银(yín)行业危机再现？

　　昨(zuó)夜美股(gǔ)开盘(pán)不久，第一共和银行盘中跌幅一度(dù)扩大至超过40％，经历至少五(wǔ)次停牌，股价再刷新历史新(xīn)低，市值一度跌破10亿美元。

　　据英国《金融时报》报道(dào)，知情人士(shì)说(shuō)，几个星期(qī)以(yǐ)来(lái)，第一共(gòng)和银行(xíng)已在为其(qí)部分业务寻找买家，但潜在的收购方担心承担过(guò)多风险。目(mù)前可能(néng)的解(jiě)决方(fāng)案(àn)是，向近期曾为第一共和银行注(zhù)资(zī)300亿美(měi)元(yuán)的大型银行寻求帮助(zhù)，或者由(yóu)美国联邦存款保险公司接管该(gāi)银行(xíng)，并(bìng)为所(suǒ)有存款提供(gōng)政府担保。

　　而据CNBC援引(yǐn)消(xiāo)息人(rén)士报道，白宫(gōng)或(huò)美(měi)国财(cái)政部无意干预该银(yín)行的状况。

　　CNBC财经(jīng)记者(zhě)和市场新闻(wén)分析师David Faber说，他目(mù)前不知道(dào)这家银行能否在未来的日子继续经营下去，也不(bù)知道联邦存(cún)款(kuǎn)保险(xiǎn)公(gōng)司是(shì)否(fǒu)会(huì)对此家银行发(fā)表“破(pò)产声明”。但他说：“解决方(fāng)案(àn)（可能是(shì)联(lián)邦存款(kuǎn)保险(xiǎn)公司(sī)的接管）目前正变得(dé)越来越有可能，因为第一共和银行(xíng)找(zhǎo)到买家的(de)机会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今(jīn)天凌晨，美(měi)、布(bù)两油日(rì)内跌幅(fú)快速扩大至3％。

　　有市(shì)场评论称，尽(jǐn)管此前(qián)API报告显示(shì)美国(guó)上周原油库存降幅大于预期，由于市场消化了疲弱的美国经(jīng)济数据，对美(měi)国经济衰退的担忧(yōu)增加，油价(jià)周三延(yán)续前一交易日的跌势，目前已经(jīng)抹(mǒ)去了(le)自欧佩克+4月(yuè)初宣布进(jìn)一步减产以来的全部(bù)涨幅。

　　截至(zhì)今(jīn)晨收盘，第一共和(hé)银(yín)行收跌近30％再创历史新(xīn)低，最(zuì)新报(bào)道称，美国联(lián)邦存(cún)款保险公司FDIC威(wēi)胁下调(diào)该行评级(jí)，将限(xiàn)制第一共和(hé)银(yín)行(xíng)从美联储(chǔ)取得融资的渠道(dào)。

　　原油方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶(tǒng)；布伦特(tè)6月原油期货收(shōu)跌3.81％，报(bào)77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初因需求(qiú)低迷而减(jiǎn)产带来的(de)价(jià)格涨幅。

　　美联储(chǔ)5月加息(xī)路径(jìng)“扑朔迷离”

　　宏观层面风险(xiǎn)不断，让(ràng)美联储5月的加息路径变得“扑朔迷离”。一边是(shì)仍然高企的通胀，一边是银行(xíng)系统(tǒng)危机以及由此扩大的经济衰退阴霾，美联储会如何选择，无疑是市场(chǎng)最(zuì)引人(rén)瞩目的焦点。

　　在广州金控期货研究所副(fù)总经理程小勇看来，对于(yú)美(měi)联(lián)储(chǔ)货币政策(cè)，大概率(lǜ)还是维持加息的大方向(xiàng)，只不过加息(xī)力度会维持25个基点，不会像去年那样以50个基点的大力度加息。

　　“首(shǒu)先(xiān)，考(kǎo)虑到美国(guó)通胀具有很(hěn)强的粘性(xìng)，当前(qián)核心通胀增速依旧处(chù)于历(lì)史高位(wèi)，3月(yuè)高达5.6％，较此轮高点仅仅回落了1个(gè)百(bǎi)分点，‘通(tōng)胀中(zhōng)的(de)通胀’3月住房租金价(jià)格指数增速高达8.3％。其次，尽管高利(lì)率和美国(guó)银行业危机引发了经济(jì)减速，但是据(jù)我们测算当(dāng)前美国私人部门资产负债表受冲击的影响大约将在三、四季(jì)度(dù)出现，短(duǎn)期(qī)经(jīng)济(jì)减(jiǎn)速不(bù)至于(yú)引发美(měi)联储货币政策转向。从(cóng)历(lì)史(shǐ)上美联储(chǔ)加息的经验来看，高通胀下(xià)的美联(lián)储(chǔ)加息并不会因经济减速而转向。此外，美(měi)国地区银行(xíng)担忧引(yǐn)发(fā)银(yín)行(xíng)股(gǔ)大跌(diē)，但由于当前美(měi)国(guó)商业(yè)银行危(wēi)机主(zhǔ)要(yào)是(shì)资产负责(zé)错(cuò)配，并非如(rú)2007年次贷危(wēi)机时那样(yàng)的产品层层嵌套和加(jiā)杠杆导(dǎo)致危机爆发(fā)时过渡去(qù)杠杆，金融市场系统性风险(xiǎn)暂(zàn)难发生。”程小勇表示。

