来源：梁(liáng)中华宏观研究

　　·概 要 ·

　　美联储如(rú)期(qī)加息(xī)25BP，并按计(jì)划(huà)缩(suō)表。坚(jiān)持(chí)加息(xī)的关键仍是(shì)通胀压力太大。

　　本次美联储声明较3月有何变(biàn)化(huà)？第一，重申经济依然(rán)稳健(jiàn)，表述修改为“一季(jì)度经(jīng)济温和增长，就业强劲(jìn)，失业率在低位”。第二，重申(shēn)美(měi)国(guó)银行稳健(jiàn)，明(míng)确银行风险导致(zhì)家庭(tíng)和企业信(xìn)贷的收紧。第三，重(zhòng)申通胀压力(lì)，“通货膨胀仍然很(hěn)高(gāo)，委员会仍然高度(dù)关(guān)注通货膨(péng)胀风险”。第四，修改(gǎi)货币政策表述，重申“委员会(huì)评估货币政策的滞后影响”，删除“委员会预计一(yī)些额(é)外的政策紧缩可能是适当的”。

　　鲍威尔有何表(biǎo)态？关于经济，认为经济可(kě)能面临(lín)来自紧缩(suō)信贷的阻力，其影响还(hái)需(xū)要(yào)时间来(lái)体现；预计美国经济(jì)温和(hé)增长，有可能避免衰退，或(huò)者是温(wēn)和衰(shuāi)退。关于加息，本次加息依然是共识(shí)；认为原则(zé)上不需要(yào)利率提高那么高(gāo)，正在评估是(shì)否达到(dào)限制(zhì)性水平(píng)，认(rèn)为或已经达到（或(huò)已经接近达到(dào)）。关于降(jiàng)息，强调劳(láo)动(dòng)力市场在(zài)走(zǒu)弱，但依然强劲，薪资(zī)水(shuǐ)平仍(réng)高；通胀有所缓和，但依然(rán)高(gāo)企，远高于目标，降低通胀仍需较长时间，当前降息并不合适。关于银行和债务上限，强调地区(qū)性银行发挥非常重要的(de)作用，不希望大型(xíng)银行进(jìn)行大规模(mó)收购，银行业总(zǒng)体上有(yǒu)所改善，美国(guó)银行系统(tǒng)健(jiàn)康(kāng)且(qiě)具有弹性(xìng)。强调应及时(shí)提高(gāo)债务上限。

　　1

　　如期加(jiā)息25BP

　　如期加息25BP。2023年5月3日，美联储5月FOMC会议决定(dìng)加(jiā)息25BP，上调联(lián)邦基金利率区间(jiān)至5.0％-5.25％，利率回升(shēng)至2006年6月(yuè)以来的高点。此外(wài)，上调准(zhǔn)备金余(yú)额(é)利率(lǜ)（IORB）至5.15％，上(shàng)调隔夜(yè)逆回(huí)购利率（ON RRP）至5.05％，上(shàng)调主要信贷利率至5.25％，上(shàng)调(diào)隔夜回购(gòu)利率至5.25％。

　　按计(jì)划缩表，美联储将继续(xù)减持美国国债、机构债务和机构抵押贷款支持证券，上(shàng)限为950亿美元（600亿美元(yuán)国(guó)债和350亿美元MBS）。

　　我(wǒ)们(men)认为，美联储坚持加息的关键仍在于通(tōng)胀压力(lì)较大。例如，3月美国核心通胀(zhàng)季(jì)调环比(bǐ)仍在0.4％的高(gāo)位，且已经连续4个月处于高位；核(hé)心通胀年化同比也仍(réng)在4.9％，边际上并没(méi)有明显降温。本轮(lún)加息(xī)是80年代(dài)以来(lái)最快(kuài)的一次，10次便累计加息(xī)500BP。

　　2

　　加息(xī)或将结束

　　从声明(míng)来看(kàn)，与2023年(nián)3月相比有哪些变化(huà)？

　　关于经济方面，重申经济依(yī)然稳健(jiàn)。不过表述修(xiū)改为“1季度经济活动以(yǐ)适度的速(sù)度增(zēng)长，最(zuì)近几个(gè)月就业增长(zhǎng)强(qiáng)劲，失业(兔子有几条腿，兔子有几条腿正确答案yè)率保持在低(dī)位”。

　　关(guān)于通(tōng)胀方面(miàn)，重(zhòng)申(shēn)通(tōng)胀压(yā)力。“通货膨胀仍然很(hěn)高”、“委员会仍然高度(dù)关注通货膨胀(zhàng)风(fēng)险”、“致力于恢复2％的通胀目标”。

　　关(guān)于加(jiā)息方面，或(huò)将停止(zhǐ)加息。重申委员会将评估(gū)货币(bì)政(zhèng)策(cè)的(de)滞后影响，“在(zài)确定额(é)外的(de)政策紧(jǐn)缩在多大(dà)程(chéng)度上适合于随着时间的推移将通货(huò)膨(péng)胀率恢复(fù)到2％时，委(wěi)员会将考虑货币政策(cè)的(de)累积紧(jǐn)缩(suō)，货币政(zhèng)策影响经济活动和(hé)通货膨胀的(de)滞后，以及(jí)经济和金(jīn)融(róng)发展”。重点是删除了“委(wěi)员会(huì)预计，一(yī)些额外的政策紧缩(suō)可能是适当的，以实现一种货币政策立场”，表明美(měi)联储加息(xī)或将(jiāng)结束。

