国内“五一”假期来了(le)，但海外市场风险依旧不容忽视。在美国(guó)多项(xiàng)重要经(jīng)济数据出炉后，美联储也将召(zhào)开5月议息(xī)会议(yì)，市(shì)场普遍预(yù)期将继(jì)续加息25BP。在利(lì)好利空消息交织(zhī)下，节后(hòu)市场走势将如(rú)何演绎？

　　美国第一共(gòng)和(hé)银行(xíng)股价已(yǐ)累(lèi)计下跌90％以上

　　截至周五收盘，美国第一共(gòng)和银行的股价收跌43.2％，盘(pán)中一度腰斩，且多次(cì)触发停牌，原因是达成救助(zhù)协议以维持该银(yín)行运营的希(xī)望在变得渺茫(máng)。该股今年(nián)已下跌90％以上(shàng)。消(xiāo)息人士称，该银(yín)行很有可(kě)能会被美国联邦储蓄保险(xiǎn)公司（FDIC）接管。

　　根据美媒(méi)报道，自美国第(dì)一共和银行公布其第一季度存(cún)款下(xià)降40.8％至1045亿(yì)美元后，该银行股价在接下来的(de)两天内下跌超过60％，创下(xià)历史新低。目前包括来自美(měi)国联(lián)邦(bāng)储蓄保险公司、财(cái)政部和美联(lián)储(chǔ)的官员正在与(yǔ)其(qí)他银行进行协调会议(yì)，为第一共和(hé)银行制(zhì)定救助计划。

　　美联储(chǔ)反省硅谷银行倒闭，寻求大范(fàn)围加强银行规管

　　在当地时(shí)间4月28日公布的内部审查报告中，美联储承(chéng)认，对于(yú)上月硅谷银行的(de)倒(dào)闭案，美联(lián)储难(nán)辞其咎，倒(dào)闭既(jì)源于该行自身风(fēng)险管理薄(báo)弱，也和美联储的审查督导行动(dòng)拖(tuō)沓有关(guān)。

　　美联储认为(wèi)，银行业审(shěn)查员未能采取有力(lì)行(xíng)动(dòng)解(jiě)决硅谷银(yín)行越来(lái)越多(duō)的问题。美联储负责金融(róng)业监(jiān)管的副主席(xí)巴尔（Michael Barr）在报(bào)告中称，审查员未(wèi)能充分(fēn)认识到(dào)，随着硅谷银行(xíng)的规模扩(kuò)大、复杂性增加，该(gāi)行变(biàn)得有多么不堪(kān)一击。他们的(200mm是多少米，2000mm是多少米de)确发现了风(fēng)险，却没有采取足够的措(cuò)施，保证该行足够迅速地解决问题。

　　报告中，巴尔总结(jié)硅谷银行倒(dào)闭有四大成因，其中三点都(dōu)和美联储监管不(bù)力有关。他(tā)说，美联储监(jiān)管者的(de)错误(wù)部分源于(yú)，特朗普执政时的金融业改革(gé)普遍放松了对中等(děng)银行的规管。

　　巴尔还提到(dào)，美(měi)联储的文化转(zhuǎn)变(biàn)似乎导致联(lián)储的监(jiān)管(guǎn)变(biàn)得(dé)更(gèng)宽松。这些变化体现在降低标准、增加复杂(zá)性，以及监管(guǎn)方式(shì)不够自信(xìn)果断，它(tā)们(men)阻(zǔ)碍了有效的监管。

　　美联储认为，其银行业审查员(yuán)已经确定了硅谷银行存在导致其(qí)倒(dào)闭的一大问题——利率相关风险，但(dàn)美(měi)联储自身的流程“过(guò)于审慎”，侧重在(zài)采(cǎi)取行动以(yǐ)前累积(jī)过(guò)多的证据。

　　美联储(chǔ)的数据显示，截至倒(dào)闭时，硅谷(gǔ)银行收(shōu)到31项(xiàng)监管机(jī)构的公(gōng)开审查(chá)报告或警告，数量是其他银行的(de)三倍。报告称，随着硅谷银行(xíng)壮(zhuàng)大，近些(xiē)年(nián)美联(lián)储忽(hū)视了范围更广的问题，比如(rú)该(gāi)行多年来(lái)一直突破内(nèi)部(bù)风险(xiǎn)限(xiàn)制，其采用的流动性指标却显(xiǎn)示，存款基础稳定，其利率相关(guān)风(fēng)险还被评为(wèi)令人满意(yì)。

