私募基金运(yùn)作即(jí)将(jiāng)迎来更全面(miàn)的(de)新一轮(lún)监管(guǎn)。

　　4月28日，中国证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资基金业协会（下(xià)称中(zhōng)基协）就起草的(de)《私(sī)募证券(quàn)投资基金运作(zuò)指引(yǐn)》（下称《运作指引(yǐn)》）向社会(huì)公开征求意见。

　　自2013年6月证券投资基金法将私(sī)募证券(quàn)投资(zī)基(jī)金纳入统一(yī)规范，中基协实(shí)施登(dēng)记备案(àn)以来，我国私募证券投资基(jī)金行业发(fā)展迅速，规模不断增加。截至2022年年(nián)末(mò)，中(zhōng)基(jī)协已登记私募(mù)证券投资基(jī)金管(guǎn)理人9000余家，存续私募证券投资基金9.3万(wàn)只，规模5.6万亿元(yuán)。私募(mù)证券投资基(jī)金交易(yì)策略逐步多元化，交(jiāo)易活跃，投资资产覆(fù)盖(gài)股票、基(jī)金(jīn)、债券和场(chǎng)内外衍生品，已经成(chéng)为资本市场(chǎng)重要的机(jī)构(gòu)投资(zī)者(zhě)之一。中基协(xié)结合私募证(zhèng)券投资基金行业(yè)实践(jiàn)，坚持规(guī)范(fàn)发展和(hé)问题导向，起草形成《运作(zuò)指引》，明确(què)底线要求，针对重点问(wèn)题予以规范，完善私募证券(quàn)投(tóu)资基金(jīn)运作(zuò)规则体系(xì)。

　　本(běn)次征求意见的《运作(zuò)指(zhǐ)引》共计三(sān)十二(èr)条，对私募证券(quàn)投资基金募(mù)集、投资、运作(zuò)管理等环节提出了规(guī)范要(yào)求。具体来看：

　　募集(jí)要(yào)求(qiú)方面，在募集(jí)及(jí)存(cún)续门(mén)槛要求上，明确私募证券投资基(jī)金(jīn)初始(shǐ)募集(jí)及(jí)存续规模不得(dé)低于1000万元。

　　今年2月(yuè)，中基协发布了修订后的《私募(mù)投资基金登记备(bèi)案办法》（下称《备案办(bàn)法》）及配套指引，进一步明确了私募登记备案(àn)标准，其中就提出私募证(zhèng)券基金初始实缴募集资(zī)金规模不低于1000万元人民币。此次《运作(zuò)指引》的相(xiāng)关(guān)要求(qiú)与《备(bèi)案办法》衔接(jiē)。

　　但引发市场热议的是，基金合同中应当明确(què)约定(dìng)，除(chú)市场波(bō)动导致净(jìng)值变化外，连续60个交易日(rì)出现基金资产净值低(dī)于1000万元人民币(bì)的，该(gāi)私募证(zhèng)券投(tóu)资基金(jīn)进入清算流程。

　　有(yǒu)行业(yè)人(rén)士认(rèn)为(wèi)，《运作指引(yǐn)》在衔接《备案办法》募集规模的基(jī)础上，增加了存续要求(qiú)，这可(kě)以有效避免《备案办法》出台后(hòu)，通(tōng)过募集(jí)资金后再(zài)赎回的方式备案的“壳基(jī)金”。此外，这也体(tǐ)现(xiàn)行(xíng)业的“扶强除劣”趋(qū)势，中小规模的(de)私募生存(cún)难度越来越(yuè)大。

　　申(shēn)赎管理上，为加强流动(莫言的诺贝尔奖金是多少，莫言诺贝尔奖拿到多少钱dòng)性风(fēng)险(xiǎn)管理，《运作(zuò)指引》要求私募证券投资(zī)基金(jīn)开放申赎频率不得高于每(měi)月一次。为引导投资者(zhě)理性投资(zī)、长期投资，《运作(zuò)指引》明确基金合同应(yīng)当约定投资者不少于(yú)6个(gè)月的份额锁定(dìng)期安排。

