A股“股王”之争进入白热化阶段，中国(guó)移动股价周(zhōu)中创历史新高，一度从独占(zhàn)A股市值(zhí)榜(bǎng)首近3年的茅台(tái)手中抢下“A股之(zhī)王”的光环，引发市场热议。截至周五(wǔ)收盘(pán)，茅台最终以微弱优势反超，但地位已岌(jí)岌(jí)可危。值得注(zhù)意(yì)的是(shì)，因中国移动(dòng)在A+H两(liǎng)地上市，若按其A股股本计(jì)算则(zé)不过是一场计算上的乌龙，但若均(jūn)按(àn)照A股股价等数据(jù)计算(suàn)，则其总(zǒng)市值一(yī)度(dù)达(dá)2.19万(wàn)亿元，超越茅台成为“市值王”。

　　拉长(zhǎng)时间看(kàn)，在数字(zì)经济、信创、中(zhōng)特估(gū)、人工智能(néng)等一系列热(rè)点催化下，中国移动今(jīn)年股价(jià)累计最大(dà)涨幅(fú)已近60%，自去年上(shàng)市以来(lái)最近一(yī)年股价累计最大(dà)涨(zhǎng)幅接近翻倍(bèi)，而茅台股价则几(jǐ)乎仅在原地踏步。有市(shì)场人士认为，中国移动和(hé)茅台这场股王宝座的争(zhēng)夺可能(néng)揭示(shì)着(zhe)A股未来(lái)的发展趋势(shì)。

　　▌A股股王变迁启示录：消(xiāo)费回潮卷出(chū)白酒泡沫 数(shù)字经济(jì)时(shí)代带来预(yù)备新股(gǔ)王

　　A股总(zǒng)市值榜(bǎng)首之(zhī)争，向(xiàng)来是市场关注焦点，回顾历史来看，最近十(shí)多年来(lái)股(gǔ)王(wáng)变迁的背后似乎(hū)也反应着国内经济(jì)趋(qū)势和产(chǎn)业价值(zhí)的变化(huà)。

　　回溯(sù)2007年中国(guó)石油登(dēng)陆A股时(shí)，市(shì)值(zhí)一度超过8万亿人民(mín)币。不仅稳(wěn)居A股第一，甚至登顶(dǐng)全球资本市场市(shì)值之首，得(dé)益于当时基(jī)建大发展时期，中石油在(zài)股王(wáng)的位置(zhì)上稳坐了八年(nián)，直到2015年(nián)工商银行依托(tuō)当年互联网金融牛市成为(wèi)新锐股王。再后来，随着我国在(zài)2018年(nián)进入消费牛市，开启了此后(hòu)三年的消费白马股大牛市，也(yě)成就了如今贵州(zhōu)茅(máo)台股王的A股传奇(qí)。

　　（图片来源：格隆汇(huì)、勾(gōu)股(gǔ)大数据；资料来(lái)源：微信公众号市值观察4月17日文(wén)章《谁是(shì)A股之(zhī)王？》）

　　而最近两年(nián)，虽然茅台仍(réng)一直稳稳领跑(pǎo)，但(dàn)在高端白酒的高估(gū)值泡沫下，以(yǐ)及今年春节(jié)后白酒行业的(de)终端动销几乎并未达到预(yù)期(qī)，整个白酒板(bǎn)块经历回(huí)调(diào)，公司股价(jià)也(yě)现大幅下跌。近日(rì)，中(zhōng)国移动的突然崛起更是开始对其王位发出了挑(tiāo)战。

　　市场(chǎng)分析指出(chū)，中国移动一度(dù)超越贵州茅台(tái)市值这一(yī)历史性事件背后，除(chú)了离不开国家(jiā)政策持续(xù)推进的数字经济，与(yǔ)最近爆火的人(rén)工智能两(liǎng)俄罗斯人的尺寸是多少厘米，俄罗斯怎么那么大大概念加持，还有来自于“中特(tè)估(gū)”这个新概念的(de)强力催化。