　　巴尔(ěr)透露，美联储(chǔ)将(jiāng)重新(xīn)审查，适用于(yú)资产超过千亿(yì)美元(yuán)银行的一系(xì)列规定(dìng)，包括压(yā)力测(cè)试和(hé)流(liú)动性要求，将重新评估(gū)，怎样(yàng)监督和(hé)监管一家银(yín)行对(duì)利率(lǜ)流(liú)动性风险的风(fēng)控。

　　巴尔说，硅谷(gǔ)银行倒闭表明(míng)，需要对范围更广泛(fàn)的银(yín)行强化适用的标准，联储应考虑，让更大范(fàn)围的银行适用(yòng)标准和的(de)流(liú)动性规定(dìng)。他呼(hū)吁，重新评估，对于(yú)超(chāo)过25万美元联邦保(bǎo)险上限的银行存款，监(jiān)管方的处理方(fāng)。

　　巴(bā)尔认为，美(měi)联储应要求更广泛的(de)银行考(kǎo)虑到可出售证券(quàn)的未实现损益，以便让银行(xíng)的资本要求更(gèng)好(hǎo)地匹配其(qí)财务状(zhuàng)况和风险(xiǎn)。他(tā)暗示，对(duì)资本规划和(hé)风险(xiǎn)管理不(bù)足(zú)的(de)公司，美(měi)联储(chǔ)可能(néng)增加资本或(huò)流动(dòng)性的要(yào)求，或者限(xiàn)制股票回购、股息支付(fù)或(huò)高管薪(xīn)酬(chóu)。

　　美(měi)总(zǒng)统拜登(dēng)批准内华达州和佛罗里达州重大灾难声明

　　据央视新闻消息，根据美国白宫当地时(shí)间4月(yuè)28日(rì)的声明(míng)，美(měi)国总统拜登批(pī)准(zhǔn)内(nèi)华达州(zhōu)重大灾难声明，他下令(lìng)为(wèi)3月8日至3月19日期(qī)间受冬季风暴影响(xiǎng)的地(dì)区提供联邦(bāng)援助。

　　此外，拜登还于27日晚批(pī)准佛罗(luó)里达州重大(dà)灾(zāi)难声(shēng)明(míng)，他(tā)下(xià)令为(wèi)4月12日至4月(yuè)14日期间受(shòu)严重风暴(bào)影(yǐng)响的地区(qū)提供联(lián)邦援助。

　　联邦援助资(zī)金(jīn)可在成本分担的基(jī)础(chǔ)上提(tí)供给州政府(fǔ)和符合条件的地方政府以及某些(xiē)私(sī)人(rén)非营利组织，用于受(shòu)灾害(hài)影响地区的(de)应急和修(xiū)复工作(zuò)。

　　欧盟与波兰等五国就乌克兰农产(chǎn)品相关事宜达成原则性协议

　　据(jù)央视新闻消息，当地时(shí)间28日，欧盟(méng)委(wěi)员会执行副主席东(dōng)布(bù)罗夫斯(sī)基斯(sī)对外宣布，欧(ōu)委会已与保加利(lì)亚、匈牙利、波兰、罗马尼亚和斯(sī)洛伐克就乌克(kè)兰农产品相关(guān)事宜达成(chéng)原则性协议。

　　东布罗夫斯(sī)基斯(sī)表示(shì)，欧盟已(yǐ)采取(qǔ)行动解决欧(ōu)盟成(chéng)员(yuán)国和乌克兰农民的担忧。具体措施(shī)包括推动(dòng)波(bō)兰、斯洛伐克、保加利亚等(děng)国撤回针对乌农产品的单边措(cuò)施。从(cóng)欧盟层面对(duì)小(xiǎo)麦、玉米、油(yóu)菜籽、葵(kuí)花(huā)籽等4种农产品实施保障措施。为5个受影响的成(chéng)员国农(nóng)民提供1亿欧元的一揽子支持(chí)。此外，欧盟将继续推进(jìn)包括葵花籽(zǐ)油(yóu)等(děng)产品的倾(qīng)销调查。欧盟将进一步确保乌克兰(lán)农产(chǎn)品通(tōng)过欧(ōu)盟通道出口到其他国家。

　　美国滞(zhì)胀困境：经济(jì)继(jì)续放缓，通(tōng)胀依(yī)旧高(gāo)企

　　4月28日(rì)，美(měi)国商务(wù)部最新公布的数据显示，美国3月核(hé)心PCE物(wù)价指数同(tóng)比上(shàng)升4.6％，预估(gū)为4.5％，前值为4.6％。同时美(měi)国3月核心PCE物价指数环(huán)比(bǐ)上涨0.3％，与(yǔ)市场预期及前值(zhí)持平。

