5月23日(rì)，医药股开(kāi)盘拉升，复星医(yī)药(yào)、科伦药业涨超2％，恒(héng)瑞(ruì)医(yī)药、药明康德、智飞生物、沃森生(shēng)物、长春高新(xīn)等涨超1％。

　　医药板(bǎn)块(kuài)今年以来持续处于(yú)低位(wèi)水平，具(jù)有较大吸引力。截(jié)至5月(yuè)23日，医(yī)药(yào)生物行业估值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分位值16％，仍(réng)处于历(lì)史较低分位数(shù)水平。

　　在AI、中(zhōng)特估主题行情逐渐熄(xī)火后，医药(yào)板块作为老赛道是否能有反(fǎn)弹行情？在(zài)后疫情时代，医药板块是否还有新的业绩驱动(dòng)因(yīn)素？本文(wén)将详细(xì)解析。

　　01

　　基本面持(chí)续改善

　　医药行业复苏(sū)确定性很强

　　疫(yì)情在2023年第一季度的(de)影响将会(huì)逐步(bù)消退(tuì)，医药(yào)行业的(de)基本面正继(jì)续得到改善。

　　2023年一(yī)季度，医(yī)药(yào)板块（创(chuàng)新药除外）营收同(tóng)比+2.13％，归母(mǔ)净(jìng)利润同比-26.98％，与2022年的增速相比，收入增速下滑14.17 pct，利润(rùn)增(zēng)速下滑58.11 pct，从估(gū)值角(jiǎo)度(dù)来看，在2023年(nián)一(yī)季(jì)度(dù)，医药板块（创新药除(chú)外）存(cún)在一定(dìng)的估值修复，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍(bèi)提升至2023一(yī)季度的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新药板(bǎn)块的营收与去年同期相比增加了6.56％，研发总(zǒng)支出(chū)的增速达到了+15.25％，研发支(zhī)出占收(shōu)入的比例(lì)达到了(le)38.07％，与(yǔ)2022年第一季度相比下降了12.44 pct，整体板(bǎn)块市值/净现(xiàn)金已经从2022第(dì)一季度(dù)的8.84倍(bèi)恢复(fù)到了2023第一季度的15.45倍(bèi)。

　　从医药行(xíng)业的经营数据来看，除去创新药和(hé)疫情受益(yì)细(xì)分(fēn)领域，医药板块(kuài)中具有(yǒu)较好成长(zhǎng)能力的低估值板块(kuài)有原料药、医疗设备(bèi)、血(xuè)制(zhì)品(pǐn)、药店。

　　相较于许多创(chuàng)新药、器械企(qǐ)业的产品销售前景，国内市场仍未(wèi)达到预期(qī)，原因在于近几年来，由于老(lǎo)龄化，国内医保支(zhī)出并未增加太多，增速中(zhōng)的增量大部(bù)分都被用于疫情(qíng)相关行业。

　　这也是(shì)为(wèi)什么，国内的医疗(liáo)行业，增长速度并(bìng)不快。首先，结构性的分化是非常明(míng)显(xiǎn)的，传统药企必须要(yào)给(gěi)创(chuàng)新留出空间，比如在过去的三年中，港股创新药企的(de)年化(huà)营收(shōu)增速高达(dá)70％。对本土医药企业而言，要实(shí)现(xiàn)高(gāo)速发展，必(bì)须要双管齐(qí)下，在(zài)本(běn)土市(shì)场(chǎng)之外拓展(zhǎn)国际市(shì)场。

　　02

　　医疗新基simple是什么牌子，simple是什么牌子衣服建仍是

　　医药投资的胜负(fù)手

　　目前在总需求复苏(sū)不及预期(qī)的背景下(xià)，医药板(bǎn)块中有刚性需求的新基建板(bǎn)块或是(shì)最(zuì)具有确定性的领域之一，一定程(chéng)度上或仍是今年医药(yào)投资的胜负手。

