自2022年底以来，A股市(shì)场一改(gǎi)颓势，展现出积(jī)极回暖的画风，半导(dǎo)体、AI、中特估等主题层出不穷，基(jī)金(jīn)经理也随之调仓换(huàn)股(gǔ)，成为市场关注焦点。而公募基金2023年一季报的披露，将明星基(jī)金经(jīng)理们近期(qī)投(tóu)资动向(xiàng)逐一曝光。

　　4月21日，易方达(dá)、广发、富国、景(jǐng)顺长城等基金(jīn)披露旗下基金的2023年一季报，张坤、刘(liú)格菘、陈皓、朱少醒、刘彦(yàn)春等一季度投资(zī)情况出炉(lú)。

　　仓位往往代表了(le)基(jī)金经理对(duì)后市的基本看法。多数明(míng)星基金经理在一季度(dù)仍保持90％以上的(de)高仓位运作，仍坚(jiān)持了自己的投资风格和思路。

　　不少(shǎo)人士看好(hǎo)后市，如刘彦春表示(shì)对全年股票(piào)市场有信心，未来(lái)将继续保持(chí)较高仓(cāng)位运作，更多(duō)在顺周(zhōu)期行业中寻找投资机会。刘格菘也对(duì)市(shì)场2023年二季度的表现持(chí)乐观(guān)的态度(dù)，随着公(gōng)司季度业绩逐(zhú)渐披(pī)露(lù)，市场权重倾向也会逐渐从逻辑演绎展望转向(xiàng)扎实基本面验(yàn)证，预计更注重基本面和估(gū)值的匹配度。

　　值得一提的是，陈皓在一季报也用相当大的篇幅谈(tán)了他对一季度热(rè)门的AI板块的看法(fǎ)。他认可AI（人工智能）很(hěn)可能(néng)是一次全新(xīn)的技术革命，但直言(yán)客观上(shàng)当下的研究认(rèn)知还不具备对相关标的的定(dìng)价能力，尤其当这些个(gè)股快速上涨后，选择(zé)暂时“以静制(zhì)动”，等待胜率(lǜ)和赔率更高的(de)投资(zī)时机出现。

　　张坤继续维持高(gāo)仓位运作

　　被(bèi)称(chēng)为“坤(kūn)坤”的张坤是最(zuì)受(shòu)基民(mín)关注的基金(jīn)经理，他是国内(nèi)首位千亿(yì)级(jí)主(zhǔ)动权益基金(jīn)经理(lǐ)，手握(wò)巨资让(ràng)他分量十(shí)足(zú)。

　　从基金君整(zhěng)理(lǐ)表格来看，相较(jiào)去(qù)年底，张坤所管理的(de)4只基金在今年一(yī)季度(dù)仓位基本都维持(chí)高仓位运作，多只(zhǐ)基(jī)金(jīn)一季度末(mò)仓(cāng)位均(jūn)处(chù)于94％以(yǐ)上。

　　具体来看，张坤管理的四只基金中规模(mó)最大的一只——易(yì)方达蓝筹精选，由去年(nián)末的(de)股(gǔ)票市(shì)值(zhí)占(zhàn)基金(jīn)净值比例的94.7％微调至一(yī)季度末(mò)的(de)94.26％。张(zhāng)坤在(zài)季报中也写道，易(yì)方(fāng)达蓝筹精选基金(jīn)在一季度股票仓位基本稳定，对结构进行了调整。

　　同样，张坤管(guǎn)理的(de)易方达优质精选、易方达亚(yà)洲精选在一季度末(mò)的仓位在94％以上。不过，易方达优质企业三年持有一(yī)季度仓位为(wèi)92.82％，相较去年底的94.77％，略(lüè)有下(xià)滑。

　　张坤一直保持(chí)了(le)一定水平的(de)港股仓位，一季度末所管理的4只基金基本维持和去(qù)年底的差不多的港股仓(cāng)位，基(jī)本都是30~50％之间。相对来说，调整幅度较大的是易(yì)方达亚洲(zhōu)精选，一季度末(mò)该基(jī)金持有港股和美股(gǔ)的比例为56.39％、38.4％，而(ér)去年四季度配(pèi)置港股 和(hé)美股的比例为(wèi)65.64％、28.68％，进(jìn)行了明显的调整(zhěng)。