　　据悉，剔(tī)除(chú)食品(pǐn)和(hé)能源的核心PCE物价指数(shù)是(shì)美联储青睐的通胀指标之一。此(cǐ)次公布的数据再度(dù)印证了美国(guó)通胀(zhàng)的居高不下，这加(jiā)大了美(měi)联储5月再(zài)次加息的可能(néng)性(xìng)。报告公(gōng)布后，美国(guó)短期利(lì)率(lǜ)期货小(xiǎo)幅下跌，反映出5月份加(jiā)息(xī)25BP的(de)可能性约为90％。

　　就(jiù)在此前一天，美(měi)国商(shāng)务部公布的(de)一季(jì)度美国宏观(guān)经济数据显示，美国(guó)一季度GDP同(tóng)比仅增长1.1％，大幅不及市场预期的2％，且增速较前值2.6％显著放(fàng)缓。而同日公布的(de)一季度核心(xīn)PCE物价指(zhǐ)数年(nián)化环比初值升(shēng)至4.9％，超出市场预期(qī)的4.7％及(jí)前值(zhí)4.4％。

　　一德期货宏观贵金属分析师(shī)张晨向期货日报记者表示，上述数(shù)据(jù)显示出美国经济放缓(huǎn)但通胀(zhàng)水平(píng)依旧高企的滞胀特征。不过，从美国GDP折年数(shù)同比(bǐ)数据来看，他认为一季(jì)度1.6％的增速较去年(nián)四(sì)季度0.9％的增速出现明显回暖，显示出美国经济虽有放缓，但韧(rèn)性尚存。

　　“一季(jì)度(dù)美国GDP数据超预期放缓，坐实了市场对于美国(guó)经(jīng)济衰退的忧虑，再(zài)加上目前欧美银(yín)行信用(yòng)危(wēi)机的尾(wěi)部效应持续存在，金融不稳定叠加经(jīng)济景气下滑(huá)，一定程度上削弱了(le)美联储货币政(zhèng)策的(de)紧缩预期，同时增加了(le)下半年(nián)美联(lián)储降息(xī)的预(yù)期。”中信建投期货宏观贵金属分析师罗亮认为。

　　不过，他也表示，由于反(fǎn)映核(hé)心个人消费支出在(zài)内的一季(jì)度PCE通胀数(shù)据(jù)持续上升，再加上周五晚间公布的3月核心PCE数(shù)据也偏强(qiáng)，因此美联(lián)储5月份加息基本不存在悬念，此(cǐ)次GDP数据更多影响的(de)是年中美联(lián)储的政策变化。

　　5月(yuè)加息或“板(bǎn)上钉(dīng)钉”，此次会(huì)议(yì)还需关注(zhù)什么？

　　金瑞期货(huò)宏观贵金属分析(xī)师吴梓杰认为，当前美联(lián)储货(huò)币政策面(miàn)临抑制通胀以及宏观审(shěn)慎(shèn)两难的抉择。随着(zhe)此前银行(xíng)业危机的爆发以及一季度经济的回落，美国当前经济的脆(cuì)弱性(xìng)以及下(xià)行压(yā)力已(yǐ)经持续增加，但是(shì)一季度核(hé)心PCE同样大幅超过(guò)预期，显(xiǎn)示出核心(xīn)通胀黏(nián)性(xìng)超预期。

　　“对于(yú)美联(lián)储来说，这意味着进行政策选择(zé)时不得(dé)不(bù)更加慎重。”吴梓(zǐ)杰(jié)预计，美联储5月大概率将会保(bǎo)持加息25BP的(de)节奏，但在记者(zhě)会上鲍威尔表态或将更(gèng)加注(zhù)重安(ān)抚(fǔ)市场情绪，强调对宏(hóng)观风险的(de)把控，且(qiě)对未来加息的态(tài)度(dù)或将更加谨慎。

