银行(xíng)业危机再(zài)现？

　　昨夜(yè)美股开盘(pán)不久(jiǔ)，第一(yī)共和银行(xíng)盘中跌幅(fú)一度扩大至超(chāo)过40％，经历至少五次停牌(pái)，股价再(zài)刷新历史新低，市值一度(dù)跌破10亿美(měi)元。

　　据英国《金融时(shí)报》报道(dào)，知情(qíng)人士说，几个星期以(yǐ)来，第一共和银(yín)行已在(zài)为其部分(fēn)业务(wù)寻(xún)找买(mǎi)家，但潜在的收(shōu)购方担(dān)心(xīn)承担(dān)过多风险。目前可能(néng)的解决方(fāng)案是，向近期曾为第一共(gòng)和银行注(zhù)资(zī)300亿美元的大型银行寻求帮助，或者(zhě)由美国联邦存款保险公司接管该银行，并为所有存款提供政(zhèng)府担保。

　　而据CNBC援引消息(xī)人士报(bào)道，白(bái)宫或美国财政部无(wú)意干预该银行的状况(kuàng)。

　　CNBC财经(jīng)记(jì)者和(hé)市场新闻分(fēn)析师(shī)David Faber说，他目前不知道这家银行能(néng)否在未来的日子继续经营下去，也不知(zhī)道联(lián)邦存(cún)款保险公(gōng)司(sī)是否会对此(cǐ)家银行发表(biǎo)“破产声明”。但他说：“解决方案（可(kě)能(néng)是联邦存款保险公(gōng)司的接管(guǎn)）目前正变得越(yuè)来(lái)越有可(kě)能，因为(wèi)第一共和(hé)银行找到买(mǎi)家的机会‘几乎为零’。”

　　商品(pǐn)方(fāng)面，今天凌晨(chén)，美、布两油日(rì)内跌幅快速扩大至3％。

　　有(yǒu)市场评论称，尽管此前API报告显示(shì)美国上周原油库存(cún)降幅大于预期，由(yóu)于(yú)市场(chǎng)消化了疲弱(ruò)的美国经(jīng)济(jì)数(shù)据，对美国经济衰退的担(dān)忧增(zēng)加，油价(jià)周(zhōu)三延(yán)续前一交易日的(de)跌(diē)势(shì)，目前(qián)已经抹(mǒ)去了(le)自欧佩克+4月初宣布进(jìn)一步减产以来的全(quán)部涨幅(fú)。

　　截至今晨(chén)收盘，第一共和银(yín)行收跌近30％再创历史新低，最新报道称，美国联邦存(cún)款保险公(gōng)司FDIC威(wēi)胁下调该行评级(jí)，将限(xiàn)制第(dì)一共和银行从美联储取得融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油期货收跌(diē)3.59％，报74.30美元(yuán)/桶；布(bù)伦特(tè)6月原油期货(huò)收(shōu)跌3.81％，报77.69美(měi)元/桶，抹去(qù)了自(zì)OPEC+本月(yuè)初因(yīn)需求(qiú)低(dī)迷而减产(chǎn)带来(lái)的(de)价格涨幅。

　　美联(lián)储5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏观层(不可名状的意思解释一下，不可名状 的意思céng)面风险不断，让美联(lián)储5月的加息(xī)路径变得“扑(pū)朔迷离(lí)”。一边是仍然高企的(de)通胀，一边(biān)是银行系统危机(jī)以(yǐ)及由此扩大的经济衰退阴霾(mái)，美联储会如(rú)何选择，无疑是市场最引人瞩目的焦(jiāo)点。

　　在广州(zhōu)金控期货研(yán)究所副总(zǒng)经(jīng)理(lǐ)程(chéng)小勇看(kàn)来，对于美联储(chǔ)货(huò)币政策(cè)，大(dà)概(gài)率还(hái)是维持(chí)加息的(de)大(dà)方向，只不过(guò)加息力度会维持25个基点，不会像去年那样以(yǐ)50个(gè)基点的大力度加息。

