金融界4月27日(rì)消息  顶着“港(gǎng)股白酒第一股(gǔ)”光环的(de)珍酒李渡(dù)正式(shì)登(dēng)陆港(gǎng)交所，尴尬的(de)是开盘直(zhí)接暴跌(diē)16.82%，全(quán)天颓(tuí)势尽显，最终收(shōu)盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上市第一(yī)天市值(zhí)就(jiù)缩水超过60亿港元，惨遭开门(mén)黑(hēi)。

　　私募(mù)巨头KKR浮(fú)亏超过22亿港元(yuán)

　　自2016年(nián)金(jīn)徽酒(jiǔ)挂(guà)牌上交所后，至今没有酒企成功上(shàng)市，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡是近7年时间第一只实现资本(běn)上市的(de)白(bái)酒股，目前西凤酒(jiǔ)、郎酒(jiǔ)、国台等均止步于(yú)A股(gǔ)IPO。

　　珍酒李渡此(cǐ)次在港(gǎng)交所IPO，发(fā)售价(jià)为每股10.82港(gǎng)元(yuán)，筹(chóu)资资金约50亿港元，公(gōng)开发售获超购1.94倍(bèi)，一手(shǒu)中签率100%。值得注(zhù)意的是，不知道是出于(yú)何(hé)种(zhǒng)考虑，此次珍酒李渡并没有引入基石投资者。

　　此次IPO之前，珍酒李(lǐ)渡共计引(yǐn)入两(liǎng)轮投资者，分(fēn)别是有(yǒu)着(zhe)“华尔街之狼”之称的私募(mù)股(gǔ)权巨(jù)头KKR和大中华(huá)网(wǎng)讯。KKR在2021年11月(yuè)和2022年5月分别投资(zī)3亿美元、5亿美元，两次成本分别为1.76美元和1.78美元，即(jí)13.82港元和(hé)13.97港元。相(xiāng)较于珍酒李(lǐ)渡今(jīn)日收盘(pán)价8.88港元(yuán)，这意味着私募巨头KKR目前浮亏(kuī)超过22亿(yì)港(gǎng)元。

　　三年时间狂(kuáng)砸15.77亿元广告费

　　公开资(zī)料显示，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡是(shì)一家致力提供以(yǐ)酱香型为(wèi)主的次高(gāo)端白酒(jiǔ)产品(pǐn)的中(zhōng)国白酒公司。珍(zhēn)酒李渡集团旗下包括珍酒、李渡、湘(xiāng)窖(jiào)及开(kāi)口笑四大白酒(jiǔ)品牌，覆盖酱香型(xíng)、浓香型、兼香型三大白(bái)酒品类。

　　招股(gǔ)书(shū)显示(shì)，按(àn)2021年收入计算，珍酒李(lǐ)渡是(shì)中国第四大民营白酒公司，以及中国白(bái)酒行业中提供三种(zhǒng)香型白(bái)酒的第(dì)三大(dà)公司。2020年(nián)到2022年，珍(zhēn)酒李渡归母净利润为(wèi)5.2亿元(yuán)、10.32亿元(yuán)、10.3亿(yì)元，利润率为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看，珍酒李渡的(de)增速(sù)在下降。

　　此(cǐ)外，珍酒李渡(dù)2020年到2022年的(de)毛(máo)利(lì)率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公司相比也(yě)处于下风(fēng)，“股王”贵州茅台2022年(nián)的毛利率超过90%，而腰(yāo)部的今(jīn)世缘、口子窖等企业毛利率也超过了(le)70%。

　　导致毛利(lì)率的直接原因(yīn)1分钟前刚刚哪里发生了地震之(zhī)一就(jiù)是珍酒李渡的“豪横”的(de)广告支出。财报显示，2020年、2021年及2022年，珍酒(jiǔ)李渡销售及(jí)经销(xiāo)开支分别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元(yuán)，于同期分(fēn)别占公(gōng)司总(zǒng)收入的(de)16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿(yì)，三(sān)年时间，广告费就砸了15.77亿元(yuán)。

　　与此同时，珍(zhēn)酒李渡的存货正在逐步增(zēng)加。报告期内(nèi)，公司存(cún)货分别(bié)为17.37亿元(yuán)、36.49亿元和51.39亿(yì)元(yuán)，呈(chéng)逐(zhú)年增长(zhǎng)趋势，存货周转天数分别为517天、414.4天和612.8天。招股书(shū)解(jiě)释称(chēng)大部分(fēn)存货为基(jī)酒(jiǔ)，但(dàn)仍然有不(bù)少针对其(qí)产销失衡的质疑。

　　吴(wú)向(xiàng)东曾(céng)操盘金(jīn)六福 身价(jià)230亿元(yuán)

　　低于行(xíng)业的毛(máo)利率和“豪横(héng)”的广(guǎng)告支出，这与珍酒李渡创(chuàng)始人吴向东的(de)操盘手(shǒu)法密切(qiè)相关。

　　声名(míng)在外的“白酒教父”——吴向东是(shì)一(yī)名白酒行业(yè)的(de)老(lǎo)兵。1969年，吴向(xiàng)东(dōng)出生在湖南醴陵的一个(gè)普(pǔ)通农村家(jiā)庭，1992年，在湖南省外贸(mào)学校毕(bì)业的(de)吴(wú)向东，进入其姐(jiě)夫傅军旗下新华联(lián)集(jí)团(tuán)工作。此后(hòu)四年，他升至新华(huá)联集团(tuán)董事(shì)、董(dǒng)事局(jú)副主席。也是在此，吴(wú)向(xiàng)东正式开(kāi)启了他的白酒事(shì)业。