　　而张坤在(zài)易方达亚洲精选中也写(xiě)道，在一季度股票(piào)仓位基本稳定(dìng)，对结构进行了调整，增加了科技(jì)等行业的配置，降(jiàng)低了金融(róng)等行(xíng)业的(de)配置，另外(wài)，在区域分布上配置的更加均衡。个(gè)股方面，仍然持有商业模(mó)式出(chū)色、行(xíng)业(yè)格(gé)局清晰(xī)、竞争力强(qiáng)的优质(zhì)公(gōng)司。

　　一季度(dù)增配消费、降低金融

　　加(jiā)仓(cāng)贵州茅(máo)台减持(chí)腾讯控(kòng)股(gǔ)

　　张坤在投资上颇有(yǒu)定(dìng)力，经常在(zài)季(jì)报中谈及，投资者(zhě)需要(yào)时刻(kè)保持(chí)一种克制(zhì)而理(lǐ)性(xìng)的心理状态，不需要(yào)大量的行(xíng)动，而是极大的耐心，坚持投(tóu)资原则，等(děng)到机(jī)会时全力出击。他(tā)一直保持(chí)着偏低换手率，一季报的(de)重仓股也(yě)基本保持(chí)稳(wěn)定，只是在(zài)结构上进行调整。

　　从易方达(dá)蓝筹(chóu)精选(xuǎn)一季度末持仓上看，前十大重(zhòng)仓股(gǔ)变化(huà)不大，贵(guì)州茅(máo)台再次成为该(gāi)基(jī)金的第一大重仓股，泸州老窖、腾讯(xùn)控股成为其第(dì)二、第三大重仓股，而(ér)在去年(nián)末，该(gāi)基金前三大重仓股(gǔ)依次是(shì)腾讯控股、五粮液、洋河股份。

　　张坤也(yě)在季报中写道(dào)，一季度(dù)股票仓位(wèi)基本稳定，对结构进行了调整，增(zēng)加了消费等(děng)行业的配置，降低(dī)了(le)金融等行业(yè)的配(pèi)置。、

　　去年11月以来港股市场的(de)大反弹，张坤明显进行(xíng)了(le)调整，减持了(le)跟(gēn)腾讯控股和香港交易所，而(ér)增加了美团-W、中(zhōng)国海洋(yáng)石(shí)油。其中，相较(jiào)去(qù)年底，中国海(hǎi)洋石油新进前十(shí)大重仓股(gǔ)之列，而药明(míng)生物退出前十大重仓股之列。

　　目(mù)前看，易方达蓝筹精选和易(yì)方达优质企业三年持有的头(tóu)号重(zhòng)仓股为贵州茅(máo)台，但是易方达亚洲精选和易(yì)方达(dá)优质精选(xuǎn)的头号重仓(cāng)股仍为腾讯控(kòng)股。去年底(dǐ)这四(sì)只基金的头(tóu)号重仓股均为腾(téng)讯控股(gǔ)。

　　而虽然一季度末腾讯控股仍是(shì)易方达优质精(jīng)选的第一大重(zhòng)仓(cāng)股，但相较去年底已(yǐ)经进行了减(jiǎn)持，同样减(jiǎn)持的还有港(gǎng)交所，这(zhè)只个股(gǔ)已(yǐ)经推出了前十大重仓股之列。而美团新进其(qí)前(qián)十(shí)大重仓(cāng)股(gǔ)之列。

　　一季度规(guī)模小幅提(tí)升

　　总规模逼近900亿

　　张(zhāng)坤(kūn)曾是(shì)行业内首位(wèi)主动权益基金管理规模(mó)超过(guò)千亿的基金经理，但近两年A股市场震荡(dàng)，所(suǒ)管理(lǐ)规模所缩水。一(yī)季度末他所管理规模基本和去年底持平，整体规(guī)模逼(bī)近900亿(yì)。

