财联(lián)社6月3日讯（编辑 刘越）啤酒行业具备明(míng)显的淡旺(wàng)季特(tè)征，其(qí)中Q1、Q4为(wèi)淡(dàn)季，Q2、Q3为旺季。夏天历来是啤酒企(qǐ)业的“兵家(jiā)必争之地”，而年内火爆的淄博烧烤一定程(chéng)度上(shàng)助力啤酒行业“淡(dàn)季(jì)不(bù)淡”，盛夏(xià)旺(wàng)季更是值得投(tóu)资者(zhě)期待。

　　从一季(jì)度业绩(jì)来看，燕京啤酒以(yǐ)近74倍(bèi)的(de)同比增速“一骑绝尘”，青岛啤酒、重(zhòng)庆啤(pí)酒、珠江啤酒的同比增速也分(fēn)别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛(dǎo)啤酒单季度营收(shōu)突(tū)破(pò)百(bǎi)亿元。但包(bāo)括百威亚太、兰州黄河和西藏发展在内的外资系啤(pí)酒公(gōng)司基本面仍(réng)然堪忧，业绩下滑或亏损，本土与外资两(liǎng)大阵营的(de)分化(huà)明显。

　　去(qù)年消(xiāo)费整体偏低迷，啤酒(jiǔ)行业则堪称一抹亮色。民(mín)生证券(quàn)王言(yán)海(hǎi)5月8日(rì)发(fā)布的研报指出，2022年啤酒(jiǔ)板块营收稳增、归(guī)母(mǔ)净利润(rùn)高(gāo)增；2023年伴随疫(yì)情扰动褪去，下游场景逐步复苏，叠加成本(běn)压力(lì)边际(jì)缓解，23Q1营收、利润相比去年(nián)同期明(míng)显提速。国盛证券(quàn)符(fú)蓉预计2023年将是啤(pí)酒龙头弱势区域持(chí)续扭亏、释放利润的一年。

　　外资(zī)啤酒(jiǔ)在中国市(shì)场(chǎng)颓势明显(xiǎn) 大鱼吃小鱼后“五强争霸”格局或成“一超(chāo)多强(qiáng)”？

　　从(cóng)二级(jí)市场表现来看，华润啤酒和青岛啤酒(jiǔ)自2020年(nián)阶段低点(diǎn)迄今(jīn)股(gǔ)价累计最(zuì)大涨幅(fú)分(fēn)别达(dá)159%和187%，前者目前(qián)总市值超1600亿港(gǎng)元，后者总市值超1300亿元。燕京啤酒、重(zhòng)庆啤(pí)酒和珠(zhū)江啤酒股(gǔ)价同期累计最(zuì)大涨(zhǎng)幅(fú)分别达154%、335%和135%。值得注(zhù)意(yì)的是，自2021年(nián)高点迄今重庆啤酒股价跌近六成，珠(zhū)江啤酒(jiǔ)则(zé)跌超(chāo)三成。

　　上世纪80年代中国实施“啤(pí)酒专项工程”后，啤(pí)酒产业兴起(qǐ)，北(běi)京的燕京(jīng)、上海的(de)力波、福建的惠泉、新疆的乌苏、兰州的黄(huáng)河(hé)、重(zhòng)庆的山城、四川的蓝剑、桂(guì)林的(de)漓泉、河南的金星(xīng)、陕西的(de)汉(hàn)斯等(děng)，几乎每(měi)座城市都拥有自己(jǐ)的啤酒厂。

　　经过“大鱼吃小鱼”的三万日元等于多少人民币多少阶段后，2016年，中国啤酒市场五(wǔ)强争霸(bà)，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、百威(wēi)英博、嘉士伯、燕京啤酒的(de)市(shì)场(chǎng)份(fèn)额(é)分(fēn)别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙山山(shān)4月(yuè)24日发布的研(yán)报罗列五大巨头的具(jù)体市场份(fèn)额，华(huá)润(rùn)啤(pí)酒、青岛啤酒、百威(wēi)亚太（百(bǎi)威(wēi)英博子(zi)公司）、燕京(jīng)啤酒、嘉士伯(bó)市(shì)占率分(fēn)别(bié)为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成(chéng)寡头格局。

　　孙山山指出(chū)，我国啤酒行(xíng)业CR1市占率属于中等(děng)水平(píng)，市场集(jí)中度仍(réng)有提(tí)升(shēng)空间，待(dài)CR1市占率提升后头(tóu)部企(qǐ)业将有望进一步(bù)提升(shēng)盈利(lì)水平。分析人士(shì)指出，如果“大鱼吃(chī)大(dà)鱼”的市场(chǎng)趋势不(bù)变，经过一段(duàn)时间的此消彼(bǐ)长，持续多年的“五强(qiáng)争(zhēng)霸”格局，将演(yǎn)变为“一超多强”：华润啤酒把青岛啤(pí)酒和百(bǎi)威英(yīng)博甩开，燕京啤酒追上来，形成1+3的主流啤酒阵营。

