申万(wàn)一级的半导(dǎo)体行业涵盖消费(fèi)电子、元(yuán)件(jiàn)等6个(gè)二级(jí)子行业，其中(zhōng)市值(zhí)权重最大的是半导(dǎo)体行业，该行业涵盖132家上市公(gōng)司。作为国家芯片战略发展的重点(diǎn)领域，半导体行(xíng)业具备研(yán)发技术(shù)壁垒、产品(pǐn)国产替代化、未来前(qián)景广阔等(děng)特点，也因此(cǐ)成为A股市场有影响力的科(kē)技板块。截至5月10日，半导(dǎo)体(tǐ)行(xíng)业总市值达(dá)到3.19万亿元，中芯国际、韦尔(ěr)股份(fèn)等(děng)5家企业市(shì)值在1000亿元以上，行(xíng)业沪(hù)深300企业数量达到16家，无论是头部千亿企业数量还是沪深300企(qǐ)业数(shù)量，均位(wèi)居科技类行业前列。

　　金融界上(shàng)市公司研究院发现，半(bàn)导体行业自(zì)2018年以来经(jīng)过4年快速发(fā)展，市(shì)场规模不断扩(kuò)大(dà)，毛(máo)利率稳(wěn)步提升，自主(zhǔ)研发的环(huán)境下(xià)，上(shàng)市公(gōng)司科技(jì)含量越来越高。但与此同时(shí)，多数上(shàng)市(shì)公司业绩(jì)高光时刻在202过河的卒子歇后语是什么意思，过河卒子歇后语下一句1年(nián)，行(xíng)业面临短期库存调整(zhěng)、需求(qiú)萎缩、芯片(piàn)基数卡脖(bó)子等因素制约，2022年多数上市(shì)公司(sī)业(yè)绩增速放(fàng)缓，毛利率下滑，伴随库存风险加大。

　　行业(yè)营收规模创新高(gāo)，三方面因素(sù)致前5企业市占(zhàn)率下(xià)滑(huá)

　　半导体行(xíng)业的132家公司，2018年实现(xiàn)营业收入1671.87亿(yì)元，2022年(nián)增(zēng)长至(zhì)4552.37亿(yì)元(yuán)，复合增长率(lǜ)为22.18％。其中(zhōng)，2022年(nián)营收同比增长12.45％。

　　营收体量来看，主营业务为半(bàn)导体(tǐ)IDM、光学模组(zǔ)、通讯产品集成的闻泰(tài)科技，从2019至2022年(nián)连续4年营收居(jū)行业(yè)首位，2022年实(shí)现营收580.79亿元，同比(bǐ)增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳步(bù)增长(zhǎng)，但半导(dǎo)体(tǐ)行业(yè)上市公司的营(yíng)收集中度却(què)在下滑。选取2018至2022历年营收(shōu)排名前5的企业，2018年(nián)长电科技、中芯国际(jì)5家企业实现营收1671.87亿元，占行业营收总值的46.99％，至2022年前5大企(qǐ)业营收占比下滑(huá)至38.81％。

　　表过河的卒子歇后语是什么意思，过河卒子歇后语下一句1：2018至2022年历年营业(yè)收入居前5的(de)企业

　　制表：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　至于前5半导体公司(sī)营收占(zhàn)比下(xià)滑，或(huò)主要由三方面因素(sù)导(dǎo)致(zhì)。一是(shì)如韦尔(ěr)股份、闻泰科(kē)技(jì)等(děng)头部企(qǐ)业营收增速放缓，低于行业平(píng)均(jūn)增速。二是江(jiāng)波龙(lóng)、格科(kē)微、海(hǎi)光(guāng)信(xìn)息等(děng)营收体量居前的企业不断(duàn)上市(shì)，并(bìng)在资(zī)本助力之下(xià)营收快速增(zēng)长。三是当半导体行业处于国产(chǎn)替代(dài)化、自主研发背(bèi)景下的高(gāo)成长阶段时，整个市场欣欣(xīn)向荣，企业营收(shōu)高速(sù)增长，使得集中度分散。

　　行(xíng)业归母净(jìng)利(lì)润(rùn)下滑(huá)13.67％，利润正增长企业占比(bǐ)不足五成

　　相比营收，半导体行业的(de)归母净(jìng)利(lì)润增速更快(kuài)，从2018年的43.25亿元增(zēng)长至2021年的657.87亿元(yuán)，达到14倍(bèi)。但受到电子产品(pǐn)全球销量增速放(fàng)缓、芯片库存高位等因(yīn)素影(yǐng)响，2022年行业整(zhěng)体净(jìng)利润567.91亿元，同比(bǐ)下滑(huá)13.67％，高(gāo)位(wèi)出现调整。