　　截至2023年一季度末(mò)，易方达张坤管理的4只(zhǐ)基(jī)金合计总规模达到889.42亿元(yuán)，相比三季度末(mò)减少(shǎo)了4.92亿元。

　　具体来看(kàn)，一季(jì)度末，易方达蓝筹精(jīng)选、易方(fāng)达优质(zhì)精选、易方(fāng)达优势(shì)企业三年、易方(fāng)达亚洲精选(xuǎn)股票的规(guī)模分别(bié)为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元(yuán)、83.39亿元。

　　值(zhí)得一提的(de)是，易(yì)方达蓝筹(chóu)精选在今年一(yī)季度规(guī)模缩水8.66亿元，目(mù)前仍以562.09亿元的规模，位(wèi)居基金行业“巨无霸”的(de)主动(dòng)权益基(jī)金。

　　选择一条可积累的 “很(hěn)长的坡”

　　并在坡上“滚雪球”是很(hěn)重要的

　　张(zhāng)坤每次在季报中都会清晰(xī)写道自己的(de)投资(zī)思路，这一次(cì)也不例外(wài)，值得投(tóu)资者看一看(kàn)。

　　张坤(kūn)在(zài)季报中(zhōng)写(xiě)到，基本面价值投资很吸引(yǐn)人的一(yī)点是(shì)，投资者可以用很长(zhǎng)一(yī)段时间(jiān)来充分观察公司(sī)的(de)发展，等(děng)到(dào)它们用事实证明自己的成功和巨(jù)大的成长潜力之后，再买入也不迟。

　　基本面价值(zhí)投资(zī)的优势之一(yī)在于可积累性。具体来说，积累体(tǐ)现(xiàn)在对基本面分析方法(fǎ)的理(lǐ)解和对具体(tǐ)行业和企业的洞察，所有这(zhè)些(xiē)都(dōu)使投(tóu)资者未来更可能做出对具体投资标的内在(zài)价(jià)值的(de)准(zhǔn)确判断。

　　如果只是针(zhēn)对某一(yī)次投资，积累的重要性可能(néng)并(bìng)不显著。但如果(guǒ)将投(tóu)资贯穿一(yī)生(shēng)，并将(jiāng)长(zhǎng)期复(fù)合(hé)回报作为终级目(mù)标，可(kě)积累性就是这一目(mù)标的最重要保障，选择一(yī)条可积累的(de) “很长的坡”并(bìng)在坡上“滚雪球”是很重(zhòng)要的。我们会(huì)参考全(quán)球(qiú)产业升级(jí)的(de)经验，持续做深入的研(yán)究积累，争取构建一个(gè)全面而尽量准确(què)的坐标系，希望能正(zhèng)确评估企业的竞(jìng)争(zhēng)力并跨(kuà)行业选出好的公司(sī)。识别出好公司是如此重(zhòng)要，因为好公司不(bù)是(shì)好股票的唯(wéi)一情形就(jiù)是估值过高(gāo)，在(zài)其他情形下(xià)，好(hǎo)公司都(dōu)会给投资者带来长期可观的回报。

　　研究方(fāng)面，阅(yuè)读企业(yè)的定期报告并(bìng)对财务数(shù)据进行系统(tǒng)整(zhěng)理(lǐ)和(hé)分析，是理解企业基本面的核心手(shǒu)段之一。在定(dìng)期报(bào)告(gào)中，企(qǐ)业的(de)所有(yǒu)经(jīng)营活动都会反映(yìng)在财务数据(jù)中，定量的数(shù)据可以(yǐ)用(yòng)来检验并(bìng)修正调研中对企(qǐ)业形成的定性感知。如果能对一家公司(sī)过去(qù)和当前的(de)财务状况了如(rú)指掌，就更有(yǒu)可(kě)能正确评判这家公司的未来价(jià)值。罗(luó)杰(jié)斯(sī)曾(céng)说过，你要阅读一切。如果(guǒ)你(nǐ)对一家公司感兴趣(qù)，那就(jiù)看看它的(de)年(nián)报，你就会超过华尔街98％的(de)人。如果你阅读了(le)年(nián)报中的附(fù)注，你就会(huì)超过华尔(ěr)街的所有人。

