银行业(yè)危(wēi)机再现？

　　昨夜美股开盘不久，第一共和银行盘中跌幅一度(dù)扩大至超(chāo)过40％，经历至少五次停牌，股价(jià)再(zài)刷新历史新低(dī)，市值一度跌破10亿美(měi)元。

　　据英国《金融时(shí)报》报道，知情人士说，几个星期(qī)以(yǐ)来(lái)，第一(yī)共和银(yín)行已在为(wèi)其部分业务寻找买家，但潜在的(de)收购方担心(xīn)承担过多风险。目前(qián)可能的(de)解决(jué)方案是，向近期(qī)曾(céng)为第一共(gòng)和银行(xíng)注资300亿美(měi)元的大型银(yín)行寻求帮助，或者由(yóu)美国联邦存款保险公司(sī)接管该银(yín)行，并为所有存款提供政府担保。

　　而据CNBC援引消息人士报道(dào)，白宫或美国财政部(bù)无意干(gàn)预该(gāi)银行的状(zhuàng)况。

　　CNBC财(cái)经记者(zhě)和市场新(xīn)闻分析师David Faber说(shuō)，他目前不(bù)知(zhī)道这家银行能否(fǒu)在未(wèi)来(lái)的日子继续站姐主要是做什么的，站姐是什么干什么的经(jīng)营下去(qù)，也不知(zhī)道联(lián)邦存款保险公司是(shì)否(fǒu)会(huì)对此(cǐ)家(jiā)银行(xíng)发表(biǎo)“破产声(shēng)明”。但他说(shuō)：“解决方案（可能(néng)是联(lián)邦存(cún)款保险公(gōng)司的接(jiē)管）目前正变(biàn)得(dé)越来(lái)越有可能，因(yīn)为第一共和银行找到买家的(de)机会‘几乎为(wèi)零’。”

　　商品方面(miàn)，今天凌晨(chén)，美、布(bù)两油日内(nèi)跌幅快速扩大至3％。

　　有市(shì)场评论称，尽管此前API报(bào)告(gào)显示美国上(shàng)周原油库存降幅大于预期，由(yóu)于市场消(xiāo)化了(le)疲弱的美国经济(jì)数据，对美(měi)国(guó)经济衰退的(de)担忧增(zēng)加，油(yóu)价周三延续(xù)前一交易日的跌势，目前已经抹去了自欧佩克+4月(yuè)初宣(xuān)布(bù)进(jìn)一步减产以来(lái)的全部涨幅。

　　截至今晨(chén)收盘(pán)，第一(yī)共和银行收(shōu)跌近(jìn)30％再(zài)创(chu站姐主要是做什么的，站姐是什么干什么的àng)历史新低，最(zuì)新报(bào)道称，美国(guó)联邦存款保险公(gōng)司FDIC威胁(xié)下(xià)调该行评级，将限制(zhì)第(dì)一共和银(yín)行从美(měi)联储取得融(róng)资的渠(qú)道(dào)。

　　原油方(fāng)面(miàn)，WTI 6月(yuè)原油期货收跌(diē)3.59％，报(bào)74.30美元/桶；布(bù)伦特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美(měi)元/桶(tǒng)，抹去了(le)自(zì)OPEC+本月初因(yīn)需求低迷而减产(chǎn)带来的价格(gé)涨幅。

　　美联储(chǔ)5月加息路(lù)径“扑朔(shuò)迷(mí)离”

　　宏观(guān)层(céng)面风险不断，让(ràng)美联(lián)储5月的加息路径变得“扑朔迷离(lí)”。一边是(shì)仍然高企的通胀，一边(biān)是银行系统危机以及由(yóu)此扩大(dà)的(de)经济衰退(tuì)阴霾，美联(lián)储会如(rú)何选择(zé)，无疑(yí)是市场(chǎng)最引人瞩目的焦(jiāo)点。

　　在广州金(jīn)控期(qī)货研究所副总经(jīng)理程小勇看来，对(duì)于美联储货币(bì)政策，大概(gài)率还是(shì)维持(chí)加息(xī)的大(dà)方向，只不过加息力度会维持25个基(jī)点，不会像去年那样以(yǐ)50个基点的大力度加息。

