核心观(guān)点:在(zài)当(dāng)前经济恢复的不确定(dìng)性下，高股息策略(lüè)有望(wàng)以(yǐ)其(qí)确定的股(gǔ)息收入和(hé)较高(gāo)的安全边(biān)际为投资者提供不错的(de)收益。而基(jī)本面稳健(jiàn)，分红率高(gāo)而稳定，估(gū)值处于(yú)历史低位，银(yín)行板(bǎn)块将成为高股息策(cè)略的理想增配(pèi)板(bǎn)块。

　　高股息策(cè)略是(shì)以股(gǔ)息率为投资要素，选择(zé)股息率较高(gāo)的股票(piào)并长期持有的投资策略。高股息率一方面(miàn)意味着公司(sī)有较高的股利支付(fù)率，投(tóu)资(zī)者每年可以获得较高(gāo)的股利收入(rù)作(zuò)为绝对收(shōu)益(yì)，另一方(fāng)面(miàn)意味着公司估值较低(dī)，因(yīn)此(cǐ)具备一定(dìng)的安(ān)全边际，而且投(tóu)资(zī)的成本相(xiāng)对(duì)较低，长期持有还可以节税(shuì)。从历史表现上来看，高股息策略(lüè)的(de)安全(quán)性较高，在(zài)市场下行阶段(duàn)更加抗(kàng)跌，防御性更强。从(cóng)当前宏观(guān)经济的角(jiǎo)度(dù)来(lái)看，疫情三年后经济恢复(fù)仍然有(yǒu)较大(dà)的不(bù)确定性；从大类资产的投资收(shōu)益来(lái)看(kàn)，目前可投资的资(zī)产不(bù)多，收(shōu)益率在下行。因此以银行板块为代表的高(gāo)股息策略有望(wàng)取得相(xiāng)对不错的(de)收益。

　　高(gāo)股息率想要取(qǔ)得较好的收益就(jiù)需要满足以(yǐ)下(xià)几个(gè)条件：1）在(zài)分子部(bù)分也就是股息(xī)端(duān)需要有一贯较高(gāo)而且稳定的分红(hóng)率；2）有(yǒu)稳定股息的(de)前提就(jiù)是行业基本(běn)面需(xū)要稳定；3）在分母部分也就(jiù)是(shì)股价端估值低，因此(cǐ)安全边际(jì)比较高(gāo)，下降空间有限(xiàn)，波动性较低；4）公司最好有一定的成长性，股价有进一步提升的可能

　　而银行(xíng)板块恰好满足以上条(tiáo)件：1）上市银(yín)行过去(qù)三年的现金(jīn)情怀经典句子正能量，形容一个人有情怀咋说分红率整(zhěng)体都在(zài)24％以上，其(qí)中(zhōng)大行最(zuì)高，其次(cì)是(shì)股份行和城商(shāng)行，农(nóng)商行相对低一(yī)些(xiē)。2）银(yín)行高分红的背后也(yě)离不(bù)开经(jīng)营业绩的稳定。从2023年一季度(dù)来看，上市银行整(zhěng)体营(yíng)收(shōu)同比+0.6％，在一季度集中迎(yíng)来资产重定价的(de)情况(kuàng)下能够保持正增殊(shū)为不易。上市银行(xíng)整体(tǐ)净利润同比+2.3％，行(xíng)业利润增速高(gāo)于营(yíng)收，拨备与税收优惠共同贡献利润(rùn)释(shì)放。预计随着大行重定(dìng)价的(de)压力过去以及二三季度农商行小(xiǎo)微投放旺季的(de)到来，资产(chǎn)端收益率(lǜ)将会逐(zhú情怀经典句子正能量，形容一个人有情怀咋说)步企(qǐ)稳(wěn)，而(ér)中小银(yín)行存款(kuǎn)利率的下行和理财(cái)资金赎回的趋缓也会(huì)使得负债成本有望进一步下行，净息(xī)差(chà)预(yù)计会(huì)在(zài)下半(bàn)年提升。资产质量方面银行(xíng)板(bǎn)块处于历史(shǐ)较优水平(píng)，上市银行不良率继续(xù)环(huán)比下降，基本处在2014年来(lái)历史低位，拨备覆盖率维持在245％的高位。3）目前银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块(kuài)中最低的(de)。而(ér)从2010年到现(xiàn)在的历(lì)史数据来看，银行板(bǎn)块的PE分位(wèi)为19情怀经典句子正能量，形容一个人有情怀咋说.7％，PB分位为7.09％，都处(chù)于比较低的水平(píng)。因此银行板块的配(pèi)置安(ān)全边际和(hé)性价比(bǐ)较好，作(zuò)为低(dī)且稳定的分(fēn)母也保证(zhèng)了(le)其比较高的(de)股息率。4）银(yín)行板块作为(wèi)“国资含量”比较高的板块(kuài)，从去年底开始监(jiān)管开始提出中特估后有比较不错的表(biǎo)现(xiàn)，国资(zī)持股比例和今年以(yǐ)来的涨幅也(yě)有43％的正相关性(xìng)，中特估有(yǒu)望为投资者带(dài)来(lái)除稳定股息(xī)收益外的附(fù)加资本利得。

　　风险提示事件：经济下滑超预期，经济恢复不及预期。

　　摘要(yào)选自中泰(tài)证券(quàn)研(yán)究所研究报告：《银行板块与高(gāo)股息策略：稳定收益的溢价》

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