　　具体(tǐ)来看，根据数据(jù)显示(shì)，当前美股市(shì)值前十的上市公司中，苹果(guǒ)、微软、谷歌、亚马逊、英伟(wěi)达(dá)、特斯拉、META均为科技(jì)股。有分析认为，科技进步(bù)已(yǐ)成(chéng)提升生产力的重要因素，二级(jí)市场对科技(jì)企业的态度能一定程度显示(shì)出(chū)科技企业的竞争力强(qiáng)度(dù)。因此，以中(zhōng)国移动(dòng)为代(dài)表(biǎo)的科技股“逼宫”以(yǐ)贵州茅(máo)台为代表的消费股似乎也(yě)预示着(zhe)市场中的(de)积(jī)极现象。

　　目前，在我国经济逐(zhú)渐向(xiàng)数字化深度(dù)转型(xíng)的(de)背景下，实力强劲并实现华(huá)丽转身的中国(guó)移动，已经逐渐成引(yǐn)领中国经济潮(cháo)流的主(zhǔ)力军。信达(dá)证券研报表示，公司作(zuò)为国(guó)企数字经(jīng)济担当，积极布局(jú)云计算、IDC、工业互联网等创新(xīn)业(yè)务，伴随算力网络的(de)进一(yī)步发(fā)展，将(jiāng)拉动底层云计算(suàn)业务的需(xū)求，公(gōng)司具备较强的 IDC/云计算业务能力(lì)，正在从(cóng)传统管道运营(yíng)商向数字科技领军企(qǐ)业加(jiā)快跃迁升级(jí)，有望(wàng)首先迎来估(gū)值(zhí)重塑机遇。

　　同时，从估值修复情(qíng)况来(lái)看(kàn)，根据光大证券(quàn)4月15日研报显示，2022年底以来，截(jié)至4月13日，三大运营商股(gǔ)价涨幅均超过20%，其中中国电(diàn)信涨幅达62.3%，中国移动涨幅达40.5%；三者(zhě)估值分(fēn)别修复至(zhì)1.61、1.18、1.44倍，已显著高于近(jìn)五年(nián)区(qū)间平均PB（LF）。以中(zhōng)国移动为(wèi)代表(biǎo)的三大运营商板块，借助“央(yāng)企低估值(zhí)+数字经济”成为率先(xiān)修复的板块。

　　▌中(zhōng)国(guó)移(yí)动的新魔法能否打破“茅(máo)台魔(mó)咒(zhòu)”？

　　与此同时，还(hái)有另(lìng)一个故事引发市场(chǎng)热议。即很长(zhǎng)一(yī)段时(shí)间以来，A股市场(chǎng)一直流传着“茅台魔咒”的传说，即大(dà)多股价超过茅台的上市公司，在(zài)风光散尽之后(hòu)往(wǎng)往下场都不太(tài)好。本次中国移动直(zhí)接在市值上超越茅台，结果是否会不一样呢？

　　回看那些(xiē)中了“茅台魔咒”的A股(gǔ)上市(shì)公司(sī)，有同样中字(zì)头(tóu)的(de)中国船舶，其在2007年依(yī)托船舶业景(jǐng)气度提升，股价超越茅台并一度突破300元/股，但好(hǎo)景不长，在(zài)2008年金(jīn)融危机(jī)爆发、船舶业跌(diē)入冰(bīng)点(diǎn)后(hòu)极速缩水至30元附近，至(zhì)今中国船(chuán)舶股(gǔ)价维持在24元(yuán)左(zuǒ)右。此外(wài)，海普(pǔ)瑞、神州泰岳、安硕信息(xī)、中文在(zài)线、全(quán)通教育等多家公(gōng)司股价均超越(yuè)茅台(tái)，但最(zuì)后的(de)结果不是业(yè)绩暴雷就是股(gǔ)价毫无原因(yīn)跌(diē)跌不(bù)休。

