美国债(zhài)务上限危(wēi)机暂时“告一段落”——美东时间5月31日，美国国会众议院通过了一项(xiàng)关于联邦政府(fǔ)债(zhài)务上限和(hé)预(yù)算(suàn)的(de)法案，隔日参议院通(tōng)过(guò)，根据法案政府(fǔ)开支(zhī)将受到上(shàng)限(xiàn)制约直至2024年结束(shù)，但可以避(bì)免发生(shēng)债务违约。根据(jù)美(měi)国国会预算办公室数据，目前美国(guó)联(lián)邦债务规(guī)模(mó)约为31.46万亿美元，占其国(guó)内生(shēng)产总(zǒng)值(zhí)比例已超过120％，相当(dāng)于(yú)每个美国人负债9.4万美元。

　　事实上，二(èr)战以来，美(měi)国已(yǐ)103次(cì)调整债务(wù)上(shàng)限(xiàn)，尽管未曾出现过实质性债(zhài)务违(wéi)约，但债务(wù)上限(xiàn)危(wēi)机仍(réng)可从市(shì)场(chǎng)预(yù)期、流(liú)动性(xìng)、风(fēng)险偏好、借(jiè)贷(dài)成本等机(jī)制作用(yòng)于(yú)全球金融、实物资产。

　　多位业内(nèi)人士(shì)对《中国基金报》记(jì)者(zhě)表(biǎo)示，在目前美国债务上限情景下，中长期看(kàn)美债上限(xiàn)违约风险难(nán)以忽视，亚洲等新(xīn)兴(xīng)市场股票(piào)表现将更具韧性，而市场(chǎng)关注的重点也将(jiāng)重(zhòng)新(xīn)回到美联储(chǔ)的货币政策上来(lái)。

　　危机暂缓(huǎn)新兴市场股票表现(xiàn)更具(jù)韧性

　　除本次外，1976年以来美国(guó)政府债务共有22次触及法定上限，每次债务上限触及后(hòu)均得到了(le)上调或暂(zàn)停，只是经历的时间长(zhǎng)短不同(tóng)。

　　彭博数据(jù)显示(shì)，2011年债(zhài)务上(shàng)限解(jiě)决(jué)前后，标普500指数自高点下跌16.7％，而MSCI新兴(xīng)市场指数下(xià)跌16.3％；在2013年债(zhài)务上限解决(jué)前后，标普(pǔ)500指数最大下调幅(fú)度为4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而在本(běn)次债务危机谈判过(guò)程中，亚洲市(shì)场反应参(cān)差(chà)，日(rì)经225指数创1990年以来新高，香港恒生指数则(zé)跌至年(nián)内新(xīn)低。

　　瑞银财富管理投资总监办公室（CIO）对记者表示，尽管(guǎn)美(měi)国(guó)彻底违约的可能性非常低，但(dàn)此前(qián)因为市场担忧发生发生违约，很多国家和行(xíng)业都遭到(dào)抛售，但这次亚洲市场表现相(xiāng)对于美国和(hé)发达市场更具韧性(xìng)，得(dé)益(yì)于较(jiào)佳的(de)盈(yíng)利增长前景和具吸引(yǐn)力(lì)的相对估值，尤其看(kàn)好中国、泰国和(hé)韩国。

　　具体就中国市场而言，瑞(ruì)银CIO认为(wèi)，盈利才是(shì)关键催化(huà)剂。中国今年(nián)首季(jì)盈(yíng)利增长较去(qù)年第四(sì)季有(yǒu)所改善，有助提(tí)振对中国资产(chǎn)的信心。与(yǔ)亚洲其(qí)他地区（日本除外）相比，中(zhōng)国(guó)股市(shì)的估值似乎被低(dī)估。

