昨(zuó)夜今(jīn)晨(chén)，全球投资界“春晚(wǎn)”——伯克希(xī)尔(ěr)年度股东(dōng)大会(huì)召开。

　　昨晚10点15分开(kāi)始，今年(nián)8月30日将满93岁的巴菲特和老搭档(dàng)、已经99岁的芒格出席伯克希尔(ěr)哈撒韦年度股东大会的问答(dá)环节。

　　本(běn)次(cì)大会召开时的宏观背景颇不平静：美(měi)国银行业(yè)动荡不安，债务上限谈(tán)判僵持，经济徘徊(huái)于(yú)衰退(tuì)的危险边缘，地缘政治冲突(tū)持续升温(wēn)，人工智(zhì)能正带(dài)来重大的机遇和风(fēng)险(xiǎn)，怀着“朝(cháo)圣”心态而来的(de)投资者们热(rè)切盼(pàn)望聆(líng)听“奥(ào)马(mǎ)哈先知(zhī)”对大变革时代的点评和投资智慧(huì)。

　　大(dà)会召开前，伯(bó)克希尔哈撒(sā)韦发布(bù)一季(jì)度(dù)财报显示，第一季度净利润355.04亿美元，去年同期为(wèi)55.8亿美元；第一(yī)季(jì)度营收853.93亿美元，去年同期为708.1亿美元；第一(yī)季度投资和衍(yǎn)生品收益为(wèi)347.58亿(yì)美元，去(qù)年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴(bā)菲特、芒格(gé)的(de)重要观点：

　　1.巴(bā)菲特：不全力支持倒闭的硅(guī)谷银行“将(jiāng)带来灾(zāi)难性后果(guǒ)”

　　巴菲(fēi)特表示(shì)，在硅(guī)谷银(yín)行倒闭(bì)后，监(jiān)管机构必(bì)须做出赔偿所(suǒ)有储户的决定，因为不这样做可(kě)能会损害全球金融体系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特在回答一个问题时说(shuō)，如果(guǒ)储户得不到补偿，它给美国经济(jì)带来的后果无法(fǎ)想象。

　　2.美国和(hé)中国发生冲突(tū)很愚蠢(chǔn)

　　巴(bā)菲特和芒格都认为，中美关系紧张对(duì)两国会造成不必要的伤害。芒格说：“美国和中(zhōng)国发(fā)生冲突是很(hěn)愚蠢的。我(wǒ)们应(yīng)该(gāi)做的就是(shì)和中国和睦相(xiāng)处(chù)。美国应该与中国大量(liàng)开展自由(yóu)贸易。”巴菲特说，中美会有(yǒu)竞(jìng)争，但一直都需要判断(duàn)，如(rú)果没有对方回应，事情能(néng)有多大(dà)进步。两国(guó)都会有竞争力(lì)，都可以繁(fán)荣发(fā)展。

　　3.巴(bā)菲特：过去几个(gè)月的(de)波动可能是二战以来(lái)最厉害的一(yī)次

　　巴菲特(tè)表示，我们(men)大部分的事业，在今年报告的营收都会(huì)比(bǐ)去年较低，这都是因为(wèi)过去6个月经济的不景气造成(chéng)的。

　　巴菲特称(chēng)，过(guò)去的这几个月公司(sī)都经历了很多的波动，这可能是二(èr)战以来(lái)最厉害(hài)的一次，二战的时候我们没有办法(fǎ)获得商品、货(huò)物，但是这(zhè)一次的(de)波动来自(zì)于另外一(yī)个地(dì)方，他(tā)们(men)可能在过去(qù)的6个(gè)月中出(chū)现了存货过(guò)多的情况，这不是说好像失业率、就业率的情况造成(chéng)的，但(dàn)是现在的经济环境在这六个月已经(jīng)非(fēi)常(cháng)不一样了，而我们(men)很(hěn)多的经(jīng)理人对(duì)于这种情况感觉到比较惊(jīng)讶，存货(huò)怎么会一下子那么多卖(mài)不出(chū)去。现在我们才慢慢地让销(xiāo)售情况有所恢(huī)复。