　　“首先，考虑到美国通(tōng)胀具(jù)有(yǒu)很强的粘性，当前核(hé)心通胀增速依旧处(chù)于历史(shǐ)高位，3月高达5.6％，较此(cǐ)轮高点仅仅回落了1个(gè)百(bǎi)分(fēn)点，‘通胀中(zhōng)的通胀’3月住房租(zū)金价格指数增速(sù)高(gāo)达8.3％。其次(cì)，尽管高(gāo)利(lì)率和(hé)美国银行业危机(jī)引发了经济减速(sù)，但是据我们测算当前美国(guó)私人部门资产负债表受冲击的(de)影响大约将在三(sān)、四季度出现，短期经济(jì)减速不至于引发(fā)美联储货(huò)币(bì)政策转向(xiàng)。从历史上美联储加息的经验来看，高通胀下的美联储加息并不会因经济减速而转向。此外，美国(guó)地区(qū)银(yín)行担忧引发银行股大跌，但由于(yú)当(dāng)前美国商业银行危机主要(yào)是资产负(fù)责错配，并非如2007年次贷(dài)危机时那样的产品层层嵌套(tào)和(hé)加杠杆导致危机(jī)爆发时过渡去(qù)杠(gāng)杆，金(jīn)融市场(chǎng)系统性风险暂难发生。”程小勇(yǒng)表示。

　　混沌天(tiān)成期货研(yán)究院首席宏观分(fēn)析师赵旭(xù)初同样认为，由(yóu)美国银(yín)行业“爆雷”引发系统(tǒng)性(xìng)风险的可能性是较小的，基于此，美联储也不会轻易(yì)改变“显著控(kòng)制通胀”的目标。“从硅谷银行的(de)事件来(lái)看，政策部门(mén)应对(duì)危机的(de)速(sù)度和积(jī)极(jí)性非(fēi)常高，在这种形式下，去押注系统性风险发(fā)生(shēng)概率比较低的。对于通胀(zhàng)率，当前(qián)市场(chǎng)主流的预(yù)测对5月CPI是4％，即便到了(le)市场认为有一定降息概率的7月，CPI预测也有(yǒu)3.5％以上，除非是出现了(le)几乎失控的风险(xiǎn)，如金融机构或者(zhě)非金融企(qǐ)业(yè)大面积的‘爆(bào)雷’，否则在这(zhè)个通胀水平预测下，美联储是(shì)不会在(zài)7月(yuè)份就去做降(jiàng)息操作的(de)。”他(tā)说(shuō)。

　　据外媒(méi)报道(dào)，对于美国通胀将从几(jǐ)十年来的最(zuì)高水(shuǐ)平进(jìn)一步回落多少这一争论，全球知名机构的基金(jīn)经理们也开(kāi)始产生(shēng)分歧(qí)。其中，一方是安联(lián)环球投资和西部信托(tuō)等公司认(rèn)为(wèi)，美联储和其他央(yāng)行将在(zài)加息(xī)方面取得胜利，即使这(zhè)意(yì)味着继(jì)续加息(xī)、控制通胀(zhàng)到2％的目标可能会(huì)让经济陷(xiàn)入衰退(tuì)。而另一方面，贝(bèi)莱德和DoubleLine等公司则质疑，面(miàn)对粘性极(jí)强(qiáng)的通胀(zhàng)，美联储和其他央行的政策制(zhì)定者是否真的(de)愿意冒让数百万人失业的风(fēng)险(xiǎn)，换句(jù)话说，央行(xíng)们(men)最终可能不(bù)得不做出妥协，容(róng)忍高于目标(biāo)的通胀。

　　相关数据显示，4月美国消费者信心指数降(jiàng)至了101.3，为去年7月以来最低水平。对此，程(chéng)小勇表示，从美国居民消(xiāo)费(fèi)来看(kàn)，高(gāo)利率和(hé)银(yín)行业信贷收紧(jǐn)导致消(xiāo)费者(zhě)信心指数(shù)下降，消费支出增速放缓是确(què)定性事件，说明未来美国经(jīng)济继续减速也是大(dà)概率事(shì)件。然而，由于(yú)美(měi)国居民消费支出增速虽然在下滑(huá)，但(dàn)在2月(yuè)还是维(wéi)持正(zhèng)增长，使(shǐ)得市(shì)场避险情(qíng)绪短期虽有升温(wēn)，但(dàn)不至(zhì)于(yú)出(chū)发市场系(xì)统(tǒng)性泡沫，通过贵金属温(wēn)和反弹也可以验证这一点。不(bù)过，随着美(měi)国居(jū)民利息支出占可支配收入的(de)比(bǐ)例越来(lái)越高，未来并不排除由(yóu)于经济(jì)严重减速加快导致(zhì)大规模恐慌再现的情况出现(xiàn)。

　　“消费者信心的(de)下降和最近的美国居民部门信用(yòng)卡违约率上升是相匹配的，在高通胀高(gāo)利(lì)率经济下行的环境下，居民部门的资产负(fù)债表(biǎo)和(hé)收(shōu)入状(zhuàng)况边际上会有恶化(huà)也是情理之中；但美国居民部门已经经过了十年(nián)的去杠杆，本(běn)身资产负债处于一(yī)个相对健康的状况，这也是为何(hé)即(jí)便消费信心在恶化(huà)，即便银行利率在飙升，美国(guó)居(jū)民部门的消费贷款仍(réng)然在继(jì)续扩(kuò)张，这显示着(zhe)美国居(jū)民部门的需求仍然(rán)十分有韧性。”赵旭初(chū)表示。