　　值得(dé)注(zhù)意的是，这(zhè)几年，外资(zī)啤(pí)酒在中(zhōng)国市场颓势(shì)明显(xiǎn)，百威英博销量下(xià)滑，一手扶持(chí)的嫡系珠江啤酒(jiǔ)2022年(nián)净利同比下降2.11%；嘉士伯预测(cè)2023年的(de)营业利润增(zēng)长(zhǎng)将(jiāng)低(dī)于去年的水平(píng)，研报指出重(zhòng)庆啤酒为嘉(jiā)士伯在华运营啤(pí)酒资产唯一平台(tái)，并将乌苏啤酒、1664，以及嘉士伯啤酒在中国多(duō)个(gè)地区(qū)的(de)销售权(quán)划归重庆(qìng)啤酒。

　　主流厂商纷纷提价(jià) 占据高端如同(tóng)坐(zuò)拥印钞(chāo)机？

　　分析人士指出，这几(jǐ)年(nián)啤酒行(xíng)业的业(yè)绩(jì)增长，多亏了高端化。此前多年，高端啤酒市场主要由外资啤酒百威英(yīng)博(bó)、嘉士伯(bó)、喜力等(děng)品牌牢牢(láo)掌控。近年来(lái)，本土啤(pí)酒(jiǔ)开始发力。以销量最(zuì)大(dà)的华润雪(xuě)花啤酒为例，早年(nián)畅(chàng)销大江南北(běi)的大绿棒(bàng)子，现在已经很难见到(dào)了，各种纯(chún)生(shēng)、原浆、精酿、鲜啤大行(xíng)其道。

　　孙山山指出，啤酒(jiǔ)行业(yè)处于产(chǎn)业链中(zhōng)游，对上游成本(běn)敏感，大麦、玻璃、易拉罐、瓦楞(léng)纸(zhǐ)为影响啤酒成本主要材料；下游终端议价(jià)能(néng)力(lì)较(jiào)强，进入存(cún)量竞争时代后，企(qǐ)业为向高端化转型已多次实施提价(jià)举措。符蓉指(zhǐ)出，2023年餐饮等现饮消费场景(jǐng)恢(huī)复将加速各啤酒龙(lóng)头(tóu)产品结构优(yōu)化、加速高端化进程，2023年吨(dūn)价提升幅度或不弱于成(chéng)本催生(shēng)普遍提(tí)价的2022年。

　　整体(tǐ)性的提价(jià)，近几年(nián)时有发生(shēng)。啤(pí)酒提价涨幅、频次、企业(yè)参与数量高增，提(tí)价区域(yù)由部分到全国。仅在(zài)2022年，华(huá)润啤酒、青岛啤酒、嘉(jiā)士伯等主流厂商纷纷提价(jià)，中高(gāo)低档均有所涉及。勇(yǒng)闯天(tiān)涯出厂(chǎng)价提升0.5元左右，崂山啤(pí)酒零(líng)售价从3-4元提升至5-6元(yuán)，乐堡(bǎo)、重啤、乌苏提价3%-8%。就在前几年，中国啤(pí)酒市场(chǎng)的(de)产品(pǐn)价格(gé)稳(wěn)定在3-5元区间(jiān)，如今(jīn)，已经整(zhěng)体进入了(le)6-8元价格(gé)带。甚至，巨头们纷纷推出千元啤(pí)酒，华润啤酒的(de)“醴(lǐ)”，青(qīng)岛啤酒的(de)“一(yī)世传奇(qí)”，百威啤酒的“大师传奇”，都(dōu)是为了(le)继续突破价格天花板(bǎn)。

　　▌青岛啤酒：中档高端齐发力 高端化势能(néng)锐不可挡(dǎng)

　　华鑫证(zhèng)券指出，在百元级(jí)产(chǎn)品(pǐn)上，青岛啤酒率先在2020年率先推(tuī)出“百年之旅”，售价388元，并在2022年推出价值1399元(yuán)的“一(yī)世传奇”；超(chāo)高端(duān)产品方面(miàn)，青岛啤酒布局丰富，产(chǎn)品价(jià)位最高，均价约29元/瓶(píng)，最(zuì)高达72元/瓶。

