原本被视为极其艰难的(de)2022年，白酒上(shàng)市企业却又一次集体刷(shuā)高(gāo)了(le)业绩。

　　目前，20家A股(gǔ)白酒上市企业2022年年报及2023Q1财报(bào)已经(jīng)披露完毕，整体来看，稳健(jiàn)增长依然是白酒行业(yè)主旋(xuán)律。20家上市白酒企业营收总计(jì)3563.45亿元，同比增长15.12％，净利润实现1305亿元，同(tóng)比增长20.36％。

　　具体来看，贵州茅台(tái)（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头部(bù)企业(yè)营收净利再创(chuàng)新(xīn)高，14家白酒上市企业营收取(qǔ)得了两位(wèi)数(shù)增长。在(zài)打响疫情后首个春节动销战(zhàn)后，今年一季度白酒(jiǔ)业普遍实现“开门红(hóng)”，2023Q1财报显示(shì)15家企(qǐ)业拿下两位数增长。

　　钛媒体(tǐ)APP注意到，过(guò)去三(sān)年，外(wài)部环境对白(bái)酒(jiǔ)造(zào)成了不(bù)可忽视(shì)的影响，穿透最新的业绩来看(kàn)，头(tóu)部酒企的(de)抗压能(néng)力足(zú)够(gòu)强大(dà)，经营稳定，且引导行业(yè)结构性增(zēng)长。但随着白酒行业集中度提升，头部(bù)酒企持续向前，非名酒品牌难以望其项背，因(yīn)此圈地“内卷”。此起彼伏间，正(zhèng)处于(yú)新一轮(lún)调整(zhěng)周期(qī)的白酒行业，分化加剧。而今年，白酒企业的一个(gè)共同主题是去库存，谁快(kuài)谁就会占得先手。

　　白酒(jiǔ)结构(gòu)性增长(zhǎng)，强者恒强

　　根据中国酒(jiǔ)业协会公布(bù)的数据，2022年白酒行业营收6626.05亿元(yuán)，同比(bǐ)增(zēng)长9.6％，利润2201.7亿元，同比(bǐ)增长29.4％。这当(dāng)中，20家(jiā)白(bái)酒上(shàng)市(shì)企(qǐ)业营收和利润分别占去了(le)53％和(hé)59％。

　　从(cóng)年报来看，白酒(jiǔ)结构性增长的表现(xiàn)之一是优势品牌(pái)正在持续拥抱红利。白酒产量(liàng)、销量已(yǐ)经连续多年下降，行(xíng)业集(jí)中(zhōng)度不断提升，存(cún)量竞(jìng)争格局下企业(yè)间挤压式竞争(zhēng)已经(jīng)临近赛(sài)点。

　　这样的业态促(cù)使白酒行业内部(bù)强(qiáng)者恒强，“名酒时代”背景下，头部酒企成为产业经(jīng)济增长的主要动力。年报显(xiǎn)示，头(tóu)部名酒企(qǐ)业(yè)基本保持了两位数增(zēng)长，20家白(bái)酒上市企(qǐ)业营收3563.45亿元，营收榜前六(liù)就贡献了近3000亿元(yuán)，占比超80％；前(qián)五强净利润也在2022年首次(cì)突破千亿大关。

　　举例而言，贵州茅台(tái)2022年实(shí)现营收1275.54亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)16.53％；净利润627.16亿元(yuán)，同比(bǐ)增长19.55％。今(jīn)年一季度营(yíng)收393.79亿元，同比(bǐ)增长18.66％；净利润208亿元(yuán)，同比增(zēng)长20.59％。

　　五粮液(yè)亦不遑(huáng)多让，2022年营收739.69亿元(yuán)，同比(bǐ)增长11.72％；归母净利润(rùn)266.91亿(yì)元，同比增(zēng)长14.17％；2023一(yī)季度，营(yíng)收311.39亿元，同(tóng)比增长13.03％；归母净利润125.42亿(yì)元(yuán)，同(tóng)比增长15.89％。

　　中(zhōng)国食(shí)品(pǐn)产业分析师朱丹蓬(péng)告诉钛媒体APP，“名(míng)优酒保持(chí)了良性的增长，疫(yì)情放(fàng)开后消费场景的多(duō)元化，对于中国白酒的复兴(xīng)是一个非常(cháng)好的加(jiā)持。”

　　白酒(jiǔ)结构性(xìng)增长的(de)另一个特征是(shì)，在过去取(qǔ)得了稳定增长和(hé)快速(sù)发展(zhǎn)的企(qǐ)业，基本形成了中高端(duān)驱动增(zēng)长(zhǎng)的发展模式(shì)，这(zhè)在年报中得以体现。