　　可(kě)以看出的是，上述公司的陨落(luò)大部(bù)分主(zhǔ)要(yào)是由(yóu)于行业景气度(dù)变化以及股市景(jǐng)气度(dù)无法维(wéi)持(chí)。而茅台凭借其产品稀缺性以(yǐ)及长期稳稳增长的利(lì)润，最终一(yī)次次甩开这(zhè)些曾经短暂领(lǐng)先(xiān)者(zhě)。对于一家企业(yè)股价能否持续上(shàng)涨(zhǎng)以及维持高位，市场普遍观点还是(shì)认为，实际需要看公司的基本面。

　　那么，一(yī)向(xiàng)有着“印钞(chāo)机”之称(chēng)，营(yíng)收规(guī)模超茅台(tái)约7倍的中国移动，为什(shén)么此(cǐ)前市(shì)值却一直(zhí)不(bù)如茅台呢？

　　对此，有分析认为，大致归结为两(liǎng)个重要(yào)原(yuán)因(yīn)。一(yī)方面，茅台越卖越贵，但(dàn)话费(fèi)越交越(yuè)少。在(zài)市场化(huà)的作用(yòng)下，一瓶茅台已经冲上(shàng)3000元左右的(de)高价，而中国移动虽掌握着大把的通信类资源，但作为央(yāng)企需要承(chéng)担“提速降费”的责任，也就(jiù)不能无拘(jū)束地涨价。另一方(fāng)面(miàn)即是(shì)成本方面的(de)问(wèn)题，中国移动本质(zhì)作为通(tōng)信基础设(shè)施(shī)企业，需要持续不断的建设(shè)投入，从2G到5G，其近十(shí)年资本开支合计1.82万亿元。相比之下，茅(máo)台就像一门“躺(tǎng)赢”的(de)生意，基本不需要如此沉重的资本开支，也(yě)不(bù)需要面临追(zhuī)赶(gǎn)最新技术的焦虑(lǜ)。

　　因此，从财务数据可以看出，中(zhōng)国移动今年一季度的营收是茅台(tái)的8倍(bèi)，但净利润却差别(bié)不大，销售(shòu)毛利率更是(shì)有(yǒu)着一个24%另(lìng)一(yī)个92%的(de)巨大差(chà)别。

　　不过，近期来(lái)看，一系列信号表明中国(guó)移动可能正在迎(yíng)来一些变化。

　　随着5G建设高(gāo)峰期的结束，中国移动此前表(biǎo)示，2022年(nián)是三年(nián)投(tóu)资高(gāo)峰(fēng)的最后一年，2023年起(qǐ)资本开支不再(zài)增长，2023年计划资(zī)本开支1832亿(yì)元同(tóng)比(bǐ)下(xià)降20亿元，同比下(xià)降(jiàng)1.1%，全年营收则可(kě)突破1万亿元。据业(yè)内人士(shì)测(cè)算，这意味着届时全年(nián)资本开支占收入(rù)比重将低于18%，创下2007年以来的新低(dī)。

　　同时，更加重要的是，随着移动互(hù)联网(wǎng)进入下半场，行业(yè)重心已(yǐ)转向产业互联网和智(zhì)能化(huà)，中(zhōng)国移动加速转型(xíng)下(xià)正在抓(zhuā)紧机(jī)遇。信(xìn)达(dá)证券研(yán)报表(biǎo)示，中国移动(dòng)数(shù)字化转型收入“第二(èr)曲线”不断攀升，去年公(gōng)司数字化转型收入对主营业务收入增量贡献(xiàn)达到79.5%，占主营业(yè)务(wù)收入比提升至 25.6%，成为公司收入增长的第一驱动(dòng)力。此外，公(gōng)司移(yí)动云收入规模(mó)实(shí)现新跨越(yuè)，去年(nián)移动云收入达到(dào)503亿元，同比(bǐ)增长108.1%，连续(xù)三年实现翻倍暴涨(zhǎng)，综合实力迈入(rù)国内业界第一(yī)阵营。

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