　　几(jǐ)乎任何成功的公(gōng)司都经历(lì)过(guò)短期的经(jīng)营业绩(jì)和股价的震荡，经历过(guò)市场(chǎng)先(xiān)生态度的冷暖，但它们成(chéng)功(gōng)的模式往往没有变(biàn)化(huà)，通过深入(rù)的(de)研(yán)究并抓(zhuā)住这些关键的因(yīn)素，是能够一(yī)路坚(jiān)持下(xià)来的重要因(yīn)素，也通(tōng)常意(yì)味着长期可观的收益。

　　刘格菘(sōng)：重点持(chí)仓光伏、储能、新能(néng)源车

　　曾经作为一人包揽前三的基金经理刘格菘，其一举一动颇受关注。

　　以刘(liú)格菘管理(lǐ)的(de)广发双擎升级为例，一(yī)季度末该基金保持较高仓位运(yùn)作，该基(jī)金股票仓位为92.15％，较2022年四季度末的94.14％略有下滑，但基本是高仓位应对市场。

　　刘格(gé)菘在一季度持仓(cāng)结构并没有进行大幅度(dù)调整(zhěng)。数据显示，广(guǎng)发双擎升级一(yī)季度(dù)末(mò)前五阿富汗是哪一年灭亡的(wǔ)大(dà)重仓股分别为晶澳科技、阳光电(diàn)源(yuán)、亿纬锂能、隆基绿能、圣邦(bāng)股份，这些重(zhòng)仓股均(jūn)出现在该基金去年四季度末的前十大(dà)重(zhòng)仓股(gǔ)之列(liè)。

　　刘格菘在季报中写道，2023年一(yī)季(jì)度，表现较好的行业为(wèi)新科技技术演绎预测中(zhōng)的(de)相关行(xíng)业，例如计(jì)算机、传媒、通信。以光伏、新能源、汽车等(děng)为代表的高端制造业(yè)资产(chǎn)经历了下跌。在海外金融风险担(dān)忧(yōu)、经济衰退的初(chū)始预期(qī)、国际关系不确定的情况下，叠加AIGC带来的较热烈的应用展望，资金分流可能是高端制造业(yè)相(xiāng)对(duì)表现不理想的(de)原因(yīn)之一。

　　广发双擎升级基金的持(chí)仓结(jié)构(gòu)并没有进行大幅(fú)度的调整(zhěng)，依然围绕(rào)已(yǐ)经建(jiàn)立全球比较优(yōu)势(shì)的高端制造产(chǎn)业链布局。从(cóng)重仓持股来看，该基(jī)金重(zhòng)点持仓的光伏、储能、新能源车方向。

　　和2022年四季度(dù)相比，刘格(gé)菘一季度的重仓股变(biàn)化不大，仅(jǐn)晶科能源新(xīn)进前十大重仓股(gǔ)之列，而比亚迪退出(chū)了前(qián)十大(dà)重仓行列。

　　谈及(jí)后市，刘格(gé)菘对市场2023年二季度的(de)表现持(chí)乐观的态度，随着公司季度业绩逐渐(jiàn)披(pī)露，市场权(quán)重倾向(xiàng)也会(huì)逐渐从逻辑演绎展(zhǎn)望转向扎(zhā)实基本面(miàn)验证，预计更注(zhù)重基本面(miàn)和估值(zhí)的匹配度。对(duì)本(běn)基金重点(diǎn)持仓的(de)光伏、储能、新能(néng)源(yuán)车方向保持相对(duì)乐观，投(tóu)资(zī)中相信(xìn)基本(běn)面优秀和增量价值积累的公(gōng)司(sī)。经过调整，行业估值水平(píng)已(yǐ)在历史低位(wèi)，产业链的变化在市场(chǎng)定(dìng)价中未被充分认知和体现。