　　我国继续推进优质医疗(liáo)资源扩容下沉、区域平衡分(fēn)布，医疗新基(jī)建再获政策扶(fú)持。4月13日，国家卫(wèi)生健康委(wěi)员会召开新(xīn)闻发布会(huì)，重点介绍(shào)优质医(yī)疗(liáo)资源下移、区域平衡(héng)布局。县(xiàn)医院作为县级医疗卫生服务网络的龙头，连(lián)接着(zhe)城乡卫生服务体系。长期以来，国家卫生健康委通过开展(zhǎn)三级医院对(duì)口帮(bāng)扶等方式，引导优质医疗(liáo)资源下移，不(bù)断提高县级医院的综合实力(lì)。

　　今后(hòu)，继续(xù)推进人(rén)才、技术(shù)、管理的(de)下移，通过城市三级医院(yuàn)的对口(kǒu)支援，托(tuō)管(guǎn)，建立(lì)医联体，远程医疗(liáo)等多(duō)种形式，满足县域居民的(de)基(jī)本医疗卫(wèi)生需求，为普(pǔ)通疾(jí)病(bìng)在市县(xiàn)范(fàn)围内解决奠定坚实(shí)的基础(chǔ)。

　　会议同时(shí)指出，在(zài)接下来的工作中，将继(jì)续推进临床重点专(zhuān)科(kē)“百千(qiān)万”工程，指导各(gè)地按照“搭平台，建载体，促融合”的思路，重点(diǎn)加强群众需(xū)求较大的心血管外科学(xué)、妇产(chǎn)科(kē)、骨科、麻醉(zuì)科、小儿(ér)科、精神病(bìng)学(xué)、病理(lǐ)学等(děng)专(zhuān)科建设(shè)，补齐资源短板，完成预期(qī)的建设任务(wù)。随着(zhe)具体政策(cè)的(de)出台，相(xiāng)关的基层医疗器械市(shì)场(chǎng)或将受益。

　　可发现与医疗成(chéng)像器材(cái)、生命信息设备和心(xīn)血管耗材相关的(de)板(bǎn)块将会有较(jiào)大(dà)的(de)发展空间。其中的个股有：联影医疗、万(wàn)东医疗(liáo)、奕瑞科技(jì)、乐普医疗(liáo)、心脉医疗、海尔生物。

　　医改(gǎi)政策(cè)频(pín)频出台，医疗器械市(shì)场(chǎng)持续扩张。随着国家继续支持优质医疗资源(yuán)扩容(róng)下沉(chén)的政策，在(zài)未(wèi)来，医疗卫生资源(yuán)的分布将会得到优(yōu)化，促(cù)进更多优质(zhì)的医疗资(zī)源向下扩容，释放更多中、基(jī)层医疗机(jī)构的采(cǎi)购需求。

　　在国家“十四五”规划中提出要加强医(yī)疗卫生领域(yù)的基(jī)础设施建设的背景下，预(yù)计(jì)医疗器械采(cǎi)购(gòu)将更加宽松，这将推动医疗器械市场的快速发展。在政策推动下，国产品牌(pái)有望凭(píng)借(jiè)高性(xìng)价(jià)比的优势(shì)加速(sù)进入医院，长期而言，随(suí)着多(duō)项(xiàng)政策(cè)支持的持续加强，国产替(tì)代将逐步加(jiā)速，相关大型(xíng)医疗器械的龙头(tóu)厂商(shāng)将会抓住放量的(de)机会，实(shí)现快速(sù)发展。

　　华(huá)富证券建议关注国(guó)内高(gāo)端(duān)医疗设备的龙头企业：迈瑞医疗、联影医疗、澳(ào)华内镜(jìng)、开立医疗、海泰新(xīn)光。这些企业(yè)具有(yǒu)较好的产品性(xìng)能、较(jiào)好(hǎo)的渠道和较强的研(yán)发能力。

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