　　张晨认(rèn)为，目前市场已经对美联储(chǔ)5月加息25BP作(zuò)出了充分(fēn)的计价。鉴(jiàn)于此次会议并无最(zuì)新点阵图和(hé)经济展望公布，因此会(huì)议重点(diǎn)在于(yú)利(lì)率决(jué)议声明及鲍威尔的会后发言(yán)两方(fāng)面(miàn)。其中，在决议声明方面(miàn)，可重(zhòng)点观察措辞调整变化情(qíng)况，特别是能否出(chū)现“停(tíng)止加息”相关暗示。而在(zài)会后的新闻(wén)发布会上(shàng)，需要重点关注鲍威尔对于经济与(yǔ)通(tōng)胀前(qián)景、后续货币政策以(yǐ)及银(yín)行(xíng)业危机引(yǐn)发(fā)的信(xìn)贷收缩等方面的观点论述。特(tè)别(bié)是(shì)如(rú)果(guǒ)出现“停(tíng)止加息”等明显(xiǎn)鸽派(pài)暗示，则无论(lùn)对于商品市场还是权(quán)益市场而(ér)言，均(jūn)构成短期提振(zhèn)。

　　罗亮(liàng)认为，此次(cì)美(měi)联储(chǔ)会议需要关(guān)注三个方面：一是(shì)考虑到通胀(zhàng)的顽固性，美联储是否会透(tòu)露(lù)其(qí)愿意(yì)容忍(rěn)更高水平的通胀(zhàng)；二是美联储(chǔ)对于目前金融以(yǐ)及经济风险的(de)判断，到(dào)底是短期风险还是长期风险；三是美联(lián)储未来的(de)货币政策预期，比如是否透露(lù)下半年将降(jiàng)息(xī)或者(zhě)不(bù)降息。

　　他认(rèn)为，如果美联储(chǔ)依(yī)然(rán)偏(piān)鹰派，则预期风险资产(chǎn)将继续回调，美(měi)债利率(lǜ)曲(qū)线(xiàn)会加深倒(dào)挂的(de)程度，对市场而言偏负面；如果美联储偏鸽派(pài)，那市场(chǎng)风险偏好会再度上升(shēng)，美元指数预计显著下行，贵金属将领涨资产。

　　吴梓杰(jié)表示，由于当(dāng)前(qián)市场对5月加息25BP已经计价较为充分，预(yù)计加息结果(guǒ)不(bù)会引起市(shì)场较(jiào)大波动，但是对于6月及以后偏鹰(yīng)的政策预期交易依旧(jiù)不足。因此，他认为本次会议上需要重(zhòng)点关注(zhù)美联储声(shēng)明以(yǐ)及(jí)鲍威尔在记者(zhě)会上(shàng)对(duì)未来政策路径的展(zhǎn)望。“尤其是如果美联储意外偏鹰，比如表现出(chū)了6月仍将加(jiā)息的倾向(xiàng)，则市场或(huò)将(jiāng)面临较大的(de)冲击，相关风险(xiǎn)资产有200mm是多少米，2000mm是多少米意外下跌的风险(xiǎn)。”他说。

　　贵金属市场面(miàn)临涨跌两(liǎng)难局面

　　近期美元指数持稳，贵(guì)金属行情则表现(xiàn)乏力(lì)。张晨认为，4月以来，欧美银行(xíng)业风险事件(jiàn)溢出影响逐渐减(jiǎn)弱，市场对于美联储货(huò)币政策(cè)迅速转向的乐观(guān)预期出现一定修正，贵金属(shǔ)市(shì)场出现(xiàn)高(gāo)位振荡调整，但总体回调幅度有限。

　　当下来看，他认为贵(guì)金属市场在(zài)利多(duō)、利(lì)空因素间来回拉扯。利多因素方面，美联储加息临近尾声，对贵金属价格的压制边际减(jiǎn)弱。同时，美国经济(jì)前景(jǐng)黯淡，债务上限悬(xuán)而未决以及银行业风(fēng)险事件余波反复(fù)，不断激发市场避险情绪。从(cóng)更为宏观的(de)角(jiǎo)度来看，全球(qiú)“去美(měi)元化”方兴未艾(ài)，各国央(yāng)行(xíng)强化黄金(jīn)资产储备功能，使得央行“购金潮(cháo)”经久(jiǔ)不(bù)息(xī)。上述种种因素均对贵金属价(jià)格形成支撑。

　　而利空因素主要是(shì)，市场和美(měi)联储对(duì)于后续货币政(zhèng)策之间的预期(qī)差，以及美国(g200mm是多少米，2000mm是多少米uó)经济层面的(de)韧(rèn)性犹(yóu)存。“特别是就业市场尽管过热态势有所缓和，但(dàn)无论是新增非农就业人数还是(shì)失业率指标，还远未触及经济衰退以(yǐ)及(jí)美(měi)联储货币政策转向的阈(yù)值区间(jiān)，这极有(yǒu)可能(néng)造成通胀回(huí)归波折(zhé)反复，进而引发美联储(chǔ)货币政策前景预期摇摆。”他说。