　　就A股市场一季度的阶(jiē)段特点来说，当(dāng)前(qián)市(shì)场的参(cān)与资金方呈现复杂(zá)多(duō)样(yàng)的趋势，收益(yì)预期的时间维度预期也呈现分(fēn)化，因此短期内市(shì)场(chǎng)在(zài)主(zhǔ)题逻辑的演绎幅度、转换速度都会可预见(jiàn)地加大。这对于(yú)投资(zī)人而言，在新信(xìn)息的处理上(shàng)提高了难度，短期内基本(běn)面估值匹配的压(yā)力也会比较大。

　　陈皓：投资和(hé)人生一样，

　　一生最(zuì)重(zhòng)要的选择也就是三、五次

　　作为市场上较为知名(míng)的均衡(héng)性投资选手(shǒu)，陈皓一季度如(rú)何调整(zhěng)投资组合，如何展望未来市场投资机会，也非常受到市场关注(zhù)。

　　陈皓在其管理(lǐ)的(de)易方达新经济基金中(zhōng)回(huí)顾一(yī)季度市场行情时表示，一(yī)季度中国(guó)经济整体(tǐ)温和复苏，由于刚刚经历疫情，居(jū)民消费和企业(yè)投资的信心恢(huī)复(fù)会(huì)有一个过程，因此短期(qī)持续加杠杆的动力不(bù)强(qiáng)，复(fù)苏(sū)力度相比市场(chǎng)乐观(guān)预期仍有一定(dìng)差距(jù)。海外则(zé)维持滞涨格局，尽管3月以硅谷银行为(wèi)代表的(de)欧美 金融风波暂时平息，但也让投(tóu)资者担心这是否只是当(dāng)下复杂环境(jìng)下各(gè)种危机的(de)冰山一(yī)角。尤其4月初(chū)欧佩克+的减产行为进(jìn)一步增强了未来通胀(zhàng)的韧性，也让美(měi)联(lián)储(chǔ)在货币政策调整(zhěng)决策时愈加进退两(liǎng)难(nán)。

　　亮点不多(duō)的经(jīng)济基本面遇到无处安放(fàng)的流动(dòng)性，“AIGC（人工智能自动内容生成）”和部分(fēn)国企相关板块(kuài)获得了边际资金的巨量涌入，机构短时间剧(jù)烈、集中的调仓行为，则(zé)进一步加剧了市(shì)场结构的分化。受益(yì)两(liǎng)大主题的TMT和建筑、石油石(shí)化等(děng)板块表现突出，而(ér)新能源、金融地产等行业则录得(dé)负收(shōu)益。

　　谈及一季度投资操(cāo)作时(shí)，陈(chén)皓称，由于尚(shàng)未发掘到基本面驱动的投资主线，本基金一季(jì)度(dù)操作(zuò)不多，主要(yào)包括行业上(shàng)用(yòng)医(yī)药替代了(le)部(bù)分白酒仓位，个股(gǔ)上则逆向增(zēng)持了(le)一(yī)些由于短期(qī)基(jī)本面一般(bān)或(huò)者(zhě)机构调(diào)仓导致(zhì)股价下跌，但长期市值空间较大(dà)的(de)中小盘(pán)个(gè)股。

　　从前十大重仓股变化上看，此前连续3个季度(dù)位列前五(wǔ)大重仓股(gǔ)之(zhī)一的(de)五粮液，在今年一(yī)季(jì)度退出该基金(jīn)前十大(dà)重仓股，宝信软件(jiàn)取代五粮液，新(xīn)进前五大重仓股。

　　作为一季度唯一一只(zhǐ)仍保留(liú)在前十大重仓股的贵(guì)州茅台(tái)也遭到(dào)陈皓(hào)减持(chí)，对比(bǐ)上一个(gè)季度，陈皓(hào)在一季度减持了6.8万(wàn)股(gǔ)贵州茅台，环比减持幅度接近30％，贵(guì)州茅台也从(cóng)上一季度的第(dì)二大重仓股退居(jū)第四(sì)大重仓股。