　　混沌天成期(qī)货研究(jiū)院首(shǒu)席宏观分析(xī)师赵旭(xù)初(chū)同样认为，由(yóu)美国银行业(yè)“爆雷”引发系(xì)统性风险(xiǎn)的可(kě)能性是较小(xiǎo)的，基于此，美联储也(yě)不会轻易改变(biàn)“显著控制通胀”的(de)目标(biāo)。“从硅(guī)谷银(yín)行的事件来看，政策部(bù)门(mén)应对危(wēi)机(jī)的速度和积(jī)极性非常高，在这(zhè)种形式(shì)下，去押注(zhù)系统性风险发生概率比较(jiào)低的。对于(yú)通胀率，当(dāng)前(qián)市场主流的预(yù)测(cè)对5月CPI是4％，即便到了市场认为有一(yī)定(dìng)降息概(gài)率的7月，CPI预测也有3.5％以上(shàng)，除非(fēi)是出现了几乎失控(kòng)的风险，如金融机构或者非(fēi)金融企业大面积的‘爆雷’，否则在这(zhè)个(gè)通胀水(shuǐ)平预(yù)测下，美联储是不(bù)会在7月份(fèn)就去做降息操作的。”他说。

　　据外媒报道，对于美国通(tōng)胀(zhàng)将从(cóng)几战狼3什么时候上映？十(shí)年(nián)来的最(zuì)高水(shuǐ)平进一步(bù)回落多少这(zhè)一争论，全球知名机(jī)构的基金(jīn)经理们也开始(shǐ)产生(shēng)分歧。其中，一方是安联环球投资(zī)和西部信托等公司认为，美(měi)联(lián)储和其他央行(xíng)将在加(jiā)息方(fāng)面取得(dé)胜利，即使这意味着(zhe)继续加息、控制通胀到2％的目标可能会让经(jīng)济陷入衰退。而另一方面(miàn)，贝(bèi)莱德和DoubleLine等公司则质疑，面对粘性极(jí)强(qiáng)的(de)通胀，美联(lián)储和其他央(yāng)行的政策制(zhì)定者是(shì)否真的(de)愿意冒(mào)让数百万人(rén)失业的(de)风(fēng)险(xiǎn)，换(huàn)句话(huà)说，央行们最终(zhōng)可(kě)能不得不做(zuò)出妥协，容忍高(gāo)于目标的(de)通胀。

　　相关数据显示，4月美国消费者(zhě)信心指数降至了101.3，为(wèi)去年7月以来最低水平。对(duì)此(cǐ)，程小勇表(biǎo)示，从美国居民消(xiāo)费来看，高利(lì)率和银行业信贷(dài)收紧导致消费者信心(xīn)指数(shù)下降，消费支(zhī)出增(zēng)速(sù)放缓是(shì)确定(dìng)性事(shì)件，说明未来(lái)美国(guó)经济继(jì)续减速也是大概率事(shì)件。然而，由于美国居民消费支出增速虽然在(zài)下滑，但在2月(yuè)还是(shì)维持正增(zēng)长，使得市场避(bì)险情绪短期虽有(yǒu)升温(wēn)，但不至于出发市(shì)场系统性(xìng)泡沫，通过贵金属温和(hé)反(fǎn)弹也可(kě)以验证这(zhè)一点。不过，随着美(měi)国居民(mín)利息支出占可支配收入的比例(lì)越来越(yuè)高(gāo)，未来并不(bù)排除由于经(jīng)济严重减速加快(kuài)导(dǎo)致大规(guī)模恐慌再(zài)现的情况出现。

　　“消费者信(xìn)心(xīn)的下(xià)降和最近的美国居(jū)民部(bù)门(mén)信用卡违(wéi)约率上升(shēng)是相匹配的，在高通胀高利率经济下行的环境下，居民部门的资产负(fù)债表和(hé)收(shōu)入状(zhuàng)况边际上会有(yǒu)恶化也(yě)是情理之中；但美国(guó)居(jū)民部门已经经过了十年的去(qù)杠杆(gān)，本身资(zī)产负(fù)债处(chù)于一个相对健康(kāng)的状况，这也是为何(hé)即(jí)便消费信心在(zài)恶化，即便银行利率(lǜ)在飙升，美国居民(mín)部门的消费贷款(kuǎn)仍然(rán)在继续扩(kuò)张，这显示着美国居民部门的需求(qiú)仍然十分有(yǒu)韧性。”赵旭初表示。

