来源：梁中(zhōng)华宏(hóng)观研(yán)究

　　·概(gài) 要 ·

　　美联(lián)储如期(qī)加(jiā)息(xī)25BP，并按计(jì)划缩表。坚持加息的关键仍(réng)是通(tōng)胀压(yā)力(lì)太大。

　　本次美联储声明(míng)较3月有(yǒu)何变化(huà)？第一，重申经(jīng)济依然(rán)稳健，表述修(xiū)改为“一季度经(jīng)济温(wēn)和增长，就业强(qiáng)劲，失业率在(zài)低位”。第(dì)二(èr)，重申(shēn)美国银行(xíng)稳(wěn)健，明确银(yín)行风(fēng)险导致家(jiā)庭和企(qǐ)业信(xìn)贷的收紧。第三，重申通(tōng)胀压力，“通货膨(péng)胀仍(réng)然很(hěn)高，委(wěi)员会(huì)仍然高度关注通货膨胀(zhàng)风(fēng)险”。第四，修改货币(bì)政(zhèng)策表述(shù)，重申“委(wěi)员会评估货币政策的滞后影(yǐng)响”，删除“委员会预计(jì)一些(xiē)额外的政策紧缩(suō)可能是适当的”。

　　鲍威尔有何表态？关于经济，认为经济可能面临来(lái)自紧(jǐn)缩(suō)信贷(dài)的(de)阻力(lì)，其(qí)影响还需要时间来(lái)体现(xiàn)；预计美(měi)国经济温和增长，有可能(néng)避免衰退，或者是(shì)温(wēn)和衰退(tuì)。关于加(jiā)息(xī)，本次加息依然(rán)是(shì)共识；认为(wèi)原则上不需要利(lì)率(lǜ)提高那么(me)高，正在(zài)评估是否(fǒu)达到限制性(xìng)水(shuǐ)平，认为或已经达到(dào)（或已(yǐ)经接近达到）。关于降息，强(qiáng)调劳(láo)动力市场在(zài)走弱(ruò)，但依(yī)然强劲，薪资水(shuǐ)平仍高(gāo)；通胀有所缓和，但(dàn)依然高企，远高于目标，降低通(tōng)胀仍需较长时间，当前降(jiàng)息并不合适。关于银(yín)行和(hé)债务上限，强调地区性银行发挥非常重要(yào)的作用，不希(xī)望大型银(yín)行(xíng)进行大规模(mó)收购(gòu)，银(yín)行业总体上有所改善，美(měi)国银行(xíng)系统健康(kāng)且具(jù)有弹性(xìng)。强调应及时提高债务(wù)上(shàng)限。

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　　如期加息25BP

　　如期加息25BP。2023年5月(yuè)3日，美联(lián)储5月FOMC会议决定加息25BP，上调联邦基金利率区间(jiān)至5.0％-5.25％，利率(lǜ)回(huí)升(shēng)至2006年6月以(yǐ)来的高(gāo)点。此(cǐ)外(wài)，上调(diào)准备金余额利(lì)率（IORB）至5.15％，上调隔夜逆回(huí)购利率(lǜ)（ON RRP）至5.05％，上(shàng)调主要(yào)信(xìn)贷利率至5.25％，上调隔(gé)夜回购利(lì)率(lǜ)至5.25％。

　　按(àn)计划缩表，美联储(chǔ)将继续减持美国国(guó)债、机构债务和机构抵押贷款支持(chí)证券，上(shàng)限为950亿(yì)美(měi)元（600亿美元国(guó)债(zhài)和(hé)350亿美元MBS）。

　　我们(men)认为，美联储坚持加息(xī)的关键仍(réng)在(zài)于通胀压力较(jiào)大。例如，3月美国核心通胀季调环比仍在0.4％的高位(wèi)，且已经连续4个月处于(yú)高(gāo)位；核心(xīn)通胀年化同(tóng)比也仍在4.9％，边(biān)际上并(bìng)没有明(míng)显降温。本轮(lún)加息是(shì)80年代以来(lái)最快的一(yī)次(cì)，10次便累计加息500BP。

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　　加息或将结束

　　从声明来(lái)看，与2023年3月相(xiāng)比(bǐ)有(yǒu)哪些变化？

　　关于太原市长热线电话是多少号，太原市长热线电话号码查询经济方面(miàn)，重申经济依然稳(wěn)健。不(bù)过表述修改为“1季(jì)度经济活动以适度的速(sù)度(dù)增长(zhǎng)，最(zuì)近(jìn)几个月就业(yè)增(zēng)长强劲，失业率保持在低位”。