　　其他前十大重仓股中，主要供应北斗关键器件的振芯科技、氟化工龙头中的(de)巨化(huà)股(gǔ)份、特钢龙头中的抚顺特钢，三(sān)只个股(gǔ)一(yī)季(jì)度新进前十大(dà)重(zhòng)仓股。

　　除了五粮液之外，紫(zǐ)光国(guó)微、宁德时代也退出前十大(dà)重(zhòng)仓股。

　　陈皓在(zài)一季报(bào)也(yě)用相当大的篇幅谈阿富汗是哪一年灭亡的了他对一季度(dù)热门的AI板(bǎn)块的看(kàn)法。

　　他称，对于火(huǒ)热的AI（人(rén)工智能）主题我们也进(jìn)行了积极(jí)的研究，方(fāng)向上非(fēi)常认同其(qí)很可能(néng)是一(yī)次全新的技术革命，将极大提升(shēng)全社会的生产(chǎn)效率(lǜ)，但(dàn)客观上我们当下的研(yán)究(jiū)认(rèn)知还不(bù)具备对相关标的的定价(jià)能力，尤其(qí)当这些(xiē)个股快(kuài)速上涨后，也不(bù)太符合我们“以相对合理的价格(gé)买入预期收益率更高的资产”这一投资理念，因此会选择暂(zàn)时“以静制(zhì)动”，继续对产业(yè)和(hé)公司进行跟踪、研究(jiū)以及再定价，等待胜率(lǜ)和赔率更高的投资时机出(chū)现。

　　陈皓在一季报(bào)中还分享了自己最新的投资(zī)感悟，他表示，相比资本(běn)市场(chǎng)即期涨跌(diē)带来的多巴胺(àn)，我们(men)更倾向(xiàng)于通(tōng)过(guò)深入研(yán)究(jiū)获(huò)得超额认知、并最终映射到投资上来获得(dé)内啡肽。投(tóu)资(zī)和人生一样(yàng)，每天(tiān)都可以做选择，但终其(qí)一生最重要(yào)的其实也(yě)就(jiù)是那三、五次，我阿富汗是哪一年灭亡的们平时的不断学(xué)习、反思、进化(huà)，努(nǔ)力追寻的正(zhèng)是在每一次关键(jiàn)选择时将胜(shèng)率再提升(shēng)一点点。

　　展(zhǎn)望二季(jì)度，陈皓认(rèn)为，“一些积极因(yīn)素正在酝酿或发酵，我们重启了与世界(jiè)的链接，中国在中东(dōng)、南美(měi)等新兴市场获得了更多实质性认(rèn)同的声音(yīn)和举动；国内主(zhǔ)要城市的一二手房销售(shòu)持(chí)续(xù)恢复，部分行(xíng)业已经(jīng)进入库存(cún)周(zhōu)期的尾段(duàn)，我们可能真的只(zhǐ)需(xū)要一点点信心，就能扭转困局，将经济带入(rù)正循环。一如当下的证券市场，我(wǒ)们也(yě)衷心的(de)希望(wàng)其能够早日摆脱存量博弈(yì)的困难模式，迎来投(tóu)资人久违的甜蜜期。”

　　朱少醒：致力于(yú)在优质(zhì)股票里寻找价(jià)值(zhí)

　　去翻更多的“石头”

　　富国基金(jīn)副总经理(lǐ)朱(zhū)少醒一季(jì)度持(chí)仓基本保持稳定，持仓依旧(jiù)以(yǐ)消(xiāo)费、医疗、银行、券商、新能(néng)源(yuán)等板块(kuài)龙(lóng)头为主。

　　从(cóng)一季度前十大重仓(cāng)股(gǔ)上(shàng)看(kàn)，贵州茅台、五粮(liáng)液依旧(jiù)位(wèi)居富(fù)国天惠(huì)基(jī)金前三大(dà)重仓股(gǔ)，金(jīn)域医学新进前三大重仓(cāng)股，这也是自(zì)2021年以来，金域医学首次进(jìn)入(rù)富国天惠前十(shí)大重(zhòng)仓股。