　　4.“好日(rì)子可能已经(jīng)结束”！巴菲特(tè)第(dì)一季度净卖出(chū)104亿美(měi)元股(gǔ)票

　　巴菲特说(shuō)，他在第一季度是股票的净卖家。财(cái)报显(xiǎn)示，伯克希尔(ěr)出售了价(jià)值132亿美元的(de)股票(piào)，仅(jǐn)买入(rù)了28亿美元(yuán)。净卖(mài)出104亿美元股票(piào)。

　　这些数据突显出，巴菲特和他(tā)的长期得力助手查理·芒格认为，当期的估值(zhí)没有吸引力。自今年年初以来，该(gāi)公司的现金储(chǔ)备增加了20亿美元(yuán)，达到1306亿美(měi)元，为(wèi)2021年底以来(lái)的最高水平(píng)。

　　芒格上个(gè)月表示，随着美联储(chǔ)加息(xī)和经济放缓，投资者应(yīng)该降低对股市(shì)回报的预期(qī)。

　　巴(bā)菲特对(duì)自己的(de)企(qǐ)业做出了(le)悲观的预测：好日(rì)子可能(néng)已经结(jié)束。这位亿万富翁投资者预计，随着经济低迷放(fàng)缓(huǎn)，伯克希尔哈(hā)撒韦公(gōng)司大(dà)部分业务的收益今年将下降(jiàng)。因为在过去(qù)6个月左(zuǒ)右的(de)时(shí)间里，美国经济的“令人难以(yǐ)置信的增长时(shí)期(qī)”已(yǐ)经(jīng)接近尾声。伯克希尔经常被(bèi)视为(wèi)经(jīng)济健康状况的代表，因(yīn)为其业务范(fàn)围广泛，从铁路(lù)到(dào)电力公用事业和零售。巴菲(fēi)特(tè)曾表(biǎo)示，伯(bó)克希尔哈撒韦公司(sī)的成功归功于过去几十年美国经济的(de)惊人增长。

　　5.巴(bā)菲特强调：接班人是(shì)阿贝尔

　　巴菲特(tè)指出，阿(ā)贝尔一定会(huì)继承我的工作，但(dàn)他还会(huì)与贾恩一起协商，做最后的决策。公司传承(chéng)在(zài)执行上并不是这么简单(dān)，管理伯克希尔可能不仅(jǐn)需要现在的这五个(gè)下一代(dài)领导(dǎo)人，而是更多有(yǒu)能力的人(rén)。如果他们不能处理得当的话，他就不会将伯克(kè)希尔交给他(tā)们。他(tā)还补充，每一个公司的情况(kuàng)都(dōu)不一样。

　　芒格则(zé)表示，现在伯克(kè)希尔内(nèi)部都很支持阿贝尔等高层。

　　6.美(měi)联储不能疯狂印钱(qián)

　　有投资者提问：美联储(chǔ)现(xiàn)有的资产负债(zhài)表规模是否(fǒu)令(lìng)你(nǐ)担忧(yōu)？

　　巴菲特表称他(tā)不担心(xīn)美联储，支(zhī)持美(měi)联储压低(dī)通胀率(lǜ)的使(shǐ)命，他也不(bù)担心美联储(chǔ)的资产负债表，尽管打(dǎ)趣称“那是一个很(hěn)大的数(shù)字，而我喜欢看这些大(dà)数字”。

　　巴菲特称，看到美(měi)联储资产负债(zhài)表从(cóng)8000亿美元(yuán)增(zēng)至2.2万亿美元，就(jiù)让他想到(dào)一句话“现金(jīn)永远不(bù)是(shì)垃圾(jī)”。但是他(tā)反(fǎn)对疯狂(kuáng)印钱令通(tōng)胀暴涨，就(jiù)像二战刚结束时美国所经历的(de)那样。对此芒格也持相同观点，称如果靠不断(duàn)印钱来解决短期问题(tí)将会有负面的后果。

