作者：于博 蒋佳榛

　　事件描述(shù)

　　2023年5月(yuè)11日，国家统(tǒng)计局(jú)公布了(le)4月份的通胀数据：4月份居(jū)民消费价格同比(bǐ)上涨(zhǎng)0.1％，环比下降0.1％，工业生(shēng)产(chǎn)者出厂价格同比下降3.6％，环比下(xià)降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比(bǐ)降幅收(shōu)窄，同比涨幅回落至0.1％；其中(zhōng)，鲜菜、猪肉价(jià)格(gé)续降，出行价格上(shàng)涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同(tóng)比(bǐ)降(jiàng)幅扩大至-3.6％；其(qí)中，分项价格跌多涨(zhǎng)少，黑金(jīn)价(jià)格走弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅(jǐn)一步之(zhī)遥，是否到(dào)了(le)需要担心通缩的时(shí)候？我们认为“通缩论”言过其实：一方面，今年(nián)初以来(lái)核心CPI有所反(fǎn)弹，意味着通缩压力正逐步缓解(jiě)；另一方面，4月CPI环(huán)比(bǐ)降(jiàng)幅收窄(zhǎi)、核心CPI环(huán)比回升，也指(zhǐ)向当(dāng)前经济仍在温和修复。下半年随着生猪价(jià)格筑底回升、消费需求(qiú)逐(zhú)步回(huí)暖，物价(jià)水平有(yǒu)望回归(guī)正(zhèng)常水平，通缩和通胀均不构成当前主要矛(máo)盾。

　　目录

　　1、食品拉低通胀，核(hé)心通胀持平

　　2、菜(cài)、肉价格续降，出行价(jià)格上涨

　　3、PPI环(huán)比走弱(ruò)，同比降(jiàng)幅扩大(dà)

　　4、价格(gé)跌多涨少，黑金(jīn)价格走(zǒu)弱

　　5、通缩(suō)言过(guò)其实(shí)，关注核心通胀

　　以下是(shì)正文

　　食品拉低通胀，核心通胀持(chí)平(píng)

　　4月CPI环比下(xià)降0.1％，降(jiàng)幅较上月(yuè)收窄0.2个(gè)pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中翘(qiào)尾、新(xīn)涨价分(fēn)别影响0.3、-0.2个百分点。从(cóng)结(jié)构上(shàng)看，食品(pǐn)项仍是(shì)主要(yào)拖(tuō)累(lèi)，4月食(shí)品价(jià)格(gé)环比下降1％、非食(shí)品价格则(zé)环比小幅上涨0.1％。剔(tī)除食品和(hé)能源后，4月核心CPI环比回升0.1个(gè)百分点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉(ròu)价格续降，出行价格上涨

　　食品(pǐn)方面，菜、肉价(jià)格(gé)续降(jiàng)，仍(réng)是主要拖(tuō)累义无反顾是什么意思啊，义无反顾在感情上是什么意思。受(shòu)受生猪(zhū)产能充(chōng)足(zú)以及消费淡(dàn)季影响，猪肉价(jià)格环比(bǐ)续降3.8％，但(dàn)降幅(fú)较上(shàng)月收窄(zhǎi)0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上(shàng)市，带动价(jià)格(gé)分别环(huán)比下(xià)降6.1％、0.7％，降(jiàng)幅较(jiào)上(shàng)月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方面，小长假出行(xíng)需求带(dài)动旅游价格(gé)环比上涨4.6％，受车企降价促销(xiāo)以及(jí)国内油价下降影(yǐng)响，交通工具及(jí)交(jiāo)通工具用燃料价格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比(bǐ)走(zǒu)弱，同比降幅扩大

　　受国(guó)内(nèi)外市场(chǎng)需(xū)求表现偏(piān)弱及国际大宗商品价格波(bō)动影响(xiǎng)，4月PPI环(huán)比下降(jiàng)0.5％，同时受上(shàng)年同(tóng)期高(gāo)基数(shù)的(de)影响，同比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价分别影(yǐng)响-2.6、-1.0个百分(fēn)点(diǎn)。国内生(shēng)产资(zī)料、生活资料价格环比(bǐ)分别下(xià)降0.6％、0.3％。

　　价格跌多(duō)涨少，黑(hēi)金价格(gé)走弱

　　分行业看，国际原(yuán)油价格(gé)波(bō)动带动国内(nèi)油(yóu)煤加工(gōng)、化学(xué)原(yuán)料及制品相关(guān)行业价格(gé)环比分(fēn)别(bié)下降2.3％、1.1％；受国内需求表现不及预期影响，黑金(jīn)采选(xuǎn)及冶炼(liàn)、有(yǒu)色采选(xuǎn)相(xiāng)关行业价格结束自(zì)去年底以来的强势表现(xiàn)，环比(bǐ)分别(bié)下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选(xuǎn)在产(chǎn)能继持续释放、供给相对充足的影响下，价格环比续降4％。

　　通缩言(yán)过其实，关注核(hé)心通(tōng)胀

　　4月CPI同(tóng)比降至0.1％的历史(shǐ)较低水平(píng)，离转负仅(jǐn)一步之遥，是否到了需要担心通缩的(de)时候？我们认为，应当理性看待物价数(shù)据(jù)，“通(tōng)缩(suō)论”言过其实：一(yī)方面，去年(nián)下(xià)半年核心CPI同比持续徘徊在(zài)0.6％的历史(shǐ)低位(wèi)，但今年初以来(lái)有所反弹，意(yì)味着(zhe)通缩压力(lì)正在逐步缓解；另一方(fāng)面，4月(yuè)CPI环比(bǐ)降幅(fú)收窄、核心CPI环比(bǐ)回(huí)升，环(huán)比走(zǒu)势均处(chù)于(yú)正常波动区(qū)间，也指向(xiàng)当(dāng)前经济仍在(zài)温和修复。往(wǎng)前看，去年二、三季度受疫情影响(xiǎng)供给偏紧，CPI同比(bǐ)涨幅较高，高基数(shù)或(huò)对今(jīn)年(nián)后续CPI同比读数持续造成扰(rǎo)动(dòng)。我们认(rèn)为，应更多关注环比(bǐ)变动情(qíng)况以(yǐ)及核心CPI的走势。而(ér)随(suí)着下半(bàn)年生猪(zhū)需(xū)求的(de)回升(shēng)，以及中(zhōng)央猪肉(ròu)收(shōu)储工作的开(kāi)展，生猪(zhū)价格有望筑底回(huí)升(shēng)，食品项(xiàng)对CPI的拖累将有所(suǒ)缓(huǎn)解，下半年物价水平有望逐步回(huí)归(guī)至正(zhèng)常水平(píng)、整体(tǐ)将保持(chí)温和上涨态势，通缩和通胀(zhàng)均不构成当前经济的主要矛(máo)盾。

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