　　在赵旭初看(kàn)来，当前市场避(bì)险情绪的催化有两方面的背(bèi)景，一是按照历(lì)史经验看，海外加息结(jié)束到降息之间就是一个容易(yì)出风险(xiǎn)的(de)时(shí)间(jiān)段；二是能够激发风险(xiǎn)偏好(hǎo)的(de)中(zhōng)国这(zhè)边的复苏环比高点已经看(kàn)到，同比高(gāo)点接近看(kàn)到，在中(zhōng)国没有更多(duō)刺激政策的情况下，市场对全球(qiú)经(jīng)济的预期(qī)想要进一步边际改善是比较困(kùn)难的。

　　“在(zài)这样(yàng)的(de)背景(jǐng)下，近日A股的主线题材(cái)下跌与海(hǎi)外银行业危(wēi)机共振成为(wèi)了一(yī)个激发(fā)避险情绪升(shēng)级的导火索。”赵旭初认(rèn)为，今年大(dà)的宏观(guān)周(zhōu)期和前几(jǐ)年有(yǒu)所(suǒ)不(bù)同(tóng)，国(guó)内(nèi)和海外出现明显的(de)周期背离，且海外的(de)政策部(bù)门(mén)应(yīng)对(duì)危机(jī)的速度又很(hěn)快，所以(yǐ)不至于出现单边的持续性(xìng)共振，这就导致各类风(fēng)险资产难以出现大幅度的流畅(chàng)单边行情(qíng)，比(bǐ)较合适的操作思路应该是“在下跌(diē)时(shí)不过分恐慌、在上涨时也不过分(fēn)乐观”。

　　宏观环境走弱 有色(sè)金(jīn)属全(quán)线(xiàn)下行(xíng)

　　在(zài)宏(hóng)观环(huán)境偏弱的(de)影响下，昨日的有(yǒu)色金属板块全面下行。沪铜主力合约(yuē)2306大幅下(xià)挫1.09％，沪铝主(zhǔ)力合约2306微跌0.48％，沪锌主力合(hé)约2306走低0.91％，沪(hù)镍主力合约2306收(shōu)跌(diē)1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约(yuē)2306微涨0.23％。

　　光大期货(huò)研究所有色金属研究总监展大鹏表示，整体来看，有色金属的全(quán)面下行有(yǒu)两(liǎng)个利(lì)空背(bèi)景(jǐng)和(hé)一(yī)个(gè)触发(fā)因素，一是临近美联储5月份议息会(huì)议，加息25个基点的概率升至高位，市(shì)场表(biǎo)现出谨慎情绪；二是面临国内五一假期，资金(jīn不可名状的意思解释一下，不可名状 的意思)提前流出规避不确(què)定性风险；三是(shì)前(qián)一晚欧美银(yín)行季报再爆利(lì)空，引(yǐn)发市场对银行业(yè)危机蔓延的担忧，避险情绪骤然升(shēng)温(wēn)，美股大幅下(xià)挫，美元(yuán)指(zhǐ)数快速(sù)回升，成为有色板块全面(miàn)下行的(de)直接触发(fā)因(yīn)素。

　　“可以(yǐ)看出(chū)，当前宏观情(qíng)绪(xù)对(duì)市场的扰动(dòng)较大。市场一(yī)直在(zài)衰(shuāi)退(tuì)论和加息预期之间摇(yáo)摆不定(dìng)。一方面对银(yín)行业和全球经(jīng)济前景感到担忧(yōu)，担(dān)心陷入衰退，衰退论(lùn)升温又(yòu)会使得(dé)加息预期(qī)降低。加息预期降低后又(yòu)不(bù)得不(bù)面对高企的通胀数(shù)据，美联储喊话加息不(bù)应停(tíng)止，市场又(yòu)继续预测(cè)衰退(tuì)，周而复始(shǐ)。”国海良时期货有色(sè)金属(shǔ)分(fēn)析(xī)师(shī)何燕艳表示，此外(wài)，国内面临(lín)五一假期，之前看(kàn)多需求修复的情(qíng)绪(xù)慢慢平复，也使得价格下(xià)跌。

　　具体品(pǐn)种(zhǒng)来(lái)看，何燕(yàn)艳表示，以铜和铝为代表的大部分品(pǐn)种还在区间运(yùn)行，除(chú)了锌的空(kōng)头势头较为明显，而(ér)镍和锡则是辗转反弹状态。