　　关于银行风险，重申美国银行稳健。“美国银行体系(xì)稳健(jiàn)且富有弹性”；明确银行(xíng)风(fēng)险导致了家庭(tíng)和企业信(xìn)贷的(de)收紧（上(shàng)一次表(biǎo)述为“可能”），重(zhòng)申这(zhè)对经济、就业(yè)和通胀的影响存在不确定性，“家庭和企业信贷条件收紧可能会拖累经济活动、就业和通胀(zhàng)，这些影响的程度仍(réng)不确定(dìng)。”

　　3

　　鲍威(wēi)尔有何表态？

　　关于经济，仍期待“软着陆”。美联储主席(xí)鲍威尔认为，经济可能面临来自紧缩信贷(dài)的阻力，其影(yǐng)响还(hái)需要时(shí)间(jiān)来体现(xiàn)（尤其是住(zhù)房(fáng)和(hé)投(tóu)资领(lǐng)域）。不过明确指(zhǐ)出(chū)，如果美国出现经济衰退(tuì)，希望是温和的；强调(diào)，美(měi)国可能会(huì)出现(xiàn)轻微的经济衰退。

　　关于(yú)加息，或已经达到限制性水平。美联储在3月(yuè)议息会议时，就已经在讨论(lùn)停(tíng)止(zhǐ)加息(xī)的问题；不过(guò)，鲍威尔(ěr)指出本次(cì)加息依然是共(gòng)识(shí)，所(suǒ)有人全票通过，一些政策制定者谈到停止加息，但不是本次会议。

　　对于未来利率终点的问题(tí)，鲍威(wēi)尔(ěr)认为原(yuán)则上不(bù)需要利率提(tí)高那么高，正在评估是否达到限制(zhì)性水(shuǐ)平，认(rèn)为(wèi)或(huò)已经达到了(le)限制性(xìng)水平（或已经接近达(dá)到），也(yě)就意味着也许可以暂(zàn)停(tíng)加息了。后续政策(cè)变(biàn)化的关键仍(réng)是(shì)审视(shì)数据(jù)，尤其是通(tōng)胀。

　　关(guān)于降息，当前(qián)并不合适。鲍威尔(ěr)强调，美(měi)国劳动力市场在走(zǒu)弱，但依然强劲，失(shī)业率仍在低(dī)位(wèi)，薪资水(shuǐ)平仍高(gāo)，高于2％的通(tōng)胀(zhàng)水平(píng)。整体通胀有所缓(huǎn)和，但依然高企，远高于目(mù)标(biāo)水(shuǐ)平，降低通胀仍需较长(zhǎng)时间，当前降息并不合适。

　　关于银行风险(xiǎn)，鲍威尔强调地区性银行发挥(huī)非常重要(yào)的作用，不希(xī)望大型银(yín)行进行大规模收购，银行业(yè)总体上有(yǒu)所改善(shàn)，美国(guó)银(yín)行系(xì)统健康且具有(yǒu)弹性。银(yín)行危(wēi)机的(de)影响程(chéng)度目前尚不确定(dìng)。

　　关于债务上限风险，鲍(bào)威(wēi)尔强(qiáng)调(diào)应及时提高债务上限，如果没有达成债务协(xié)议，经济后果“高度不确定(dìng)”。此(cǐ)前，美国财政部长耶伦也强(qiáng)调，如果国会不尽早(zǎo)采取行(xíng)动(dòng)提高债(zhài)务(wù)上限，美国可能最早于6月(yuè)1日(rì)出现债务(wù)违约。

　　由(yóu)于美联邦政(zhèng)府触及31.4万亿(yì)美元的法定举债上限，美国财政部于今年(nián)1月(yuè)宣布采取特别措施，避(bì)免(miǎn)联邦政府发生债务违约(yuē)。美国国会预算办公室5月(yuè)1日发布的最(zuì)新报告显示(shì)，美国在6月初(chū)耗(hào)尽(jǐn)资(zī)金的风险较(jiào)之前(qián)更高(gāo)。

　　往前(qián)看(kàn)，美国银行风险演(yǎn)变成系统性风(fēng)险的(de)概率或有(yǒu)限，但(dàn)中小银行破产或依(yī)然(rán)会出现。目前市(shì)场依然预期美联储(chǔ)6-7月(yuè)维持利率水(shuǐ)平不变，9月(yuè)开(kāi)始降(jiàng)息（概率(lǜ)达(dá)70％），年内(nèi)至少降息50BP（概(gài)率达90％）。我(wǒ)们认为，美国经济(jì)虽在下滑，但依然有韧性；美国通胀压力仍大，年内(nèi)降息概率(lǜ)或较低。

未经允许不得转载：成都工装公司_工装装修效果图_专注公装设计装修 - 无同之家装饰 兔子有几条腿，兔子有几条腿正确答案