财联社6月3日讯（编辑 刘越）啤(pí)酒行业具备(bèi)明显的淡旺(wàng)季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺(wàng)季。夏天历来是啤酒企业(yè)的(de)“兵家必争之(zhī)地(dì)”，而年内火爆(bào)的淄博(bó)烧烤一定程度(dù)上(shàng)助力啤酒行业“淡季不淡”，盛夏旺季更(gèng)是值得投(tóu)资者(zhě)期(qī)待(dài)。

　　从一季度(dù)业绩来看，燕京啤酒以近74倍的同比(bǐ)增速“一骑绝尘”，青岛啤酒、重庆啤酒、珠(zhū)江啤(pí)酒的同比增速(sù)也分别(bié)达到28.86%、13.63%和22.15%，其中(zhōng)青岛啤酒单季度营(yíng)收突破百亿元。但包括(kuò)百(bǎi)威亚太、兰(lán)州黄(huáng)河和(hé)西藏发展在(zài)内(nèi)的外(wài)资(zī)系啤酒(jiǔ)公司基本面仍(réng)然(rán)堪(kān)忧，业绩下滑或(huò)亏(kuī)损(sǔn)，本土与外资两大阵营的分(fēn)化明显。

　　去(qù)年消(xiāo)费整体偏低迷，啤(pí)酒行业则堪(kān)称(chēng)一抹亮色。民生(shēng)证券(quàn)王言(yán)海5月(yuè)8日发布(bù)的研报(bào)指出，2022年啤酒板块营(yíng)收稳增、归(guī)母净利润(rùn)高(gāo)增；2023年伴(bàn)随疫情(qíng)扰动(dòng)褪去(qù)，下(xià)游场景逐(zhú)步复苏，叠加成本(běn)压(yā)力边际缓解，23Q1营收、利润(rùn)相比去年(nián)同期明(míng)显提(tí)速。国盛证券符(fú)蓉预计(jì)2023年将是啤(pí)酒龙头弱势区域持(chí)续扭(niǔ)亏、释(shì)放利润的一年。

　　外资啤酒(jiǔ)在中国(guó)市场颓(tuí)势明显 大鱼吃小鱼后“五强(qiáng)争霸”格局或成“一超多强”？

　　从二级市场表现(xiàn)来看，华(huá)润啤(pí)酒(jiǔ)和青岛啤酒自2020年阶段低点迄今股价累计最大涨幅(fú)分别达(dá)159%和187%，前者目(mù)前总市值超1600亿(yì)港(gǎng)元(yuán)，后者(zhě)总(zǒng)市值超(chāo)1300亿元(yuán)。燕(yàn)京啤(pí)酒、重庆啤酒和(hé)珠江啤酒股价同期累计(jì)最大涨幅分别达154%、335%和135%。值得注意(yì)的是，自2021年高点迄(qì)今重庆啤(pí)酒(jiǔ)股价跌近六成，珠江啤酒则跌超(chāo)三成。

　　上世纪80年(nián)代(dài)中国(00后初中学历很丢人吗guó)实施“啤酒专(zhuān)项(xiàng)工程”后，啤酒(jiǔ)产业兴起(qǐ)，北(běi)京的燕(yàn)京(jīng)、上海(hǎi)的力(lì)波、福建的惠泉、新疆的乌苏(sū)、兰(lán)州(zhōu)的黄河(hé)、重庆的山(shān)城、四(sì)川的蓝剑、桂林的(de)漓(lí)泉、河(hé)南的金(jīn)星、陕西(xī)的(de)汉斯等，几乎每(měi)座城市都拥有(yǒu)自己(jǐ)的啤酒(jiǔ)厂。

　　经过“大(dà)鱼吃小(xiǎo)鱼”的(de)阶段后，2016年，中国啤酒市场五强争霸，华润啤酒、青岛啤(pí)酒、百威英(yīng)博、嘉士伯、燕京啤酒的市场(chǎng)份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年(nián)，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华(huá)鑫证(zhèng)券孙山山4月24日发布的(de)研报罗列(liè)五(wǔ)大(dà)巨(jù)头的具体市(shì)场份额，华润啤酒、青岛啤(pí)酒(jiǔ)、百威亚太（百威英博子公司(sī)）、燕京啤酒、嘉士伯(bó)市(shì)占率分别(bié)为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡(guǎ)头格局(jú)。