　　7.为何大幅持仓石油(yóu)股？

　　巴菲特表示(shì)，美国没有其他地(dì)方可以像二(èr)叠纪盆地（permian）一样有这么多石油储备。不(bù)过页(yè)岩油井的衰败也很快，开井第一天可能(néng)产量(liàng)1.2万至1.5万桶/日，也许一年或者一年(nián)半就枯竭了(le)。

　　“我非常喜(xǐ)欢西方(fāng)石油(yóu)的管理层(céng)，对他们也很熟悉。西方石油(yóu)做了很多(duō)好(hǎo)的事情，建了很多新(xīn)井(jǐng)还能(néng)盈(yíng)利。伯(bó)克希尔并不(bù)会购(gòu)买西方(fāng)石油的控股权，管理层已经很(hěn)棒了。未来(lái)不确定是否会继续购买更(gèng)多(duō)石油公(gōng)司的股票，但(dàn)对现在持股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没(méi)有(yǒu)货币能取代(dài)美元的(de)储备(bèi)货币地(dì)位

　　有投资者(zhě)提(tí)问(wèn)：美国大批(pī)发债，美联储让债务货币化，中国巴(bā)西沙特等都在与美(měi)元脱钩，在这种环境下，美元的货(huò)币储备地(dì)位何时会受威胁(xié)？

　　巴菲特认为，没有(yǒu)取代美元储备货币地位的候选币(bì)种。

　　巴(bā)菲特说，没有人(rén)比(bǐ)美联储主(zhǔ)席(xí)鲍威尔更了解形势，但他无法控制财政政策。谁都不知道，一(yī)种(zhǒng)纸(zhǐ)币能坚(jiān)持用(yòng)多久才(cái)会失(shī)控，尤其(qí)是(shì)在这种货币是全球储备货币的(de)时候(hòu)。

　　巴菲特认为，美国要大(dà)举印钞很容(róng)易，但应该非常小心。如果货币太多，一旦把通胀的(de)精灵从瓶子里放出(chū)来，就很难(nán)恢复(fù)，人(rén)们会对货(huò)币失去信任。

　　巴菲特称(chēng)，无法预(yù)测会有什么(me)结果，反正不会是好结果。现在（大量发债）是一个(gè)非常政治化的(de)决(jué)策。

　　芒格说(shuō)，在某些时(shí)候(hòu)，通过印钞赢得选票会适(shì)得其反。芒格在提到日本的(de)货(huò)币政策和财政(zhèng)政策时说，日本(běn)用日元做了些奇怪的事。对(duì)于日本(běn)实施的经济政策，日本人应该接受并(bìng)作出应对。巴菲特补(bǔ)充说，如果日元(yuán)是储(chǔ)备货(huò)币，那些事不(bù)可能(néng)发生。200mm是多少米，2000mm是多少米巴菲(fēi)特说，他(tā)佩服(fú)日(rì)本，日本有(yǒu)一(yī)个更有凝聚力的社会，但美国(guó)不应(yīng)该(gāi)效仿日本(běn)。不断印钞(chāo)是(shì)疯狂的。

　　猪(zhū)价持续低迷，国家研究(jiū)启动(dòng)第二(èr)批中(zhōng)央冻(dòng)猪肉收(shōu)储

　　今年以来，在(zài)供大于需的(de)市(shì)场格局(jú)下(xià)，我国生(shēng)猪价格(gé)整体偏弱运行，期(qī)间(jiān)最高仅涨至16元(yuán)/公斤，最(zuì)低跌至14元/公(gōng)斤以下(xià)。