　　具(jù)体公(gōng)司来看，归母净利润(rùn)正增长企业达到63家(jiā)，占(zhàn)比为47.73％。12家(jiā)企业从盈利转为亏损(sǔn)，25家企业净利润腰(yāo)斩（下跌幅度50％至100％之间）。同(tóng)时，也有18家企业净利润增(zēng)速(sù)在100％以(yǐ)上，12家(jiā)企业增速(sù)在50％至100％之(zhī)间。

　　图1：2022年半(bàn)导体企(qǐ)业(yè)归母净利(lì)润增速(sù)区间(jiān)

　　制图：金融界(jiè)上(shàng)市公司(sī)研(yán)究院；数据来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　2022年(nián)增速(sù)优异(yì)的企业来(lái)看，芯原股份涵盖芯片设计、半导体IP授(shòu)权等业务矩阵，受(shòu)益于先(xiān)进的芯(xīn)片定(dìng)制(zhì)技术、丰富的IP储备(bèi)以及强(qiáng)大的设计能力，公(gōng)司得到了相关客户的(de)广(guǎng)泛认可。去年芯(xīn)原股份以455.32％的(de)增速位列半导体行业之(zhī)首，公司利润从0.13亿元增(zēng)长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利润体量排名行(xíng)业第(dì)92名(míng)，其较快增速与低(dī)基数效应有关。考虑利润基(jī)数，北方华创(chuàng)归母(mǔ)净利润从2021年的10.77亿元增长至23.53亿元，同(tóng)比增长118.37％，是10亿利润体量(liàng)下增速最快的半导体(tǐ)企(qǐ)业。

　　表2：2022年归母净利润(rùn)增速(sù)居前(qián)的10大(dà)企(qǐ)业

　　制表(biǎo)：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　存货周(zhōu)转(zhuǎn)率下降35.79％，库(kù)存风险显(xiǎn)现

　　在对半导体行(xíng)业经营风险分析时，发现(xiàn)存货周(zhōu)转率反映了分立器(qì)件、半导体设备等相关(guān)产品的周转(zhuǎn)情(qíng)况，存货周转率(lǜ)下滑，意味(wèi)产(chǎn)品流通速度变慢(màn)，影响(xiǎng)企(qǐ)业现金流(liú)能力，对经营(yíng)造(zào)成负面影响。

　　2020至2022年132家(jiā)半(bàn)导体企(qǐ)业的(de)存(cún)货周(zhōu)转率中位(wèi)数分别是(shì)3.14、3.12和2.00，呈(chéng)现下行趋(qū)势，2022年降幅(fú)更是达到35.79％。值得注意的是，存货周转(zhuǎn)率这一经营风险指标反(fǎn)映行业(yè)是否面临库存风险，是(shì)否出现供过(guò)于求的(de)局(jú)面，进而对股价表现有参考意义。行业(yè)整体而言，2021年存货周转率中位数与2020年(nián)基本持平，该年半(bàn)导体指数上(shàng)涨38.52％。而2022年存货周转率中位数(shù)和行业指(zhǐ)数分别(bié)下滑35.79％和37.45％，看出两(liǎng)者(zhě)相关(guān)性较大(dà)。

　　具体(tǐ)来看，2022年半导(dǎo)过河的卒子歇后语是什么意思，过河卒子歇后语下一句体行业存货周转率同比增(zēng)长的13家企业(yè)，较2021年(nián)平均同(tóng)比增长29.84％，该年这(zhè)些个股(gǔ)平均(jūn)涨跌幅为-12.06％。而存(cún)货周转(zhuǎn)率同(tóng)比下滑(huá)的116家企业，较2021年平均(jūn)同比下滑105.67％，该年(nián)这些个股平均涨跌(diē)幅为-17.64％。这(zhè)一数据(jù)说明存货质(zhì)量下滑的企(qǐ)业，股价表现也往往更不理(lǐ)想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科(kē)技等营收、市(shì)值居中上位置的(de)企(qǐ)业，2022年存货周(zhōu)转(zhuǎn)率(lǜ)均(jūn)为1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目前存货周(zhōu)转(zhuǎn)率均低于(yú)行业(yè)中位水平。而股价上，两(liǎng)股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌(diē)幅在行业中靠前。

　　表3：2022年存货(huò)周转率表现较差的10大企业

　　制(zhì)表：金(jīn)融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　行(xíng)业整(zhěng)体毛(máo)利率稳步提(tí)升，10家企业(yè)毛利率60％以上(shàng)

　　2018至2021年(nián)，半导体(tǐ)行业(yè)上市公司(sī)整体毛利率呈现抬升态(tài)势，毛利率中位数从32.90％提升至(zhì)2021年的40.46％，与产业技术迭代(dài)升级(jí)、自(zì)主研(yán)发等有(yǒu)很大(dà)关系。