　　展大鹏表示，二季(jì)度是有色(sè)金(jīn)属(shǔ)的传统旺季(jì)，4月的开局延续(xù)了需求的强预期(qī)，有色(sè)一度出现触底反弹和冲高预(yù)期，但随着4月旺季过半，市场却出现不(bù)一样的声(shēng)音。一(yī)是(shì)精(jīng)炼(liàn)铜及再生铜制杆、铝材加工和镀锌(xīn)板(bǎn)等行业样本企(qǐ)业(yè)开(kāi)工率却出现接连下降(jiàng)，社会库存虽然(rán)持(chí)续去化，但(dàn)速度(dù)较3月份明显(xiǎn)放(fàng)缓；二是部(bù)分下(xià)游(yóu)加工企业(yè)订单难以为(wèi)继，且产成品(pǐn)库存较往年出现小幅累积，这也就意味(wèi)着之前的“强预期”出(chū)现(xiàn)“弱兑现”的情况，或者说3月(yuè)份的(de)高开工透支了部分旺季的需求。

　　“对(duì)铜价(jià)来说，海外‘衰退+加息’的宏观环(huán)境并不支持价格高走，同时国内(nèi)劳动节假(jiǎ)期即将到(dào)来，资金(jīn)从有色市场流(liú)出规避不确(què)定性风险(xiǎn)，价格出现回调并不意(yì)外(wài)，昨日有色价格快速回落也是近段(duàn)时间对利空因(yīn)素的集中体现(xiàn)，节前(qián)宜(yí)谨慎(shèn)。”展大鹏表(biǎo)示(shì)，不过(guò)，5月中上旬延续旺季下，需求不会大(dà)幅走(zǒu)弱，因此若价格在节前持续表现偏弱，下游企(qǐ)业(yè)可适(shì)当(dāng)补库过节(jié)。

　　何燕艳(yàn)介(jiè)绍说(shuō)，从具体的行业(yè)数(shù)据来看，下(xià)游需求无疑是在(zài)慢慢复苏的。如房(fáng)屋竣工面积(jī)19422万平(píng)方米，增(zēng)长(zhǎng)14.7％，较上(shàng)期回(huí)升6.7％。但是(shì)反应在下(xià)游开(kāi)工率上最近几周出现了高位(wèi)停(tíng)滞，没有进一步的增长，可能和旺季慢(màn)慢过(guò)去也有关系。此外(wài)，4月的总体(tǐ)预测值普(pǔ)遍也没有高于3月(yuè)，虽然下降数值也不大，但也没能(néng)有力提振需求(qiú)。不过，何燕(yàn)艳表示，价(jià)格一旦大跌到目(mù)前的状(zhuàng)态(tài)，现货上面买盘又(yòu)会出现，错综复杂之下走势也表现的(de)偏(piān)振荡。

　　“当前，宏观面上的市(shì)场预(yù)期过于(yú)一致，主流观点(diǎn)认为加息(xī)已近尾声，最坏的时候已经过去，但今年可能不会(huì)降息。我们要警惕这种市场过(guò)于一致(zhì)的情况(kuàng)。因为美通胀高位持续，美联储的结果导向很可能使得(dé)加息时间或者幅度超(chāo)预期，这样(yàng)市(shì)场(chǎng)就(jiù)会(huì)有超预(yù)期的(de)下跌。最主(zhǔ)要的(de)是，有色板(bǎn)块多数品种供应增加(jiā)总体(tǐ)比较确(què)定的，需求跟不上供应的增速，整(zhěng)个(gè)周(zhōu)期是(shì)向下而不是(shì)向上。因(yīn)此，我对整个(gè)板块还是持中(zhōng)线(xiàn)偏空思路，投资者可以用振(zhèn)荡的策略(lüè)去操作。”何(hé)燕艳说。

　　宏观(guān)经济是(shì)对未来的预期，更多的是反(fǎn)映市场对(duì)未来一个季度、半年度甚至更长时间的需求预期，展大鹏认(rèn)为，其(qí)对有色板块的短期(qī)或(huò)短(duǎn)线影响并不(bù)显(xiǎn)著，短(duǎn)期可(kě)关(guān)注供(gōng)求(qiú)现(xiàn)状与价(jià)格趋势(shì)的关系以(yǐ)及可能突发的风(fēng)险事件(jiàn)上。“对有(yǒu)色而言，投(tóu)资者更多担(dān)心的(de)是在(zài)多空分歧的(de)位(wèi)置和时间节(jié)点突(tū)发未知的风险事件，从而放大了价格(gé)短线的(de)波动性，带来(lái)持(chí)仓管理的压力。”他说。

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