　　投资(zī)要求方面，在(zài)组合投资要求上(shàng)，为(wèi)引导私募(mù)证券投资基金管理人提升专业投(tóu)资能力，组合投资、分散风险，要求私募(mù)证券投资基金采取(qǔ)资产组(zǔ)合的方(fāng)式(shì)进行(xíng)投资。单(dān)只私募证券投资基(jī)金投资于同一(yī)资(zī)产的资(zī)金(jīn)，不得(dé)超过该基(jī)金净(jìng)资产的25％；同一私募(mù)基(jī)金管理人管理(lǐ)的全部私(sī)募证券投资基金投资于同(tóng)一(yī)资(zī)产(chǎn)的资(zī)金，不(bù)得超(chāo)过该资产的(de)25％。银行活期存款(kuǎn)、国债、中央(yāng)银行票据(jù)、政策性金融(róng)债、地方政府(fǔ)债券、公开募集(jí)基金(jīn)等中(zhōng)国证监会、协会(huì)认可的投资品种除外(wài)。

　　《运作指引》还明确(què)禁(jìn)止多层嵌套，要求(qiú)私募证券投资基金(jīn)架构应当清晰、透(tòu)明，不得通(tōng)过设置复(fù)杂架构、多层嵌套等方式规避监管要求。私募证券(quàn)投资基金投资(zī)于其他私募证券投资基金或者金融机构发行的(de)资产(chǎn)管理产品(pǐn)的，应当明确(què)约定(dìng)所投资(zī)的(de)私募(mù)证(zhèng)券投资(zī)基金或者资产管理产品不再(zài)投资除公开(kāi)募集基金以外的(de)其他(tā)私(sī)募证(zhèng)券投资基金或者(zhě)资产(chǎn)管理(lǐ)产品。

　　在场(chǎng)外(wài)衍生品投资要(yào)求上，明确(què)私募基金应当(dāng)以风险管理、资产配置为目标开(kāi)展衍(yǎn)生品交易，不得(dé)将衍生品(pǐn)交易异化为(wèi)股票(piào)、债(zhài)券等场内标的的杠杆融资工具，不得(dé)为(wèi)不适格投(tóu)资(zī)者提供通道(dào)服务，提出集(jí)中度、杠杆等要(yào)求。

　　运作(zuò)管理要求方面，要求私募(mù)证券投资基金管理人建(jiàn)立健全内部制(zhì)度，遵(zūn)循投资者利益优先与(yǔ)公平交易原则，防范利益输(shū)送。对(duì)量化私募证券投资基金在交(jiāo)易系统安(ān)全、异常交易监(jiān)控、内部(bù)管理、资料(liào)保存、产品命(mìng)名(míng)等方(fāng)面提出规范要求。进一步(bù)细(xì)化对私募证券投资基(jī)金投资运(yùn)作(zuò)（如衍生品、境外资(zī)产等特(tè)殊交易）的信息披露要(yào)求。

　　同时，《运作指引(yǐn)》明确不同规模私募证券(quàn)投(tóu)资基金(jīn)管(guǎn)理人和私募证(zhèng)券投(tóu)资基金信息报送(sòng)工(gōng)作要求。

　　《运作(zuò)指引》还要求规模(mó)以上私募(mù)证券投资基金管理(lǐ)人定期开展(zhǎn)压力测试、建立风(fēng)险(xiǎn)准备金(jīn)制(zhì)度等。具体来(lái)看，同(tóng)一实(shí)际(jì)控制人(rén)控制的私募基(jī)金管理人(rén)在最近一年度末合计基(jī)金管理规模(mó)在(zài)20亿元(yuán)以上的，应当(dāng)持续建立健全流(liú)动性风(fēng)险监测、预警与应急处置(zhì)、关于预(yù)警线与止损线的风(fēng)险管理制度，每季度至(zhì)少进行一次压力测试。私募基金管理人应当结合(hé)市场状(zhuàng)况和自(zì)身管理能力制定(dìng)并持(chí)续更新流动性风险应急预案，明(míng)确预案触发情(qíng)景(jǐng)、应急程序与措施等(děng)。