　　公开资料显(xiǎn)示，金域医学是一家以第三方医(yī)学检验及(jí)病理诊断(duàn)业务(wù)为核(hé)心(xīn)的高(gāo)科(kē)技服务(wù)企业，通过不断积累的“大平台、大(dà)网络、大服务、大样(yàng)本和大(dà)数据”等资源优势(shì)，为全国各级医疗机构提供领先的医(yī)学诊断信息(xī)整合(hé)服务。

　　除(chú)了金域医(yī)学之外，基础化工板(bǎn)块中(zhōng)的蓝晓科技(jì)也在一季度新(xīn)进富国天(tiān)惠(huì)前十大重仓(cāng)股，受益(yì)于(yú)生命科学业务增长(zhǎng)迅速，截止4月20日，今年(nián)以来，蓝晓科技股价上(shàng)涨(zhǎng)33.05％。

　　相比之下，药明(míng)康德(dé)、瑞(ruì)丰新材两只个(gè)股(gǔ)则(zé)在一季度退出富国天惠前(qián)十大(dà)重仓股(gǔ)。

　　朱少醒在(zài)一季报中回顾，一季度沪深300指数上涨 4.63％，创(chuàng)业板指上涨2.25％。在度(dù)过了充满各种艰难(nán)挑战(zhàn)的2022年后(hòu)，一季度实(shí)体(tǐ)经济(jì)进入(rù)了复苏的阶段(duàn)。各项宏(hóng)观经(jīng)济指标在3月份有了明显改善。货币政策保持(chí)宽松，前几(jǐ)年实施的一些(xiē)收(shōu)缩性行业监管政策放松管制的迹象确认。投资(zī)者(zhě)的风险偏好有微(wēi)弱的(de)回升。

　　尽管目前数据上呈现的复苏(sū)力度还不是很强，但(dàn)我们应该看到是积(jī)极的(de)因素正(zhèng)在发(fā)挥作用持续的进程中。更要重(zhòng)视的是市场的(de)整体估(gū)值依然处于长周期中很有吸引力的位置，当(dāng)下权益市场处(chù)在较好(hǎo)的风险收益区间。

　　他表示，放(fàng)在更长的时间维度，我们相信现在所(suǒ)面(miàn)临的重重困难终(zhōng)将找到解(jiě)决的出路。投资者当前选(xuǎn)择(zé)承受市场(chǎng)波动对应的预期回报(bào)水平(píng)的是相当合适的。未来(lái)我们依然会致(zhì)力于在优质股票里寻找价值，去翻更多的“石头”。

　　他在多次季报披露时(shí)反复强(qiáng)调(diào)，我们并不具备精确预测市场短(duǎn)期趋势的可靠能力，而把(bǎ)精(jīng)力(lì)集中在耐心收(shōu)集具有远大前景的优秀公司，等待公司自身创(chuàng)造(zào)价值的实现和市场情绪在未来某个时点的周期性回归。个股(gǔ)选择层(céng)面(miàn)，本(běn)基金偏(piān)好投(tóu)资于(yú)具有良好(hǎo)“企业基因(yīn)”，公司治理结构完善(shàn)、管理层(céng)优秀的企业。我们认为此类企业(yè)，有更大的概(gài)率能在未来为投资(zī)者创(chuàng)造(zào)价值。分享企业自身增长(zhǎng)带来(lái)的资本(běn)市场收益是(shì)成长(zhǎng)型基金获取回(huí)报(bào)的最佳(jiā)途径。

　　刘彦春：继(jì)续(xù)坚守大(dà)消费

　　作为业内(nèi)知名的主投大消费板块的基金经理，手握(wò)700多亿“重金”的刘彦春一季度如何调仓换股，他又是(shì)如何看待(dài)未(wèi)来市场，也值(zhí)得投资(zī)者关注。