　　“首先，考虑到美国通(tōng)胀具有很强的粘性，当前核(hé)心通胀增速依旧处于历(lì)史高位，3月高达5.6％，较此轮高点(diǎn)仅(jǐn)仅回落了1个百(bǎi)分点，‘通胀中的通胀’3月住房租金(jīn)价(jià)格指数增速(sù)高达8.3％。其次，尽管高利率和美国银行业危机引发(fā)了经济减速，但是据我(wǒ)们测算当前美国私人部门资(zī)产负债表受冲击的影响大约(yuē)将在(zài)三、四(sì)季度出(chū)现，短期经济减速不至(zhì)于引发美(měi)联储货(huò)币(bì)政策转向。从历(lì)史上美(měi)联储加息的经验来看，高通胀下的美联储加息并(bìng)不会因经济减速而(ér)转向。此外，美国(guó)地(dì)区银行担忧引发银行股大跌，但(dàn)由于当前美国(guó)商(shāng)业银行危机主要是(shì)资产(chǎn)负责(zé)错配，并非如2007年次贷危(wēi)机时那样的产品层层嵌套和加杠杆导致危(wēi)机爆发(fā)时过渡去杠(gāng)杆(gān)，金(jīn)融市场系(xì)统性风险暂难发生。”程小(xiǎo)勇表示。

　　混沌天成期(qī)货研究院首席宏观分析师赵(zhào)旭初同样(yàng)认为，由美国银行(xíng)业“爆雷”引发系统(tǒng)性(xìng)风(fēng)险的(de)可(kě)能性是较小的，基(jī)于此，美(měi)联储(chǔ)也不(bù)会轻易改变“显(xiǎn)著控制通胀”的目标。“从硅谷银行的事件来看，政策部门应对(duì)危机(jī)的(de)速度和积极性非常高，在这种形式下(xià)，去押注系统(tǒng)性风险发(fā)生概(gài)率比(bǐ)较(jiào)低的(de)。对于通胀率，当前市场主流(liú)的预测对5月(yuè)CPI是4％，即便到了(le)市(shì)场认为有一(yī)定降(jiàng)息概率的7月，CPI预(yù)测也(yě)有(yǒu)3.5％以上，除非是出现了几(jǐ)乎失控的风险，如(rú)金融机构(gòu)或(huò)者非金(jīn)融企业(yè)大(dà)面积(jī)的‘爆(bào)雷’，否(fǒu)则在这(zhè)个(gè)通胀水平(píng)预(yù)测(cè)下，美联储是不会在7月份(fèn)就去(qù)做降息操作的。”他说。

　　据外(wài)媒报道，对(duì)于美国通胀(zhàng)将从几十年(nián)来的最高水平进一步回(huí)落多少这一争论，全球知(zhī)名机构(gòu)的(de)基(jī)金经理们也(yě)开(kāi)始产生(shēng)分(fēn)歧。其中，一方是(shì)安联环球投资(zī)和(hé)西部信(xìn)托(tuō)等公司认为，美联储和其(qí)他央行将在加息方面取得胜利，即使(shǐ)这意(yì)味着继续加息、控(kòng)制通(tōng)胀到2％的目(mù)标可(kě)能会让经济陷入衰退。而另一方(fāng)面，贝莱(lái)德和DoubleLine等(děng)公司则质疑，面对(duì)粘性极强的通(tōng)胀，美联(lián)储和(hé)其他央行的政策制(zhì)定者是否真的(de)愿(yuàn)意冒让(ràng)数百(bǎi)万人失(shī)业的风险，换句(jù)话说(shuō)，央行们最终可能不(bù)得不做出妥(tuǒ)协，容忍(rěn)高(gāo)于目标的通胀。

　　相关数据显示，4月(yuè)美国消费者(zhě)信(xìn)心指数降至了(le)101.3，为去年7月以来最低水平。对(duì)此，程小勇(yǒng)表示，从美(měi)国居民消费(fèi)来(lái)看，高利率和银行业(yè)信贷收紧导(dǎo)致消费者信心指数下降，消费支出增速(sù)放缓是确定性事件，说明未来美(měi)国经(jīng)济(jì)继续减速也是(shì)大概(gài)率事件。然而，由于美(měi)国居(jū)民消费支出增速虽然在下滑，但在(zài)2月还是(shì)维持正(zhèng)增(zēng)长(zhǎng)，使得(dé)市场避险(xiǎn)情绪短期(qī)虽有升(shēng)温(wēn)，但不至于出发市场系统性(xìng)泡沫，通过贵金属温和反弹也可(kě)以验证(zhèng)这一点。不过，随着美国(guó)居民利息支出占(zhàn)可支配(pèi)收入的比例越来越(yuè)高，未来并不排除由于(yú)经济严重减速加快导致(zhì)大规模恐慌再现的情况出现(xiàn)。

