4月美国就业(yè)报告大超预期，新增就(jiù)业、失业率(lǜ)、工(gōng)资表现亮眼，但或与季节性有(yǒu)关。其中(zhōng)，新(xīn)增(zēng)非农就业+25.3万(wàn)人，高于彭(péng)博(bó)一致预(yù)期的+18.5万人；失(shī)业率(lǜ)下降0.1pct至3.4％，低(dī)于彭博一(yī)致预期的3.6％，位于历史(shǐ)低位(wèi)；小时工资环比增速回(huí)升0.2pct至0.5％，高于(yú)彭博一致预期的0.3％；劳动参(cān)与率录得(dé)62.6％，符(fú)合彭博一致预期。非农就业(yè)数据与此前超预期的ADP一致，显示(shì)4月美国就(jiù)业市场(chǎng)仍(réng)然维持(chí)稳健。但是需要指出(chū)的是，2月和(hé)3月(yuè)新增(zēng)非农就(jiù)业(yè)合计(jì)下(xià)修14.9万，1季度新增食盐水的化学式怎么写，石灰水的化学式怎么写非(fēi)农(nóng)就业为29.5万(wàn)/月，4月新(xīn)增非农(nóng)就(jiù)业虽超预(yù)期，但整体仍在放(fàng)缓；“劳工荒”可能导致企业囤积就业（labor hoarding），推高非农就业；而4月(yuè)季节因子要高于以往年份，或导致非农(nóng)就(jiù)业(yè)数(shù)据偏高，未来持续性存在较大不确定。非农(nóng)发(fā)布后，截至北京时(shí)间(jiān)晚上(shàng)9：30,2年期和10年期美债分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市(shì)场隐含的联储23年底降息预期从84bp回落至(zhì)78bp；美(měi)元(yuán)指数基本持平(píng)于101.5；美国三大(dà)股(gǔ)指涨超1％。

　　核心观点(diǎn)

　　4月美国(guó)非农数据点评

　　4月美(měi)国就业报告大超(chāo)预期，新(xīn)增(zēng)就业、失业率、工资(zī)表现亮(liàng)眼，但或与季(jì)节性有关。其中，新增(zēng)非(fēi)农就业+25.3万人(rén)，高于(yú)彭博一致预期的(de)+18.5万人；失业率下降(jiàng)0.1pct至3.4％，低于彭博(bó)一致预(yù)期的3.6％，位(wèi)于历史低位(wèi)；小时工(gōng)资环(huán)比增(zēng)速(sù)回(huí)升0.2pct至0.5％，高于(yú)彭(péng)博一(yī)致(zhì)预(yù)期的0.3％；劳动参(cān)与(yǔ)率录得62.6％，符合彭博一致预期（图1）。非农就业数(shù)据与(yǔ)此(cǐ)前超(chāo)预期(qī)的(de)ADP一致，显示4月美国(guó)就业市(shì)场仍(réng)然维(wéi)持稳(wěn)健。但是需要指(zhǐ)出的(de)是，2月和3月新增非农就业合计下修14.9万(wàn)，1季(jì)度新增非(fēi)农就业为29.5万/月(yuè)，4月(yuè)新增(zēng)非(fēi)农就业虽超预期食盐水的化学式怎么写，石灰水的化学式怎么写，但(dàn)整体(tǐ)仍在放缓；“劳(láo)工荒”可能导致企业囤积(jī)就业（labor hoarding），推高非农就业(yè)；而(ér)4月季节因子要高于以往年(nián)份(fèn)（图2），或导致非农就(jiù)业数据偏高，未来持续(xù)性存在较大不确定。非农(nóng)发布(bù)后(hòu)，截至北(běi)京时间晚上9：30,2年期和10年期美债(zhài)分(fēn)别(bié)上行7bp、6bp至(zhì)3.86％、3.43％；市(shì)场隐(yǐn)含的联(lián)储(chǔ)23年(nián)底降息预期(qī)从(cóng)84bp回(huí)落至(zhì)78bp（图3）；美(měi)元指数基本(běn)持平(píng)于(yú)101.5；美国三大(dà)股指(zhǐ)涨超1％。