　　景顺亚太(tài)区(qū)（日本除外）全球市(shì)场策略师赵(zhào)耀庭(tíng)也对记者(zhě)表(biǎo)示，债(zhài)务协议的顺利通过消除了美国(guó)乃(nǎi)至全(quán)球(qiú)面(miàn)临的(de)一个(gè)不(bù)明朗因素(sù)，进而短(duǎn)暂提振市场情绪。中(zhōng)航信托宏观策略总监吴照银对记者称，因(yīn)投资者对两党达(dá)成(chéng)一致有确定(dìng)的(de)预(yù)期，所以(yǐ)近期(qī)美国(guó)以及全球资本市场并没有对(duì)美国债务(wù)上限(xiàn)问题过度反应，整(zhěng)体表现平稳。

　　中长期看美债上限违(wéi)约风险难以忽视

　　目前(qián)来看，主流(liú)大类资产对于美债(zhài)危机的叙事(shì)反应都较为平淡，但(dàn)野村东方国际证券资产管理部总经(jīng)理兼投资总监肖令君对记者表示，从中长期(qī)的资(zī)产配(pèi)置角度出发，诸如美债上(shàng)限等类似的尾部(bù)风险事(shì)件(jiàn)难以忽视。

　　“对冲投(tóu)资组(zǔ)合(hé)的下(xià)行(xíng)风(fēng)险，主要(yào)考虑两点(diǎn)：一是(shì)多元化低(dī)相关性资产(chǎn)配(pèi)置、二是支付保险费(fèi)的另类(lèi)策略，为组合提(tí)供下(xià)行保护。回顾美债(zhài)上(shàng)限危机历史，看(kàn)到避(bì)险(xiǎn)资(zī)产(chǎn)如(rú)美元、美债(zhài)、黄金(jīn)在通常(cháng)较风险资产(chǎn)呈现明显(xiǎn)的超额收(shōu)益，因(yīn)此组合(hé)配置中保有(yǒu)一定比例的避险资产有助对冲投资组合波(bō)动。”肖令君进一步阐述道。

　　长江自考成绩查询时间是什么时候开始，自考成绩查询时间是什么时候查证(zhèng)券在黄金与美债季度展望中也提到，黄(huáng)金(jīn)作为典(diǎn)型的避(bì)险(xiǎn)资(zī)产，国际金价将有支撑，短期或继续走高，因为美债利率短期内仍(réng)会(huì)高位震荡，通(tōng)胀不确(què)定性仍然较(jiào)高，同时全球(qiú)整体风险因素在提(tí)高。

　　肖令君还提到(dào)，另一方面，极端危机环境(jìng)下，大(dà)类资(zī)产会呈(chéng)现同(tóng)涨同跌的特征，如2020年3月极度恐慌时期(qī)，市场(chǎng)无(wú)差别抛(pāo)售(shòu)一(yī)切资产增持现金，传统避险资产(chǎn)随(suí)同(tóng)风险(xiǎn)资产一起下跌(diē)，因此(cǐ)以期(qī)权保护组合下行风险是另一种方(fāng)式(shì)。美债违约(yuē)并非我们的(de)基准假设，如果出现此类尾部风险，做多波动率、以及做空风险资产的衍生品策略将显自考成绩查询时间是什么时候开始，自考成绩查询时间是什么时候查著受益。

　　瑞(ruì)银首席美国经济学(xué)家(jiā)Jonathan Pingle则认为，全(quán)球信用市场的最佳(jiā)非(fēi)对称对(duì)冲策略是做空美国高评级银行(xíng)（评级下调、对手方、杠(gāng)杆担忧）、美国寿险企业（CRE敞口(kǒu)、高杠(gāng)杆、估值紧(jǐn)绷(bēng)）和美国REIT（出现更严重的(de)自考成绩查询时间是什么时候开始，自考成绩查询时间是什么时候查衰退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富(fù)拓(tuò)特约分析师黄俊则对记者表示，美债上限的(de)提升(shēng)，将促(cù)进美联储停止紧(jǐn)缩货(huò)币政策(cè)，对美(měi)股也是一大利好(hǎo)。他(tā)还(hái)认为，美国政府(fǔ)的财政支(zhī)出得(dé)到了保证，在两(liǎng)年内可以(yǐ)继续举(jǔ)债。最近两周的美债(zhài)谈判关(guān)键(jiàn)期，美国(guó)三大(dà)股(gǔ)指(zhǐ)主涨(zhǎng)，“用脚投票”的(de)市场报(bào)以乐观。可见随着美(měi)债上限谈判(pàn)的尘(chén)埃落定，美股仍有望进一步有(yǒu)良好表现(xiàn)。