　　最新披露(lù)的(de)2023年一季报显示，刘(liú)彦春整体持仓的仓位和(hé)行(xíng)业板块变化不大。他在景顺长(zhǎng)城鼎益基金季报写道，一季度组(zǔ)合仓位和(hé)行(xíng)业配(pèi)置没有大的变化，仍(réng)然坚持自下而(ér)上精选个(gè)股而非择时的(de)投资风格，保持合同约定较高仓位运作。

　　从景顺长城鼎(dǐng)益(yì)季报来看，前三(sān)大重仓股仍为白酒龙头股，贵州茅(máo)台、泸(lú)州老(lǎo)窖(jiào)、五粮液。此(cǐ)外，古井贡酒(jiǔ)、山西汾酒(jiǔ)也继续在其前(qián)十大(dà)重仓股(gǔ)之中。

　　从增持力(lì)度上看，刘彦春对中国中免加仓力度最大，一(yī)季度(dù)环比？增持9.57％。此外，相比去年底持(chí)仓，美的集(jí)团新进前十大重仓股之(zhī)列，而晨光股(gǔ)份退出前十大重仓股。

　　谈及(jí)后市表示(shì)，刘彦(yàn)春表示，一季度，我国(guó)经济(jì)温和复苏。海外通胀预期(qī)变化对国内资本市场造(zào)成较大(dà)扰动。美国(guó)失业(yè)率水平再创(chuàng)新低，意味(wèi)着高利率环(huán)境(jìng)大(dà)概率持续更(gèng)长时间。气(qì)球事件导致中美关系再度紧张(zhāng)。国内(nèi)强刺激预期落空(kōng)，叠加海外风险事件，股票市场开始偏离(lí)复苏主线，博(bó)弈气氛(fēn)渐浓。

　　我国(guó)经济复苏、美国紧缩后通(tōng)胀下(xià)行仍(réng)将(jiāng)是(shì)今(jīn)年主要(yào)宏观背景。经济运行正常化需(xū)要(yào)一个过程(chéng)，特别是居民和中小企业，需(xū)要时间修复资产负债表、修复信(xìn)心。随着经济逐步(bù)正常化，居民消费(fèi)信心回升、超额储(chǔ)蓄下(xià)降是必然(rán)事件(jiàn)，消费今年大概率(lǜ)超预期回升。就近(jìn)期公布的社融和地产数据(jù)分析，二季度A股盈利(lì)增速有望进入上行周(zhōu)期。

　　海外银(yín)行暴雷反(fǎn)映出加息过(guò)快带来的金融风险，本身会加大紧缩效应，联储紧缩速度和(hé)幅度(dù)向下修正(zhèng)。紧缩带来的金(jīn)融风险更多是流动性问题，底层资产问题不大(dà)，海外央行及时救助可以避免风险蔓延(yán)。至少现阶(jiē)段(duàn)我(wǒ)们认为(wèi)出(chū)现金融危机的风险不(bù)大(dà)。欧美等发(fā)达国家通胀(zhàng)和(hé)金融(róng)风险并存，处理(lǐ)难度较大，这也(yě)意味着全球(qiú)无风(fēng)险收(shōu)益(yì)率在相对顶部位置，国(guó)家(jiā)之家沟通对话(huà)、加强(qiáng)合作的可能性也在加(jiā)大。

　　全球(qiú)经济正在重回正轨(guǐ)的路上。除了继续(xù)关注整个经济体发展状况(kuàng)之外，我(wǒ)们可以(yǐ)将(jiāng)目光(guāng)更多(duō)放在微(wēi)观(guān)企业层面。可以看到很多公司在过去(qù)几年始终做正确(què)的事，经(jīng)营效率提(tí)升，逆境中(zhōng)变得更加优秀(xiù)、更(gèng)加强大。不必(bì)总是关注宏观数据，多看(kàn)看微观企业变(biàn)化(huà)可以让内心更加平静。我们对全年(nián)股票市场(chǎng)有信心，未来将(jiāng)继续(xù)保持合同约(yuē)定较(jiào)高仓位(wèi)运作，更(gèng)多在顺周(zhōu)期行业中寻找投资(zī)机会。期(qī)待(dài)为持有人创造良(liáng)好收益。

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