　　孙山山指出，我(wǒ)国啤(pí)酒行业CR1市占率属于(yú)中(zhōng)等(děng)水平(píng)，市(shì)场集中(zhōng)度仍有提升空(kōng)间，待CR1市(shì)占率提(tí)升后头(tóu)部企业将有望进一步提升(shēng)盈利(lì)水平。分析(xī)人士指出，如果“大鱼(yú)吃大鱼”的市(shì)场趋(qū)势不变，经过一段(duàn)时间的此消彼(bǐ)长，持续(xù)多(duō)年(nián)的“五强(qiáng)争霸”格局(jú)，将演(yǎn)变为“一超多强”：华(huá)润啤酒把(bǎ)青岛啤酒(jiǔ)和百威(wēi)英博甩(shuǎi)开，燕京啤酒追上来，形成1+3的主(zhǔ)流啤酒阵营。

　　值得注意的是(shì)，这(zhè)几年，外资啤酒(jiǔ)在(zài)中国市(shì)场颓势明显(xiǎn)，百威英博(bó)销量(liàng)下滑，一手扶持的嫡系珠江(jiāng)啤酒2022年净利同比下(xià)降2.11%；嘉士(shì)伯预测2023年的(de)营(yíng)业利润增长将低于(yú)去年的水平，研(yán)报指出重庆啤酒(jiǔ)为(wèi)嘉士伯(bó)在华(huá)运营啤(pí)酒(jiǔ)资产唯(wéi)一平台，并将乌苏啤酒、1664，以及嘉士伯啤酒在中国多个(gè)地区的销售权划归重庆啤酒。

　　主流(liú)厂商纷纷提价 占(zhàn)据(jù)高端(duān)如(rú)同坐拥(yōng)印钞机？

　　分析人士指出，这几年啤(pí)酒(jiǔ)行业的业绩增(zēng)长(zhǎng)，多亏了高(gāo)端化。此前多年，高(gāo)端(duān)啤(pí)酒市场主(zhǔ)要由外资啤酒百(bǎi)威(wēi)英博、嘉(jiā)士(shì)伯、喜力等品牌牢牢掌控。近年来，本土啤酒(jiǔ)开(kāi)始(shǐ)发力(lì)。以销量最大的华润雪花啤酒为(wèi)例，早年畅销(xiāo)大(dà)江南北00后初中学历很丢人吗的大绿(lǜ)棒子，现(xiàn)在已(yǐ)经很难见(jiàn)到了，各(gè)种纯生、原浆、精酿(niàng)、鲜啤大行(xíng)其道。

　　孙(sūn)山山(shān)指(zhǐ)出，啤(pí)酒行(xíng)业(yè)处于产业链中(zhōng)游，对(duì)上游成(chéng)本敏(mǐn)感(gǎn)，大麦、玻璃(lí)、易拉(lā)罐、瓦楞纸为(wèi)影响(xiǎng)啤酒成本主要材料；下游终端议价能力较强(qiáng)，进入存量竞(jìng)争时代后，企业为向高端化转型已(yǐ)多次(cì)实施提价举措。符(fú)蓉指出，2023年餐(cān)饮(yǐn)等(děng)现饮消(xiāo)费场景恢复将加(jiā)速各啤(pí)酒龙头产品(pǐn)结构优(yōu)化、加(jiā)速高端(duān)化进程，2023年吨价提升(shē00后初中学历很丢人吗ng)幅(fú)度或不弱于成(chéng)本催生普遍提价的(de)2022年(nián)。

　　整体性(xìng)的提价，近几年时有(yǒu)发(fā)生(shēng)。啤酒提价涨幅、频次、企业参与(yǔ)数量(liàng)高增，提(tí)价(jià)区域由部分到全国(guó)。仅(jǐn)在2022年，华润啤酒、青岛啤(pí)酒(jiǔ)、嘉士伯等主流厂(chǎng)商纷纷提价，中高低档均有所(suǒ)涉及。勇(yǒng)闯天涯出厂(chǎng)价提升0.5元(yuán)左右(yòu)，崂山(shān)啤酒零售价从(cóng)3-4元提升(shēng)至(zhì)5-6元，乐堡、重啤、乌(wū)苏(sū)提价3%-8%。就在(zài)前几(jǐ)年(nián)，中国(guó)啤酒(jiǔ)市场的产品价格(gé)稳定(dìng)在(zài)3-5元(yuán)区间，如今(jīn)，已经整(zhěng)体进入(rù)了(le)6-8元价格带。甚至，巨头们纷纷推出千元啤酒，华润啤酒(jiǔ)的(de)“醴”，青岛啤酒的“一(yī)世(shì)传奇”，百(bǎi)威啤酒的(de)“大(dà)师传奇”，都是(shì)为了继续突破(pò)价格(gé)天花板。

　　▌青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)：中档高端(duān)齐发力 高端化势(shì)能锐(ruì)不可挡

