近日，国内上市交(jiāo)易的4只公募(mù)商(shāng)品期货基(jī)金陆续(xù)公布了(le)一(yī)季(jì)报。在一季度商品市(shì)场整体下跌的背景下，4只公募(mù)商品期(qī)货基金(jīn)也表现不佳(jiā)，仅建信能源化工(gōng)期(qī)货ETF利(lì)润为正。值得注意的是，国投瑞银白银期货LOF份额在报告期内(nèi)增加4.30亿份，增幅(fú)近三成，备受投资(zī)者青睐。

　　具体来看，已实现收益和利润方面，一季度(dù)，建信能源(yuán)化工期货ETF已实现收益1637.71万(wàn)元，利润2491.41万元；国投瑞银白银期货LOF已实(shí)现收益940.20万元，利润-796.75万元(yuán)；大成有色金(jīn)属期货ETF已实现(xiàn)收益-1196.50万元，利润-992.33万(wàn)元；华夏饲料豆粕期货(huò)ETF已实现收益-1392.12万元，利润-7368.01万元。

　　已实现(xiàn)收益和利润有何区别(bié)？4只公募商品期(qī)货基金在(zài)一(yī)季(jì)报中均提及，本期已实现收(shōu)益(yì)指基金本期利息(xī)收入、投(tóu)资收益、其他(tā)收入(rù)（不(bù)含公(gōng)允价值变动收(shōu)益）扣除相关费(fèi)用和信用减值(zhí)损失后的余额(é)，本期利润(rùn)为本期已实现收益加(jiā)上(shàng)本期公允价值变动收益。

　　期末基金(jīn)资(zī)产净值方面(miàn)，截(jié)至3月底，国(guó)投瑞银白银期货LOF资产净(jìng)值超过10亿(yì)元，达到14.36亿元，华夏饲料豆粕期(qī)货ETF、建(jiàn)信能(néng)源化(huà)工期货ETF、大成有色金属(shǔ)期(qī)货ETF资产净值分别(bié)为5.53亿元、4.66亿元、3.03亿元。

　　期末基金份(fèn)额净值方(fāng)面，华(huá)夏饲料豆(dòu)粕期货ETF以(yǐ)1.8032元居首，建信能源化工期(qī)货(huò)ETF、大成有(yǒu)色金(jīn)属期货(huò)ETF也超过(guò)1.5元(yuán)，分(fēn)别(bié)为1.5869元、1.5568元，国投瑞银(yín)白银期货LOF低于1元，仅为0.710元。

　　净值(zhí)增长率方面，报告期内(nèi)，仅(jǐn)建信(xìn)能源化(huà)工(gōng)期货ETF实现正(zhèng)增长(zhǎng)，净值增长率为5.57％，大成有色金属期(qī)货ETF、国投瑞银白(bái)银期货(huò)LOF、华夏饲(sì)料豆粕期货ETF净值增长率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金(jīn)份(fèn)额的增减变化，可以反映出投资者的偏好。从份额变动来看(kàn)，除(chú)华夏饲料豆(dòu)粕(pò)期货ETF遭净赎回外(wài)，其他3只商品期货基金均受到(dào)净(jìng)申(shēn)购。截至3月底(dǐ)，国(guó)投瑞(ruì)银(yín)白银(yín)期货(huò)LOF份额较期初增加4.30亿份至20.22亿份(fèn)，增幅高达(dá)27％；建信能源化(huà)工(gōng)期货ETF份额较期(qī)初(chū)增加2300万份至2.94亿份，增(zēng)幅(fú)8.50％；大成有色(sè)金(jīn)属期货ETF份额较期初增加700万(wàn)份至1.95亿份，增幅3.73％；华夏饲料(liào)豆粕期货ETF份(fèn)额较期初减少(shǎo)1320万份至(zhì)3.07亿份，降幅4.13％。

　　一季度，豆粕市场整体(tǐ)走出下跌行情，华夏(xià)基(jī)金(jīn)认为(wèi)，主要原因有以下几(jǐ)点：首先，美国硅(guī)谷(gǔ)银行倒(dào)闭消息(xī)在资本市场持续发酵，导致(zhì)了原油(yóu)以(yǐ)及(jí)美豆(dòu)等(děng)大宗(zōng)商品价格下(xià)跌(diē)，引领(lǐng)国内豆粕(pò)价格下挫；其次，国内(nèi)现货供应相对充裕(yù)，由于加工利润尚可，加之巴西大豆(dòu)丰产上市(shì)，近几个月国内大豆到港量趋于增加，同(tóng)时(shí)由于下游(yóu)提货消(xiāo)极，油(yóu)厂豆(dòu)粕不断累库(kù)，部分油(yóu)厂(chǎng)甚至出现胀库(kù)现象，导(dǎo)致豆(dòu)粕(pò)现货跌幅过大；最后，需求端低迷(mí)不振，由(yóu)于(yú)春节前(qián)养殖产品(pǐn)集中出栏(lán)，春节后一段时间(jiān)一般(bān)是(shì)豆粕需求淡季，而今年由于(yú)生猪价格持(chí)续(xù)下行，养殖业复产积极(jí)性不高，加之非洲猪(zhū)瘟疫情(qíng)偶发，使得豆(dòu)粕(pò)需(xū)破壁机能绞肉吗，破壁机能绞肉馅吗求(qiú)更是雪上加(jiā)霜，油厂豆(dòu)粕成交和提货量处于(yú)偏低(dī)水平。

　　关于报告期内基(jī)金(jīn)投资(zī)策略和运(yùn)作(zuò)分(fēn)析，国投瑞银基金表示，一季度白银在初期两个月处(chù)于振荡调整，在三月份又(yòu)很快(kuài)反(fǎn)弹至年初位置。黄金(jīn)较白(bái)银表现(xiàn)更为强势(shì)，金银比价有(yǒu)所抬升。前期走势主(zhǔ)要受制于(yú)白(bái)银(yín)工(gōng破壁机能绞肉吗，破壁机能绞肉馅吗)业属性及美联储加息预期(qī)升温(wēn)影响，白银表(biǎo)现出更高的波动性(xìng)。后期则主要是欧美银行(xíng)业出现流动性危机，导(dǎo)致避险情(qíng)绪高(gāo)涨，也大(dà)幅降(jiàng)低了市场对(duì)于美联储的加息预期。

　　国投(tóu)瑞(ruì)银基金认为，美联(lián)储货(huò)币(bì)政策调整节奏与经济(jì)衰退担忧继(jì)续主(zhǔ)导贵金属行情，同时也需关注突发地(dì)缘政(zhèng)治、金融体系(xì)的流动性风险、新兴经济体债(zhài)务风险等黑天鹅(é)事件的影响。今年以来，美联储(chǔ)已(yǐ)连续加息两次各25BP，加息步伐明显放缓，点阵(zhèn)图显(xiǎn)示美联储(chǔ)今年或还(hái)有一次加(jiā)息。随着美国加息(xī)渐入尾声，而通胀仍处(chù)于(yú)高位，宏观环境对(duì)贵(guì)金(jīn)属相对有利，贵(guì)金属(shǔ)配置价(jià)值进(jìn)一(yī)步提(tí)升。考虑到白银(yín)的(de)高弹性(xìng)及金银(yín)比价的相对(duì)高位，建议择机积极配置。

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