　　他预计，在(zài)5月美联储(chǔ)议息(xī)会议(yì)落地后的一段时间内(nèi)，市场(chǎng)仍(réng)然会延续上(shàng)述的修(xiū)正走势，美联储还需在更多数据指引以及银行风(fēng)险事(shì)件落地后，再相机作出政策(cè)调整(zhěng)，而在(zài)此之(zhī)前预计仍会延续(xù)当前“走(zǒu)一步看一步”的(de)决策思路(lù)。而市场对(duì)于年内(nèi)降息的(de)乐(lè)观(guān)预期(qī)的修正空间(jiān)犹存。

　　罗亮(liàng)认(rèn)为，目前贵金属市场的逻辑有(yǒu)两(liǎng)条主线：一(yī)是美国经济是否会陷入衰退，二是全球贸易结算体系下美元的趋(qū)势(shì)压力。“过去20年，贵(guì)金属价格主要锚(máo)定的是美债实际(jì)利率的变化，但是最近这种联系正在脱钩，央行(xíng)购金以及美元结算(suàn)体系的(de)变(biàn)化(huà)使得(dé)贵金属获得(dé)了(le)越来越多的金(jīn)融(róng)溢价。”整体来(lái)看(kàn)，他认为(wèi)目前贵(guì)金属多头驱动的逻辑(jí)还没结(jié)束，且近期的表(biǎo)现也是易涨难跌(diē)。从资产(chǎn)配置的角度来看，仍推荐将(jiāng)贵金(jīn)属作为多头配置(zhì)。

　　“当前(qián)贵金属(shǔ)市场已经表(biǎo)现出了一(yī)定(dìng)程度的易涨难跌(diē)。”吴(wú)梓杰表示，一方面，美国(guó)经(jīng)济(jì)下行以及欧美银行(xíng)业风险带来的避险情(qíng)绪(xù)对贵金属价格(gé)仍有一(yī)定支撑，但边际减弱；另(lìng)一方(fāng)面，美国通胀高位带来的加息预(yù)测，未(wèi)能对(duì)贵金(jīn)属形成有力的回落(luò)压力。因(yīn)此，他(tā)预计贵(guì)金(jīn)属(shǔ)市场(chǎng)整体仍以高位振荡为主，在基准假设下，贵金属交(jiāo)易主线将回归(guī)通胀逻辑。他认为，当(dāng)前(qián)市(shì)场(chǎng)对于美联储降息(xī)的预期仍大幅领先美联储的官方预期，预计在高通胀压力下，市场对降(jiàng)息预期的修正或将带来金银价格(gé)的进一(yī)步(bù)回(huí)调。

　　市场人士(shì)提(tí)示，随着国内“五一”长假开启，还须警惕海外市场风险。

　　罗亮表示，近期(qī)宏(hóng)观市(shì)场关键数据较(jiào)多，导致市场情绪波澜起伏，同时基本(běn)面因素也多空(kōng)交织，海外市(shì)场容易出现(xiàn)巨幅波(bō)动。同时(shí)，国内“五一”假期结束后(hòu)，市场将直(zhí)面美联(lián)储5月利(lì)率决议落(luò)地，他预(yù)计美联储会议结(jié)果或将偏鸽，因此推荐(jiàn)节后逐(zhú)渐增加风险资产的头寸。

　　“鉴于国内‘五一(yī)’假期跨(kuà)越5月美(měi)联储议息会议等重要事(shì)件(jiàn)，加(jiā)之(zhī)银行业危机(jī)及债务上限问题悬而未(wèi)决(jué)，投资者要(yào)防(fáng)止过分押注引发的风险。假(jiǎ)期后(hòu)可关注贵(guì)金属回落(luò)企稳情况(kuàng)，可以逢低布局多单。”张(zhāng)晨表(biǎo)示。

　　吴梓杰(jié)也(yě)表示，由于国内“五一”假期恰逢海(hǎi)外美联储会议(yì)这一关(guān)键时间节点(diǎn)，投资(zī)者若保留(liú)头寸过(guò)节，则要保(bǎo)持头寸有足够安全边际，以防“黑(hēi)天鹅”事件带(dài)来冲击。他表示(shì)，节后(hòu)贵(guì)金属(shǔ)或将迎来更加(jiā)明确的方向性行情，可(kě)根据美联(lián)储(chǔ)议息会议给出的指引，对贵(guì)金属(shǔ)进行相应布局(jú)。

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