　　市(shì)场重点再次回到

　　美国财政政策(cè)和货币(bì)政策上

　　美国(guó)参议院已经(jīng)投票(piào)通过债(zhài)务上限(xiàn)法案，市场关注(zhù)焦点再(zài)度回到(dào)美国未来(lái)的财政(zhèng)政策和货币政策(cè)上(shàng)。肖(xiào)令君(jūn)认为(wèi)，如果(guǒ)未出现黑天(tiān)鹅事件，预计联储仍将贯彻数(shù)据依赖原则，联(lián)储(chǔ)可能(néng)会持(chí)续关注(zhù)就业数据和工商(shāng)业运行情况，等待市场自然降(jiàng)温至浅萧条(tiáo)后再(zài)开启降息，年(nián)内(nèi)降(jiàng)息的乐(lè)观预期存在修正可能。

　　肖令(lìng)君还称(chēng)：“从经济数据上(shàng)看，美国经(jīng)济韧(rèn)性好于预期(qī)，如果(guǒ)年核(hé)心PCE指标继续反弹(dàn)走高，不排除联储还会继续加(jiā)息的(de)可能(néng)，但(dàn)加(jiā)息周期已接(jiē)近尾(wěi)声，利率基本见顶的趋势不会改(gǎi)变，因此(cǐ)预(yù)计加息(xī)对市场的冲击趋缓。”

　　赵耀庭(tíng)认为，债(zhài)务(wù)上限协议通过后，美国财政部预计将(jiāng)可于(yú)未(wèi)来7个(gè)月发行(xíng)逾6000亿美元的国债(zhài)。随着市场流(liú)动性收紧，这或(huò)将(jiāng)产生显(xiǎn)著(zhù)的(de)吸力作用。债券收益率或将(jiāng)随着资(zī)本流出经济而上(shàng)升。

　　FXTM富拓特(tè)约分(fēn)析师(shī)黄(huáng)俊(jùn)则称，接下来(lái)美(měi)国财政部的工作(zuò)重点(diǎn)是(shì)如何为美债(zhài)找(zhǎo)到买家，其中有(yǒu)三个(gè)重要看点(diǎn)，即第(dì)一(yī)，美(měi)联储现在仍在缩表周期(qī)，接下来(lái)是否要调整货币政策停(tíng)止缩(suō)表(biǎo)抛售美债；第二，以中国为代表的贸(mào)易顺差国是(shì)否购(gòu)买美债；第三，美国国内普通家庭可能成为购买美债异军(jūn)突起的力(lì)量。

　　黄俊进而分析称，美联储现在仍在(zài)缩表周期(qī)，接下来是否要调整货币政策停止缩表抛(pāo)售美(měi)债。如果美联储(chǔ)缩表(biǎo)卖(mài)出美(měi)债(zhài)，美国财(cái)政(zhèng)部发行(xíng)美债（向市场卖出(chū)）这无疑会给美债市场造成极大抛压。他总结道，美债的重新发行，有可能促(cù)使美联储美联储停(tíng)止加息和缩表。在5月美联储FOMC申(shēn)明中删除了(le)此前暗示(shì)未(wèi)来还会加息的(de)措辞(cí)，需要关注6月利率决(jué)议中(zhōng)美联储是否(fǒu)能进一步确认停止紧缩(suō)的态度(dù)。

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