　　“消费者信(xìn)心的下降和(hé)最近的(de)美国居民部门信用卡违约率上升是相匹(pǐ)配的，在高通胀高利率经济下(xià)行的环境下，居民部门的资产负债表和收入状况边际上会有(yǒu)恶(è)化也(yě)是情理之中；但美国居(jū)民部门已经经过了十(shí)年的去杠杆，本身资产(chǎn)负债(zhài)处于一个相对健康(kāng)的状况，这(zhè)也是(shì)为何即便(biàn)消费信(xìn)心在恶化，即便银(yín)行利率在(zài)飙升，美国居(jū)民(mín)部门的消费贷款仍然在继续扩张，这显示(shì)着美国居民部门的需求仍然十分(fēn)有韧性。”赵旭初(chū)表示。

　　在赵旭(xù)初看来，当前市场避险情绪的催化有两方面的背景，一是按照历(lì)史经验看，海外加息结(jié)束到降(jiàng)息(xī)之间(jiān)就是一个容易出风险的时间(jiān)段(duàn)；二是能够激(jī)发风(fēng)险偏好的中国这边的复(fù)苏环(huán)比(bǐ)高点已经看到，同(tóng)比高点接近看(kàn)到，在(zài)中(zhōng)国没有更多刺激政策的(de)情(qíng)况下，市场对(duì)全球经济的预(yù)期想要(yào)进(jìn)一步边际改善(shàn)是比较困(kùn)难的。

　　“在这样的背景下，近日A股的主线题材下跌与海外银行业危机共(gòng)振(zhèn)成(chéng)为(wèi)了(le)一(yī)个激发避(bì)险情绪升(shēng)级的导站姐主要是做什么的，站姐是什么干什么的火(huǒ)索(suǒ)。”赵旭(xù)初认为，今(jīn)年大的宏观(guān)周期和前几年有所不(bù)同，国(guó)内和(hé)海外出现明(míng)显的周期(qī)背离，且海外的政策(cè)部门应对危机的速(sù)度又很快，所以(yǐ)不(bù)至于出现单边(biān)的持续性共振，这就导致各类(lèi)风险资产难(nán)以(yǐ)出现大幅度的流畅单边行情，比较合适的(de)操作思(sī)路应该是“在下跌时不过分恐慌(huāng)、在上涨时也不过分乐(lè)观”。

　　宏观环境走弱 有色金(jīn)属(shǔ)全线(xiàn)下行(xíng)

　　在(zài)宏观(guān)环境偏弱(ruò)的(de)影响下(xià)，昨日(rì)的(de)有色金属板块全面下行(xíng)。沪铜主力合(hé)约2306大(dà)幅下挫1.09％，沪铝主力(lì)合(hé)约(yuē)2306微(wēi)跌0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡主力合约(yuē)2306大跌2.14％，只有沪铅主力(lì)合约2306微涨0.23％。

　　光大期(qī)货研究所有(yǒu)色金属研究总(zǒng)监展大鹏表示，整体来(lái)看(kàn)，有色(sè)金属的(de)全面下行有(yǒu)两个利(lì)空背景和一个触(chù)发因素，一是临近美联储5月(yuè)份议(yì)息会议，加(jiā)息25个基点的概率(lǜ)升(shēng)至(zhì)高位，市场表现(xiàn)出谨慎(shèn)情绪；二是面临(lín)国内(nèi)五(wǔ)一假期，资金(jīn)提前流出规避(bì)不确定(dìng)性风险；三(sān)是前一晚欧美银行(xíng)季报再爆利空(kōng)，引发市场对(duì)银行(xíng)业危机蔓延的担忧，避险情绪骤然升(shēng)温(wēn)，美股大幅下挫，美元指数快(kuài)速回(huí)升，成为有色板块全面下行的(de)直(zhí)接(jiē)触发因(yīn)素(sù)。

　　“可以看出，当前宏观情绪对市场的(de)扰(rǎo)动较大。市(shì)场一直在衰退论(lùn)和加息预期之间摇(yáo)摆不定(dìng)。一方面对(duì)银行(xíng)业和全球经济(jì)前(qián)景(jǐng)感到担忧，担心陷入衰退(tuì)，衰退论升温又会使得加息(xī)预期降(jiàng)低。加息预(yù)期(qī)降低后又不得(dé)不面(miàn)对高企的通胀数据，美联储喊话加息不应停止，市场又继(jì)续预测衰退，周(zhōu)而复(fù)始。”国海良时(shí)期货(huò)有色金属(shǔ)分析师何燕艳表示(shì)，此外，国内面临五一假期，之前看多需求修(xiū)复的情绪(xù)慢慢(màn)平复，也使得(dé)价(jià)格下跌。