　　在赵(zhào)旭初看来，当前市场避(bì)险情绪的(de)催化(huà)有(yǒu)两(liǎng)方面(miàn)的(de)背景(jǐng)，一是按照历史经验(yàn)看(kàn)，海(hǎi)外加息结束到降息之间就是一(yī)个(gè)容易出(chū)风险的时间段；二是能(néng)够激(jī)发风险偏(piān)好(hǎo)的中(zhōng)国这边的复苏环比高点(diǎn)已经看(kàn)到，同比高点(diǎn)接近看到(dào)，在(zài)中国没有更多刺激政策(cè)的情况下，市场(chǎng)对全球经济的预期想要(yào)进一(yī)步边际改善是比(bǐ)较困难的(de)。

　　“在这(zhè)样的背景下，近日(rì)A股的主线题(tí)材(cái)下跌(diē)与海外银行业(yè)危(wēi)机共振(zhèn)成(chéng)为了一(yī)个(gè)激发(fā)避险情绪升级的导火(huǒ)索。”赵旭初(chū)认为，今(jīn)年大的宏观周期和前(qián)几年有(yǒu)所不同，国内(nèi)和海外出现明(míng)显的周(zhōu)期背离，且海外的政策部门应对危机的速度又很快(kuài)，所以不至于出现单边的持续性(xìng)共振，这就导致各类风险资产难以出现(xiàn)大幅度的流(liú)畅单(dān)边行情，比较(jiào)合适的(de)操作思路应该是“在(zài)下跌时(shí)不(bù)过分恐慌、在上涨(zhǎng)时(shí)也不过(guò)分乐观”。

　　宏观环(huán)境走弱 有色金(jīn)属(shǔ)全线下(xià)行

　　在(zài)宏观环(huán)境偏弱(ruò)的影响下，昨日的有色金属板块全面下行。沪(hù)铜主力合约2306大幅下挫(cuò)1.09％，沪铝主力(lì)合约2306微跌0.48％，沪锌(xīn)主力合约2306走低0.91％，沪镍主力合约(yuē)2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大(dà)跌2.14％，只(zhǐ)有沪铅(qiān)主力合约(yuē)2306微涨0.23％。

　　光大期(qī)货研(yán)究(jiū)所有色金属研究总监展大(dà)鹏(péng)表示(shì)，整体(tǐ)来看，有色金属的全面(miàn)下行有两(liǎng)个(gè)利空背景和一个触(chù)发(fā)因(yīn)素，一(yī)是临(lín)近美联储5月份(fèn)议息(xī)会(huì)议，加(jiā)息25个基点的(de)概率升至高位，市场表现出谨(jǐn)慎情绪；二是面(miàn)临国(guó)内五一假期(qī)，资金提前流出(chū)规避不确定(dìng)性风险；三是前一晚欧美(měi)银行(xíng)季报再爆利空，引发市(shì)场对银行业危(wēi)机蔓延(yán)的担忧，避险情绪骤然(rán)升温(wēn)，美(měi)股大幅(fú)下挫，美元指数快(kuài)速回(huí)升，成为(wèi)有色板(bǎn)块全面(miàn)下行的直接触(chù)发因素。

　　“可以看出，当前(qián)宏观情绪对市场的扰动较大(dà)。市场一(yī)直(zhí)在衰退论和加息(xī)预期之间摇战狼3什么时候上映？(yáo)摆不定(dìng)。一方面对银(yín)行业和全球经济(jì)前景(jǐng)感到担忧，担心(xīn)陷入衰退，衰退论(lùn)升温(wēn)又(yòu)会(huì)使得加息预期(qī)降低。加息预期降低后又(yòu)不得(dé)不面对高企的(de)通胀(zhàng)数(shù)据，美(měi)联储喊话加息不(bù)应停止(zhǐ)，市场又继续预测(cè)衰(shuāi)退，周而复始。”国海良时期货有色(sè)金属分析(xī)师何燕艳表(biǎo)示，此外，国内面(miàn)临五一(yī)假(jiǎ)期，之前看多(duō)需(xū)求(qiú)修复的情绪(xù)慢慢平复，也使(shǐ)得(dé)价格下跌(diē)。

　　具体品种来看，何燕(yàn)艳表示(shì)，以铜和铝(lǚ)为(wèi)代表的(de)大部分品(pǐn)种还(hái)在区间运行，除了锌的空头势头较为明显(xiǎn)，而镍和锡则是辗转反弹状态。