　　西南证券(quàn)朱(zhū)会振4月29日发布的研报(bào)指(zhǐ)出，青(qīng)岛啤(pí)酒中档高(gāo)端齐发力(lì)，高(gāo)端化势能锐不可当。产品端(duān)方(fāng)面，公司在坚持(chí)纯(chún)生系(xì)及经(jīng)典系“1+1”品牌(pái)战略(lüè)基础上，进一步提升中(zhōng)档崂山品牌(pái)占(zhàn)比(bǐ)，并(bìng)借助桶啤、白啤等高端产品放量，带(dài)动(dòng)整体产品结构(gòu)持续升级。随着23年现饮场景全面复苏叠加去年Q2以来低基数效应(yīng)，预(yù)计公司全(quán)年业绩将维持高增(zēng)。

　　▌华(huá)润(rùn)啤酒：收购喜力如虎添翼 但目前(qián)主要销量来自中(zhōng)低端产品

　　2019年(nián)，华润啤酒收购喜力中国正式完(wán)成交割。1863年创立于荷兰的喜力，旗下拥有上百(三万日元等于多少人民币多少bǎi)家酒厂(chǎng)，连续多年跻身世(shì)界500强榜单。而(ér)收购方华润三万日元等于多少人民币多少(rùn)啤酒，满打满算也才30岁，借此拓展高端市(shì)场(chǎng)。华鑫证券(quàn)指出，华(huá)润啤(pí)酒高(gāo)端及超(chāo)高(gāo)端产品(pǐn)仅(jǐn)占其收入(rù)占(zhàn)比17%，而经济型（5元(yuán)以下）产(chǎn)品收入占比达(dá)47%，表(biǎo)明目前市场更加(jiā)认可、熟悉其经济(jì)型产品如勇闯天涯等，但对其高端产品认(rèn)知度或接受度(dù)相对(duì)偏(piān)低。公司提价空间较大，高(gāo)端化(huà)完成后利润可期(qī)。

　　▌燕京啤酒(jiǔ)：“二次(cì)创业(yè)”新篇章(zhāng) 借助U8势(shì)能持续开拓市场(chǎng)

　　作(zuò)为(wèi)曾经国产(chǎn)啤酒(jiǔ)行业的老大哥，燕京啤(pí)酒(jiǔ)近几年风(fēng)光不在。不(bù)仅销(xiāo)售(shòu)范(fàn)围收缩不少，被雪花(huā)和青(qīng)岛啤酒甩开不说(shuō)，2020年的营业(yè)额甚(shèn)至被重庆啤(pí)酒反超(chāo)。但燕(yàn)京啤酒(jiǔ)去(qù)年业绩爆(bào)发，营业(yè)收入增长10.38%至132.02亿(yì)元，归母净利润(rùn)3.52亿元，增速高达54.51%。今(jīn)年一(yī)季度(dù)延续高增，净利同(tóng)比增(zēng)长近74倍。

　　分析人(rén)士认为，燕京啤酒突破增长瓶颈的(de)秘诀，是高端(duān)新品燕京U8的(de)成功(gōng)营(yíng)销，以(yǐ)及(jí)旗(qí)下燕(yàn)京酒號(hào)社(shè)区小(xiǎo)酒(jiǔ)馆这(zhè)种新(xīn)零售业(yè)态的落地(dì)生根。中邮证券(quàn)分(fēn)析师(shī)蔡雪昱4月21日研报(bào)指出，渠道(dào)反(fǎn)馈，U8一季度销量同(tóng)增约50%，公司借助(zhù)U8势(shì)能持续开拓市(shì)场，推动整体销(xiāo)量(liàng)同增13%至(zhì)96.31万千升(shēng)，同时带(dài)动公司(sī)吨价同增0.8%至3661.3元/千升。国君食品点评(píng)称，改革(gé)红利(lì)释放正处起步阶段(duàn)，旺季动(dòng)销加速、成(chéng)本(běn)优化之下，公司(sī)业绩弹性将进一(yī)步加速(sù)。

　　此外(wài)，分析人(rén)士指出，精酿啤(pí)酒(jiǔ)目前属于(yú)蓝(lán)海市场，拥有巨大(dà)发展潜力及空间，且(qiě)目(mù)前行业格局(jú)未定(dìng)，企业拥有弯道(dào)超车机会；基于(yú)精(jīng)酿(niàng)啤酒多元风味发展趋势，产品(pǐn)风(fēng)味及(jí)应用场(chǎng)景布局多元化企(qǐ)业，将更加能够顺(shùn)应(yīng)精酿(niàng)市场发展趋(qū)势，拥有(yǒu)长期(qī)可(kě)持续(xù)发展潜力，并有望成为行业(yè)新(xīn)引领者。

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