　　回顾(gù)今年春(chūn)节(jié)过(guò)后的猪价走势，记者(zhě)查询上甲数据梳理发现，2月中(zhōng)旬至3月初期间，生猪价格曾出现一波企稳反弹(dàn)，但在涨至16元/公(gōng)斤后再(zài)次振荡下跌(diē)，直至4月17日跌至今年低点13.9元/公(gōng)斤后，才再度出(chū)现小幅反弹至4与(yǔ)25日的15200mm是多少米，2000mm是多少米.12元/公斤，随后在五一(yī)假期前又略(lüè)有(yǒu)回落。

　　在(zài)近(jìn)期生猪价格低位运行(xíng)的情况下(xià)，国(guó)家发改(gǎi)委于5月5日(rì)下午发布最(zuì)新研究收储的公告称，据(jù)国家发展改革委监测(cè)，4月24日—4月(yuè)28日当周，全国平均猪粮比(bǐ)价为5.21：1，处于过度下跌二(èr)级预警区间。根(gēn)据(jù)《完善政府猪肉储备调节机制 做好猪肉市(shì)场保供稳价工作预案》规定，国家发(fā)改委(wěi)会(huì)同有(yǒu)关部门研究适时启(qǐ)动年内第二批中(zhōng)央冻猪肉储(chǔ)备收(shōu)储工作，推动(dòng)生猪价格尽(jǐn)快回(huí)归合理区间。

　　在国家发改委发声后，生(shēng)猪期货市场预期走强，应声上涨。截至5月5日下(xià)午收盘，生(shēng)猪期(qī)货(huò)主(zhǔ)力(lì)合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月(yuè)后(hòu)来看，生猪现货市(shì)场整体延续(xù)振荡下跌走势(shì)，价(jià)格(gé)无(wú)太大起色。徽商期货生猪(zhū)分析师尉(wèi)秀接受期货日报记者采访(fǎng)时表示，4月来生猪现货价(jià)格呈先跌后涨(zhǎng)再跌(diē)的振(zhèn)荡(dàng)走(zǒu)势。

　　“具体(tǐ)来(lái)看，4月(yuè)初至中旬，因需(xū)求(qiú)缺乏明显利好，叠(dié)加散户逢(féng)高出栏心态(tài)增强，利空生猪价格，猪(zhū)价振荡回落并在4月(yuè)17日(rì)逼(bī)近春节后低点（1月31日(rì)13.95元/公斤）；随后(hòu)进入(rù)4月中下旬后，在(zài)相(xiāng)对(duì)较低的猪价下，市场心态开始转(zhuǎn)变，养殖端低价惜售情(qíng)绪强、二育询盘增(zēng)加，支(zhī)撑(chēng)价格止跌(diē)反(fǎn)弹(dàn)，同(tóng)时冻品(pǐn)猪肉价格的相(xiāng)对优势也(yě)刺激贸易商从进口肉采购转向对国内冻品猪(zhū)肉采购，支撑屠宰企业分割入库(kù)意愿加大，再叠加月底(dǐ)逢五一(yī)假(jiǎ)期(qī)备货，猪(zhū)肉终(zhōng)端需求有所好转，猪价升至4月(yuè)25日的15.12元/公斤；而此后，较高的成本导致生猪二(èr)育入场转(zhuǎn)为(wèi)谨慎(shèn)，屠企分割(gē)比例也有(yǒu)开收敛，叠加月(yuè)末部分(fēn)集团企业(yè)有提前出栏迹象，在(zài)缝节必跌的‘魔咒’下，月末价格再(zài)次(cì)回落，截至4月28日猪价(jià)跌(diē)至14.54元(yuán)/公斤(jīn)。”尉秀说。