　　图2：2018至2022年半导(dǎo)体行业毛利率中位数

　　制图(tú)：金融界上(shàng)市(shì)公司研(yán)究院；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　2022年整体毛利率中(zhōng)位数(shù)为38.22％，较2021年下(xià)滑(huá)超过2个百分点，与上游硅料等(děng)原(yuán)材(cái)料(liào)价(jià)格(gé)上涨、电子消费(fèi)品(pǐn)需求放缓至部分芯片元件降价销售等因素有关。2022年(nián)半(bàn)导体下滑(huá)5个百(bǎi)分点以(yǐ)上企(qǐ)业达到27家，其(qí)中富满微2022年毛(máo)利率降至19.35％，下降了34.62个百分点，公司在年报中也说明了与这(zhè)两方面(miàn)原因有关。

　　有10家企业(yè)毛利率在60％以上(shàng)，目(mù)前行业最高的臻(zhēn)镭科(kē)技达(dá)到87.88％，毛利率居前(qián)且公(gōng)司(sī)经营(yíng)体量较大的公司有复旦(dàn)微电（64.67％）和紫光(guāng)国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大企业

　　制(zhì)图：金融界上(shàng)市公司研究(jiū)院；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经

　　超半(bàn)数企(qǐ)业(yè)研发费用增(zēng)长(zhǎng)四成，研发占比(bǐ)不断提(tí)升

　　在国(guó)外芯片市场(chǎng)卡(kǎ)脖子(zi)、国内自主研发上(shàng)行(xíng)趋势(shì)的背景下，国内(nèi)半导(dǎo)体(tǐ)企(qǐ)业需要(yào)不断通过研发投入，增加(jiā)企业(yè)竞争力，进而对(duì)长久(jiǔ)业绩改观带来正向促进作用。

　　2022年半导体行业累计研发费用(yòng)为506.32亿元(yuán)，较2021年增长28.78％，研发费用(yòng)再创(chuàng)新高。具体公司(sī)而言，2022年132家(jiā)企业研发费用中位(wèi)数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿(yì)元(yuán)，这一数据(jù)表明2022年半数企(qǐ)业(yè)研发费用同比增长(zhǎng)44.55％，增(zēng)长幅度可(kě)观。

　　其(qí)中，117家（近9成）企业2022年研发费用同比增长，32家企业(yè)增(zēng)长超过(guò)50％，纳芯微、斯普瑞等4家企业(yè)研发费用同比增长(zhǎng)100％以上。

　　增(zēng)长(zhǎng)金额来看，中芯国际、闻泰科(kē)技和(hé)海光信(xìn)息(xī)，2022年研发费用增(zēng)长在6亿元以上居前(qián)。综合研发费用增长率和增(zēng)长金(jīn)额，海光信(xìn)息、紫光(guāng)国(guó)微、思(sī)瑞浦等企业比较突出(chū)。

　　其中，紫光国微2022年(nián)研(yán)发费(fèi)用(yòng)增长5.79亿元(yuán)，同(tóng)比增长91.52％。公司去(qù)年推出了(le)国内首款支持双模联网的联(lián)通5GeSIM产品(pǐn)，特(tè)种集(jí)成电(diàn)路(lù)产品进入(rù)C919大型客机供应(yīng)链，“年(nián)产(chǎn)2亿(yì)件5G通信(xìn)网络设(shè)备用石(shí)英谐(xié)振器产业(yè)化(huà)”项目顺利验收。

　　表4：2022年研发费用居(jū)前的(de)10大企业

　　制图：金融界上市(shì)公(gōng)司研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财经

　　从研(yán)发费(fèi)用占营收比重(zhòng)来看，2021年半导体行业的中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研(yán)发意愿增强，重视资金投入。研(yán)发费用(yòng)占比20％以上(shàng)的企(qǐ)业达到40家，10％至(zhì)20％的企业达到42家。

　　其中(zhōng)，有32家企业不仅连续3年研发费用占比在10％以上，2022年研发(fā)费用还在3亿(yì)元以(yǐ)上，可谓(wèi)既有(yǒu)研发(fā)高(gāo)占比又有研(yán)发高金(jīn)额。寒武纪-U连(lián)续三年研发费(fèi)用占比居行业前3,2022年(nián)研发(fā)费用(yòng)占比达到208.92％，研发费用支出(chū)15.23亿元。目前公司思元370芯(xīn)片及加速卡在众(zhòng)多行业领(lǐng)域中的头(tóu)部公(gōng)司实现(xiàn)了批量销售或达成(chéng)合作(zuò)意向。

　　表(biǎo)4：2022年研(yán)发费用(yòng)占比居前的10大(dà)企业(yè)

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

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