　　在傅军的帮助下，吴向东在1996年拿下五粮(liáng)液旗下川酒王(wáng)的(de)代理权，仅一(yī)年(nián)就(jiù)将川酒(jiǔ)王销量做到湖南第一。川酒王热销之后(hòu)，大量仿(fǎng)冒产品(pǐn)涌现。同(tóng)时，白酒市(shì)场竞争白热化(huà)，下游经销(xiāo)商(shāng)的日子越来(lái)越难，吴向(xiàng)东想自(zì)创白酒品牌。

　　1998年，吴向东(dōng)与五粮(liáng)液(yè)签(qiān)订了OEM代工协议，这是他在白酒业首(shǒu)创了一(yī)种新模式OEM，即贴(tiē)牌代(dài)工模式，随后，金六福(fú)在这一年诞生了。

　　2001年(nián)，中国男足冲(chōng)进世界(jiè)杯，媒体将时(shí)任男足主教练的(de)米卢誉为神奇教练(liàn)和好运福星。深谙营销的吴向东找来米(mǐ)卢担任金六(liù)福形象(xiàng)代言人。米卢穿着唐装(zhuāng)，面带微笑(xiào)地说“中国(guó)人的福酒，金六福。”很长(zhǎng)一段时间，金六(liù)福的(de)广告投放量都是全国(guó)第一(yī)。

　　在吴向东的广告轰炸下(xià)，金六福迅速(sù)成为国民白酒，高(gāo)峰期一天(tiān)能发(fā)出57个车皮。

　　2021年，在(zài)吴向(xiàng)东的操盘下，贵州酱酒品牌珍酒(jiǔ)、江(jiāng)西李渡，以及(jí)湖(hú)南知名白酒(jiǔ)品牌湘1分钟前刚刚哪里发生了地震窖和开口笑(xiào)正式合并(bìng)——珍酒李渡诞生。

　　目(mù)前，吴向东实际控制的金东集团旗下共有华(huá)致(zhì)酒行、华(huá)泽酒业集团（下辖金六福、珍酒等12个酒(jiǔ)企(qǐ)）、金东投资(zī)三个(gè)产业(yè)板块。涉足金融、文化(huà)旅游、新(xīn)能源、互(hù)联网、酒业等多个产(chǎn)业。

　　靠卖(mài)白酒，吴(wú)向东也一举成为湖南(nán)省株洲市首富。2023年3月，胡润(rùn)研究院发布《2023胡润全球富豪榜》，吴(wú)向东(dōng)以230亿元人民币财富位列(liè)榜单(dān)第955位。

　　白酒还是(shì)会更好(hǎo)生意吗(ma)？

　　在前(qián)不久的第108届全国糖酒(jiǔ)商品交易会上(shàng)，阵阵寒(hán)意从会上传来。

　　4月9日，在糖酒(jiǔ)会(huì)的(de)相关论坛上，在酒(jiǔ)水行业(yè)颇为(wèi)知名的盛初咨询董事长王朝成放出“重磅观点”：酒业整体将长期进(jìn)入销量负(fù)增长、收入低增长或0增长、利润(rùn)低增长的内卷时(shí)代，并且很可能(néng)刚(gāng)刚开始(shǐ)。

　　第一，2023年(nián)是行业的分水岭，从场景(jǐng)-量价-集中度看趋势，真正的高端消(xiāo)费在疫情场景中并(bìng)没有太(tài)受影响，次高(gāo)端库存仍未消化，区域(yù)酒借助消费恢复较快。高端的(de)恢复没有看到(dào)更强的(de)动(dòng)力，仍然(rán)在低位徘徊，一二(èr)季度上市公司业绩会出现增速放缓和进一步分化。

　　第(dì)二，从白酒供需(xū)-库存周期看趋势，现在存在(zài)1分钟前刚刚哪里发生了地震三个矛盾：一是产区和供需的矛(máo)盾(dùn)，大产区都在扩产能，但销量在(zài)下降；二是名酒企业都在(zài)向下扩展产品线，和地方酒厂会产生矛盾(dùn)；三是名酒企业渠道重心下移(yí)，和地方酒企的渠(qú)道有矛(máo)盾。

　　其(qí)具体表现(xiàn)是：2022年(nián)白(bái)酒行业销量为(wèi)671万吨，而(ér)2016年是1305万(wàn)吨，行(xíng)业600万吨消失(shī)的主要(yào)是(shì)100块钱(qián)以下的价位带(dài)，其(qí)原(yuán)因在于城市化，大部分劳动人口从农村转移到城市后，消(xiāo)费习惯(guàn)变了，导致未(wèi)来升(shēng)级(jí)空间基数(shù)变小；超高端从(cóng)5万吨上涨到10万吨，次高端(duān)（售价在300-800元）的量至少涨(zhǎng)了两倍。

　　他给出了一组(zǔ)各价格带白酒节前和节后的终(zhōng)端进货量数据。其中(zhōng)：2000元以上(shàng)相(xiāng)关产品下降19%，节后上涨(zhǎng)12%；800~2000元(yuán)相(xiāng)关产品下降(jiàng)15%，节(jié)后下(xià)降7%；500~800元高线(xiàn)次高(gāo)端相关产品节(jié)前下(xià)降41%，节后下降20%；300~600元次(cì)高端价(jià)格节(jié)前下降23%，节后上涨(zhǎng)9%；100~300元中(zhōng)高端节前下降4%，节(jié)后上涨12%；100以下中低端(duān)节前增长(zhǎng)7%，节后增长69%。

　　“港股白(bái)酒(jiǔ)第一股”珍(zhēn)酒李渡未(wèi)来走向何方让我们拭(shì)目(mù)以(yǐ)待。

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