　　展大鹏表示，二季度是有色(sè)金属的传统旺(wàng)季，4月的(de)开局(jú)延续了(le)需求的(de)强预(yù)期，有(yǒu)色(sè)一度出现触底(dǐ)反弹和冲高预期(qī)，但随(suí)着(zhe)4月旺季过半，市(shì)场却出(chū)现不一(yī)样的声音。一(yī)是精炼铜及再生铜(tóng)制杆、铝材加(jiā)工和镀锌板等行业样本企业开工率却出现接(jiē)连下降，社会库存虽然(rán)持续去化(huà)，但速度较3月份明显放缓；二是部分下(xià)游加工(gōng)企业(yè)订单难以为(wèi)继，且产成品库(kù)存(cún)较往年出现(xiàn)小幅累积，这也就(jiù)意味着(zhe)之(zhī)前的“强预期”出现“弱(ruò)兑现”的情况，或者(zhě)说3月份(fèn)的高开工透支了(le战狼3什么时候上映？)部分旺季(jì)的需求。

　　“对(duì)铜价(jià)来(lái)说，海外‘衰(shuāi)退(tuì)+加息’的宏观环(huán)境(jìng)并不支持价格高走，同时国内(nèi)劳动节假期即将(jiāng)到(dào)来，资(zī)金从(cóng)有色市场流出规避不确定性风险(xiǎn)，价(jià)格(gé)出(chū)现回调并不意(yì)外，昨日有色(sè)价(jià)格(gé)快速回落也是近段时间对(duì)利(lì)空因素的集中体现，节(jié)前宜(yí)谨慎。”展(zhǎn)大鹏表示，不过，5月中上旬(xún)延续旺季下(xià)，需(xū)求不(bù)会大幅走弱(ruò)，因此(cǐ)若价格在节前持续表现(xiàn)偏弱，下(xià)游企业可适当补库(kù)过节。

　　何燕(yàn)艳介绍说，从具体的行业数据来看，下游需求(qiú)无疑(yí)是在慢慢(màn)复苏的。如(rú)房屋竣工面(miàn)积(jī)19422万平方米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是(shì)反应在下游开工率上(shàng)最近几周出现了高(gāo)位(wèi)停滞，没(méi)有进一(yī)步(bù)的增长，可能(néng)和旺季慢慢过去也有关系。此外，4月的总体预(yù)测值普遍也没有(yǒu)高于3月，虽然(rán)下(xià)降(jiàng)数值也不大，但也(yě)没能有力提振(zhèn)需求。不过(guò)，何燕艳表(biǎo)示，价格(gé)一旦大(dà)跌(diē)到目前的状态，现货上面(miàn)买盘又会出现，错综复杂之下(xià)走势也(yě)表现的偏振荡。

　　“当(dāng)前(qián)，宏观面上的市场预期(qī)过于一致，主流观点认为加息已近(jìn)尾声，最坏的(de)时候已经过去(qù)，但今(jīn)年可能不(bù)会降息。我们(men)要警惕这种市场过于(yú)一致的情况。因为(wèi)美通胀高位持续，美联储的(de)结果导向很可能使得(dé)加息(xī)时间或者幅度超预期，这样市场就会有(yǒu)超预期的下跌。最主要的是，有色(sè)板块多数(shù)品种供(gōng)应增加(jiā)总体(tǐ)比较确(què)定的，需求(qiú)跟不上供应(yīng)的增速，整个周期(qī)是向下(xià)而不是向(xiàng)上。因此，我对整个板块还(hái)是持中线偏空思路(lù)，投资者(zhě)可(kě)以用振(zhèn)荡的策略去(qù)操作(zuò)。”何燕艳说。

　　宏观经济是对(duì)未来的(de)预期，更多的是反映(yìng)市(shì)场对(duì)未来一(yī)个季度、半年度甚至(zhì)更长时间的需求(qiú)预期，展大(dà)鹏认为，其(qí)对有(yǒu)色板(bǎn)块(kuài)的(de)短期或短(duǎn)线影(yǐng)响并(bìng)不显著，短期可关注供求现状与价格(gé)趋(qū)势的关系(xì)以及可(kě)能突发(fā)的风险事件(jiàn)上。“对有色(sè)而言(yán)，投资(zī)者(zhě)更多担(dān)心的是在多空(kōng)分(fēn)歧的位置和时间(jiān)节(jié)点(diǎn)突发未知(zhī)的风(fēng)险事件(jiàn)，从而放大了价(jià)格短线(xiàn)的波(bō)动性(xìng)，带来持仓(cāng)管理的压力(lì)。”他说。

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