　　2022年，洋河、汾酒、古井贡(gòng)、迎驾、舍得等，产品上除高(gāo)端一如既往(wǎng)强势以(yǐ)外(wài)，其中高(gāo)端产品(pǐn)销(xiāo)量都以超(chāo)两位数的涨幅增长。头(tóu)部品牌产品(pǐn)线全价格带(dài)布(bù)局，二三线品牌聚焦中高端，白酒产业(yè)不约而同都在(zài)进行(xíng)产品结构优(yōu)化。

　　也正是因为产品结构优化的需要，白酒技改(gǎi)扩产推动了各酒企(qǐ)、产区的优质产能的(de)释放。20家(jiā)上(shàng)市企(qǐ)业中，贵州(zhōu)茅台、五粮液、山西(xī)汾酒（600809.SH）、泸州老(lǎo)窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍(shě)得酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公(gōng)布了实施技改、产能扩建等项目，这些(xiē)都是企业为持续保持结构性增长做准备。

　　知名(míng)酒(jiǔ)业分析师(shī)蔡学(xué)飞告诉钛媒体(tǐ)APP，“‘马太效应’下，头部酒企会持续走强，并(bìng)且利用自身的品牌与品(pǐn)质优势(shì)，进一步挤压非名(míng)酒市场，而基于品(pǐn)类和产品的名(míng)酒格(gé)局很快形成，中国酒业(yè)进入(rù)寡头化(huà)时代。”

　　二三线酒企(qǐ)分化加(jiā)剧 非名酒承压

　　白酒行业数据显(xiǎn)示，相比较疫情前的2019年(nián)，2022年白(bái)酒产业销售收入累计增长5％，利润累计增长(zhǎng)了71％。透过2022年白酒(jiǔ)上市企业财报发(fā)现，除头部酒企强者恒强(qiáng)外，二三线品牌正在加速(sù)分(fēn)化。

　　钛媒体APP梳理发现，2019年20家上市企业(yè)中(zhōng)，规(guī)模在40-100亿元级别(bié)的仅有3家，分别是老白干酒（600559.SH）、今(jīn)世(shì)缘(yuán)和口子窖(jiào)（603589.SH）；2020年这个数据(jù)浮动(dòng)为2家，分别是今世缘、口子(zi)窖；2021年上升到6家(jiā)，为今世(shì)缘、口子窖(jiào)、老白干酒、舍得酒(jiǔ)业、迎驾贡酒(jiǔ)（603198.SH）以及水井(jǐng)坊；2022年则进(jìn)一步变成7家，在(zài)前(qián)一(yī)年的6家基础上新增了一个酒鬼(guǐ)酒(jiǔ)（000799.SZ）。

　　其中，今世(shì)缘、舍得、迎(yíng)驾(jià)贡、口子(zi)窖四家(jiā)企业(yè)规(guī)模来(lái)到(dào)50-80亿(yì)元之(zhī)间，隶属(shǔ)苏酒(jiǔ)板(bǎn)块、川酒板块、徽(huī)酒板块的二(èr)级梯队，都是在(zài)各自省内有(yǒu)一定话(huà)语权、有较大市场规模、省外市场开(kāi)拓(tuò)良好的代表。

　　它们(men)之间此起彼伏的竞(jìng)争，也推(tuī)动了(le)二级梯队的分(fēn)化(huà)加速。蔡学飞向钛(tài)媒体APP表示，“二三线酒(jiǔ)企分(fēn)化加(jiā)剧，要么(me)像古井贡酒那样完成产(chǎn)品升级和全国化布局(jú)，挤进(jìn)一(yī)线市场(chǎng)，要(yào)么就(jiù)会像(xiàng)皇台一般衰败萎缩。”

　　如(rú)是(shì)所言(yán)，年(nián)报(bào)显示，伊力特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑(yòu)德酒（002646.SZ）三家2022年毛(máo)利、经营性现金流的下降(jiàng)，录得亏(kuī)损(sǔn)。

　　2023一季(jì)报也(yě)能说明(míng)问题。举例而言(yán)，今(jīn)年一(yī)季度酒鬼酒(jiǔ)实(shí)现营(yíng)收9.65亿元，同比下降(jiàng)42.87％；净利润3亿元，下(xià)降42.38％。至于下滑原因，酒(jiǔ)鬼酒在财报中表示是因(yīn)为(wèi)去年(nián)同期(qī)基数(shù)较高，以(yǐ)及公司主动进行(xíng)了策略调整导(dǎo)致。

　　另一典型(xíng)是(shì)安徽酒企金种子，在省内“内卷(juǎn)”和名(míng)酒“高(gāo)压(yā)”双重挤压下，其业务体(tǐ)量和利(lì)润出现萎缩，明显(xiǎn)掉(diào)队(duì)。2019年(nián)-2022年，其营(yíng)收分别为9.14亿(yì)元、10.38亿(yì)元、12.11亿元、11.86亿(yì)元，收入增长(zhǎng)有限，但(dàn)净利润在2019年、2021年(nián)、2022年均为亏损。2023Q1归母净利润更是(shì)下(xià)降了(le)228％。对此，金种子在年报中(zhōng)归咎于(yú)品(pǐn)牌、营销(xiāo)、渠道等多(duō)方面因素。