　　关于通胀(zhàng)方面(miàn)，重申通(tōng)胀压力。“通货膨胀仍然很高”、“委员会仍然高度关注通货膨胀风险”、“致力于恢复2％的通胀目标”。

　　关于加(jiā)息方面，或将(jiāng)停止加(jiā)息。重(zhòng)申委员(yuán)会将评估(gū)货(huò)币政策的滞后影(yǐng)响，“在确定(dìng)额外的政策紧缩在多大程度(dù)上适合于(yú)随(suí)着时间的推移(yí)将通(tōng)货(huò)膨胀(zhàng)率恢复到2％时(shí)，委员会将考(kǎo)虑货币政策的(de)累积(jī)紧缩，货币政策影响经济活动和通货膨(péng)胀的滞后，以(yǐ)及经济和(hé)金融发展”。重点是删(shān)除了“委员会预计，一(yī)些(xiē)额外的政策紧(jǐn)缩可能是适当的，以实(shí)现一种货币政策立场”，表明美联(lián)储(chǔ)加息或(huò)将结束。

　　关于(yú)银(yín)行风险，重(zhòng)申美(měi)国银行稳(wěn)健。“美国银行体(tǐ)系稳(wěn)健(jiàn)且富有弹性”；明(míng)确银行风险导致了(le)家庭和(hé)企业信贷的收紧（上一次表述为“可能”），重申这对经济、就业(yè)和(hé)通胀的影响存在(zài)不确定性，“家庭和企业信贷条(tiáo)件收紧可(kě)能会拖累经济(jì)活动、就业和通胀，这些影响的程度(dù)仍不(bù)确定(dìng)。”

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　　鲍威尔有何(hé)表(biǎo)态？

　　关于经济，仍期待“软着陆”。美联储主席鲍威尔认为(wèi)，经济可能面临来自紧缩信贷的阻力，其(qí)影响还需要时间来(lái)体现（尤其是住房和投资(zī)领域）。不过明确指出，如(rú)果美(měi)国出现经济(jì)衰(shuāi)退，希望是温和的(de)；强调(diào)，美国(guó)可能(n太原市长热线电话是多少号，太原市长热线电话号码查询éng)会(huì)出现轻微的经济衰退。

　　关于加息，或已(yǐ)经(jīng)达到限制性水平。美联储在3月(yuè)议(yì)息会议时，就已经在讨论(lùn)停止(zhǐ)加息(xī)的问题；不(bù)过(guò)，鲍威尔指(zhǐ)出本(běn)次(cì)加息依(yī)然(rán)是共识，所(suǒ)有人全票通过，一些政策制定者谈(tán)到停止加息(xī)，但不(bù)是本次会议。

　　对(duì)于未来(lái)利率终(zhōng)点的问题，鲍(bào)威尔(ěr)认为原则上不需要利率(lǜ)提高那么(me)高，正在(zài)评估是否达到限制性水平，认为(wèi)或已经(jīng)达到了(le)限制性(xìng)水(shuǐ)平（或已经接近达(dá)到），也就意味着也许可以暂停(tíng)加息了。后续政(zhèng)策变化的(de)关键仍是(shì)审视数据，尤其是通(tōng)胀(zhàng)。

　　关于降息(xī)，当前并不合适(shì)。鲍威尔强调，美国劳动力市场在走弱(ruò)，但依然强劲，失业率仍在低位，薪资水平仍高，高于2％的通胀水平。整(zhěng)体通胀有所缓和，但依然高企，远高(gāo)于目标水(shuǐ)平，降低通胀(zhàng)仍需较长时间，当(dāng)前(qián)降(jiàng)息并不合适(shì)。

　　关于(yú)银行风险，鲍威尔强调地(dì)区性银行发(fā)挥(huī)非常重要的作(zuò)用，不(bù)希望大(dà)型银行进行(xíng)大规(guī)模收购(gòu)，银行(xíng)业总体上(shàng)有所(suǒ)改善，美国银行(xíng)系统健(jiàn)康且具有弹性。银行危机的影响程(chéng)度目前尚(shàng)不确定。

　　关于债(zhài)务(wù)上限风险，鲍威(wēi)尔强调应及(jí)时提高债务上限(xiàn)，如果没有达成债务协议，经济后果(guǒ)“高度不确(què)定”。此前，美国财政部长耶伦也强调(diào)，如(rú)果国会不(bù)尽早采取行动提高债务上限，美国可能最早于6月1日(rì)出现(xiàn)债务违约。

　　由于美联邦(bāng)政府(fǔ)触及31.4万(wàn)亿美元(yuán)的法定举债上限，美国(guó)财政(zhèng)部于(yú)今年1月宣(xuān)布采取特别(bié)措施(shī)，避免联邦政府发生债务(wù)违约(yuē)。美(měi)国国会预算办公室5月1日发布的最新报告显示(shì)，美国在6月初耗尽资金的(de)风险较之(zhī)前更高(gāo)。

　　往前看，美国(guó)银行风(fēng)险(xiǎn)演变成系(xì)统(tǒng)性(xìng)风险的概率(lǜ)或有限，但中小银行(xíng)破产或依然会出现。目前市场依(yī)然预期美联储6-7月维持利率水平不变，9月开始降息(xī)（概率(lǜ)达70％），年(nián)内至少(shǎo)降(jiàng)息(xī)50BP（概(gài)率达90％）。我(wǒ)们认为，美国经济虽(suī)在下滑(huá)，但依然有(yǒu)韧性(xìng)；美国(guó)通胀压力仍大，年内降息概率或(huò)较低(dī)。

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