　　华鑫证券指出，在(zài)百元级产(chǎn)品(pǐn)上，青岛啤(pí)酒率先在2020年率(lǜ)先推出(chū)“百(bǎi)年之旅(lǚ)”，售价388元，并在2022年推出价值1399元的(de)“一世传奇”；超高(gāo)端产品方面，青岛啤酒布(bù)局丰(fēng)富，产品(pǐn)价(jià)位(wèi)最高，均(jūn)价约(yuē)29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南证券朱会振4月29日(rì)发布的研报(bào)指出，青岛啤酒中档高(gāo)端齐发力，高端化势能(néng)锐不可(kě)当。产(chǎn)品端方(fāng)面，公司在坚持纯生系(xì)及经(jīng)典系“1+1”品牌战略基础(chǔ)上，进一步提升中档崂山品牌占比，并借(jiè)助桶啤(pí)、白啤等高端产(chǎn)品(pǐn)放量，带(dài)动整体(tǐ)产品结构持续(xù)升级。随着23年(nián)现(xiàn)饮(yǐn)场景(jǐng)全面复(fù)苏叠加去年(nián)Q2以来低基数效应，预计公(gōng)司(sī)全年业绩将维持高增。

　　▌华(huá)润(rùn)啤(pí)酒(jiǔ)：收购喜(xǐ)力如虎添翼 但(dàn)目前主(zhǔ)要销量来自(zì)中低端产品(pǐn)

　　2019年，华润啤酒收购喜(xǐ)力中国正式(shì)完成交割。1863年创立于荷兰的(de)喜力，旗下拥有(yǒu)上(shàng)百家(jiā)酒厂，连续多年跻身世界500强(qiáng)榜单(dān)。而收购方(fāng)华润啤酒，满打满算也才30岁，借(jiè)此拓展高端市场。华(huá)鑫证券指出，华润啤酒高(gāo)端及超高端产(chǎn)品仅占其收(shōu)入占比17%，而经济型（5元以下）产(chǎn)品收入占比达47%，表明目前(qián)市场更(gèng)加认可、熟(shú)悉其经济型产品如勇闯(chuǎng)天涯等，但(dàn)对其高(gāo)端产品认知度或接受度(dù)相对偏低(dī)。公司提价空间(jiān)较(jiào)大，高端化(huà)完(wán)成(chéng)后利润可期(qī)。

　　▌燕京(jīng)啤酒：“二次创(chuàng)业”新篇章 借助(zhù)U8势能(néng)持续开拓市场

　　作为曾(céng)经国(guó)产啤酒行业(yè)的老大(dà)哥(gē)，燕(yàn)京啤酒(jiǔ)近(jìn)几年风(fēng)光不在。不仅销售范围收缩(suō)不少，被雪花和青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)甩开不说，2020年的营业额甚(shèn)至被重庆啤(pí)酒(jiǔ)反超。但燕(yàn)京啤酒去年业绩爆发，营业收入增(zēng)长10.38%至132.02亿元，归母净(jìng)利(lì)润(rùn)3.52亿(yì)元(yuán)，增速高(gāo)达54.51%。今年一季(jì)度延续高增，净利(lì)同(tóng)比增长近(jìn)74倍。

　　分析人士认为，燕京啤酒突(tū)破增长瓶颈的秘诀，是高端新品燕(yàn)京U8的成功营(yíng)销，以(yǐ)及旗下燕(yàn)京酒(jiǔ)號社(shè)区小酒馆这种新零售业(yè)态的落(luò)地生根。中(zhōng)邮证(zhèng)券分析师蔡雪昱4月21日研报指出，渠(qú)道反馈，U8一(yī)季度销量(liàng)同增约50%，公(gōng)司借助(zhù)U8势能持续开拓(tuò)市(shì)场，推动整体(tǐ)销量(liàng)同增13%至96.31万千升，同时带动公司吨价同(tóng)增0.8%至3661.3元/千(qiān)升(shēng)。国君食品点评称，改(gǎi)革红(hóng)利释放正(zhèng)处起步阶段，旺季动(dòng)销(xiāo)加速、成本优化之(zhī)下，公司业(yè)绩弹(dàn)性将进一步加速。

　　此外，分析人士指出，精酿啤(pí)酒(jiǔ)目前属于(yú)蓝海(hǎi)市场(chǎng)，拥有巨(jù)大发展潜力(lì)及(jí)空间(jiān)，且目前行业格(gé)局未定，企业拥有弯(wān)道超车机会；基于精酿(niàng)啤酒多元风味(wèi)发展趋势，产(chǎn)品风味及应(yīng)用场(chǎng)景布局多元(yuán)化(huà)企(qǐ)业，将更加(jiā)能够顺(shùn)应(yīng)精酿市场发(fā)展(zhǎn)趋势(shì)，拥有(yǒu)长(zhǎng)期可持续(xù)发展潜力，并有望(wàng)成为行业新引领(lǐng)者。

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