，早(zǎo)年畅销大(dà)江南(nán)北的大绿棒(bàng)子(zi)，现在已(yǐ)经(jīng)很难见到(dào)了，各(gè)种纯生、原浆、精酿、鲜啤大(dà)行(xíng)其道。

　　孙山山指出(chū)，啤酒行业处于产业(yè)链中游，对(duì)上游成本敏感，大麦、玻璃、易拉罐、瓦楞(léng)纸为影响啤酒(jiǔ)成本主要材料(liào)；下游终端议价能力较(jiào)强，进入存量竞争时代后，企业为向高端化转型已(yǐ)多次实(shí)施提(tí)价举措。符(fú)蓉指出，2023年餐(cān)饮夏天家中有小飞虫怎么办 夏天家中有小飞虫怎么消灭(yǐn)等(děng)现饮消费场景恢复将加速各啤酒龙(lóng)头产品结构优(yōu)化、加速(sù)高端化进程(chéng)，2023年吨价提升幅度或不弱于成本催(cuī)生普遍提价的2022年。

　　整体(tǐ)性的提(tí)价(jià)，近几年时有发生。啤酒提价涨幅、频次、企业参与(yǔ)数量高增，提价(jià)区域由部分到全(quán)国(guó)。仅在2022年(nián)，华润啤(pí)酒(jiǔ)、青岛啤酒、嘉(jiā)士(shì)伯等(děng)主流厂(chǎng)商纷纷提价(jià)，中高低档均(jūn)有所涉(shè)及(jí)。勇闯天(tiān)涯出厂价提升0.5元左右，崂山啤酒零售价从3-4元提升至5-6元(yuán)，乐堡、重啤、乌苏(sū)提(tí)价(jià)3%-8%。就在前几年，中国啤酒(jiǔ)市场的产(chǎn)品价格稳定(dìng)在3-5元区间，如今，已经整体进入了6-8元(yuán)价格带。甚至，巨头们纷(fēn)纷推(tuī)出(chū)千元啤酒(jiǔ)，华润啤酒的“醴”，青岛啤酒(jiǔ)的“一世(shì)传奇”，百威(wēi)啤酒的“大师传奇(qí)”，都是(shì)为了继续突破价格天花板。夏天家中有小飞虫怎么办 夏天家中有小飞虫怎么消灭>

　　▌青岛啤(pí)酒：中(zhōng)档高(gāo)端齐发力 高端化势能锐不(bù)可挡

　　华鑫证券指出，在百元级产品(pǐn)上，青岛啤酒率先在2020年率先推(tuī)出(chū)“百年(nián)之旅(lǚ)”，售价(jià)388元，并(bìng)在2022年推出价(jià)值(zhí)1399元的“一世传奇”；超高端产品(pǐn)方面，青岛啤酒布(bù)局(jú)丰富，产(chǎn)品价位最高，均价约(yuē)29元/瓶，最高达(dá)72元/瓶。

　　西(xī)南证(zhèng)券(quàn)朱会振4月29日发布的研报指出，青岛啤酒中档高端齐发力，高端(duān)化势(shì)能锐不可(kě)当。产品端(duān)方面，公司(sī)在坚持纯生系及经典系“1+1”品牌战(zhàn)略(lüè)基础(chǔ)上，进一步提升中档(dàng)崂山品牌占(zhàn)比，并借助桶啤、白啤等高端(duān)产(chǎn)品(pǐn)放量，带动整体(tǐ)产品结构持续升级。随着23年现饮场景全面复苏叠加去年Q2以来低(dī)基数(shù)效应，预(yù)计公司全年(nián)业绩将维持高增。

　　▌华(huá)润啤酒：收购喜力如虎添翼 但(dàn)目前主要销量来自中低端产品

　　2019年，华润啤酒收购喜力中国正式完成交割。1863年创立(lì)于荷兰的喜力，旗下拥有上百家酒厂，连续(xù)多年跻身世(shì)界500强(qiáng)榜单。而(ér)收购方华润啤酒，满打满算也才30岁(suì)，借此拓展高端市场(chǎng)。华(huá)鑫证券指(zhǐ)出，华润啤酒高(gāo)端(duān)及(jí)超高(gāo)端产(chǎn)品仅占其收入(rù)占比(bǐ)17%，而经济型（5元(yuán)以下）产品收入占比达(dá)47%，表明目前市场更(gèng)加认可、熟(shú)悉其经济型产(chǎn)品(pǐn)如勇闯天(tiān)涯等，但对其高端(duān)产品认知(zhī)度或接(jiē)受度相对偏低(dī)。公(gōng)司提价空间较大(dà)，高端(duān)化完成后利润可期(qī)。

　　▌燕京啤(pí)酒：“二次创业”新篇章 借助U8势能持续开拓市(shì)场

　　作为曾经国产(chǎn)啤(pí)酒行业(yè)的老大哥，燕京啤酒近几年风光不在(zài)。不仅销售范围收缩不(bù)少，被雪(xuě)花和(hé)青(qīng)岛啤(pí)酒甩开不说，2020年的(de)营(yíng)业额甚至被重庆啤酒反超。但燕京(jīng)啤酒去年业绩爆发，营业收入增长10.38%至132.02亿元，归(guī)母净利润(rùn)3.52亿元，增速高达54.51%。今年一季度(dù)延(yán)续高增，净利同比增长(zhǎng)近(jìn)74倍。

　　分析人士认为，燕京啤酒(jiǔ)突(tū)破增长瓶(píng)颈(jǐng)的秘诀(jué)，是高端(duān)新(xīn)品燕京(jīng)U8的(de)成功营销，以及旗下燕(yàn)京(jīng)酒(jiǔ)號社区小酒馆这(zhè)种新(xīn)零售(shòu)业态的落地生根(gēn)。中邮(yóu)证券分析师(shī)蔡雪(xuě)昱4月21日研报指出(chū)，渠道反馈，U8一季(jì)度销量同(tóng)增约50%，公司借助U8势能持续(xù)开拓(tuò)市场，推(tuī)动整体销量同增(zēng)13%至96.31万千升，同时带动公司吨价(jià)同(tóng)增0.8%至3661.3元/千(qiān)升。国君食品(pǐn)点评称，改(gǎi)革红利释放正处起步(bù)阶(jiē)段，旺季动销加速(sù)、成本优化(huà)之下(xià)，公(gōng)司业绩弹性将(jiāng)进一步加速。

　　此外，分析人士指出，精酿啤酒目(mù)前属于蓝海(hǎi)市场，拥有巨大发展潜力(lì)及空间(jiān)，且(qiě)目前(qián)行业格局未定，企业拥有弯道(dào)超车机会；基于精酿啤(pí)酒多(duō)元风(fēng)味发展趋势，产(chǎn)品风味及应用场景布局多(duō)元化(huà)企(qǐ)业，将更(gèng)加能(néng)够顺应精酿市场发展趋势，拥有长(zhǎng)期可持续发(fā)展潜(qián)力，并有望成为行业新引领者。

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