　　高库存仍是行业(yè)性(xìng)问题 白酒(jiǔ)亟需新渠道

　　毛利率来看，20家(jiā)白酒上市企业中，有(yǒu)17家企业毛利率在60％以上，茅(máo)台高达92％，仅3家企(qǐ)业毛利(lì)率(lǜ)低于50％。且有15家企业毛利率与上年(nián)同期相比增长，金种子、洋河、伊力特、舍得、酒鬼酒5家企业毛利率有所下(xià)降。

　　毛利率高，印证了(le)白酒超强的(de)盈利(lì)能(néng)力(lì)，但透(tòu)过年(nián)报，白酒的(de)高库存(cún)更加值得关注。2022年，20家A股白(bái)酒上市(shì)公司总存货达1328.33亿元(yuán)。其中(zhōng安徽合肥瑶海区疫情最新消息 安徽是南方还是北方)，茅台以(yǐ)388.24亿元库存高居(jū)榜(bǎng)首，洋河、五粮液(yè)紧(jǐn)随其后。

　　但(dàn)从涨幅来看，泸州老窖、岩(yán)石股(gǔ)份（600696.SH）、老(lǎo)白(bái)干酒等企业库存同(tóng)比增长超30％，除洋河股份(fèn)、顺(shùn)鑫农业（000860.SZ）、金种子酒外，其他酒企库存增长(zhǎng)基本都在两(liǎng)位数以上(shàng)。

　　合同负债情(qíng)况亦(yì)能一定程度上(shàng)反映当前渠道的情(qíng)况。截至2022年底，18家上市酒(jiǔ)企合同(tóng)负债整体同(tóng)比(bǐ)减少5.47％。同期(qī)，11家公司(sī)的合(hé)同负债下滑，其中酒鬼酒(jiǔ)、古井(jǐng)贡酒等同比(bǐ)降(jiàng)幅超五成。截至(zhì)今年一季度末，总体合同负债微增0.08％。

　　搜狐酒(jiǔ)业发展研究院专家、中(zhōng)国酒(jiǔ)业资深评论员肖(xiào)竹青告诉钛媒体APP，“2022年(nián)、2023年一季度白酒业(yè)绩(jì)非常优(yōu)秀。但是我们发现整个市场除(chú)了(le)茅台(tái)供不应求以(yǐ)外，其他产(chǎn)品都(dōu)存(cún)在价格倒挂现象，这说明除茅台(tái)以(yǐ)外社会库存很大，对白酒发展来说存(cún)在隐忧。”但他也表示(shì)，“预计今年下半年(nián)中秋节后有望成为酒业重回正轨发展的时间节点(diǎn)。”

　　“高库存是行业性(xìng)问题。”蔡学飞表达了同样的看法，他认为，随着国家经济安徽合肥瑶海区疫情最新消息 安徽是南方还是北方面的(de)恢复以及社(shè)会活(huó)动的复苏，会加速去库存，特别(bié)是名(míng)酒库(kù)存(cún)会得到(dào)很大的缓(huǎn)解，但是区域中小企业仍(réng)然会面(miàn)临不(bù)小的库存压力。

　　日前，五粮液在投资者关(guān)系(xì)互动(dòng)平(píng)台回答投资者(zhě)关于库存(cún)的问题(tí)时(shí)就(jiù)谈到(dào)，五(wǔ)粮液产(chǎn)品渠(qú)道库存(cún)量(liàng)不到(dào)一个(gè)月，属于(yú)正常(cháng)水平。

　　事实(shí)上，白酒渠道“堰塞湖”是(shì)常态，尤其在过去三年，受(shòu)疫情影响线下消费(fèi)场景(jǐng)大减，终(zhōng)端动销放缓，造成(chéng)了(le)社会库存(cún)积压。从(cóng)产能来看，近十年来白酒产量在不(bù)断下(xià)降，白酒产业存(cún)量产能过(guò)剩是不争(zhēng)的事(shì)实，未来仍然是趋势之一(yī)。加之消费观念、消费习惯的变化，即使是疫情后消(xiāo)费场(chǎng)景大规模恢复(fù)的前提下，白(bái)酒去库存依然需要时间。

　　而为去(qù)库存，全行业(yè)各(gè)环(huán)节都(dōu)在努力，其中最(zuì)关键的是，亟需库存消化能力强(qiáng)劲的新渠道。可以看到(dào)，大小酒企均在营销上(shàng)大手笔撒(sā)钱，大部分酒企年报中销售费用(yòng)一栏(lán)的(de)数字在逐年(nián)递增。

　　可以(yǐ)预(yù)见，2023年(nián)谁的(de)库(kù)存消(xiāo)化得快(kuài)，谁的价格(gé)倒挂恢复得快，谁就(jiù)能(néng)在新周期(qī)中胜出(chū)。

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