　　而五(wǔ)一(yī)小长假期间，虽有节假日提(tí)振，但(dàn)生猪(zhū)现货(huò)价格平均也仅有0.2元/公斤(jīn)的涨幅，延(yán)续偏弱态势。申银(yín)万国期(qī)货农产品高级(jí)分析师徐盛(shèng)告诉记者，目前(qián)生猪处于需求淡季，同时五一节前(qián)各(gè)养(yǎng)殖类上市公司公布一(yī)季报(bào)显示(shì)其经营(yíng)数据纷纷亏(kuī)损(sǔn)，若猪价长期(qī)维持低迷，养殖企业超预期(qī)去(qù)产能将对行业(yè)的发展不(bù)利，容易导致(zhì)猪价的大起大落。在这个节(jié)点(diǎn)，国家发改委宣布收储，可以(yǐ)看出国家对生猪养(yǎng)殖行业健康发(fā)展的(de)重(zhòng)视(shì)与呵护，有助于提振市场信心。

　　“在猪(zhū)肉(ròu)收储信号释放下，本(běn)周五生猪(zhū)期货盘面(miàn)随即作出反应走(zǒu)多。从收储本身(shēn)看(kàn)，不会带来实质性生猪(zhū)需(xū)求的增长。不过，倘若收储(chǔ)调(diào)控长(zhǎng)期密(mì)集执行(xíng)，叠加二育等利多(duō)因素(sù)共(gòng)振，或会(huì)给市(shì)场带(dài)来(lái)比较明(míng)显的利多(duō)影响(xiǎng)。”尉秀说。

　　生(shēng)猪价格磨底何时结束？

　　五(wǔ)一节(jié)假(jiǎ)日过后，尉(wèi)秀告诉记者，因(yīn)生猪终(zhōng)端需求缺(quē)乏实质性利好，短期(qī)内猪价或延续低位区间振荡走(zǒu)势(shì)。

　　具体从(cóng)生猪需求端看，尉(wèi)秀(xiù)表示，参考2020年至2022年的屠宰数据，每年(nián)5月宰量均有(yǒu)不同(tóng)程度的(de)提升(shēng)，但也非猪肉季节性消费旺季。

　　从供给端(duān)看，据国(guó)家统计局最(zuì)新数据，截至今年一季(jì)度，全国(guó)生猪出栏1.99亿头，同比增长(zhǎng)1.7％，出栏量(liàng)处于近五(wǔ)年同期高位水平；生猪(zhū)存(cún)栏4.31亿头，同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长2.0％，环比下跌(diē)4.78％。尉秀告(gào)诉(sù)记者，虽然(rán)今年一季度生猪存栏环比出现下跌(diē)，但同比依旧增(zēng)长，并处于近(jìn)9年同期相对高位。

　　此(cǐ)外从生猪产能变化来看，尉秀表示，据农业部监测(cè)，2023开年以来，国(guó)内能繁(fán)母猪存(cún)栏已连续三个月(yuè)下降，但下降(jiàng)幅度相当有(yǒu)限，累计下降1.97％。其(qí)中3月全国(guó)能(néng)繁母猪存栏(lán)量为4305万头，环(huán)比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于4100万头(tóu)的正常产能调(diào)控目(mù)标（约为(wèi)105.00％）。此外据第三方机构数据，国内(nèi)能繁(fán)母猪(zhū)存栏自2022年11月(yuè)开始下滑，已经连续5个月下滑，累计下降幅度为5.33％。其中(zhōng)，3月环比下(xià)降1.95％，较2022年同(tóng)期增加2.96％。“从不同(tóng)口径的统计数据可以看出，生(shēng)猪产能有继续回(huí)调(diào)走(zǒu)势，但截至3月降幅均有限。综合来看，当(dāng)下(xià)产(chǎn)能基(jī)础依(yī)旧稳固，生猪供(gōng)应充(chōng)盈(yíng)，并没(méi)有出现能够驱动周期上(shàng)行趋势的力(lì)量。”