　　具体品种来看，何燕艳表示，以铜(tóng)和铝为代表的大部分品(pǐn)种还(hái)在区间运行，除了锌(xīn)的空(kōng)头(tóu)势头较为明显，而镍和锡则是辗转反弹(dàn)状态(tài)。

　　展大(dà)鹏表(biǎo)示，二季度(dù)是(shì)有色(sè)金属的传统(tǒng)旺季，4月的开局延(yán)续了需(xū)求(qiú)的强(qiáng)预期，有色一度(dù)出现(xiàn)触底反弹和冲高(gāo)预期，但(dàn)随着4月旺季过半，市(shì)场却出现(xiàn)不(bù)一样的(de)声音。一(yī)是精炼铜及再生铜(tóng)制杆、铝材加(jiā)工和镀(dù)锌板等行业样本(běn)企业开工率却出现接连下降，社会库存虽然持续(xù)去化，但速度(dù)较3月份明显放缓(huǎn)；二(èr)是部分下(xià)游加工企业订单难以为继，且产成品库存(cún)较往年出(chū)现小(xiǎo)幅累积，这也就意味着之前的“强预期”出现“弱兑现”的情况，或者(zhě)说3月份的高开工透支(zhī)了部分旺季的(de)需求。

　　“对铜价来说(shuō)，海(hǎi)外‘衰(shuāi)退(tuì)+加息’的(de)宏观环境并不支(zhī)持价格高(gāo)走，同时国内劳动节假期即(jí)将到来，资金从有色市场流出规避不确定(dìng)性风险，价格出现(xiàn)回调并不(bù)意(yì)外，昨日有色(sè)价格快速回落(luò)也是近段时间对利(lì)空因素的(de)集中(zhōng)体现，节前宜谨慎。”展大鹏表示，不过，5月中上旬(xún)延(yán)续旺季下，需求不会大幅走弱，因此若价格在(zài)节前持续表现偏弱，下游企业可适当补库过节。

　　何燕艳介(jiè)绍说，从具体的行业数据来看，下游需(xū)求(qiú)无(wú)疑是在慢慢复苏的。如房(fáng)屋竣工(gōng)面积19422万(wàn)平方米，增长14.7％，较上期(qī)回升(shēng)6.7％。但是反应在下(xià)游开工率上(shàng)最近几(jǐ)周出(chū)现了高位(wèi)停滞，没有(yǒu)进一(yī)步的增长，可(kě)能和旺季慢慢(màn)过去(qù)也有(yǒu)关系。此外(wài)，4月的(de)总体预测(cè)值普遍也没有高于3月，虽然下降(jiàng)数值也不大，但也没能有力提振需求。不过，何燕艳(yàn)表(biǎo)示，价格一旦大跌到目(mù)前的状态，现(xiàn)货上(shàng)面买盘又会出(chū)现，错综复杂之下走(zǒu)势(shì)也(yě)表现的偏振荡。

　　“当(dāng)前，宏观面(miàn)上的(de)市场(chǎng)预期过于一(yī)致，主流观点认为加息已(yǐ)近尾声(shēng)，最坏的时候已经过去(qù)，但今年(nián)可能(néng)不会降(jiàng)息。我们要(yào)警惕这种(zhǒng)市场过于一致的(de)情况。因为美通(tōng)胀高位持续，美(měi)联储(chǔ)的结果(guǒ)导(dǎo)向很可能使得加息时间或者幅度(dù)超预期，这(zhè)样市场就会有(yǒu)超预期的下跌(diē)。最主要的(de)是，有色板块多数品种供应增加总体比较(jiào)确定的，需求跟不上供(gōng)应的(de)增(zēng)速，整(zhěng)个周期是向下(xià)而不是向(xiàng)上。因此，我对整(zhěng)个板块还(hái)是(shì)持中线偏空思路，投资(zī)者可以(yǐ)用(yòng)振(zhèn)荡的策略去操作。”何燕艳说。

　　宏观(guān)经济是对未来(lái)的预期，更多(duō)的是反映市场(chǎng)对未来一个(gè)季度、半(bàn)年度甚至更长时间的需求预期，展大鹏(péng)认为，其对有(yǒu)色(sè)板块(kuài)的短期或短线影响(xiǎng)并不显著，短期可关注供求现状与价格趋势的关系以及可能(néng)突发的风险(xiǎn)事件上。“对有色而(ér)言，投(tóu)资者更多担心的是在多空分(fēn)歧(qí)的位(wèi)置和时间节点突发(fā)未知的风险事件，从(cóng)而(ér)放(fàng)大了价格短(duǎn)线的(de)波动性，带来持仓管(guǎn)理的压(yā)力。”他说。

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