　　《运(yùn)作指(zhǐ)引》明确(què)禁止通道业务(wù)，私(sī)募(mù)基金管理人(rén)应当对投资者(zhě)资金(jīn)来源的(de)合规性进行(xíng)审查(chá)，不得由投资者(zhě)或其指定(dìng)第三(sān)方下达投资指令或(huò)者自行负责投资运作，不(bù)得为金融机构、其他私募基金管理人，金融机构资(zī)产管(guǎn)理(lǐ)产品以及其他私(sī)募基金提供规避投资(zī)范围、杠杆约(yuē)束、投(tóu)资者门槛等监管要求的通(tōng)道服务。

　　一位私募人士向期货(huò)日报记者(zhě)表示(shì)，综合莫言的诺贝尔奖金是多少，莫言诺贝尔奖拿到多少钱来(lái)看，私募监管的实际(jì)标准在向金融机构管理标准看齐(qí)，《运作(zuò)指引》如果按目前(qián)征求意见稿的水平(píng)落实(shí)，执行后会(huì)快(kuài)速(sù)抹平私(sī)募(mù)基(jī)金相对其他资(zī)管产品的灵活度，让资金方(fāng)的投放偏好回到(dào)策略表现及(jí)管(guǎn)理人的整体运营(yíng)和服务(wù)水平上(shàng)，而非政(zhèng)策(cè)监管红(hóng)利。这将更有利于行业(yè)的(de)健康发展，回(huí)归管理(lǐ)本(běn)源。

　　不(bù)过，《运作指引(yǐn)》也给予了过(guò)渡期安排。

　　中基协表示，《运作指(zhǐ)引》施行(xíng)后，新备案的私募证券投资基金按照《运(yùn)作(zuò)指(zhǐ)引(yǐn)》要求执行。同时为减少新老基金的(de)套(tào)利空间，对存(cún)量基金针对不同情况(kuàng)提出(chū)差异化(huà)整改要求，并(bìng)对重点条款的整改给(gěi)予充分过渡期安(ān)排：

　　对于违反(fǎn)投资范围要求、开展通(tōng)道(dào)业务、不(bù)符合最(zuì)低存续规模等触(chù)及底线要求的存量基金，《运(yùn)作指(zhǐ)引》施行后不得新增募集(jí)规模及投资(zī)者，不得(dé)展期，新增(zēng)投(tóu)资(zī)活动(dòng)获得须符合《运作(zuò)指(zhǐ)引》要求，合同到期后予以清算；

　　对于不符合(hé)《运作(zuò)指引(yǐn)》中关于(yú)投资集中度、嵌套(tào)层数、杠(gāng)杆(gān)比例、债券及衍生品(pǐn)交易等投资要求的(de)，给予12个月整改过(guò)渡期，不强制要求修改基(jī)金(jīn)合(hé)同；

　　对于(yú)《运作(zuò)指引(yǐn)》实施后(hòu)存量基金(jīn)新募集的投资者要求设置不少于6个月的(de)份额锁定期(qī)；

　　对于存量基金发生基金合(hé)同变更(gèng)的，变更后内(nèi)容应当符合《运作指(zhǐ)引》要(yào)求；基金合同存续期限发生(shēng)变化的(de)，应当按照《运作指引(yǐn)》修改(gǎi)基金合同；

　　对(duì)于(yú)存量基(jī)金(jīn)中无固定存(cún)续期限的私募证券投(tóu)资(zī)基(jī)金，要求在《运作指引》施行后12个(gè)月内，修(xiū)改基金合同，约定明(mí莫言的诺贝尔奖金是多少，莫言诺贝尔奖拿到多少钱ng)确的基(jī)金存续期，以促进目前存量(liàng)永续基(jī)金限期整改。

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