　　展望5月猪价，在尉(wèi)秀看来，伴随着猪价再次(cì)阶段性走低，二育补栏或会再(zài)次进(jìn)场，带动猪价(jià)走高；但今年二次育肥进出场节(jié)奏切换加快，需关(guān)注(zhù)进(jìn)出(chū)场节奏对猪价的带动。此外受冬(dōng)季猪病等(děng)影(yǐng)响(xiǎng)，今(jīn)年2-3月有比较明显的小体重猪急抛(pāo)，出栏(lán)量(liàng)的(de)提前(qián)透(tòu)支将(jiāng)在6月前后显现，对期货LH2307盘面(miàn)的利(lì)多影响或许(xǔ)在5月份有体现。总的来看，5月猪(zhū)价价格重心(xīn)或高于4月，建议继续重点(diǎn)关注二次育肥(féi)、冻品入库及收储带来(lái)的情绪(xù)面影响。

　　方正(zhèng)中期(qī)饲料养殖板块研(yán)究员宋从志认(rèn)为，短(duǎn)期来(lái)看，当前生(shēng)猪(zhū)整体(tǐ)屠(tú)宰(zǎi)量仍维持高(gāo)位，并高(gāo)于去年(nián)同(tóng)期水平，出栏体重(zhòng)虽有连续回落，但(dàn)绝对体重仍在120kg以(yǐ)上，反(fǎn)映上游大猪(zhū)仍在释(shì)放之(zhī)中，二育增加导致大(dà)猪仍有阶段性出栏压力。尤其去(qù)年6月份以来能繁母猪(zhū)环(huán)比增加带来的生猪出栏(lán)在5月份可(kě)能继(jì)续保持惯性增涨。但(dàn)今(jīn)年(nián)二季度开始生(shēng)猪市场将逐步(bù)过度至季节性旺季，因此(cǐ)生猪(zhū)近端(duān)现货价(jià)格大概(gài)率已在慢慢接近底部。

　　中(zhōng)长期(qī)来看，尉秀(xiù)表示，下(xià)半年(nián)是(shì)生猪(zhū)需(xū)求的旺季(jì)，叠加能(néng)繁(fán)母猪的(de)调减在下半(bàn)年(nián)会有一定程度的体(tǐ)现(xiàn)，价格重心(xīn)或高于上半年，2023年(nián)全年猪价的高点有(yǒu)望在下(xià)半年形成。

　　“我们认为，上半年生猪供应(yīng)压力最大的时间点(diǎn)有望逐(zhú)步(bù)过去(qù)，叠加经济复苏、非瘟(wēn)带来仔猪(zhū)存栏的损失以及猪(zhū)肉收储，消费端恢复后下方现货价格(gé)空间(jiān)有限并有望反弹。但考虑到(dào)2022下(xià)半年生猪养殖(zhí)利(lì)润偏高，能繁母猪存栏(lán)恢(huī)复，2023年生猪总体(tǐ)供应(yīng)有(yǒu)望逐步(bù)增加，全(quán)年(nián)猪(zhū)价重心仍(réng)将低(dī)于2022年(nián)，交易节奏的把握将更(gèng)为(wèi)关(guān)键。”徐盛(shèng)建议，长期(qī)投(tóu)资(zī)者可以在(zài)养猪成本(běn)一带逐(zhú)步择机(jī)入场买入生猪2307合约，另外等反弹(dàn)后(hòu)逢高空(kōng)2309合(hé)约。

　　宋从志表示，当前生(shēng)猪期货2305合约期现已在逐(zhú)步回归，2307及(jí)2309合约对2305旺(wàng)季(jì)升(shēng)水扩大，由于生猪期价(jià)目前(qián)整体估值不高，后续在收储加持(chí)下，期价存在继(jì)续往上修(xiū)复(fù)的空间。建议投资者在交(jiāo)易上可从单边(biān)转为观望，边际上(shàng)警惕饲料养殖板块集(jí)体估值下移(yí)带来的系(xì)统性风险。

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