　　非农新(xīn)增就(jiù)业整体(tǐ)回升，其中商品相关(guān)行业回(huí)升明(míng)显。4月(yuè)商品(pǐn)相关行业新增(zēng)非农(nóng)就业3.3万人，占(zhàn)4月新增就业的(de)13％，相对3月(yuè)增加5万人(rén)。其(qí)中(zhōng)，制(zhì)造业、建筑业等新增就业均边际回升。商品相关(guān)行(xíng)业就业边际改善(shàn)，或反映制造(zào)业边际好转。例(lì)如(rú)，4月美国ISM制(zhì)造业PMI回(huí)升(shēng)0.8pct至47.1；4月(yuè)CPI核心商(shāng)品通胀环比也边(biān)际回升。4月服务业相关(guān)行业新(xīn)增就业从3月的18.2万上升(shēng)至(zhì)22万，但内(nèi)部出现分化。其中，医疗(liáo)保健和商业服务新(xīn)增(zēng)就业分别为6.4万和4.3万，较3月(yuè)增加1.7万和2.0万；但此前吸纳就业较多的休(xiū)闲酒店(diàn)业4月新增就业3.1万(wàn)人，较3月回(huí)落0.9万人（图表4）。其(qí)他需求指标指示，服务业需求可能仍在走弱。例如3月美国休闲(xián)餐饮、医疗保健与零售业的(de)总空缺约384万人，较22年12月的470万人大幅下降，回落至21年5月(yuè)的水平（图(tú)表(biǎo)5）。

　　失业率创(chuàng)新(xīn)低以及(jí)小时工(gōng)资增速回升(shēng)，显示劳工市场(chǎng)韧性较(jiào)强。尽管遭遇(yù)硅(guī)谷银行风波的(de)不确定性冲击，4月失业率仍然下降0.1个百分点至3.4％，位于历史(shǐ)低位，反映就业市场韧性较(jiào)强，短期仍有望保(bǎo)持稳(wěn)健(jiàn)。1季度(dù)小时工资(zī)增速(sù)低于(yú)其他工资指标，4月小(xiǎo)时(shí)工资增(zēng)速回升后(hòu)，与其他(tā)工资指标的差距收窄，指示美国潜在的(de)工(gōng)资增(zēng)速(sù)维持在4.4％-5.9％（图表6），仍显著高于联储合意水平（3％左右），这可能加大美联储的紧(jǐn)缩压力。3月岗位空缺数据显示，美国就业市场劳动力供(gōng)应紧张局势整体仍(réng)在小幅缓解。最(zuì)能反映就业市场紧张程(chéng)度之一(yī)的职位(wèi)空(kōng)缺(quē)与待业(yè)人数之比连续三月下降，2023年3月录(lù)得164％，降至21年11月的(de)水平(píng)（图(tú)表7）。根据历史经验(yàn)，当前职(zhí)位(wèi)空缺(quē)和求(qiú)职人之(zhī)比的回落速度(dù)接近1973年的(de)高通胀时(shí)期，预计2023年4季度(dù)，美国就业市场才能更接近供需平衡（图表8）。

　　我们(men)认为，超预(yù)期的(de)非农(nóng)就业数据将进一步削弱联储(chǔ)的降息意愿，但实际经济动能或弱于(yú)非(fēi)农就(jiù)业数据所指示的水平，后续需要关注(zhù)季节因子扰动下降(jiàng)后就业数据的走势(shì)。非农就业(yè)超预(yù)期叠加(jiā)工资增速回升(shēng)，预计联储将维持相(xiāng)对市场更加鹰派的立场(chǎng)。若就业数据出现明显恶化，联储转(zhuǎn)向的可能(néng)性将加大(dà)。5月以来，第(dì)一共和银行(xíng)被接管、西太平洋合众银行等区(qū)域银行股价(jià)大(dà)幅下挫，中小银行风险仍在发(fā)酵（参见《美国第(dì)14大银行倒闭(bì)昭示了什么？》，2023/5/4）。同时，美国债务上限触(chù)发(fā)时点提(tí)前，前(qián)景存(cún)在较大(dà)不确定(dìng)性（参(cān)见(jiàn)《美(měi)国债(zhài)务(wù)上限提前(qián)触发会有何影响？》，2023/5/4）。往前看，高利率(lǜ)叠加不(bù)断发酵的银行危机(jī)以及债(zhài)务上限(xiàn)风(fēng)波，金融市场(chǎng)动荡可能性加大，不排(pái)除金融风险以及实体经(jīng)济的脆(cuì)弱性倒逼联储下半(bàn)年(nián)转向。

　　风险提示：美国中小(xiǎo)银行再现挤(jǐ)兑风波；欧美(měi)陷(xiàn)入衰退概率增(zēng)加。

　　文(wén)章来源

　　本文摘自(zì)：2023年5月(yuè)6日(rì)发布的《非农强于预期，但或许和季节(jié)性有关》

未经允许不得转载：成都工装公司_工装装修效果图_专注公装设计装修 - 无同之家装饰 食盐水的化学式怎么写，石灰水的化学式怎么写